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如何理解金融术语敞口头寸？敞口头寸对金融风险有何影响？

在金融领域，敞口头寸是一个至关重要的术语，它与金融市场的风险管理紧密相连。敞口头寸指的是金融机构或投资者在特定金融产品或市场中，尚未进行对冲或平仓的头寸。简单来说，就是在某一时刻，投资者持有的某种金融资产的买入和卖出数量的差额。

敞口头寸可以分为多种类型。例如，单币种敞口头寸，它反映了投资者在单一货币上的风险暴露情况。其计算方式涉及到即期净敞口头寸、远期净敞口头寸、期权敞口头寸和其他敞口头寸等多个方面。即期净敞口头寸是指即期资产减去即期负债的余额；远期净敞口头寸则是远期买入减去远期卖出的余额。

以下通过表格来更清晰地展示敞口头寸的计算要素： 敞口头寸类型计算方式

即期净敞口头寸

即期资产 – 即期负债

远期净敞口头寸

远期买入 – 远期卖出

期权敞口头寸

根据期权合约具体情况计算

其他敞口头寸

特定业务产生的敞口

敞口头寸对金融风险有着显著的影响。一方面，正向的敞口头寸意味着投资者在市场上涨时有获利的机会。当市场走势与投资者的预期相符时，敞口头寸会带来丰厚的收益。例如，投资者持有大量股票的多头敞口头寸，在股票市场上涨时，其资产价值会随之增加。另一方面，敞口头寸也带来了巨大的风险。如果市场走势与预期相反，敞口头寸会导致投资者遭受损失。比如，在外汇市场中，如果投资者持有大量某种外币的多头敞口头寸，而该外币汇率突然下跌，投资者将面临资产缩水的风险。

金融机构和投资者通常会采取各种措施来管理敞口头寸，以降低金融风险。常见的方法包括对冲交易，即通过建立相反的头寸来抵消现有敞口头寸的风险。例如，投资者可以同时买入和卖出相同数量的同一金融产品，以锁定价格，减少市场波动对资产价值的影响。此外，合理的资产配置也是管理敞口头寸风险的重要手段，通过分散投资不同类型的金融资产，可以降低单一资产敞口头寸带来的风险。

敞口头寸是金融市场中一个不可忽视的概念，它既蕴含着获利的机会，也伴随着潜在的风险。金融机构和投资者需要深入理解敞口头寸的含义和影响，采取有效的风险管理措施，以在复杂多变的金融市场中实现稳健的投资收益。

国家外汇管理局党组传达学习贯彻中央经济工作会议精神

日前，国家外汇管理局党组书记、局长朱鹤新同志主持召开党组（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施。国家外汇管理局党组成员参加会议。

会议认为，习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话，全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，科学阐释新时代做好经济工作的规律性认识，系统部署2024年经济工作，具有很强的战略性、政治性、思想性、指导性，为做好当前和今后一个时期经济工作、扎实推进中国式现代化提供了根本遵循和行动指南。

会议指出，当前我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。外汇管理部门要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中全会精神，坚持党中央对经济金融工作的集中统一领导，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，切实把思想和行动统一到中央经济工作会议精神上来，把贯彻落实中央经济工作会议精神与贯彻落实中央金融工作会议精神紧密结合起来，扎实做好外汇管理各项工作。

会议强调，2024年外汇管理部门要聚焦经济建设这一中心任务和高质量发展这一首要任务，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，更好统筹高质量发展和高水平安全，进一步深化外汇领域改革开放，助力巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。重点抓好以下工作：一是有序扩大外汇领域高水平对外开放。加大外汇便利化政策和服务供给，支持贸易新业态新模式规范发展，优化跨国公司跨境资金集中运营管理，持续提升跨境贸易和投融资便利化水平，助力加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘。持续完善企业汇率风险管理服务，推动银行建立健全服务企业汇率风险管理长效机制。稳步扩大跨境贸易投资高水平开放试点，支持上海、香港国际金融中心建设和区域开放创新。二是有效防范化解外部冲击风险。加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，强化宏观审慎逆周期调节，丰富风险应对工具箱，合理引导外汇市场预期，防范跨境资金异常流动风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决守住不发生系统性金融风险底线。三是强化外汇领域监管全覆盖。完善“实质真实、方式多元、尽职免责、安全高效”的跨境交易管理机制，推动商业银行外汇业务流程再造，严厉打击地下钱庄、跨境赌博等违法违规活动，维护外汇市场健康秩序。四是完善中国特色外汇储备经营管理，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值。五是坚持和加强党对经济金融工作的全面领导。不折不扣抓落实、雷厉风行抓落实、求真务实抓落实、敢作善为抓落实，切实把党中央关于经济工作的决策部署落实到位。巩固拓展主题教育成果，并转化为推动高质量发展的成效。

会议要求，外汇管理部门要紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围，深刻领悟“两个确立”的决定性意义、坚决做到“两个维护”，坚持把推进中国式现代化作为最大的政治，增强做好经济金融工作的责任感使命感，胸怀“国之大者”，主动担当作为，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业作出新的更大贡献。

国家外汇局总经济师，局机关各部门、各事业单位主要负责同志，驻人民银行纪检监察组负责同志列席了会议。（完）

银行间资金面骤紧令人担忧

余丰慧

近期，银行间资金面骤紧令人担忧。如端午节前的6日，上海隔夜同业拆借利率(Shibor)大涨231.2个基点至8.294%，7天内品种涨至6.657%；14天内品种涨至7.74%；1月内品种涨至6.3415%。各期限同业拆放利率全线攀升。

对此，央行也不能袖手旁观。有消息称，央行首次运用公开市场短期流动性调节工具(SLO)，向市场注入1500亿元人民币流动性。其实，银行间市场资金趋紧的信号此前已有迹象。就在日前，一直正回购的央行，突然转向逆回购，向市场注入流动性，原因也是Shibor利率飙升。这次银行间市场资金骤紧，本质上来说是银行系统笼子内资金全面紧缺的反映。农业发展银行近日招标的200亿元6月期金融债出现罕见流标，就说明银行间资金紧张程度已非常严重，一定要谨防由此引发银行间支付等金融风险。

市场分析原因有这样几种：外汇局此前要求商业银行根据外汇贷存比补充外汇头寸，限期为6月底，这部分头寸补充收缩银行间资金约2000亿元。新增外汇占款规模的下降幅度很可能超出市场估计。由于监管加强，理财与自营之间不能交易，有可能导致提前准备头寸，资金融出意愿下降等。

以笔者看，上述都是表面原因，深层次原因是商业银行资金管理上的乱象以及商业银行吸收存款等资金能力下降。现在包括四大行在内向同业拆出资金可谓遍地开花(基层行都在拆出)。这种乱象风险很大，迟早要爆发。引爆点在于负巨债的拆入银行资金链条断裂，标志是银行存款下降导致内部头寸资金吃紧。现在社会融资规模在急速扩张，资金为追求高回报都流向了民间借贷高息社会融资，看看身边同事们还有几人还在银行存款获取低于通胀率的利息呢？

商业银行前期通过理财产品吸收一些资金，但是，日前银监会8项规定使其受到严格监管，加上商业银行月底存款大幅度增加、月初流出的“一日游”虚假存款导致只是给央行缴存准备金，这部分资金连保支付都不能用，加剧资金面紧张程度。这时，拆入银行此前拆借的巨额资金集中到期后，根本无法归还，只有违约，最终导致资金链条断裂。

商业银行间Shibor以外的相互拆借倒腾资金危害性非常大。不但使得信贷资金在银行体内循环牟利、支持不了实体经济发展，而且正在成为新的金融风险点。这预示着商业银行真正的危机来临了。

当前，我国金融市场资金价格形成了事实上的双轨制。传统商业银行等笼子里的金融机构执行的是浮动幅度很小的基准利率，而民间借贷等社会融资基本上放开了，高于基准利率最少在4倍以上。资金来源渠道少，存款价格失去市场吸引力，极有可能导致资金链条断裂而爆发突发性金融风险。

这也倒逼利率市场化改革不能再拖了。否则，民间各种形式的融资价格畸高，而商业银行存款利率价格过低且缺乏弹性，必然使得流动性从商业银行流出进入社会融资系统，致使商业银行很快陷入困境。

央行运用公开市场短期流动性调节工具(SLO)，向市场注入人民币流动性，一时少次可以，长期使用成本高、危害性大。尽快推出存款保险制度，进而改革利率政策，加快利率市场化步伐，实现传统银行等笼子里金融机构资金价格与社会其他融资价格并轨是根本出路。