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利用上证50ETF期权对冲个股风险

1 月 25, 2026 通过 exness 0 评论 #Beta, #DELTA, #上证50ETF期权, #个股风险, #对冲

持有股票的投资者担心什么？持有股票的投资者最担心股价持续下跌，导致买高卖低，造成巨大损失。那么如何才能避免或减轻这种情况的发生呢？使用期权就可以有效减轻股价持续下跌造成的风险。期权交易一共有四种基础的单腿策略，分别是看大涨对应的买入认购期权、看大跌对应的买入认沽期权、看不涨（盘整或缓跌）对应的卖出认购期权、看不跌（盘整或缓涨）对应的卖出认沽期权。

当投资者持有股票时，如果担心未来行情下跌造成损失，就需要在期权上进行空头操作，最基础的策略就是进行买入认沽期权或卖出认购期权的操作。然而，目前并没有场内个股期权，而场外期权由于价格相对较高，无法满足大部分投资者的对冲需求。那么可以利用上证50ETF期权来对冲个股风险吗？笔者认为，只要通过股票、上证50ETF、上证50ETF期权三者之间的关系转换，就可以有效避免个股下跌风险。

风险对冲

利用上证50ETF期权对冲个股风险，简单来说，就是先把个股风险利用做空上证50ETF的方式对冲，再把做空上证50ETF替代为相应的上证50ETF期权策略，比如，买入认沽期权，其中个股与上证50ETF之间的关系可以通过Beta来转换，上证50ETF与上证50ETF期权之间的关系可以通过Delta来转换。

第一步，通过上证50ETF对冲个股的非系统性风险，需要考虑个股和大盘的关系，由Beta来表现。Beta代表了指数与个股的关系，例如，上证50ETF与个股的Beta值为0.5，当上证50ETF上涨1%时，个股上涨0.5%；当上证50ETF下跌1%时，个股下跌0.5%。Beta的计算公式为，其中为证券a与市场的相关系数；为证券a的标准差；为市场的标准差。

案例：概念股交通银行的Beta系数为0.6，说明当上证50ETF上涨1%时，概念股交通银行可能上涨0.6%。若持有100000股交通银行，每股5.78元，总额为578000元，若用上证50ETF进行对冲，10000份上证50ETF，每份为2.2610元，总额为22610元，对冲需要卖出578000×0.6/22610≈150000（份）上证50ETF。

第二步，通过期权策略代替做空上证50ETF对冲个股风险，需要考虑上证50ETF和上证50ETF期权之间的比例关系。Delta是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度的参数，例如，期权的Delta值为0.5，代表上证50ETF增长0.1，该期权价格增长0.05；期权Delta值为-0.5，则代表上证50ETF增长0.1，该期权价格减少0.05。Delta计算公式为，其中V是期权价格，S是标的价格。

案例：Delta为-0.4443的认沽期权，当上证50ETF上涨1个单位时，期权会下跌0.4443。在第一步案例中，如果利用买入上证50ETF的认沽期权代替做空上证50ETF的方式对冲100000股交通银行股票，需要买入150000份/0.4443=34手认沽期权。因此，利用上证50ETF期权对冲个股风险需要数量关系的速算，公式为股票市值×Beta/上证50ETF市值/Delta。

案例操作

2018年10月24日，某投资者持有10000股中国平安股票，考虑利用上证50ETF期权进行对冲。该投资者需要进行为期20个交易日的对冲，当日上证50ETF的收盘价为2.525元，中国平安的收盘价为66.25元，此时20个交易日的Beta值根据计算公式得出为1.11。

如果用上证50ETF对冲，10000份上证50ETF对应的市值为2.525×10000=25250（元），持有的10000股中国平安对应市值为66.25×10000=662500（元）。因此，考虑Beta后，该投资者需要卖出662500×1.11/25250≈28.86（万份）上证50ETF进行对冲。

如果该投资者选择利用上证50ETF期权对冲，他可以采用买入认沽期权、卖出认购期权、构建领口策略这三种方法建立期权头寸，并计算使用需要构建的数量。

第一，买入认沽期权对冲。由于付出权利金，收益减少，换取大幅下跌止损功能。

平值认沽期权“上证50ETF沽11月2.55”的Delta值为-0.51，期权权利金为963元/手；对冲需要买入的上证50ETF份数/Delta=28.86万份/-0.51≈57手“50ETF沽11月2.55”期权进行对冲，占用资金为付出的权利金57×963=54891（元）。

对冲结果如下表所示：

认沽期权的delta值为_上证50ETF期权对冲个股风险策略_持有股票担心股价下跌如何对冲风险

该对冲组合亏损是由于行情变化幅度较小，并且买入认沽期权时间价值损失较多，导致期权价值缩水。

第二，卖出认购期权对冲。由于收入权利金，收益增多，但是限制大幅上涨潜在收益。

平值认购期权“上证50ETF购11月2.55”的Delta值为0.49，期权权利金为814元/手，保证金为3594元/手；对冲需要买入上证50ETF份数/Delta=28.86万份/0.49≈59手“50ETF购11月2.55”期权进行对冲，占用资金为卖方保证金-收取的权利金为59×（3594－814）=164020（元）。

对冲结果如下表所示：

认沽期权的delta值为_上证50ETF期权对冲个股风险策略_持有股票担心股价下跌如何对冲风险

上证50ETF期权盈利较多，原因是卖方收取了时间价值，并且行情没有大幅变化。

第三，构建领口期权策略。限制大幅上涨潜在收益，换取大幅下跌止损功能。

平值认沽期权“上证50ETF沽11月2.55”的Delta值为-0.51，期权权利金为963元/手；平值认购期权“上证50ETF购11月2.55”的Delta为0.49，期权权利金为814元/手，保证金为3594元/手。由于使用平值期权对冲，买认沽期权和卖认购期权的比例约为1︰1，买入认沽+卖出认购的总Delta=（-0.51）-0.49=-1。

对冲需要构建上证50ETF份数/Delta=28.86/1≈29组领口期权策略组合进行对冲，即买入29手“上证50ETF沽11月2.55”期权，卖出29手“上证50ETF购11月2.55”期权，占用资金为付出的权利金+卖方保证金-收取的权利金=29×（963+3594-814）=108547（元）。

对冲结果如下表所示：

上证50ETF期权对冲个股风险策略_持有股票担心股价下跌如何对冲风险_认沽期权的delta值为

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第十二章期权价格的敏感性和期权的套期保值

1 月 25, 2026 通过 exness 0 评论 #Black-Scholes模型, #DELTA, #套期保值, #希腊字母, #期权价格敏感性

期权价格敏感性指标_认沽期权的delta值为_Delta与期权套期保值

本文由 lonnell 贡献doc 文档可能在 WAP 端浏览体验不佳。建议您优先选择 TXT或下载源文件到本机查看。第十二章 期权价格的敏感性和期权的套期保值【学习目标】 学习目标】本章是期权部分的重点内容之一。 本章的重要内容之一 就是介绍了期权价格对其四个 参数标的资产市场价格、到期时间、波动率和无风险利率的敏感性指标并以此为基础 讨论了相关的动态套期保值问题。学习完本章 读者应能掌握与期权价格敏感性有关的五个 希腊字母及其相应的套期保值技术。在前面几章中 我们已经分析了决定和影响期权价格的各个重要因素 以及这些因素对 期 权 价 格 的 影 响 方 向 。 进 一 步 来 看  根 据 Black-Scholes 期 权 定 价 公 式  c = SN ( d 1 ) Xe r (T t ) N ( d 2 )  我们还可以更深入地了解各种因素对期权价格的影响程  度或者称之为期权价格对这些因素的敏感性。具体地说所谓期权价格的敏感性是指当 这些因素发生一定的变化时会引起期权价格怎样的变化。本章的重要内容之一就是对期 权价格的敏感性作具体的、量化的分析介绍期权价格对其四个参数标的资产市场价格、 到期时间、波动率和无风险利率的敏感性指标。 如果我们从另一个角度来考虑期权价格的敏感性 我们可以把它看作当某一个参数发生 变动时期权价格可能产生的变化也就是可能产生的风险。显然如果期权价格对某一参 数的敏感性为零可以想见该参数变化时给期权带来的价格风险就为零。实际上当我们 运用衍生证券如期权 为标的资产或其它衍生证券进行套期保值时 一种较常用的方法就 是分别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量如标的资产价格、时间、标 的资产价格的波动率、无风险利率等的敏感性然后建立适当数量的证券头寸组成套期 保值组合 使组合中的保值工具与保值对象的价格变动能相互抵消 也就是说让套期保值组 合对该参数变化的敏感性变为零 这样就能起到消除相应风险的套期保值的目的。 这就是我 们在本章将要介绍的“动态套期保值”技术。期权的套 第一节 Delta 与期权的套期保值期权的 Delta 用于衡量期权价格对标的资产市场价格变动的敏感度 它等于期权价格变 化与标的资产价格变化的比率。 用数学语言表示 期权的 Delta 值等于期权价格对标的资产 价格的偏导数 显然 从几何上看 它是期权价格与标的资产价格关系曲线切线的斜率。 一、期权 Delta 值的计算 令 f 表示期权的价…

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3.1.5 以Delta和Gamma预测期权价格

1 月 25, 2026 通过 exness 0 评论 #DELTA, #GAMMA, #到期日, #期权价格, #预测准确性

3.1.5 以Delta和Gamma预测期权价格

标的资产价格的变化对期权价格的影响只能依靠Delta和Gamma来预测，因此我们需要了解在时间变化非常短并且隐含波动率不变的前提下，Delta和Gamma对期权价格预测的准确程度。

下面来分析当到到期日时间不同（20日、10日、2日）时，Delta和Gamma对期权价格预测的准确性。图3.8表示行权价为3500元，标的资产价格为3500元，利率为3%，距到期日还有20日，隐含波动率为25%的情况。

Delta Gamma期权价格预测_认沽期权的delta值为_Gamma值对期权价格影响

图3.8 以Delta和Gamma预测期权价格（距离到期日为20日）

图3.8中的虚线表示标的资产价格为3500元时，Delta和Gamma预测的看涨期权价格的变化，即表示期权理论价。用Delta和Gamma预测期权价格，在数学层面上可以解释为期权价格是标的资产价格的二次函数。图3.8中的虚线和曲线之间的灰色部分相当于误差，但这种误差只有在标的资产价格大幅变化的前提下才会有意义。当标的资产价格在3300元到3700元之间变化时，虚线和曲线并无太大差异，那么在这种情况下，只通过Delta和Gamma预测期权价格也是不错的选择。

从图3.9和图3.10来看一下距到期日分别还有10日和2日的情况。

Gamma值对期权价格影响_认沽期权的delta值为_Delta Gamma期权价格预测

图3.9 以Delta和Gamma预测期权价格（距离到期日为10日）

Delta Gamma期权价格预测_认沽期权的delta值为_Gamma值对期权价格影响

图3.10 以Delta和Gamma预测期权价格（距离到期日为2日）

通过图3.8、图3.9和图3.10可以发现，在用Delta和Gamma预测期权价格时，越是临近到期日，期权价格预测误差就会越大。这种现象和平值期权越是临近到期日Gamma值就会越大的现象有密切的关系。看跌期权也会有与看涨期权类似的现象发生。在买入看跌期权后，如果与标的资产价格方向走势一致，考虑到Gamma的效果，那么会有期权价格大于Delta效果的盈利；如果与标的资产价格方向走势相反，考虑到Gamma的效果，那么会有期权价格小于Delta效果的亏损。另外，买入期权与卖出期权的交易方式正相反，所以可能会认为买入期权会比卖出期权的交易方式有绝对优势，但事实并非如此。在实际交易中，大部分期权专业人士会经常采用期权的卖出策略。这种相悖的情况完全可以说明，期权不能单纯地从（非）线性角度去理解。期权（非）线性特征是对期权价格在盈亏曲线中移动时进行分析的有效工具，而针对期权盈亏曲线自身向上或向下进行偏移的情况，我们通过不确定性指标Vega和Theta来分析。