一、期权的定义与要素1 ．期权的定义期权 （Option ）：在一定期限内按事先确定的价格买入 （卖出）一定数量某种资产的权利。期权的所有者可以在价格变化有利于自己时选择执行期权，在价格不利于自己时选择放弃 行使期权，因此，其所有者只有权利而没有义务。期权是一种衍生金融工具，衍生金融工具的价 值是由其他资产的价值决定的。2 ．期权的要素（1 ）执行价格（exercise or strike price ）：期权和约中约定的买入或卖出标的资产的价 格。这一价格由交易所规定。（2 ）期权费（premium ）：购买期权时的价格。（3 ）到期日（maturity date ）：期权权利终结的日期。在美国，股票期权到期月第三个星 期五后的那个星期六的美国中部时间下午 10 ：59 ；到期月在1、2、3 月份的基础上循环，即： 1、4、7、10 ，2、5、8、11 和 3、6、9、12。（4 ）标的资产：期权合约中规定的双方买入或卖出的资产。3 ．期权的类型期权按不同的标准可划分为不同的种类。按期权合约性质可分为看涨期权、看跌期权和双 期权；按执行方式可分为美式期权和欧式期权；按期权的交割内容划分，可分为指数期权、外币 期权、利率期权和期货期权。4 ．期权的内在价值内在价值也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，即期权买方如果立即执行该期权 的所能获得的收益。（1 ）一个执行价格为K ，标的资产市场价格为S 的看涨期权在到期日的价值为：即：P＝Max（S－K，0）（2）一个执行价格为K，标的资产市场价格为S的看跌期权在到期日的价值为：即：P＝Max（K－S ，0）根据执行价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三 种类型。实值期权（in-the-money）：内在价值大于0的期权，对Call ，S＞K；对Put，S＞K。平价期权（at-the-money ）：内在价值等于0的期权，对Call和 Put，S＝K。虚值期权（out-of-the-money ）：内在价值小于0的期权，对Call，S＜K；对Put，S ＜K。从理论上说，实值期权的内在价值为正，虚值期权的内在价值为负，平价期权的内在价值 为零。但实际上，无论是看涨期权还是看跌期权，也无论期权标的物的市场价格处于什么水平， 期权的内在价值都必然大于零或等于零，而不可能为一负值。这是因为期权合约赋予买方执行期 权与否的选择权而没有规定相应的义务。当期权的内在价值为负时，买方可以选择放弃期权。二、期权的基本收益形式1 ．看涨期权的买方图9-1 看涨期权的买方2 ．看涨期权的卖方图9-2 看涨期权的卖方3 ．看跌期权的买方图9-3 看跌期权的买方4 ．看跌期权的卖方图9-4 看跌期权的卖方三、期权的交易目前绝大多数期权交易是在交易所内按照标准的期权合约进行的。美国交易股票期权的交 易所有：CBOE （芝加哥），PHLX（费城），AMEX （美国），PSE（太平洋）和NYSE等。标准的期权合约有助于降低交易费用，提高交易效率，使交易更加容易，也使二级市场更 加活跃。1 ．期权合约早期的期权交易是柜台交易（OTC），期权合约的内容：执行价、到期日、标的资产的数 额等可根据交易双方的要求进行调整。目前，适应交易双方需求的 OTC交易在期权交易中仍占 有一席之地。一个标准化的股票期权合约标的资产是 100股股票，即期权拥有者可以买入或卖出 100股 标的股票。交易所同时规定了和约的一些细节，如到期日、执行价、股利分配或拆股时的处理、 每一投资者可持有的最大头寸等。（1）到期日。精确的到期日是到期月第三个星期五后的那个星期六美国中部时间的下午 10 ： 59。期权的最后交易日是到期月第三个星期五。（2）执行价。通常执行的执行价的变化区间为2.5、5、10等，一般的规定为：标的股票 价格小于25美元，变化间隔为2.5美元；标的股票价格在25美元至200美元之间，变化间隔 为5美元；标的股票价格大于200美元，变化间隔为 10美元。（3）交易周期的循环。股票期权通常是在 1、2、3月的基础上循环。1月份的循环包括1、 4、7、10四个月份；2月份的循环包括2、5、8、11四个月份；3月份的循环包括 3、6、9、 12四个月份。如果当前月的到期日尚未到达，则交易的期权和约包括当前月到期期权，下个月 到期期权和当前月循环中的下两个到期月的期权。比如，设IBM
