东吴期货研究所策略参考｜欧佩克上调全球石油需求增长预测！原油系商品后市怎么走？
财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2023.11.15
『品种专题解读』
宏观金融衍生品：美国CPI超预期回落
股指期货。周二市场继续震荡，创业板指表现稍弱，个股近3000家上涨，鸿蒙、算力等题材继续上涨。北向资金小幅净流出21.09亿元，已经连续6个交易日流出。美国CPI超预期回落，能源价格走弱是主要原因。数据公布后美债利率和美元指数跳水，同时中美元首会晤在即，市场风险偏好有望回升。短期指数或重回震荡反弹走势，建议逢低布局IC、IM。
黑色系板块：多重利好下，黑色系集体反弹
螺卷。美国10月CPI超预期下降，美债收益率明显回落，对黑色系价格利好。同时国内有降息、政策支持城中村改造和保障性住房支持的政策的预期，夜盘黑色系价格止跌反弹。当下需求边际转弱，但基本面权重对价格影响在减弱，市场跟着预期波动，总体偏强一些。
铁矿。矿价延续上涨，近期发运季节性回落，同时真实需求比较好，港口库存保持低位。政策上也给予了比较乐观的预期，预计矿价偏强格局有望延续，操作上建议多单持有，5-9正套继续持有。
双焦。双焦现货价格近期走弱，盘面也创了阶段性新高，当下低库存叠加比较好的供需预期，预计盘面震荡偏强运行，操作上建议逢回调轻仓做多或1-5正套。
玻璃。玻璃现货价格总体偏弱，近期随着天气转冷，需求下降比较明显。市场预期近期有所反复，一方面由于新开工的走弱对明年玻璃需求不看好，另一方面政策预期较强。总体看玻璃或弱势震荡为主。
纯碱。纯碱供应端的不确定性仍比较强，价格近期波动较大，操作上建议观望。
能源化工：关注今晚EIA周度报告
原油。原油昨日先涨后跌，IEA月度报告偏乐观以及美国通胀数据利好一度提升油价，但后半夜油价抹去涨幅。市场关注今晚EIA周度报告，上周数据由于系统升级暂停公布，因此本周报告将涵盖两周数据，作为参考，上周API库存增加1190万桶，本周则增加134万桶，现实数据与机构的乐观不符。
沥青。11月第2周行业数据显示沥青供需双减，厂库绝对位置尚可，社库排库速度依然偏慢，数据边际中性，总体依然偏空。受暴雪，降雨，降温等天气影响，导致北方赶工期需求受到严重影响，社库排库始终不畅，近期炼厂纷纷下调出厂价，而市场成交氛围依然谨慎清淡。昨日原油冲高回落，预计沥青震荡为主。
LPG。当前国际市场主要利多因素仍是巴拿马运河的拥堵问题，因水位偏低运河新规规定从11月开始减少每日通行预约名额，使得拥堵加剧，运费进一步推涨。市场担忧美国货到远东延迟，支撑市场价格。然需求端方面相对疲软，缺乏持续推涨动力，短期内在中东码头检修以及巴拿马运河天价运费的双重支撑下盘面偏强运行，但上方空间可能有限，不宜过度追高。
PX。昨日日盘带领聚酯链盘中走强后稍有回落，夜盘偏强整理，国际原油价格近期触底反弹，成本支撑加强，供需面变动不多，短期主要跟随成本端波动为主。策略建议:短期震荡观望，短多中空观点维持，中长期可择机布局PX逢低多单，PXN预计在350左右存在强支撑。
PTA。昨日跟随成本端飘红，目前开工率下滑至73%左右，近端现货偏强，尽管短期成本端的上行预计会压缩部分利润，但由于短期的去库格局，PTA加工费难有深跌。策略建议：近月偏强，关注近远月价差正套，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。
MEG。夜盘焦煤再度大涨，提振煤化工情绪，成本短期提振明显，不过国内供应端对盘面价格形成压制，开工率偏高叠加新装置投产，自身利润刺激负荷短期难以回落。策略建议：仅维持波段操作为主，逢高做空，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。
PVC。基本面偏弱，出口接单不佳，产业链的共识认为目前的现货市场货源消化不畅，销售压力较大，目前PVC市场的上涨动力多依存于宏观层面以及政策层面的拉动，偏弱的基本面始终成为牵制，处于上有基本面的压制，下有预期托底，短期难有深跌，更多偏弱震荡。策略建议：预计短期偏弱整理为主，高仓单支撑15价差走反套，单边逢高做空。
甲醇。在前期甲醇的估值水平有所抬升后，我们及时提示了突破整数关口后多单可以做部分止盈减磅的操作，目前整数关口压制依旧明显。当前甲醇估值的绝对水平仍处中等水平，供应端确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素仍在。而且迎峰度冬阶段临近煤价有支撑，宏观氛围有所转暖，仍建议将甲醇作为多配品种，待企稳后可继续逢低买入操作，关注下游对价格的接受程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。
聚烯烃。当前聚烯烃的交易主逻辑切换为强宏观预期、供给缩减和强成本（略转弱）的共同作用，利润环比有所修复。其中，PE的估值修复幅度更大，检修高点已见。而PP受PDH等工艺利润不佳影响减产逐步兑现且有增多预期，因此短期内PP要强于PE。此外，近期煤化工偏强，聚烯烃因是同时具有油煤属性的能化品种，目前跟原油的走势有些许劈叉，而煤属性占比相对更多的PP近期表现的相对PE更强。
不过近期贸易商普遍反馈成交较差，下游买货意愿低，中游虽然还在拿货但压力也在逐渐增大。在没有看到进一步驱动的情况下，PE可以考虑止盈离场，PP因减产因素相对更强可待回调后寻找做多机会。短期从估值和驱动方面PE都弱于PP，L-P价差逢高做缩。
棉花。新棉采摘交售接近尾声，加工进度有所加快，供应宽松，储备棉停止抛售。需求端仍是市场交易重点，纺织企业开工率下降，纱线库存高企，负反馈矛盾仍在积累。短期，盘面受政策端扰动或有所反弹，但面临套保压力反弹空间有限。中长期，棉价重心仍有望进一步下移。策略建议：逢高做空。风险点：仓单不足
有色金属：美元走弱，有色普涨
铜。美国CPI低于预期，铜价偏强运行。宏观面，美国10月CPI低于市场预期，隔夜美元走弱，支撑铜价，交易员定价明年6-7月开始降息，不排除过度定价的可能。基本面，铜仓单数据仅为1056吨，11合约进入最后交易日，持仓依然偏高，短线下方支撑预计较强，铜价偏强运行。
铝/氧化铝。需求偏弱，限制铝价上方空间。宏观面，美国10月CPI低于市场预期，致使美元走弱，支撑铝价。电解铝方面，基本面转向供需双弱，供应端云南减产已经开始落地，需求端铝加工行业依然进入淡季，周一铝锭库存延续累增，需求端的下滑或快于供应端的减产，铝价延续震荡行情。氧化铝方面，基本面偏弱，此前已经跌落至成本线附近，近期有所回调，维持逢高沽空思路对待。
镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万附近，创年内新低。累库预期逐步兑现，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下跌空间，关注前期低点支撑。策略建议：逢反弹做空；
不锈钢：产业负反馈仍在持续，下游需求不佳，去库不及预期，库存仍处于高位。供应端减产增加，带动原料端成本下降，钢价重心整体下移。库存未明显去库的背景下，策略上仍建议逢高沽空
农产品:巴西主产区天气忧虑仍在
油脂。近期维持震荡上涨的趋势。基本面整体较为利多，1、南美大豆受不利天气影响，播种进度缓慢，产量存在下调预期；2、中美关系缓和，中国加大美豆采购力度；3、上周五公布的mpob月度报告利多，且棕榈油开始进入季节性减产周期；4、国内油厂依旧存在缺豆开机率偏低的情况，豆油库存已经连续四周下降；5、此前压制油脂价格的原油开始止跌反弹。因此，我们维持油脂将继续震荡上涨的观点。
豆粕/菜粕。USDA报告公布至11月9日的大豆出口检验量为166.6万吨，低于市场预期。南美方面，CONAB显示截至11月11日，巴西播种率为57.6%，上周维护48.4%，去年同期为66%。未来几天巴西所有地区都将出现极高气温。建议逢低做多豆粕，以及继续持有豆菜粕走扩套利。
白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提出限制糖出口政策。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月产量高于去年同期，但含糖量偏低。销量数据转好，10月销量为去年同期六倍，处于近三年高位。库存处于历史低位，企业库存低。预计内盘近期维持高位震荡。
生猪。生猪昨日横盘震荡，01收盘15770点，现货方面受到腌腊季节影响，全国的屠宰量环比走强，河南、山东等地区报价在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期企业扛价，近期下游市场继续回暖，特别是随着本周北方地区大面积降水和大幅度降温的来临，下游猪肉需求对毛猪价格的支撑将所增强，但考虑到盘面高升水的情况，本轮腌腊季节没有带动盘面走强也是预料之内。
数据显示全国十月出栏量不足目标，十一月出栏有可能比计划量更高，但十月日均出栏量也比九月环比增加7.3%。十一过后，双节透支需求的情况比较严重，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂淘汰母猪去产能，但是去化幅度不及预期，短期逢高布局空单，中长期维持看空观点。
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