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从“亚洲糖王”到“中国油王”

福山福水福州城，福州素有“有福之州”的美誉。在这个人杰地灵的南国小城，孕育了一批又一批能人志士。有爱国名将，有文人雅士，有文体界精英，亦有商业巨子……在众多的名人当中，有这么一个人——他是一位在大众眼中充满神秘色彩的华商，他的名字已成为财富和成功的代名词。他创造了全国著名的粮油品牌——金龙鱼，全国90%以上的家庭都在食用金龙鱼品牌食用油；守护中国老百姓餐桌安全，为国人打造世界级安全餐桌食品，是他的不懈追求。他就是享有“酒店大王”和“亚洲糖王”之称的郭鹤年老先生。

创业维艰专一诚信造就一代“糖王”

郭鹤年于1923年出生于马来西亚，祖籍福州盖山镇郭宅村，父亲郭钦鉴在20世纪初下随四兄弟下南洋到马来西亚谋生，创办了“东升公司”，主营大米、大豆和糖的生意。排行老三的他从小天资聪颖，加之优渥的家庭条件，也给予郭鹤年更好的教育条件。

母亲郑格如是对郭鹤年影响最大的人。然而，真正将郭鹤年引入商道的还是其父郭钦鉴。“由于父亲是一位商人，诸如‘商业道德’、‘诚实’、‘一言九鼎’是他经常提到的词汇，这些都对我有潜移默化的影响。”郭老很感慨的说。

正是有了这样的家庭教育和影响，郭老始终坚持着“专一和诚信”的经商信条，他说，永远靠道德走正路，不要走斜路。另外，对项目要看得准、看得清楚，不要糊里糊涂，做事业要专业、专心、专一。同时不仅对家人，更对员工、其他人都赋予爱心。如此的专一和诚信，奠定了郭氏企业辉煌的基础。

1947年，年仅24岁的郭鹤年带着10万元马币，只身一人奔赴新加坡创业，成立了力务克公司，经营商务、船务经纪、杂货业等。1949年组建了郭氏兄弟有限公司，继承郭氏家族企业东升公司的传统业务，经营大米、面粉、豆类、食糖等，排行第三、年仅25岁的郭鹤年出任总经理。

商业目光独到且富有远见的郭鹤年，在1957年马来西亚脱离英国独立后，以敏锐的商业触觉毅然决然的开展制糖生意。他于1959年与马来联邦土地发展局合资，在槟城创办了国内第一家炼糖厂，即马来亚糖厂。并在短短几年内，控制了马来西亚的蔗糖业，获得了巨大的利润，并被人们誉为马来西亚“糖王”。1970年，他又通过投资白糖期货贸易，控制了亚洲糖业，约占当时国际糖业市场的20%。年仅40出头的郭鹤年，又登上了“亚洲糖王”的宝座。

此后，郭鹤年在事业上不断升级，70年代初开始转战房地产业及酒店业。1971年郭鹤年在新加坡开了第一家豪华酒店，并取名为“香格里拉”，在英文中意思为世外桃源。

这个极富浪漫色彩的悦耳的名字吸引了成千上万的客人，也使得香格里拉酒店一鸣惊人，盈利甚丰。据统计，到目前香格里拉酒店在亚洲地区已有34家酒店，成为亚太地区最大的酒店集团之一，现今仍有不少酒店在建设中。各国的香格里拉酒店都是国际公认一流的五星级酒店，不少在国际酒店业评比中获杰出优胜奖。事实上，“香格里拉”这个名字已经成为高贵、豪华、与众不同和优质服务的最佳保证。郭鹤年本人继“糖王”之后，又赢得了东南亚“酒店大王”的美誉。

除此之外，他还将触角伸向了木材加工业、航运业、保险业、银行业等领域，从白糖、酒店、房地产、船务、矿产、保险、银行、传媒到粮油，郭鹤年不但建立起庞大的商业王国，更让这个商业王国持续向上。

与郭老风风火火做事业所不同的是，他在日常生活中保持着低调的处世风格，这与许多商业大亨有着明显的区别。在商场上，郭鹤年也鲜少出现在社交场所，即使对社会上有关他的传闻，也从不出面加以澄清，而采取淡然处之的态度。就像很多人都知道金龙鱼、知道北京国贸、知道香格里拉，但可能大部分人都不知道这些都是郭鹤年的杰作。

生活上虽然低调，但郭老对待员工却是诚心诚意，一点都不吝啬。他在开始做酒店业的时候就曾对董事会的成员说过：“从现在开始我们有一个重要的责任就是照顾我们的职工。“。“要照顾别人的利益”也是他经常说的口头禅。他每年年底都给员工相当好的花红，对表现好的员工更给予特别的奖励。他的管理哲学是使员工成为公司的伙伴之一，通过把公司的股份卖给员工，使他们成为公司的一部分，产生认同感和积极性。很多人认为，这正是他成功的秘诀所在。

赤心报国创“金龙鱼”成就一代“油王”

郭鹤年是一个爱国爱家之人。他曾说：“我的心分为两瓣，一瓣爱着我生长的国家，一瓣爱着我父母生长的家乡。”即便对于郭鹤年而言福州并非自己的成长地，但福州依然是自己的故乡。这也为郭鹤年后期投资转向埋下了伏笔。

改革开放后，郭鹤年1988年在中国投资成立了南海油脂工业(赤湾)有限公司，正式开辟中国市场。1991年金龙鱼第一瓶小包装油面市，从此改变了国人食用油的习惯。此后二十年，金龙鱼旗下产品都已成为每一个专业领域内公认的领先品牌，为消费者的健康餐桌提供了丰富的选择。除了金龙鱼品牌外，郭鹤年还投资兴建了北京国贸、北京香格里拉等标志性建筑。在央视《对话》栏目中当主持人问到郭鹤年为何会在当时的经济状况下投资内地时，郭鹤年说：“做人不能忘本！”如此简单朴实的一句话却道出了老人赤子一般的爱国之心。

俗语云：种瓜得瓜，种豆得豆。同样的道理，优秀的企业也得益于优秀的带头人。郭鹤年诚信待人的为人准则也同样运用在了他创办的企业理念中。为人熟知的金龙鱼品牌就是最好的例证。金龙鱼品牌倡导国人吃得安全、吃得健康营养得科学消费理念，立志为国人打造世界最安全的餐桌食品。经过二十年多年的发展，金龙鱼秉持一贯诚信守诺的作风，凭借着对旗下产品优良品质的信心，在面对食品安全问题频发期间，主动掀起了“世界品质，你我把关”的诚信见证活动，面向消费者、媒体以及社会各界开放工厂，诚请大众走进全国19家金龙鱼“透明工厂”，累计接待人数超过71万人，从产品生产源头到生产线，亲身观摩，对其旗下所有品牌产品进行全面监督。这一举动也赢得了社会各界的认可，也为品牌再次赢得赞誉。

情定八闽金龙鱼泉州设厂惠家乡

1988 年，郭氏兄弟通过对海外考察后发现食用小包装油更有益于国人健康，于是他们在深圳赤湾组建了南海油脂工业（赤湾）有限公司，开始了第一批小包装食用油的生产，推出了第一个品牌—— 金龙鱼，从此改变了国人用油的观念。为了能够更好的服务于福建省，益海嘉里集团于2002 年在泉州投资兴建了泉州福海粮油工业有限公司，并于2004 年9 月正式投产。该公司位于福建省泉州市泉港区肖厝港区，主要从事大豆深加工及相关贸易，主要产品为“ 金龙鱼”、“ 口福”牌系列食用油和“ 丰苑”牌豆粕，年产值约50 亿人民币，年利税近6 亿元人民币，是福建省最大的粮油加工企业之一，也是福建省政府重点支持项目。

2011 年，公司引进集团小麦制粉及大米加工项目，成立了益海嘉里（泉州）粮油食品工业有限公司。2013 年10 月建成投产，年加工小麦30 万吨，年产面粉约20 万吨，麸糠约10 万吨。产值约10 亿，税收预计3000 多万，创造约700 人就业机会。新增港口吞吐量30 万吨。

“ 当年粮油重量大，运输成本高，物流不发达，正巧泉州有港口优势，建厂在泉州产品出来后也方便运输到福建各地。”泉州工厂的总经理郝总非常感慨的告诉笔者。泉州福海粮油工业有限公司及益海嘉里（泉州）粮油食品工业有限公司的建立不仅为福建人民用油提供了便利，还解决了当地1500 人就业问题，为泉州经济乃至福建经济发展创造了价值。也因此泉州工厂在2005 年至2011 年期间不断获得“福建省百家重点工业企业”、泉州市粮油行业“十强企业”、“ 放心粮油”、“ 福建名牌”产品、“福建省用户满意产品”、“福建省用户满意企业”、“ 重点纳税企业”、“ 省级重点龙头企业”等多项荣誉称号。

除了企业经济发展之外，泉州工厂还积极履行企业社会责任，投身公益慈善事业，实施助学、助残、助困震灾等活动。先后捐赠220 万元抗震救灾，捐赠110 万元开展复明工程，捐赠800 多万元用于益海实小助学工程、捐赠133 万元用于轮椅假肢助行工程，得到社会的广泛赞誉。2012 年，福建省人民政府办公室、省残联、省福利基金会授予公司“慈善助残先进单位”，2013 年4 月公司荣获“福建省慈善贡献奖”。

下期预告

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做套期保值，3年盈利355亿元！

2024 年，金龙鱼发布的财报数据在市场上引起了轩然大波。从整体营收和利润情况来看，公司实现营业收入 2388.66 亿元，同比下降 5.03%。而归属于上市公司股东的净利润为 25.02 亿元 ，同比下降 12.14%。这样的数据乍一看，似乎表现平平，甚至在营收和净利润上还出现了下滑趋势。但当深入挖掘其盈利构成时，一个惊人的数字浮现出来 —— 套期保值业务盈利 123 亿。这一数据瞬间成为了市场焦点，在整体业绩的大背景下，套期保值业务盈利就像是一颗璀璨的明星，格外亮眼。这 123 亿的套期保值业务盈利不仅在金龙鱼自身的盈利结构中占据着举足轻重的地位，放在整个行业中对比，也是相当突出的成绩。

进一步研究公司年报，金龙鱼套期保值业务已经连续3年盈利超过100亿，总计盈利355亿元。

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油茅”金龙鱼

金龙鱼是益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司旗下品牌，该公司是新加坡丰益国际有限公司在华投资的多元化侨资企业，创始人为郭鹤年先生和郭孔丰先生。

公司的主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。围绕产业链上下游，公司主要涉足油籽压榨、油脂精炼、油脂灌装、专用油脂、油脂科技、水稻循环经济、玉米深加工、小麦深加工、大豆深加工、食品原辅料、粮油科技研发等产业。

公司的主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品。产品涵盖食用油、大米、面粉及挂面、调味品、食品原辅料等家庭及工业用厨房食品；豆粕、麸皮、米糠粕等饲料原料；以棕榈油等油脂为原料生产的油脂基础化学品、油脂衍生化学品、营养品、日化用品等油脂科技产品。

公司采购品类主要分为大豆、水稻、小麦、油脂等农副产品和包材辅料及设备类两大类。公司的生产基于全国战略布局，公司建立了高效协同的生产网络，并通过大型综合企业群实现效率最大化和规模经济，在泰州、 秦皇岛、上海、连云港、防城港等地建立了多个综合企业群。综合企业群通过将产业链上下游的工厂集合于一个生产基地内，一间工厂的产成品是另一间工厂的原材料，从而降低整体的物流和库存成本。

公司的销售针对不同的产品及销售渠道设立了不同的事业部进行专业化管理，其中厨房食品下分设消费品、餐饮、食品工业三大渠道事业部，负责各渠道的建设及营销管理。公司销售模式主要分为经销和直销。

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为什么要做套期保值？

作为一家大型粮油企业，金龙鱼的原材料成本占经营成本近 90%，大豆、豆油等农产品价格的波动对其成本和利润影响巨大 。为应对这一风险，金龙鱼通过在期货市场进行与现货市场相反的操作，来对冲价格波动风险。当预期原材料价格上涨时，提前在期货市场买入期货合约，锁定未来采购成本；若预计价格下跌，则卖出期货合约，保障利润空间。

以大豆为例，在过去一段时间，大豆市场受全球供需关系、天气状况等因素影响，价格波动频繁。金龙鱼凭借对市场的深入研究和数据分析，精准预判市场趋势。在大豆价格处于低位且预计后续会上涨时，在期货市场大量买入大豆期货合约。随着时间推移，大豆价格果然上涨，期货合约价格也随之攀升，金龙鱼通过平仓获利，弥补了现货市场因价格上涨带来的成本增加，甚至实现了额外盈利。

除了精准的市场预判，金龙鱼成熟的风险管理体系也为其期货盈利提供了保障。在开展套期保值业务时，严格控制期货头寸规模，使其与公司实际经营需求相匹配，避免过度投机带来的风险。公司内部设有专业的风险评估团队，实时监控市场动态和风险指标，一旦发现风险隐患，迅速调整套期保值策略。完善的内部控制制度也确保了套期保值业务的合规性和透明度，从决策流程到交易执行，都有严格的监督和管理 。

从数据上看，2024 年归属于上市公司股东的净利润为 25.02 亿元 ，而套期保值盈利达到了 123 亿，若扣除套期保值盈利部分，公司在现货经营方面实际上处于亏损状态。这清晰地表明，套期保值盈利成为了支撑金龙鱼整体利润的关键力量。

倘若没有这 123 亿的套期保值盈利，金龙鱼的利润情况将不堪设想。在市场环境中，原材料价格波动频繁，若缺乏期货套期保值的有效对冲，公司的生产成本将大幅增加，利润空间被严重压缩。在极端情况下，公司甚至可能面临亏损局面，进而影响到公司的股价表现，打击投资者信心，增加融资难度和成本。

从经营角度分析，稳定的利润对于金龙鱼维持日常运营、保障原材料采购、支付员工薪酬、进行市场拓展等至关重要。若无期货盈利保障，公司在经营上可能会面临资金周转困难，无法按时支付供应商货款，影响原材料的稳定供应；削减市场推广费用，导致产品市场份额下降；延迟新生产基地建设或设备更新计划，削弱公司的长期竞争力 。

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何为套期保值？

套期保值是企业应对价格风险的有力工具，其核心在于利用期货市场与现货市场价格走势的趋同性。企业通过在期货市场建立与现货市场相反的头寸，来锁定未来的采购或销售价格。以金龙鱼为例，在采购大豆等原材料时，若担心未来价格上涨增加成本，可在期货市场买入大豆期货合约。若后续大豆价格上涨，期货合约的盈利可抵消现货采购成本的增加；反之，若价格下跌，现货采购成本降低，但期货合约可能出现亏损，不过整体成本仍被控制在一定范围内。

套期保值的操作方式灵活多样，企业可根据自身需求和市场情况选择合适的策略。除了简单的买入或卖出套期保值，还有跨期套利、跨品种套利等较为复杂的操作。例如，当企业预期不同交割月份的同一商品期货价格差不合理时，可通过买入价格低的合约，卖出价格高的合约，待价格差回归合理时平仓获利。这种操作不仅能降低价格波动风险，还可能带来额外收益。

然而，套期保值并非万无一失。市场情况复杂多变，期货价格与现货价格的走势可能出现短暂背离，若企业对市场判断失误，可能导致套期保值效果不佳。此外，保证金制度要求企业在期货市场维持一定资金，若市场波动剧烈，可能需要追加保证金，给企业带来资金压力。因此，企业在运用套期保值工具时，需建立完善的风险管理体系，密切关注市场动态，合理设置止损点，确保套期保值操作与企业实际经营需求相匹配。

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金龙鱼也曾折戟套保

在金龙鱼的套期保值历程中，并非一直收获颇丰，也曾遭遇亏损困境。其中，2016 年和 2020 年较为典型。

2016 年，金龙鱼商品衍生金融工具损失 34.05 亿元，当年净利因此暴跌至 8.5 亿元。主要原因是，受阿根廷洪水和交易型基金在期货市场上大量参与的共同影响，2016 年二季度大豆期货价格出现异常波动，公司为套期保值进行的期货交易，恰逢在价格快速、异常波动的时点上，从而导致了重大亏损。

2020 年，金龙鱼同样面临套期保值亏损问题。公司 2020 年的盈利为 60 亿元，远不及市场预期的 75 亿元，其中第四季度单季盈利更是同比大幅下滑。经估算，2020 年第四季度盈利仅 9.11 亿元，较 2019 年同期的 19.2 亿元下滑 52.55%。金龙鱼在业绩快报中解释称，2020 年第四季度相比 2019 年第四季度，饲料原料业务的业绩有所下降，主要因为原材料价格上涨，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损失影响。

具体来看，金龙鱼涉及大豆、棕榈油等产品的公允价值套期工具累计产生公允价值变动收益为 -15.56 亿元，也就是说，在大豆、棕榈油的期货操作上亏损了 15.56 亿元之多。当时的背景是，10 月份金龙鱼上市之际，原材料价格正居于高位，公司为保证成本过高规避风险，加大杠杆对期货市场进行做空，但是期货价格并未如愿下跌，反而是持续暴涨，造成了公司账户被强迫平仓亏损。

在这之后，金龙鱼开始重视风险防控。2020 年 12 月 31 日，金龙鱼披露称，2021 年公司商品期货套期保值业务中开展所占用的保证金最高额度不超过公司最近一期净资产的 30%，如需使用最高额度，需要进行审批 。

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运用套期保值的代表性公司

套期保值作为一种重要的风险管理工具，被广泛应用于多个行业。以下是一些在套期保值领域表现突出的代表性公司：

一、粮油行业

金龙鱼是国内粮油行业的龙头企业，其套期保值业务连续三年盈利超过100亿元，2024年更是创下123亿元的新高。公司通过期货、期权等工具对冲大豆、棕榈油等原材料价格波动风险，显著提升了财务稳健性。

道道全专注于油脂加工领域，其套期保值业务在2023年实现显著盈利，成为行业内的佼佼者。公司通过期货市场锁定原材料成本，有效应对了价格波动带来的经营风险。

京粮控股在粮油产业链中占据重要地位，其套期保值策略帮助公司在2023年实现了稳定的盈利表现。公司通过期货合约对冲价格风险，确保了业务的可持续发展。

二、大宗商品贸易行业

物产中大是国内领先的大宗商品贸易企业，2023年套期保值业务盈利达10.25亿元。公司通过期货市场对冲金属、能源等商品价格波动，显著降低了经营风险。

厦门国贸在大宗商品贸易领域表现突出，2023年套期保值业务盈利6.09亿元。公司通过期货、期权等工具对冲价格风险，确保了业务的稳定性和盈利能力。

建发股份在2023年套期保值业务中盈利4.96亿元，成为行业内的标杆企业。公司通过期货市场锁定原材料成本，有效应对了价格波动带来的经营风险。

三、能源化工行业

新奥股份在能源化工领域表现优异，2023年套期保值业务实现显著盈利。公司通过期货市场对冲天然气、化工产品等价格波动，确保了业务的稳定性和盈利能力。

华润材料在2023年套期保值业务中表现突出，成为行业内的佼佼者。公司通过期货合约对冲原材料价格风险，显著提升了财务稳健性。

四、其他行业

立讯精密在电子制造领域表现优异，2023年套期保值业务实现显著盈利。公司通过外汇套期保值对冲汇率波动风险，确保了国际业务的稳定性和盈利能力。

保利发展在房地产领域表现突出，2023年套期保值业务实现显著盈利。公司通过利率套期保值对冲利率波动风险，显著提升了财务稳健性。

套期保值损失拖累全年业绩 金龙鱼回应称财务状态良好

财联社（上海，记者 刘琰）讯，因套期保值损益影响2020年业绩，未及预期券商下调目标价格，截至发稿，金龙鱼（300999.SZ）跌9.38%，报99.6元/股。

公司相关人士对财联社记者表示，从公司的角度来看目前处于良好的财务状态。至于套期保值的具体影响及未来预期，因处于静默期尚不能进一步透露。

根据快报，金龙鱼2020年实现营业收入 1949.2亿元，同比增长14.2%；归母净利润 60亿元，同比增长11%。据此数据计算，2020年Q4金龙鱼归母净利润为9.1亿元，同比下降52.58%。与 Q3环比下降56.29%。

民生证券研报指出，Q4营业利润同比大幅下滑的主要原因有两个——一是大豆等原材料价格出现大幅上涨，拉低毛利率水平；二是公司基于套期保值的衍生品头寸尚未平仓，按照年末市值计价而出现损失。

值得注意的是，此前另一家粮油类公司道道全（002852.SZ）也于1月发布业绩预报称，因套保产生平仓亏损，导致去年业绩由盈转亏。

粮油类食品公司使用期货、远期外汇合约等金融衍生工具进行套期保值是常见的锁定成本方式。根据招股说明书，金龙鱼原材料成本占主营业务成本的比重超过87%。2017-2019年，金龙鱼套期保值交易保证金的平均金额分别为10.39亿元、9.45亿元和10.84亿元。

此前，机构普遍预测金龙鱼2020年 预计收入超过2100亿元，归母净利润超过70亿元。而在今日盘前，中金公司也迅速根据业绩快报调降金龙鱼盈利预测和目标价。中金公司称，金龙鱼预告去年净利润不及市场预期，因套保损益与销售收入确认时间不同。考虑到疫情缓解后，公司家用消费及高毛利率小包装业务发展的推动力减弱，下调金龙鱼盈利预测，并调降目标价4.3%至110元。

中国食品产业分析师朱丹蓬对财联社记者表示，套期保值在粮油类及其他企业都是一项常见的操作。整体来说，还是看好金龙鱼的未来发展，公司在品牌、规模、渠道、产品都有优势。从资本端而言，暂时的下调问题不是太大。

民生证券研报也进一步指出，套保衍生品对应的现货产品销售预计将在2021年实现，未来该业务下的业绩有望随现货销售展开而逐步转回。