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人民币汇率双向波动逐步增强 汇率风险管理成涉外企业必修课

3月14日，人民币对美元汇率中间价报6.3506，较上一交易日下行200个基点；3月3日，人民币对美元汇率中间价报6.3016，较上一交易日上行335个基点。人民币汇率双向波动逐步增强，汇率风险管理成为涉外企业必须面对的一个重要课题。

“在多方努力下，2021年，我国市场主体汇率风险防范意识有所增强，企业汇率风险管理水平稳步提升，更多的中小微企业参与到外汇套保中。全年我国银行代客远期和期权结售汇签约额10507亿美元，较2020年增长67%，企业外汇套保率21.7%，较2020年上升4.6个百分点。在办理外汇套保业务企业中，有八成为中小微企业。”近日，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁向经济日报记者表示。

企业汇率避险意识加强

从“放任自流”到逐步认可，是近年来不少企业管理层对汇率风险管理认识的心路历程，绍兴新泽洲进出口有限公司就是其中之一。据该公司执行董事兼总经理戴寿水介绍，公司面临年底集中收汇等情况，自从办理了中国银行绍兴市分行的汇率保值信用贷产品，已避免了结汇损失近10万元，大幅降低了汇率波动对公司财务的负面影响。

实际上，面对汇率波动风险，很多企业存在“不愿办、不会办”的实际困难。对此，多地外汇局精准对接服务企业，加大走访力度，开展“一企一策”上门调研。通过多次与企业老板面对面的沟通探讨，部分企业已转变了对赌市场的汇率风险非中性理念。

比如，2021年9月份，外汇局江苏分局在走访南通市常海食品添加剂有限公司时，针对该企业母公司不允许办理任何套保业务、外汇敞口风险暴露的实际困难，通过宣传和沟通，使该企业终获母公司的许可并办理远期结汇2650万美元。再如，浙江华龙巨水科技股份有限公司逐渐认识到人民币汇率双向波动是未来趋势，决定增加保值比例，经过一段时间尝试，最终将套保比例确定在60%以上，有效降低了企业利润率的波动。

增强市场主体汇率风险防范意识，也离不开外汇市场的发展与完善。据贾宁介绍，外汇局积极推动外汇市场深化发展，不断丰富汇率避险工具和体系，夯实服务实体经济的基础。目前，我国外汇市场已基本具备国际成熟的外汇衍生产品体系，企业能够在银行开展远期、外汇掉期、货币掉期、期权及相应组合等外汇衍生产品，可以基于实际需求灵活选择全额交割或差额交割（NDF）方式，满足多样化汇率避险套保需求。

同时，外汇服务范围基本覆盖了全国所有地区，涵盖了我国跨境收支的结算货币。数据显示，全国能够提供外汇衍生产品服务的银行有115家，银行间外汇市场的可交易货币覆盖29种发达和新兴市场货币，银行柜台外汇市场的挂牌货币超过40种。

中小微企业成外汇服务重点

与融资难、融资贵问题相类似，由于中小微企业流动资金偏紧，加之没有多余的授信额度，难以满足银行汇率避险的保证金要求，办理外汇套保也面临获得授信难、缴纳保证金影响资金周转等问题，导致企业不愿做、无法做。为解决这一问题，外汇局大力推动各部门合力，多措并举降低中小微企业套保成本和门槛。

2021年10月，全国外汇交易中心发布了减免银行服务中小微企业相关外汇交易手续费的通知，帮助银行在办理汇率避险业务中让利中小微企业。截至2021年底，相关银行让利中小微企业数量1万余家，预计全年减免金融机构手续费超500万元。同时，多地外汇分局联合当地财政、商务部门，通过授信支持、风险分担等方式，降低中小微企业外汇套保的交易成本。

为进一步便利中小微企业运用外汇衍生产品套期保值，外汇局还积极拓宽企业汇率避险的线下线上渠道。一方面，稳步推进银行合作办理外汇衍生品业务发展，支持有条件的中小银行拓宽外汇衍生品展业，更好服务本地中小微企业外汇套保。部分分局还指导中小银行与其他专业机构合作、提升客户服务水平。另一方面，支持银行不断发展和优化线上交易平台，便利企业外汇套保询价和交易。企业可通过网上银行、手机银行、对客电子交易平台等渠道接入线上交易平台，节省“脚底成本”。部分银行线上交易中小微企业占比达80%以上。

北京外汇管理部指导北京地区外汇市场自律机制搭建的“外汇衍生品银企对接公共服务平台”就是其中一例。2021年全年该平台响应对接企业超过1600户，签约落地300余户，其中，衍生品签约金额百万美元以下的企业占比超过四成，有效提升了中小微企业汇率避险的覆盖面。

“近年来我们愈发关注人民币汇率变化对企业生产经营的影响。去年6月我们在银行办理业务时，通过柜台摆放的宣传材料扫码注册了北京地区外汇衍生品银企对接公共服务平台，并线上发起了保值业务需求。银行通过平台接收需求后，上门拜访服务，促成落地了公司首笔10万美元的远期汇率保值交易。”众业达（北京）智能科技有限公司财务经理李文玲告诉记者。

强化金融机构服务能力建设

“完善自律和激励机制，是支持金融机构持续加强对企业服务能力建设的重要一环。”贾宁认为，与信贷业务、本币业务相比，银行外汇业务盈利能力相对较低，分支行对客展业能力弱，部分银行不愿意去投入更多资源，导致政策落地的“最后一公里”没有完全疏通。针对这一问题，外汇局充分利用外汇市场自律机制和外汇业务评估激励方法，引导银行持续加强对企业服务能力建设。

一方面，外汇局加强对外汇市场自律机制的指导，推动自律机制成员机构不断提升自律意识与合规经营水平，创新完善产品服务。2021年，外汇局指导外汇市场自律机制将企业汇率风险管理服务情况作为外汇市场做市商评估的一项重要内容，引导大型做市商银行发挥“头雁”效应，持续优化对企业尤其是中小微企业的汇率风险管理服务。同时，外汇市场自律机制开展银行风险中性管理评估，引导鼓励银行加强人员专业化培训建设，提升分支机构的展业能力，有效扩大基层外汇衍生品服务的覆盖面。

另一方面，外汇局通过优化银行外汇业务评估激励机制，指导银行减费让利，为企业提供低成本的汇率避险产品和服务。2021年，外汇局修订银行外汇业务合规与审慎经营评估内容，向银行明确传递加强汇率风险管理服务的政策导向。同时，通过召开动员会、督导会、座谈会等方式，部署和引导银行加强资源投入、优化和创新汇率避险产品和服务。

在考核激励作用下，一些银行给予中小微企业客户衍生品专项授信额度、减免资金占用；一些银行对中小微企业汇率避险提供优惠报价；一些银行利用金融科技创新服务，探索通过外综服平台、区块链跨境金融服务平台等为企业授信增信，提供低成本汇率避险服务；一些银行使用“行长基金”等申请专项资源，推出交易积分兑换福利、专项竞赛等各项激励措施，推动外汇套保业务扩面增量。

例如，上海银行于2022年1月发文明确外汇代客衍生产品小额免保证金专项授信相关事项，符合要求的中小微企业可以申请外汇代客衍生产品小额免保证金专项授信额度，单户最高额度为500万元。浙商银行基于与外汇局相关系统直连，开展外贸企业大数据分析与企业画像，推出“出口数据贷”产品，可为符合条件的中小微企业提供外汇衍生品授信担保、免除资金占用。

“下一步，外汇局将突出靶向宣传、精准施策原则，以中小微企业为重点，引导更多企业更好应对汇率风险。”贾宁表示，包括持续加强企业风险教育，普及汇率风险中性理念，指导企业更加稳健经营；扩展市场深度和广度，丰富外汇衍生产品，为市场主体外汇风险管理提供更为便利的政策环境；加强与商务部、国资委等部门政策合力，加强对市场的指导，围绕中小微企业和国有企业汇率风险管理薄弱领域进行分类指导，进一步降低中小微企业汇率避险成本；大力推进外汇套保“首办户”拓展工作，强化对银行的考核评估激励机制，提升银行专业化、精细化和定制化的汇率风险管理服务水平。（经济日报记者 姚 进）

人民币汇率双向波动逐步增强 中小微企业汇率风险管理再上台阶

从“外汇衍生品是否存在很大风险”“业务流程是不是很复杂”“一定很麻烦”的顾虑，到“使用外汇远期、外汇期权太实用了”的感慨，扬州新世界鞋业有限公司（以下简称“新世界鞋业”）法定代表人花红星尝到了使用汇率避险工具的“甜头”。

这家注册资本500万元人民币、主营胶鞋类产品生产与销售的小微制造业民营企业年销售额3500万元，80%左右的产品销往海外。随着近两年人民币汇率双向波动逐步增强，企业感到汇率风险管理正从“附加题”变为“必答题”。

怎样才能减少汇兑损失和规避汇率风险，是所有涉汇企业面临的共同挑战，而引导企业加强汇率避险意识也成为国家外汇管理局的重点工作。“近年来，外汇局践行金融为民理念，将服务实体经济摆在外汇市场发展更加重要的位置，积极提升企业汇率风险管理能力，助力企业适应汇率弹性增强的市场环境。”外汇局相关部门负责人在接受《金融时报》记者采访时表示。

从“做一笔试试”到多种衍生工具“组合拳”

“我们公司年出口收汇约400万美元到500万美元，出口笔数多，单笔金额小，笔均金额仅十几万美元。”新世界鞋业财务部门相关负责人表示。此前，企业大多选择即期结汇，随着近两年汇率双向波动加大，汇兑风险越来越明显。作为劳动密集型企业，利润薄，抗风险能力低，汇兑上“吃了亏”也提醒企业不能只关注“经营的盈亏”。在外汇局专项政策扶持、银行上门宣传下，该企业逐渐开始了解规避汇率风险的重要性。

“先做一笔试试吧。”花红星抱着“一笔业务金额也不大”的心态试水外汇远期业务——远期结售汇。具体来看，是指企业与银行协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，企业可按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。

“这种方式支持择期交割，并可根据实际贸易情况办理展期、平仓等交易，为应对收付款不确定性提供便利，能够更好帮助企业应对人民币汇率双向波动。”江苏银行扬州分行国际业务部总经理廖璐芬表示。

在尝到“甜头”之后，企业有了更多的尝试。随着企业对汇率避险工具的熟悉和信赖度增强，新世界鞋业先后尝试了外汇远期业务、外汇期权业务等多种业务，并逐步提高外汇期权业务的笔数和比例。廖璐芬告诉记者：“今年3月，美联储加息预期上升时，我们就开始给企业建议要关注汇率波动风险，提醒他们运用更丰富的工具——外汇期权，即合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。”

廖璐芬介绍了最近的一个案例。“2022年6月，我们预计新世界鞋业8月下旬有20万美元的出口收汇。但当时正处于美联储第二次、第三次加息时点之间，担心汇率出现震荡，加之两个月远期结汇价格又呈现贴水，我们希望能帮企业更好规避风险。”出于风险中性的考量，新世界鞋业向江苏银行求助，后者为企业量身定制了外汇期权组合产品，在帮助其锁定远端结汇最差价格的基础上，抓住美元利率上行的有利契机，为客户将8月的结汇价格锁定在6.63至6.83区间内。8月下旬，该企业行权后，对期权产品锁定出口利润的效果也感到很满意。

“通过使用这一产品，企业不仅不用担心汇率出现较大波动风险，同时还可获得较好的结汇价格。”廖璐芬介绍，2022年起，新世界鞋业陆续在江苏银行办理28笔外汇套期保值交易，金额累计达420万美元，成功规避了汇率波动带来的风险。

培育“首办户”　引导市场主体树立“风险中性”意识

从开始的犹豫不决、“牛刀小试”，再到现在对汇率避险的主动咨询和多种工具的应用，新世界鞋业正在越来越熟练地运用汇率避险工具在不确定性时锁定风险、降低成本。

这家企业的“汇率避险工具探索之路”很有代表性。廖璐芬告诉《金融时报》记者，两三年前，当银行给企业介绍汇率避险工具时，只有不到10%的客户听说过这个工具，愿意尝试的比例很低。“后来，经过外汇局的宣传和金融机构一家一户介绍、推荐，目前我行大约60%左右的外贸客户尝试过相关产品。”她介绍说。

多位业内人士告诉记者，对于小微企业主而言，他们关心的核心问题就是类似远期结售汇这样的汇率避险工具能否“绝对保障锁定最优汇率”。不少受访企业主也表示：“如果汇率变动不利于我们，提前锁定可以避免风险。但汇率也可能朝着对我们有利的方向变动，这样提前锁定不就有损失吗？”出于类似的考量，一些企业管理层对于使用汇率避险工具仍存顾虑。

对于这种心态，廖璐芬表示，在推动企业了解并运用汇率避险工具时，最主要的就是观念。她建议，要让企业树立“避险工具不是赚钱的工具，但是可以将风险控制在合理范围”的意识。

为了让企业管理者了解到汇率避险工具的重要性，牢牢树立“风险中性”理念，外汇局与多部门合作，为企业开展汇率风险管理专项培训，共享宣传材料和平台。外汇局副局长、新闻发言人王春英多次通过季度新闻发布会强调企业要坚持汇率“风险中性”，做好汇率风险管理。2022年7月，外汇局发布《企业汇率风险管理指引》，详细介绍汇率风险中性内涵、企业汇率风险管理制度框架、外汇衍生品工具使用场景等，帮助企业建立行之有效的汇率风险管理机制。此外，充分利用自媒体、纸媒、广播、银行网点等渠道，扩大宣传范围，加大走访企业力度，开展“一企一策”上门调研宣传。

从全国数据来看，已经有越来越多的企业特别是小微企业开始了解并运用汇率避险工具。据王春英介绍，2022年上半年，企业利用远期期权等外汇衍生品管理汇率风险规模达到7558亿美元，同比增长29%，外汇套保比率为25.8%，较去年上升4.1个百分点，新增汇率避险“首办户”企业近1.7万家，其中绝大多数是中小微企业。

强化金融机构服务能力建设　为小微企业提供全方位支持

“今年，外汇局更加鼓励我们支持小微企业发展，我们会走访有需求的小微企业，为其解释并推荐相应的金融产品。”一位银行业内人士表示。

在特殊情况下，外汇局、金融机构提供的帮助更是雪中送炭。疫情防控期间，无论是像新世界鞋业这样的小微企业，还是笔者采访到的跨国企业和大型国企，不少企业都遇到了回款周期延长、流动性困难等问题。为此，银行也探索通过专项授信、数据增信、公共保证金等方式，减少企业授信占用和资金占压。同时，鼓励银行优化网上银行、手机银行等线上平台，提高业务办理便利性，减少企业“脚底成本”。例如，针对新世界鞋业在疫情防控期间资金周转困难的现实情况，江苏银行通过海关、税务和人行征信等大数据，为企业核定了200万元人民币的衍生品专项授信额度。廖璐芬告诉记者，2022年以来，银行合计为该企业免除了163万元人民币外汇套保业务保证金，且这笔额度可以循环使用。

此外，也有多家金融机构推出新产品、运用新技术，积极帮助企业降低汇率避险成本，便利企业开展汇率风险管理。以浙江地区为例，宁波银行推出汇率避险的专项额度“金市通”，对经营稳健、主营业务稳定的企业按该企业上年度进出口总量提供授信额度，开通“金市通”的小微企业在额度范围内开展汇率避险业务无需缴纳保证金；杭州银行授予融资客户对客额度，利用大数据技术推出“出口易贷”产品，不仅为优质小微企业自动核定信用贷款额度，还可根据企业进出口总量主动授予免抵押免担保的汇率避险专项授信额度；浙商银行通过对接外汇局跨境金融区块链服务平台、税务机关“银税互动平台”等政府平台，利用大数据分析，给予满足条件的小微企业授信额度。

“以前，很多机构非金融财务口的工作人员对我们使用远期等外汇避险工具不理解，觉得是多此一举，有时候可能还会影响到最终利润。”廖璐芬表示。对此，外汇局和各级银行也不断培训、宣传企业加强汇率风险管理，运用多种渠道和媒介，生动形象地展示外汇风险管理的原理和工具运用，帮助企业理解什么是外汇风险，如何管理风险，对于企业内部建立、优化汇率风险管理体系提供指导和帮助。

记者了解到，更好引导企业规避汇率风险将是外汇局长期的重点工作。此前，王春英表示：“在这方面，我们要增加政策供给，比如鼓励银行提供更多的衍生产品为企业服务，支持银行发展线上交易服务，便利企业开展询价、交易。”

外汇局相关部门负责人向记者梳理了下一步的几项重点工作：第一，打通政策落地存在的堵点，加强向金融机构政策传导，督促金融机构提升服务企业汇率的主动性和专业化水平。第二，继续支持条件具备的地方复制推广中小微企业汇率风险管理的成功实践，用好相关专项资金，把减费让利落到实处。第三，以发布《企业汇率风险管理指引》为契机，继续加大与国资、商务等部门的合作、宣传和培训，推动知识进企业，不断提升企业汇率风险中性意识，为企业建立行之有效的汇率风险管理机制提供帮助。

外汇市场保持较强韧性和活力

市场交易量达到42.6万亿美元，企业外汇套期保值比率升至30%，均为历史新高；2025年12月末，我国外汇储备规模已连续5个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高……2025年，我国外汇管理亮点频出，市场供求基本平衡，预期总体平稳，保持较强韧性和活力。

筑牢市场“防波堤”

2025年，我国外汇市场交易量达42.6万亿美元，市场活跃度和参与度显著提升。同时，企业在跨境贸易投资中主动识别和管理汇率风险的需求上升，企业外汇套期保值比率升至30%。这两项数据，既反映出市场规模的扩大，也体现了市场成熟度的提升。

随着国际金融市场波动加大，越来越多企业将汇率波动纳入日常财务决策，通过外汇衍生品、本币结算等多种方式管理汇率风险，企业汇率风险管理意识和能力不断提高。2025年，企业利用外汇衍生品管理汇率风险的规模超1.9万亿美元，较2020年翻了近1倍；企业外汇套保比率较2020年提高8个百分点。

近年来，国家外汇管理局持续完善企业汇率风险管理服务。国家外汇管理局副局长李斌介绍，一是多种方式开展汇率风险中性理念宣传，编发《企业汇率风险管理指引》《汇率风险情景与外汇衍生产品运用案例集》，积极宣传汇率风险管理的好经验好做法；二是推动金融机构建立健全汇率风险管理服务长效机制，目前已有超120家各类银行开办外汇衍生品业务，线上交易机制不断完善，基层展业能力持续加强；三是提高外汇市场基础设施服务能力，降低中小微企业外汇衍生品相关交易和清算成本，拓展外汇衍生品交易和清算期限，引导金融机构不断优化汇率避险产品。

面对未来可能出现的市场波动，国家外汇管理局在部署2026年重点工作时提出，筑牢外汇市场“防波堤”“防浪堤”。下一步，将会同有关方面持续加强企业汇率避险服务，支持企业更好聚焦主业、抵御风险。中国人民银行副行长邹澜表示，鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富汇率避险产品，为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具。

提升资本项目开放水平

2025年，我国金融市场双向开放持续推进，“十五五”规划建议明确提出要“提升资本项目开放水平”。锚定“十五五”目标任务，国家外汇管理局将如何有序推进直接投资、证券投资、跨境融资等领域资本项目高水平制度型开放？

国家外汇管理局资本项目管理司司长肖胜概括了4个方面的主要措施，包括有序推进金融市场双向开放、持续深化跨境投融资外汇管理改革、积极提升做好金融“五篇大文章”能力、推广升级跨国公司本外币资金池政策。

“近年来，我们持续推进跨国公司资金池政策迭代升级，并加大对各类资金池的整合力度，初步形成‘本外币合一，高低版搭配’的跨国公司资金池政策框架。”肖胜介绍，截至目前，政策已惠及超1100家跨国公司、1.9万家成员企业，涉及跨境收支2.1万亿美元。2025年12月26日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《关于跨国公司本外币一体化资金池业务有关事宜的通知》，将适用于大型或超大型跨国公司的本外币一体化资金池政策推广至全国。

本外币一体化资金池政策有效解决了长期困扰企业的本外币账户分设、资金池政策分散等问题。中国民生银行首席经济学家温彬认为，随着“走出去”和“引进来”步伐不断加快，越来越多跨国公司集团内部资金跨境流动频繁、币种结构多样，对资金统筹调配和风险管理提出了更高要求。本外币一体化资金池政策向全国推广，有助于形成统一、透明、可预期的制度环境，增强经营主体对我国跨境金融管理政策的信心。

宁德时代有关负责人表示，本外币一体化资金池政策将不涉及外债和境外放款额度的资本项目变更等业务由银行直接办理，便于企业根据业务开展情况灵活调整池内成员企业和合作银行，进一步提升了业务办理便利度。

“2026年，我们将面向更多中等规模的跨国公司，在全国范围内推广跨境资金集中运营管理政策，便利更多跨国公司灵活高效开展跨境资金运营，助力总部经济发展。”肖胜透露。

整体呈现稳健运行趋势

谈及外汇市场走势，李斌表示，作为大型开放经济体，我国外汇市场会受内外部多重因素影响，综合各方面情况，2026年我国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序，外汇市场韧性也将不断增强。

“从外部环境看，今年全球经济有望温和增长，主要发达经济体可能继续降息，有助于我国外汇市场稳健运行。当然，国际金融市场和地缘政治还存在较多不确定、难预料因素。”李斌表示，外汇局将持续加强跨境资金流动监测，增强外汇市场韧性，完善宏观审慎管理和预期管理，维护外汇市场稳健运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，在外部环境波动加大的形势下，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

针对市场高度关注的汇率问题，邹澜回应称，外部形势依然复杂严峻，主要经济体利率调整幅度和节奏还有不确定性，地缘政治冲击可能持续存在，对汇率走势会有一定扰动，人民币汇率预计将继续双向浮动、保持弹性；中国人民银行将持续完善人民币跨境使用政策安排，支持金融机构丰富完善汇率避险产品，提升外贸企业应对汇率波动的能力，增强外汇市场韧性。

步入“十五五”开局之年，我国外汇市场正迎来新的发展机遇。在深化拓展外汇领域改革开放，努力营造既“放得活”又“管得好”的外汇政策环境的同时，我国还将着力构建更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧的外汇管理体制机制，为外汇市场长期健康发展提供保障。（记者 勾明扬 姚进）