12月2日财经早餐：英美敲定药品零关税安排，金价升至六周来最高水平，油价受益于供应中断担忧再起

12月2日财经早餐：英美敲定药品零关税安排，金价升至六周来最高水平，油价受益于供应中断担忧再起

汇通财经APP讯——周二（北京时间12月2日）亚市早盘，现货黄金交投于4233美元/盎司附近，金价周一上涨，盘中一度升至六周以来最高水平至4264.43美元/盎司；对美联储进一步降息的预期是支撑黄金价格的核心因素；美原油交投于59.50美元/桶附近，油价周一上涨，乌克兰对俄罗斯的无人机袭击引发市场对原油供应中断的担忧，也受到委内瑞拉地缘局势的不确定性担忧支撑。

日内重点关注

股市

美股周一收低，主要受国债收益率攀升影响。同时，经济数据显示制造业因关税影响持续萎缩，投资者关注即将召开的美联储政策会议。

截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌0.90%，标普500指数下跌0.53%，纳斯达克指数下跌0.38%。美国供应管理协会（ISM）调查显示，11月制造业连续第九个月萎缩，主要受订单下滑和关税导致的价格上涨拖累。

市场普遍预计美联储将在12月10日的会议上降息，目前市场定价显示降息25个基点的概率为87%。有分析指出，市场焦点已从企业财报转向美联储政策动向，尽管货币政策前景趋松，但市场上涨步伐可能会放缓。

与此同时，美债收益率因日本央行行长的鹰派言论而走高，这对被视为债券替代品的房地产和公用事业板块构成压力。

零售股表现相对平稳。在“网络星期一”购物活动的推动下，沃尔玛和塔吉特股价小幅上涨。，半导体设计软件供应商Synopsys股价收涨4.9%，此前获得人工智能芯片龙头企业英伟达20亿美元投资。

金市

黄金价格周一升至六周以来最高水平，现货黄金上涨0.3%，报每盎司4241.27美元。白银价格表现更为强劲，上涨3.8%至每盎司58.57美元，并在盘中触及每盎司58.83美元的创纪录高位。今年以来，白银价格累计涨幅已超过100%。

市场分析认为，对美联储进一步降息的预期是支撑贵金属价格的核心因素。当前交易员预计美联储在12月会议上降息的概率已升至87%。此外，市场猜测下一任美联储主席可能持更加鸽派的立场，这进一步提振了市场情绪。

与此同时，美元指数跌至两周低点，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者而言更加便宜，从而增加了需求。

投资者本周将关注多项美国关键经济数据，包括周三的11月ADP就业报告，以及被推迟至周五发布的9月个人消费支出（PCE）物价指数。后者是美联储衡量通胀的关键指标。其他贵金属方面，铂金价格下跌0.7%，钯金价格下跌2.1%。

油市

油价周一上涨，布伦特原油和美原油别收涨1.27%和1.32%，报每桶63.17美元和59.32美元。油价上涨主要受到三方面因素推动：乌克兰对俄罗斯的无人机袭击引发市场对原油供应中断的担忧；美国宣布关闭委内瑞拉领空带来新的不确定性；石油输出国组织（OPEC）及其盟友决定维持2026年第一季度的产量水平不变，为市场提供了支撑。

市场分析人士指出，目前市场对潜在的俄罗斯原油供应风险非常敏感，密切关注俄乌局势的进展。此前，布伦特和美国原油期货已连续四个月收跌，创下自2023年以来的最长连跌纪录，主要因全球供应增加的预期持续对油价构成压力。

汇市

美元兑日元周一下跌，因日本央行行长植田和男周一发出强烈的加息暗示，他表示，日本央行将在12月的政策会议上考虑加息的利弊，这是迄今为止最明确的信号。受此影响，美元兑日元一度下跌近1%，尾盘收跌0.7%，报155.09日元。

与此同时，市场对美联储将于12月降息的预期持续升温，进一步给美元带来下行压力。根据芝商所FedWatch工具，交易员预计美联储下周降息25个基点的概率已升至87%。此外，有报道称鸽派色彩浓厚的白宫经济顾问哈西特可能成为美联储下任主席人选，这也加剧了美元的疲软。

在美国方面，周一公布的11月制造业数据显示该行业连续第九个月萎缩，凸显了经济面临的挑战。其他主要货币中，欧元兑美元微涨0.1%，英镑兑美元小幅下跌0.2%。

市场焦点已从12月是否降息，转向美联储未来的政策路径。一些分析师认为，12月可能出现“鹰派降息”，即降息的同时暗示短期内不会进一步行动。

国际要闻

以美领导人通话 特朗普邀请内塔尼亚胡访美

当地时间12月1日，以色列总理办公室发表声明称，当天晚间，以总理内塔尼亚胡与美国总统特朗普通电话。声明称，两国领导人强调了解除巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）武装和实现加沙地带非军事化的重要性和相关义务，并讨论了扩大“和平协议”的有关内容。此外，特朗普在电话中邀请内塔尼亚胡在不久的将来到白宫会晤。（央视）

美联储关注地区性银行商业地产敞口 示警相关潜在风险

美联储表示，出于对“利率高企、承保标准收紧及商业地产价值下降”的担忧正密切关注社区和地区性银行的相关投资组合。周一发布的监管报告显示，美联储称上述因素可能影响借款人再融资或还清贷款的能力。监管机构正密切关注商业地产贷款趋势并密切检视承保做法及信贷损失准备金水平。就华尔街而言，美联储的关注点在其资本规划和流动性风险管理上的薄弱环节。不过报告显示，绝大多数银行的资本水平截至第二季仍远高于适用的监管要求。报告指出，“压力测试结果表明，大型银行有能力在保持最低资本要求的同时应对严重的衰退并向居民和企业放贷”。

泽连斯基：乌美就领土问题讨论长达6.5小时

当地时间12月1日，乌克兰总统泽连斯基在与法国总统马克龙共同举行的新闻发布会上表示，乌美谈判代表团日前举行了多轮会议，他说，“当前方案看起来更具前景”。此外，他透露双方就领土问题进行了长达6.5小时的讨论。泽连斯基坦言领土问题是此次谈判中最为棘手的部分。对于资金和重建问题，泽连斯基表示，若没有能提供支持的欧洲伙伴参与，将十分困难，因为相关资金主要集中在欧洲。而在安全保障问题上，来自美国与欧洲的具体保障措施至关重要。（央视新闻）

英国和美国敲定药品零关税安排 英方将增加新药支出

特朗普政府与英国达成协议，将允许英国药品免关税进入美国，以换取药品制造商大幅减少对英国国家医疗服务体系(NHS)的资金返还。美国贸易代表办公室周一宣布，美国同意“对原产于英国的药品、药品原料及医疗技术豁免232条款关税”。声明还说，在总统唐纳德·特朗普任期内，美国还将在某些贸易调查中“避免针对英国的药品定价行为”。虽然美国和英国今年早些时候达成对英国商品设定广泛关税率的贸易框架，但两国尚未解决包括药品等关键产品的待遇问题。根据美国贸易代表办公室，英国将把其支付的新药净价提高25%。一些全球最大的药企长期批评英国政府的定价方式以及NHS为控制成本而采取的资金返还机制。知情人士在公告前透露，此次协议将把药品销售的返款率从目前约23%降至最高15%。

俄官员：若美持积极态度 愿恢复网络安全领域合作

当地时间12月1日，俄罗斯联邦安全会议副秘书赫拉莫夫表示，如果美国方面持积极态度，俄罗斯愿意恢复与美国在网络安全领域的合作。赫拉莫夫称，西方国家出于政治动机，大多忽视俄方提出的合作倡议。当前国际关系中的主流做法是，各国专业机构正围绕打击网络犯罪的刑事司法问题展开协作。赫拉莫夫强调，在此合作框架下，俄罗斯正充分履行其国际义务。（央视新闻 ）

英国承认系统漏洞与习惯性操作失当致预算报告提前泄露

黄金期权风险溢价飙升，交易员狂买看涨期权以对冲尾部风险

各类资产期权风险溢价普涨，但不同市场驱动因素分化明显：股市受美联储与盈利不确定性影响，黄金期权风险溢价则因政府停摆与涨价攀升。

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尽管市场基准指数的隐含波动率今年大部分时间要么持平、要么下降，但从股票到黄金等各类资产的期权风险溢价却在上升。

这种看似违背直觉的现象，很大程度上是因为实际市场波动过于平淡。这一情况推高了风险溢价——即交易员预期的市场波动幅度与实际波动幅度之间的差值。

各类资产隐含波动率均有所减弱

不同市场的窄幅波动与风险溢价上升，可归因于不同因素：降息预期主导黄金走势，供需前景限制原油波动，而美联储政策不确定性、企业盈利及散户资金流向则影响股市表现。

股市方面，9月期权交易量创下纪录，随着投资者开始为年底行情增加对冲操作，对市场波动的预期有所升温。但如果实际波动始终受限，交易员愿意为期权支付的溢价也会存在上限。

“过去几周，固定执行价波动率实际上大幅上升，且隐含波动率相对于实际波动率指标处于高位，”芝加哥Optiver公司标普期权交易台联席主管理罗比·诺普（Robby Knopp）表示。

固定执行价波动率指在期权合约中，执行价格（即行权价格）和标的资产波动率均被设定为固定值，不随市场变化调整。

隐含波动率相对于实际波动率指标处于高位

低相关性抑制了标普500指数（SPX）的波动率——由于个股涨跌节奏与方向各异，相互抵消了整体波动。因此，即便财报季临近推动个股波动率攀升，波动率指数（VIX）仍维持低位。上周，标普500成分股波动率指数与芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的差值达到1月底以来的最大值，且处于过去两年区间的高位附近。

“在标普500指数隐含相关性低、离散度高的背景下，个股波动率与指数波动率的差距已扩大，”彭博情报（Bloomberg Intelligence）首席全球衍生品策略师坦维尔·桑杜（Tanvir Sandhu）在上周的报告中写道。

个股波动率与指数波动率的差距扩大至2023年中期以来的最大水平

波动受限的典型案例或许是原油。过去几个月，油价一直被困在窄幅区间内。一方面，市场预期原油供应过剩；另一方面，俄罗斯炼油厂及出口设施遭袭可能抑制短期供应，两者相互制衡。

由于地缘政治冲突迅速平息，不仅波动率和偏度（skew）受到抑制，反而形成了“在波动率短期飙升时趁机抛售”的操作空间。

彭博汇编数据显示，美国原油基金（United States Oil Fund）的一个月隐含波动率与实际波动率差值，处于过去一年的77%分位水平（即高于过去一年中77%的时期）。

“从单日来看，油价似乎波动频繁，但如果把时间线拉长，会发现它始终在极窄的区间内震荡，”Vortexa公司美洲市场分析主管萨曼莎·哈特克（Samantha Hartke）表示，“目前来看，投资者实在没有动力在原油市场建立大规模头寸。”

她补充道：“当前油轮上的原油，究竟有多少会被存入库存、多少会用于即时需求，很可能成为下一个引爆点。”

在其他一些市场，实际波动率下降是推升风险溢价的主因，但黄金是个例外。过去一个月，随着金价屡创历史新高，且美国政府停摆为投资者增添了一层不确定性，黄金的隐含波动率持续攀升，推动期权风险溢价升至过去五年区间的高位。

道富投资管理公司（State Street Investment Management）全球黄金与金属策略主管阿卡什·多希（Aakash Doshi）指出，9月初以来，黄金期权风险溢价上升主要源于三方面：金价突破历史新高、交易商为抵消更高的德尔塔对冲（delta-hedging）成本而提高报价，以及美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议后投资者对看涨期权的需求增加，以保留尾部风险保护。

黄金波动率风险溢价飙升

“黄金波动率风险溢价自2022年俄乌冲突初期以来，从未达到过如此高的水平，”多希表示，“在价格大幅飙升期间，投资者的‘错失恐惧’（FOMO）情绪会导致期权溢价大幅上涨。”

不过，若金价涨势见顶（目前已逼近每盎司4000美元），并像其他市场一样趋于稳定，这种情况可能会改变。

“当市场在每盎司3800至4000美元区间企稳，且价格波动率降至低位时，继9月的剧烈波动后，期权溢价很可能会回落，”多希说。

新手理财系列：新手学原油投资交易（入门与实战468招）

1.1 原油常识：投资基础快速掌握

无论做什么，都需从基础开始，原油投资也是如此。投资者要想在原油市场中获利，就有必要对原油的相关常识有一定的了解。

001 初识原油

原油，即从油井中开采的未经加工的石油，也称为“黑金子”。它是一种工业上广泛被使用的棕黑色可燃液体，也正是因为其在工业上的突出作用，它被称为“工业的血液”，甚至在一些地方直接将原油与石油画上了等号。

因为原油在生产生活，尤其是在工业中的重要作用，让它具有了投资价值，原油投资也应运而生。

002 原油的集中分布

全球原油分布呈现“东多西少”“南多北少”的特点，从纬度上看，则主要集中在两个纬度带，即北纬20°～40º和北纬50°～70°；而从地区来看，中东地区是最主要的原油储藏地，有80%左右可供开采的原油都分布于此。

003 原油的四大属性

原油具有多种属性，其中最主要的有4种，具体如图1-1所示。

图1-1 原油的主要属性

接下来就对原油的四大属性逐一进行解析。

1．不可再生性

原油是远古湖泊或海洋中的生物通过漫长岁月在地下深处积淀的混合物，是时间和自然综合作用下的结果，而非人力所能制造。

原油既是不可再生能源，又是生产生活中用量极大的一种能源，这就决定了它终有一日会被耗尽。因此，为了让原油尽可能久地为人类服务，无论是个人，还是国家，都应该积极为节能尽一分力。

2．广泛消费性

原油是一种商品，并且是一种广泛被消费的商品。无论是在工农业生产中，还是个人生活中，都可以看到原油及与原油相关的产品的身影。以2015年为例，全球全年总产量为50亿吨，其中有约半数用于国际贸易，而同为主要能源的煤炭，全球贸易总量也不过是9亿吨左右。由此就不难看出原油在全球消费量之大了。

3．市场垄断性

话语权永远在相对强势的一方手中，原油的分布就决定了它的市场垄断性。从最初的洛克菲勒公司对原油的垄断，到西方七大原油公司的“七姐妹”垄断，再到如今原油全球化市场的形成。看似原油已经摆脱了垄断，但是原油市场的话语权仍旧不可避免地落在了欧佩克、美国等少数组织或强国手中。

4．投资投机性

原油作为一种能源，最初是为生产生活提供动力。但是随着金融市场的发展，多个大宗商品交易所中，开始出现了原油合约。

并且有几种成交量大、影响力大的原油合约借助金融市场的力量，在原油市场中发挥着越来越大的作用，如纽约商品交易所的西得克萨斯中质石油(WTI)和伦敦石油交易所的布伦特原油(BRENT)，这也让原油作为一种投资产品越来越具有了投资和投机属性。

004 六种石油品种

石油是当前的主要能源之一，国际上可供投资者进行投资的石油产品主要有6种，具体如图1-2所示。

图1-2 可供投资的石油产品

而在各大交易所中，最主要的石油投资产品是成品油和原油，这也是投资者为什么会特别关注原油投资交易的原因了。

005 五大交易方式

国际上常见的原油投资方式主要有5种，具体如图1-3所示。

图1-3 原油的主要投资方式

投资者需要注意的是，我国原油投资方式通常采取投资者与石油交易所的机构会员合作投资的方式，而个人投资的方式是难以得到支持的。

006 与股票的区别

原油和股票都属于投资方式的一种，但它们却有着许多的区别，这主要体现在6个方面，具体如图1-4所示。

图1-4 原油与股票的区别

接下来就从交易对象、投资时段、获利方向、涨跌限度、资金利用率和可操纵程度这6个方面帮助投资者把握两者的差异。

1．交易对象

股票有上千种，想要保证收益，就需要收集大量的信息，并进行分析，相对来说是比较耗时的。

相较而言，原油投资的品种比较有限，而投资也要有针对性得多了。投资者要进行原油投资，事先多半已经有了交易的对象，然后投资者只要根据所需，很快就能了解其价格的变化情况。

因此，总的来说，原油更容易做出产品的选择。

2．投资时段

股票的交易时间是9:30~11:30,13:00~15:00两个时段，共4个小时。

而原油的交易时间是9:00~11:30,13:30~16:00,19:00~3:00(星期六无)三个时段，共13个小时。

基于以上比较，投资者不难看出，原油交易的交易时间相对较长，而且灵活性也更强一些。

3．获利方向

股票单向交易，只有涨的时候能够获利。

而原油投资，无论是现货，还是期货，都是双向交易，根据买入和卖出的差价，涨跌都可能获利。

简单地说，在获利方向上股票和原油就是一个多少的问题。很明显的就是，原油的获利方向相对要多一些。

4．涨跌限度

股票涨跌有限，不会超过10%。也就是说，股票投资的利润是有限的。

现货原油涨跌具有无限性，这就让现货原油的利润也具有了无限性，利润空间非常大。

在这里需要提醒一下，利润和风险是并存的。现货原油利润大的同时，风险也将随之加大，尤其是当交易方向错误时，可能造成很大的损失。

5．资金利用率

刚刚在利润空间这一点就讲了，股票的涨跌幅度不会超过10%，这也就意味着要赚多少钱，就先要以超过10倍的资金投入，资金容易被套牢。而原油投资中的现货交易和期货交易都只需支付合约价值20%的履约金，因此它的资金利用率是非常高的。

也就是说，因为原油交易的投资金额只需先支付履约金，所以它的资金反而更灵活。

6．可操纵程度

股票严格来说是一种公司和企业行为，只有经营得好，投资者才有可能通过分红等方式获取利益。这却也给大庄家操纵留了较大的空间。大庄家们通过影响该公司或者企业的经营，就能达到其操纵市场的目的。正是因为如此，才使得股票投资有了更多的不确定性。

而原油价格是由国际市场决定的，又有相对的价格体系存在，所以想要对它进行操纵几乎不太可能。这也就从很大程度上杜绝了暗箱操作带来的诸多投资的风险，其透明性也往往让人心里更踏实一些。

007 现期投资异同

原油现货投资和原油期货投资都属于原油投资的范畴，它们之间还是有着一些共同点的。具体说来，它们都是双向交易制，都有做空机制，涨跌都可以获利；采取及时交易制，当天可以多次交易；都要交付一定保证金，当保证金不足时，都会被强制平仓，也就是强制结算。

当然它们也存在着许多不同之处。

现货：可以无限持有，没有交割的限制。

期货：有相对固定的交割日，到时间必须交割，否则将面临强行平仓或者以实物进行交割。

008 认识内盘

原油内盘，顾名思义，就是中国内地的原油交易平台。原油内盘用人民币结算，资金交由第三方托管，受国内法律监管，虽本金不受风险，但是它的手续费相较于外盘要高一些。

相较于原油外盘，原油内盘的优势就在于，毕竟是国内平台，更容易把握一些，当交易出现问题需要维权时，也相对简单。

009 了解外盘

原油外盘就是国外的交易平台，更贴切地说，就是非内地的原油交易平台。原油外盘以美元计算，并由国外法律监管，虽然存在更高的利润和更多的机会，但是与此同时风险也随之加大。

这里需要强调的是，参与境外代理商的交易是不受国内法律保护的，一旦出现问题，维权可能会有一定的难度，这一点投资者在投资时务必多加注意。

010 了解下单

原油的下单就是指客户通过交易系统等方式传达交易指令，说明要买卖物品的数量、价格和种类等。简单来说，就是通过相关操作，告知自己要买卖的是什么，买卖的数量价格是多少等信息，然后系统会根据客户所需，进行指令的传达，将信息在市场中显示出来，供其他用户进行选择。

011 明确方向

原油现货和期货都是可以双向交易的，因此在下单之前，方向的选择是很重要的。到底是觉得原油价格可能上涨，应该做多？还是认为原油价格可能下跌，应该做空？这一点至关重要，只要选对了方向，投资者自然就处于相对主动的地位了。

012 选择指令

在明确了原油的投资方向之后，为了达到想要的效果，就需要在交易指令中做出选择。如果迫切地需要交易，则选择市价指令，按当时市场的最优报价快速完成交易；如果是有一定心理预期的，就选择限价指令，以保障自己的利润空间。当然，这两种指令都有其优缺点，投资者需要根据自己的情况具体来把握。除了市价指令和限价指令之外，为方便投资者，交易所可能推出其他一些指令，这就需要投资者按需要进行选择了。

013 明晰开平

开仓就是指新建买入或者卖出原油合约。与之相对的，平仓就是与开仓交易方向相反，将所持有的原油合约进行了结。

明晰开仓和平仓的意义在于，有的交易系统默认的是上次的操作，如果不指明操作，可能会造成难以挽回的损失。特别是要平仓的时候，如果不指明，不但是没有平仓，反而又多下了一张单，这就有点得不偿失了。

014 安全的“手”

任何行业都少不了一些专业术语，接下来将要说的“手”就是大宗商品交易中的一个术语。它是一个数量单位，原油投资中所说的1手，通常是100桶。

明白什么是“手”，就是为了让投资者在投资的时候，心里有所盘算。投资要有意识，要保证自己账户的安全。举个例子，假如你的账户里面只有1100美元了，你做了1手原油的多，但油价却下跌了1美元，那么你就亏损了1手×1美元×1000(原油买1手需交1000美元保证金)=1000美元。因为你的账户里面只有1100美元，这一下亏损了1000美元，就很可能面临平台的强制平仓(通俗地说，就是强制结算)。这看起来只是把该付的付了，但是对投资者而言却可能产生极大的损失。因为价格的变化是难以捉摸的，很可能在强制平仓之后，价格又涨上去了，这样一来，投资者无形之中就白白损失了大量资金。

所以说，投资者在做单的时候要尽可能保证自己账户的安全，务必保证账户留有足够余额，来接受价格波动带来的影响。比如现在账户里只有1000美元，先选择做0.1手或是更少，这样就有足够的额度等待价格的回旋，交易也就自由得多了。

015 盈亏速算

盈利/亏损的计算没有想象中那么难，只要将做单的价格与此时的价格进行简单计算，再结合所做单的相关比例就可迅速得出。在这里举个例子帮助大家理解。

比如我做了1手原油的多，做单的时候价格是48.0美元，现在价格变成了48.8美元，那么我的盈利就是48.8－48=0.8美元，而原油期货每变动1美元，对应的也就是盈利/亏损1000美元，所以我的盈利总额就是0.8×1000＝800美元。

016 术语总览

原油交易中有不少术语，外行听起来可能一头雾水。为了让大家更好地理解，有必要进行一些解释。具体如表1-1所示。

表1-1 现货交易的常用术语