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郑眼看盘：期指又收紧 效果待解

上周沪综指共跌2.23%至3160.17点。其余股指跌幅在10%上下。沪指强与工行等权重股护盘相关。

中金所又收紧期指投机，10手就被定义为“异常交易”，保证金竟升至40%，“平今仓”成本更是抬高了几十倍。

期指收紧多回，这回算是登峰造极了。投资者肯定想知道这次新规对大盘影响如何？为方便叙说，不妨将期市简化为以下情况：假定期指多空均为100人，再假定这200人的钱一样多，实力相当。

在空头阵营中，假定投机客为90人，10人为套保客，但在多头阵营中这100个多头显然全是投机客。新规实施后，绝大多数投机客也只能逃离。假定90%的投机客逃离，那么未来投机空头将减至9人，投机多头减至10人，套保人数不会变。

换言之，未来空头多达19人，多头仅有10人，空头显然更占优势，故新规未必就能达到护盘目的。该模型唯一没能说清的是：被驱赶的投机客会否用这些钱去炒股。如果会，新规或许还能有些护盘作用，要不然情况大为不妙。

许多投资者希望废除期指，但实际上A股杀跌是因过度杠杆所致。期指虽也有问题，但客观地说，大多为技术层面：如期指“T+0而现货T+1”，比如“只有股票多头才能套保”。可能还有些细节也会恶化期指交易环境，如大量公司停牌，因这显然会造成期指贴水无谓加大，平添了悲观气氛。

个人认为，若想减少期指副作用，可能反而应放松管制，使得投机客增加（当投机客多时，套保盘占比就会同步下降），这样多空才更容易平衡。另外，股票实施T+0，或创造条件让空头也能套保，也都是可选方案。

总而言之，笔者相信发展的问题最好是通过发展来解决，一味退却并不可取。

操作方面，目前投资者暂宜观望，在操作前肯定得先观察一下上述期指新规的影响，还得观察一下场外配资的清理进程。

期指大幅贴水 有望吸引多头入场

周一沪深300股指期货成交量318.6万手，创出历史新高。成交量激增与市场盘中强振相互影响，行情波动越激烈吸引短期投机资金交易越活跃，交易越活跃也反过来加剧市场波动。一般情况下，成交量越大，持仓量往往会随之上升。然而，周一市场成交量激增，沪深300期指四个合约持仓量反而减仓13886手至139128手，为近一年新低。持仓量的降低，笔者推测是因为可能存在部分多头头寸在盘中急跌过程中遭遇强平处理。

当前股指期货保证金比例设置可以覆盖一个涨跌停，即意味着期指若满仓操作一个涨跌停即有可能遭遇本金100%的亏损。中证500股指期货合约已连续经历两日跌停，且上周四下跌了6.72%，连续三日跌幅达到22.76%，若多方仓位较重就将面临保证金不足的困境。沪深300股指期货方面，IF1507开盘后至13：10经历了一轮持续的增仓下行。持仓量不断增加，价格连续下跌，是典型的空方资金主动入场迹象。然而13:10过后的10分钟，IF1507持仓量快速下降约7000手。价格继续下跌，持仓量却下降，不再是早盘的空方入场而是多方主动离场状态。价格下跌，多方认赔离场是正常现象，然而分钟数据显示期间10分钟内IF1507期现价差由贴水62.29点迅速扩大至贴水189.21点。因此，此段时间表现特征更类似多方不计成本的离场。笔者推测多头头寸可能遭遇较集中的强平。近期市场波动剧烈，因此参与股指期货交易应注重仓位控制。

对于后市，笔者认为短期不宜过度追空。周一IF1507贴水177.35点，盘中最高贴水达到238.75点，幅度近5.7%。虽然面对大幅贴水，当前实施反向套利仍有很大难度，但大幅贴水可为新入场的多方提供较厚的安全垫，同时对于入场做空的投资者来说是巨大的成本。因此，大幅贴水在抑制继续做空的同时将吸引多方力量入场。从这个角度而言，笔者认为后市将有反弹可能。这一点在中金所盘后的持仓数据上也得到了支持。在IF1507上，前20多方合计增持买单5845手，前20空方合计减持卖单5610手。沪深300股指期货当月与次月合约主力席位多空轧差的净空持仓量17727手，较前一交易日大幅下降4034手。

近期申银万国期货席位对次日市场节奏把握较好，近6个交易日净持仓量变动5次踏准次日日内涨跌节奏。周一该席位在IF507上大笔增持买单3741手，显示其对周二市场表现持乐观态度。

期指尾盘跳水 现大幅贴水

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3月18日，期指继续大涨，尽管在收盘前有一波减仓跳水，1503合约依旧较昨日结算价上涨1.8%，报收于3813点，1504上涨2.06%，报收于3851.2点。不过与前一轮暴涨不同的是，近期期指并没有出现动辄200万手以上的成交，多数只在150万手左右。同时，期指也没有出现像上一轮上涨时的百点升水，在尾盘跳水后，期指1503甚至贴水33个点。

期债全天大幅回落，主力1506跌至近一个半月的低点，报收于97.825元，下跌0.53%。

沪深股市方面，上证综指收于3577.3点，大涨2.13%；深圳成指收于12496.2点，上涨2.68%；创业板指数上涨2.13%，收于2182.9点，逼近2200点。

根据今日投资，从今日盘面的行业跟踪情况来看，据相关数据显示，截至上周五，全国35个主要市场螺纹钢库存量为800.78万吨，环比降幅为0.35%，是库存量连续八周增长后的首降。分析人士表示，这标志着钢铁行业今年受季节性影响的去库存周期正式开启，库存量将随着气温的升高进入下行通道，库存量为钢铁行业景气度的重要风向标，短期板块或存在交易性投资机会。而从长期来看，在“一带一路”进入实施阶段以及核电项目正式重启的背景下，今年钢铁需求端相对乐观。今日钢铁行业板块走强，终盘飚涨3.98%，涨幅领衔沪深两市。

文教休闲板块今日走势强劲，个股多数飘红，收盘涨3.71%，居涨幅榜第三位。

在17日的SEMICON China 2015开幕主题演讲中，与会的集成电路产业大佬均表示中国将引领世界集成电路产业发展，“互联网++拉动集成电路产业”的观点已为业界共识。据赛迪研究院预测，2015年中国集成电路市场规模可达到1.2万亿元，将占全球市场的一半，同比增速将超过10%，远超全球3%的水平。借此，半导体板块走强，收盘涨3.07%，位居涨幅榜前列。

此外，互联网、软件服务和交通设施等板块强于大盘；船舶制造、多元金融和酒店餐饮等板块弱于大盘。