Archive: 2026-02-02

期货考试辅导资料：股指期货的主要功能

股指期货的主要功能包括以下三个方面：

(1)风险规避功能

股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。

(2)价格发现功能

股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。

(3)资产配置功能

股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。

盲目开立多户只会增加负担

一人一户解禁后沈城股民扎堆开通多个股票账户，监管部门提醒——

16日，周一以来A股一人一户限制取消带来的沈城股民开户热潮丝毫没有减退迹象，当日上午记者在国泰君安、中信建投、华泰等多家券商营业部看到，有大量股民在排队开户。A股一人一户全面解禁无疑给投资者带来了更多的选择权，并倒逼证券公司降低佣金、提升幅度。但业内及监管部门同时提醒股民，要根据自身实际需求开立账户，盲目开立多户只会增加额外负担。

现场直击：6个开户窗口忙不过来

16日上午还没到交易时间，太原街附近一家大型券商营业部就挤进了二十来人，这些人全是来开户的。营业部开设了6个窗口办理开户业务，并在开户区临时摆放了两排数十个座椅，效仿银行营业网点排队叫号，以维持现场秩序。在填单区，五、六位工作人员在指导客户填单并准备资料。“工作日忙不过来了，我们现在推出周末开户活动，这样既不影响客户工作时间，也能缓解一下日常压力。”工作人员说。

在小西路上一家证券营业部，多位管理人员被临时抽调到服务台协助客户开户，16日上午11点，十多位客户正在排队等待办理开户。“今年行情好，平日就挺多人来开户，这周一人可以开多个账户，开户的就更多了，忙不过来。”工作人员说。

当日记者走访的多家券商营业部几乎都是这种情况。“人数肯定比日常翻番了。尤其是15日这天大盘出现了回调，不少人趁着回调来开户要买股票。”中山路上一家券商工作人员说。

谁扎堆开户？找低佣金的 想激活账户的

“我有一个账户，现在想换到你这里，资金额在20万，你给我的费率是多少？”记者采访中，一位准备开户的客户开门见山地问客户经理。

这位客户经理告诉记者，现在就两大类客户比较多：一类是老股民在原来券商那里佣金比较高，有的甚至是千分之二，这类股民账户交易频繁，现在直接挑费率低的开第二个账户。还有一类是2008年股市大跌以后一直没有动弹的休眠账户，赶上这波行情好，还想入市，在一人一户放开前，重新开户需要到原来券商处撤指定，比较麻烦，现在可以一人多户后，就直接过来开第二个账户了。

在太原街某券商营业厅采访时，记者遇到前述客户经理提到的第二类股民刘小姐，她告诉记者，自己多年前买过股票，账号密码统统都忘了，券商营业部也不知道搬哪去了，更别说去找券商撤指定了。现在一人一户放开了，对她这种“休眠股民”特别方便。

虽然迎来开户潮 券商却并不乐呵

迎来开户潮的券商，却乐不起来。“我们这里最多能给万三，再低就跌破成本了。现在来开户的多，但我们一样有可能会流失客户，佣金战一打起来，每家券商都受损失。”一家大型券商沈阳营业部项目负责人说。

“转来转去的，我们这些大型券商能给的费率一样，还是要拼服务。一些小型券商可能给出万二的超低费率，但最后可能是会牺牲服务质量的，现在市场行情变化快，如果券商不能给提供一些增值服务，新入市的股民损失肯定会比较严重。”另外一家大型券商负责人持类似的观点。

有数据显示，去年沈阳A股交易平均佣金率为0.82％。。对于券商来说，佣金率下滑至万三水平的话，收益就将减少一多半。本报记者 刘洋冬瑜制图

投资提醒

一人多户

不会提高“打新”中签率

记者采访中发现，有个别股民为了提高新股申购的中签率而开立多个账户。对此，证券公司人士表示，根据新股申购业务规则，新股申购使用的市值按照同一投资者名下沪市或深市的市值合并计算，申购时也只能使用其中一个沪市或深市账户进行申购，不可重复申购，与投资者开立沪市或深市证券账户的数量没有直接关系。因此，“一人多户”政策不会对新股申购产生影响，投资者不要盲目开立新账户“打新”。

投资讲堂

我是不是应多开几个账户？

自2015年4月13日起，中国证券登记结算公司取消了自然人投资者开立A股账户的一人一户限制，允许自然人投资者根据实际需要开立多个沪、深A股账户及场内封闭式基金账户。投资者是否需要多开几个证券账户呢？

根据证券账户的管理规定，由于沪市证券账户之前实行指定交易制度且只能一人一户，投资者只能选择一家券商开户，而深市证券账户实行的是转托管制度，本来就可以在多家券商开户。因此，放开一人一户的政策主要对沪市投资者提供了更多的便利，但由于证券投资的特殊性，投资者也不宜盲目多开证券账户。

目前，券商服务逐渐呈现差异化：有的券商佣金低，但不提供现场交易；有的虽然知名度高、业务全、产品多且佣金低，但在本地没有网点；有的虽然可以通过手机或者互联网非现场开户，但办理特殊业务或者关键资料变更、销户等，仍可能需要现场临柜办理。同时，开立的多个账户如不经常使用，达到一定标准后会被休眠处理，再次启用一般也需要到现场办理。

投资者应当根据自身确实存在的实际需要，并综合考虑开户后业务办理的方便程度，审慎开立多户或者将账户开立到所在地之外。否则，不仅会增加开户成本，也会给后续的业务办理增加额外的负担。（刘洋）

本栏目由本报与

辽宁证监局合办

国债期货：不同机构不一样的玩法

本报记者 熊锋 王超

昨日国债期货上市满一周。从表现看，可谓实现了高标准、稳起步，但成交有些许清淡，持仓量也迟迟徘徊在低位。不过，市场最关心的是，不同机构如何参与这个称之为国内衍生品市场里程碑的国债期货。本期邀请东证期货研究所所长林慧和华泰长城期货国债期货资深研究员邹丹进行探讨。

国债期货活跃可期

主持人：从成交量来看，较之股指期货和其他期货品种，首周国债期货成交有些许清淡，二位如何看待这种现象？

林慧：新品种上市初期都会有个市场培育过程，如当年股指期货的成交量和现在相比，其实差距也非常大。国债期货成交清淡主要原因有：其一，它的趋势判断方式和其他品种有所不同，是以收益率的涨跌来判断国债期货的涨跌，且呈反向态势，这和一般期货投资者的思维判断习惯有所不同。当前，国债现券收益率仍维持高位，导致国债期货价格呈小幅下跌态势，投资者仍然在适应这样一种反向判断关系，导致了市场观望气氛较浓。

其二，目前银行、保险还未批准参与国债期货，基金虽已可入市套期保值，但实际操作尚需时日，仅有券商自营可全面介入，市场机构对手盘相对较少，私募及个人投资者又往往以投机交易为主，可见市场参与者的构成也影响了成交的状况。从中长线看，较高的收益率不可能长期持续，未来国债期货价格上涨的可能性较大，容易吸引投资者入市交易，此外，随着各种类型的机构逐步入市，预计成交量将逐步活跃。

邹丹：从个人投资者来看，国债期货缺少股指期货的股民基础，且债券涉及的概念较为复杂，商品期货投资者也可能会望而怯步，观望情绪较浓。从机构投资者来看，目前只有券商和基金可以涉足，而它们的固定收益投资主要围绕公司债、企业债、中票短融等信用品种展开，另外国债期货对于系统和风控的要求很高，因此短期内它们参与国债期货的动力不足。但是，随着利率市场化的快速推进，国债和政策性金融债这些无信用风险的债券收益率涨势显著，机构风险管理需求日益增强，预计未来国债期货成交量将有显著改观。

主持人：请二位谈谈期货、现货价格表现？二者存在谁领先谁的现象吗？

林慧：当市场成熟到一定程度后，期货和现货价格之间相互影响、相互引导并最终走向平衡。但由于国债期货上市时日较短，市场参与程度还比较浅，所以目前期货和现货之间的关联度并不是十分密切，不过从总体趋势上，目前两个市场基本保持一致，在当前收益率仍维持高位的情况下，国债期货价格也保持了相对低位。

邹丹：目前来看，期货和现货价格保持了良好的联动性，根据活跃的最便宜可交割券130015来计算，国债期货的定价非常准确。至于领先关系，国债现券的交易主体是银行，采取的方式是询价交易，缺乏实时数据，做国债期货相对较难第一时间得到现券交易信息，加上银行尚不能涉足国债期货，信息不对称导致现货价格更易领先于期货价格。但是，国债期货推出以后，在一定程度上提高了现券尤其是那些可交割券的活跃度，对连接银行间市场和交易所市场起到了很好的桥梁作用。

国债期货“玩法”不一

主持人：针对不同的参与者，国债期货有哪些“玩法”？

林慧：对于个人投资者，其投资策略主要是趋势性交易。国债期货是利率期货，利率走势往往会在一段时期内保持一定趋势，比如在刚进入降息通道后，央行不会短期进行升息操作，因此可以预期一段时间内的债市牛市行情。一旦看好未来债券市场，可以进行做多加大杠杆。若看空债券市场，则可以做空。个人投资者分析债券市场走势时，要关注几大因素，即经济周期、宏观经济面、通货膨胀水平，以及货币政策、财政政策及流动性传导，还有债券供给和心理因素，最好进行综合分析。

对于机构投资者，可以利用国债期货做套利或者套保。比如期现套利，针对国债交易型开放式指数基金(ETF)的一篮子可交割券组合，利用市场行情数据，实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差。当国债ETF作为一个组合的基差为负时，买入国债ETF现货，同时卖空相应数量的国债期货合约：当基差为正时，融券卖空国债ETF现货，同时买入国债期货，持有组合到期后完成交割。此外，还有很多投资策略，如组合交易、杠杆交易、高频交易等。

个人投资者或者机构投资者也可借道理财产品参与。据悉，公募基金可以利用国债期货进行套保，而对基金专户产品参与国债期货不受限，因此投资者可以参与这些国债期货专户产品。

邹丹：首先，对于个人投资者，由于国债期货手续费低，可以考虑日内博取价差交易，此外，由于利率的趋势性很强，可以考虑中长期趋势性策略。再者，对于机构投资者，“玩法”花样则更多：如果拥有大量现券，可以用国债期货来套期保值，避免利率风险；其次，可以通过监测期现价差来寻找期现套利机会；还可以用国债期货来调整资产组合的久期，以前这必须通过买卖债券来完成，比如说，要想延长投资组合的久期，则需先卖掉久期较小的债券，用得到的钱买入久期较长的债券，而国债期货仅需保证金交易就能达到调整久期的效果，成本低、效率高。