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外汇储备规模连续2个月增长

外汇储备规模连续2个月增长

国家管理局7日公布的数据显示，截至2023年12月末，我国外汇储备规模为32380亿美元，较11月末上升662亿美元，升幅为2.1%。这是我国外汇储备规模连续第2个月增长。

民生首席经济学家温彬分析，在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，2023年12月外储规模继续上升。货币方面，当月美元汇率指数下跌2.1%至101.3，非美元货币计价资产折算成美元后总体升值。资产方面，以美元标价的已对冲全球指数上涨3.2%，标普500指数上涨4.4%。

“从趋势看，我国外汇储备有望保持平稳，主要是受外贸保持韧性、经济稳步恢复、宏观政策支持、人民币资产估值优势等因素影响，人民币资产战略性配置价值凸显。”光大银行金融部宏观研究员周茂华说。

2024年全国外汇管理工作会议在部署今年重点工作时提出，要完善中国特色外汇储备经营管理，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值。展望未来，国家外汇管理局表示，我国经济持续回升向好，高质量发展扎实推进，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

温彬表示，我国经济稳中向好，外贸市场多元化发展，出口结构持续优化，对外贸易韧性不断增强，美联储降息预期升温也使中美利差趋于收窄，资本项下外资流入开始增多，这些都有利于国际收支状况总体稳定，为我国外汇储备规模回升奠定坚实基础。

国家外汇管理局同日公布的数据显示，截至2023年12月末，我国黄金储备为7187万盎司，较11月末的7158万盎司增加29万盎司，这也是黄金储备自2022年11月以来连续第14个月增加。

国家管理局7日公布的数据显示，截至2023年12月末，我国外汇储备规模为32380亿美元，较11月末上升662亿美元，升幅为2.1%。这是我国外汇储备规模连续第2个月增长。

民生首席经济学家温彬分析，在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，2023年12月外储规模继续上升。货币方面，当月美元汇率指数下跌2.1%至101.3，非美元货币计价资产折算成美元后总体升值。资产方面，以美元标价的已对冲全球指数上涨3.2%，标普500指数上涨4.4%。

“从趋势看，我国外汇储备有望保持平稳，主要是受外贸保持韧性、经济稳步恢复、宏观政策支持、人民币资产估值优势等因素影响，人民币资产战略性配置价值凸显。”光大银行金融部宏观研究员周茂华说。

2024年全国外汇管理工作会议在部署今年重点工作时提出，要完善中国特色外汇储备经营管理，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值。展望未来，国家外汇管理局表示，我国经济持续回升向好，高质量发展扎实推进，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

温彬表示，我国经济稳中向好，外贸市场多元化发展，出口结构持续优化，对外贸易韧性不断增强，美联储降息预期升温也使中美利差趋于收窄，资本项下外资流入开始增多，这些都有利于国际收支状况总体稳定，为我国外汇储备规模回升奠定坚实基础。

国家外汇管理局同日公布的数据显示，截至2023年12月末，我国黄金储备为7187万盎司，较11月末的7158万盎司增加29万盎司，这也是黄金储备自2022年11月以来连续第14个月增加。

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我国外汇储备货币结构日趋多元 实现长期稳健经营收益

国家外汇管理局7月28日公布了《国家外汇管理局年报（2018）》（以下简称《年报》），首次披露了外汇储备经营业绩、货币结构等数据，并介绍了外汇储备投资理念、风险管理、全球化经营平台等情况。

外汇局新闻发言人、总经济师王春英表示，进一步披露外汇储备经营管理情况，符合我国全方位扩大对外开放的需要，也有利于提升国际社会对我国经济金融的信心。

不断提升外汇储备信息透明度

作为全球最大的外汇储备持有国，中国一直致力于提升外汇储备信息透明度。为此，外汇局2009年发布了《外汇管理概览》；2010年、2011年连续发布了《外汇管理政策热点问答》；2015年7月起，采纳国际货币基金组织（IMF）的数据公布特殊标准（SDDS），定期披露外汇储备规模；2016年12月起，每月发布外汇储备规模解读。同时，持续积极推进提升外汇储备信息透明度的各项准备工作。

据《年报》统计，2014年，美元在我国外汇储备货币结构中占比58%，小于全球平均水平的65%；2005年至2014年，我国外汇储备10年平均收益率为3.68%。

招商证券研发中心首席宏观分析师谢亚轩告诉《金融时报》记者，社会各界对我国外汇储备经营情况非常关注。《年报》显示，我国非美元外汇储备占比高于全球平均水平，充分体现了多元化。而3.68%的投资收益率在可比范围内看，也是相对比较好的投资水平。

“市场需要更多信息，尤其是对于一些研究人员，市场信息越多，越可以作出更全面的评估。”中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明对《金融时报》记者说，《年报》披露更多信息，有利于减少市场的一些猜疑和误解，从而可以更全面地评估我国外汇储备经营情况。

坚持多元化、分散化投资理念

中国外汇储备是全球金融市场的重要参与者和负责任的长期投资者。王春英表示，我们按照市场化原则在国际金融市场开展投资，尊重国际市场规则和行业惯例，维护和促进国际金融市场的稳定与发展。

事实上，我国外汇储备始终坚持多元化、分散化的投资理念，根据市场情况灵活调整、持续优化货币和资产结构，利用不同货币、不同资产类别之间的此消彼长关系，控制总体投资风险，保障外汇储备保值增值。

“中国的外汇储备经营一直强调安全、流动、盈利‘三性原则’，所以一直比较稳健。”武汉大学经济学博导管涛在接受《金融时报》记者采访时称，3.68%的收益率说明我国外汇储备经营一直比较稳定，保证了国家外汇储备资产的保值增值。

管涛强调，这个成绩来之不易。“我国外汇储备规模很大，在很多时候、很多市场上，体量大意味着交易难度也大。特别是考虑到2008年以后国际金融市场持续动荡，市场上的波动都很大，我们还能取得稳定收益，体现了我国外汇储备具有稳健的理念。”他说。

具体到货币结构方面，王春英表示，随着我国经济贸易不断发展，我国外汇储备货币结构日趋多元，比全球外汇储备的平均水平更加分散。

IMF公布的全球官方外汇储备货币结构（COFER）数据显示，1995年至2014年间，全球官方外汇储备的非美元货币占比始终保持在30%至40%的较高水平。而截至2014年年末，我国外汇储备的非美元货币占比达到42%。

“这既符合我国对外经济贸易发展及国际支付要求，也与国际上外汇储备货币结构的多元化趋势相一致，有助于降低我国外汇储备的汇率风险。”王春英说。

据了解，2014年，中国外汇储备被国际期刊《亚洲投资者》评为“最佳央行投资者”和“最佳中国投资者”。

增持黄金有助调整国际储备组合配置

我国已成为世界第一大黄金生产国，同时也是黄金消费大国。数据显示，2005年年末至2008年年末，我国黄金储备维持在600吨；2009年年末至2014年年末，我国黄金储备稳定在1054吨；2015年年末为1762吨，2016年年末和2017年年末均为1842吨。截至2018年年末，我国黄金储备规模达到1852吨，位居全球第六。

我国增持黄金储备的主要原因是什么？王春英对此表示，黄金储备一直是各国国际储备多元化构成的重要部分。黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。“我们从长期和战略的角度出发，根据需要动态调整国际储备组合配置，保障国际储备的安全、流动和保值增值。”王春英说。

“不要把鸡蛋放在同一个篮子里。”管涛分析说，我国黄金储备持有量偏低，现在进行一些增持操作，使外汇储备的经营管理更加多元化，实际上这种多元化也是组合投资的一种方式，有利于提高外汇储备资产的安全性。

在谢亚轩看来，增持黄金储备可以说是当前的一种国际趋势。“增持不是为了简单增持，更多地还是考虑到应对全球当前存在的巨大不确定性，大家都选择去多元化自己的外汇储备。在这种情况下，黄金储备呈上升趋势，可能出于避险目的。”谢亚轩表示。

始终将风险防范放在首位

我国外汇储备始终以“安全、流动、保值增值”为经营目标，核心职能是维护国际收支平衡和汇率稳定、维护国家金融安全，实现了长期、稳健的经营收益，收益率在全球外汇储备管理机构中处于较好水平。

显然，“安全”是外汇储备经营的首要目标。王春英强调，我国外汇储备经营始终将风险防范放在首位，不断完善风险管理和内部控制框架，增强风险识别、评估和管理能力，丰富和提升风险管理工具及手段，建立健全风险管理体系。通过不断加强对重大风险事件的前瞻性分析和预警，我国外汇储备灵活妥善应对了国际金融危机、欧债危机等历次市场冲击和挑战，不仅保持了外汇储备资产的总体安全和流动，还为服务我国经济发展和改革开放、打好防范化解重大风险攻坚战作出了积极贡献。

赵庆明表示，外汇储备不同于一般的主权财富基金。后者往往把盈利性放在首位，因此收益率较高；而前者涉及维护国际收支平衡和汇率稳定，更关乎国家金融安全，因此，安全性永远是第一位的。

《年报》称，将大规模外汇储备资产放在不同的“篮子”里，建立优化的资产配置组合，利用在不同经济环境下各类资产间回报的此消彼长，实现风险对冲，保障资产总体安全和盈利。谢亚轩表示，从近年来我国外汇储备投资业绩稳定性来看，风险防范和风险管理都非常有效。

对于2019年外汇储备经营管理，《年报》提出，要加强中长期资产配置，优化调整投资经营策略。稳步审慎推进多元化运用，加强各业务条线能力建设，实现外汇储备资产的安全、流动和保值增值。

外汇储备的三大来源

「今天是木子读吧陪你的第1105天」

中国人民银行的外汇储备，主要由美元资产构成，购买美国国债的钱也来源于央行的美元储备。

外汇储备有三大来源：贸易顺差、外商直接投资，以及在贸易顺差和外国直接投资之外的资本流动，也就是所谓的“热钱”。改革开放以来，中国实施出口导向型的经济发展战略，生产的商品销往世界许多国家和地区。但由于人民币尚未成为国际结算货币，大多数国外买家手里并没有人民币用于支付给中国出口商。

我们先来说贸易顺差。美元是世界上流通范围最广的货币，所以，中国大多数出口贸易都是通过美元结算的。中国的出口企业在销售商品后拿到的是美元，但根据中国外汇管理的相关规定，中国境内是禁止外币流通的，并且不能以外币计价结算。原因很简单：如果一个国家境内能够流通多种货币，这个国家就失去了货币主权，没有了货币主权就意味着没有了经济主权。所以，出口企业必须到央行指定的商业银行，把收到的美元兑换成人民币，这些兑换成人民币的美元，就构成了央行的外汇储备。

有一个概念我们需要明确，那就是货币本质上是央行对整个社会的负债。中国央行动用外汇储备购买了大量美债，但实质上用于购买美债的美元，是央行的负债，并不是央行自己的钱。也就是说，出口企业每挣到1美元外汇，央行就需要按照既定汇率发行等额的人民币来回购美元。央行发行的人民币，实际上就是央行的负债。

我们用会计恒等式“资产=负债+所有者权益”来解释这个问题。出口企业到央行把赚来的美元兑换成人民币，虽然央行收到了美元，但同时也发行了等量的人民币。也就是在资产增加的同时，负债也同等增加了，央行的净资产并没有发生变化。

假如央行在某个时点持有3万亿美元的外汇储备，美元兑人民币的汇率按照1:6来计算，相当于央行同时对整个社会负有18万亿元人民币的负债。我们通常听到“央行的外汇储备”这种说法，准确地说，外汇储备是央行资产负债表上的资产，对应的负债是央行等值投放的人民币。

换句话说，外汇储备并不是央行自己的钱，而是以等量的人民币的形式被全社会持有。从另一个角度去看，中国居民或企业也会经常将人民币兑换成美元的需求。比如，中国企业要去海外投资，或者中国居民要出国旅游、留学。中国的外汇管制规定了每个人每年的购汇和结汇额度，中国居民或企业在额度之内提出美元兑换需求，央行会按照规定予以兑换。

央行可以通过外汇管制调节国内支取美元的节奏，但也仅仅是调节“节奏”而已，理论上中国央行最终并不能拒绝兑付美元。央行为了能够应对美元的兑换需求，就必须留有一些美元，能够在市场上卖出以转换成美元的东西，美国国债无疑是很好的选择。

除了贸易顺差，外商直接投资也是外汇储备的重要来源。外国企业到中国投资建厂，首先需要把外币兑换成人民币。等这些外国企业赚到钱要退出投资的时候，就会把手里的人民币再兑换回外币。所以，外国企业带着美元进入中国，把美元兑换成人民币时，这部分美元就成为中国央行外汇占款的一部分。而这部分美元，只是“暂存”在央行，将来外国企业要退出中国时，必然会把这部分美元换回带走。毕竟，美国企业给美国人分红，不能拿着人民币去分。

再来说由于人民币升值导致的“热钱”的流入。根据国际清算银行公布的数据显示，1995年—2022年人民币汇率指数升值幅度超过60%。尤其是2005年人民币汇改以来，人民币汇率不断走强。资本永远是逐利的，看到人民币长期升值的趋势，外国投资者就会用他们手里的美元兑换人民币，等到人民币升值后再把人民币换回美元，从而通过外汇市场获取价差。

在等待汇率升值的时间里，这部分“热钱”还可以投入到“热”的领域在短期内赚取巨大利润，比如2015年的中国股市、2016年—2019年的中国楼市等。所以，国外流入的“热钱”也迟早会从人民币兑换回美元。

从以上对外汇储备的三个来源分析来看，用来购买美国国债的外汇储备，并不是央行“自己的钱”。外汇储备实际上是央行通过向社会投放人民币的方式“买”来的，央行只是代国内外的居民保管。

我们来举个例子，老李因为最近手头紧，找老王借了十万元，同时把一块传家宝抵押给了老王，约定六个月后老李拿十万元向老王赎回传家宝。在这六个月的期间里，老王是不能随意处理老李的传家宝的。比如，老王不能把它在市场上以十万元的价格卖掉，因为六个月后当老李来赎传家宝时，没人知道老王能否再以十万元的价格再从市场上将它买回来。这个传家宝就是老王的资产，同时也是老王对老李的负债。

所以，外汇储备是央行以负债形式形成的资产，央行并不能完全按照自己的意愿随意使用。在外汇储备的篮子中，要保留一部分储备以维持流动性，至于能动用的那部分，有很多人认为没必要购买美国国债，因为美国不断超发货币稀释债务，本质上就是一种“赖账”和“耍流氓”。

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