2025年前11个月，中国商品贸易顺差突破1万亿美元，这数字听着挺可观，但翻跨境外汇收支数据一看，差额才8119亿美元。
中间差了2639亿美元，这笔钱没进国内收支系统。
顺差的钱到底去哪儿了？今天就来捋一捋出口创汇资金的”溜达”路径。
一、顺差的”消失”，2万亿资金为何”滞留”境外？
海关统计的顺差，是企业出口卖东西收到的钱，减去进口买东西花的钱。
但外汇局的跨境收支顺差，是实际汇进汇出国内银行体系的钱。
这俩数对不上，就说明有些钱没回国。
近六年海关顺差累计4.92万亿美元，跨境收支顺差2.94万亿美元，中间差了1.98万亿美元。
这笔钱就是企业没汇回国内，直接留在境外的。
今年前11个月就有2639亿，占顺差的四分之一还多。
本来以为企业拿到外汇就得赶紧汇回来，后来发现根本不是这么回事。
现在企业全球化布局深了，境外子公司要扩张，海外工厂要升级，甚至还要买原材料、付专利费，这些都得用美元。
直接用境外收到的钱支付，比汇回国内再换汇方便多了。
还有些企业会通过”非储备性质金融账户”把钱转出去。
说白了就是企业自己对外投资，比如买外国公司股份、放贷给海外合作伙伴，或者存到境外银行吃利息。
这些钱出去了，就不会体现在跨境收支顺差里。
留在境外的钱，也不是死钱。
有的企业拿美元去买了美国国债，有的投了东南亚的产业园，还有的换成欧元英镑分散风险。
相当于在海外建了个”资金池”，什么时候国内需要再调回来，灵活得很。
汇回国内的钱又去哪儿了？这就涉及结汇的问题。
企业把外汇汇回后，可以换成人民币，也可以存在银行当外汇存款。
近六年汇回的2.94万亿美元里，大概1.78万亿换成了人民币，平均下来一半多一点会结汇。
不过这比例这几年在降。
2022年之前结汇率还能到五成五，今年前11个月刚到四成九。
企业不愿意结汇，手里就攒下不少”待结汇盘”就是收到了外汇但没换人民币，先放着观望。
这盘子大了，人民币汇率波动时，企业集中结汇或不结汇，都会直接影响汇率走势。
外汇存款也跟着涨了。
近六年企业和个人的外汇存款累计多了3023亿美元。
有意思的是，人民币贬的时候大家爱存外汇，人民币升的时候又赶紧结汇，外汇存款和汇率波动基本是反着来的。
今年人民币对美元升破7.0，外汇存款就没怎么涨，估计不少企业趁机结汇了。
二、从结汇到出海，外汇存款与海外净资产的”跷跷板”
境内的外汇转了一圈，有的结汇变成人民币在国内流通，有的躺着当存款，还有一部分会通过金融渠道再出去，变成海外净资产。
截至2025年二季度末，咱们非储备性质的海外净资产有1819亿美元。
这净资产看着不多，但构成挺有意思。
其他投资净头寸10167亿美元，这是大头，主要是企业放出去的贷款、存境外银行的钱、贸易信贷这些。
但直接投资和证券投资是净负债，就是说外国人在华投资比咱们对外直接投资多，买的中国股票债券也比咱们买外国的多。
私人部门对外掏钱挺猛。
2020年到2025年上半年，企业和个人对外投了1.4万亿美元。
其中直接投资1298亿，比如去东南亚开工厂，证券投资5050亿，买外国股票债券，其他投资净流出7253亿，主要是存款和贷款。
这些钱出去了，就成了海外净资产的一部分。
不过这海外资产也不是没风险。
美国那边财政政策老变，关税说加就加，万一企业在美资产被折腾一下，损失就不小。
美联储什么时候降息也没个准信，要是美元一直强势，新兴市场货币都得跟着贬，咱们海外投资的收益可能就缩水了。
人民币资产的回报率也是个问题。
要是国内股市债市表现不如预期，外资可能就不愿意来，甚至撤资。
咱们企业对外投资要是赚不到钱，还不如把钱留在国内，这又会影响资金出海的积极性。
美元指数走强的时候更麻烦。
新兴市场货币容易贬值，咱们企业在海外的收入换算成人民币就少了，还可能遭遇资本外流压力。
去年就有企业吐槽，在土耳其的工厂赚了里拉，换成美元汇回来，到手少了两成，心疼得不行。
这么看下来，出口创汇的钱其实走了条”三级跳”路径，先在境外留一部分搞经营投资，汇回国内的要么结汇要么存起来，存起来的又可能通过金融账户再出海形成净资产。
顺差是源头活水，但怎么流、流到哪，全看企业的选择和市场的变化。
未来这钱怎么流动，关键还得看几个信号。
境内外利差大不大，人民币汇率稳不稳，企业觉得海外投资赚钱多还是国内机会好。
毕竟钱是活的，哪儿划算就往哪儿跑。
咱们能做的，就是把市场环境搞好，让资金流动更顺畅，既不用担心钱跑了，也不用愁钱没地方去。
说到底，贸易顺差只是开始，真正考验管理水平的，是怎么让这些钱既安全又高效地流动，既服务企业发展，又助力国家海外资产布局。
这万亿顺差的”出海之旅”，还在继续呢。
