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期货私募量化投资迎春天私募冠军解码制胜秘诀

期货私募量化投资迎春天 私募冠军解码制胜秘诀　　第八届私募基金高峰论坛在深圳五洲宾馆举行，25日下午举行的“期货私募与量化投资论坛”中，期货私募精英、量化投资专家和期货公司等金融机构围绕探讨期货私募的发展路径、期货资管新方向新格局新挑战及量化对冲策略的运用等问题展开讨论，并分享2014年大宗商品走势研判及投资策略。　　私募冠军解码制胜秘籍　　银闰投资2013年以超越6倍收益率获私募排排网管理期货类年度冠军，公司董事长 刘增铖(专栏) 先生被国内主流财经媒体称为期货市场的“常胜将军”， 在“期货私募与量化投资论坛”上，刘增铖对期货市场的制胜秘诀进行了解码。　　刘增铖表示，这几年做得好，首先可能是在不同时期、不同经济环境下具体对一些行情的应对比较着重于去探讨、研究;其次是对不同的经济环境下，将工作细化一点、研究的深一点;最后没有运气的基础是肯定不行的，俗话说谋事在人，成事在天。　　银闰投资今年发行了一期证券投资产品，对此刘增铖表示，今年发行证券产品并非看好今年市场，恰恰相反，自己对证券市场不是很乐观，但不等于没机会。具体操作上，刘增铖表示，会参照期货的操作方式，用短平快的方式操作，中国毕竟是一个政策市，过去公务员的经历使得他对政策的解读比较擅长，会通过自己解读政策、解读政治、解读经济，寻找一些投资机会。　　金融衍生品的推出 有利于期货私募风险管理　　2013年，期货行业迎来了发展的春天，期货资管放行后，各大机构积极参与商品期货、股指期货、国债期货，期货资管市场硝烟弥漫，各路英豪陷入混战格局。2014年，期指期权、个股期权的推出，将进一步加速期货资管的发展，推动资管行业格局的巨变。　　对此，深圳市私募基金协会秘书长、私募排排网创始人 李春瑜(专栏) 表示，对冲基金的发展离不开金融衍生品的繁荣，期货业务的创新发展提供了重要的保障，金融衍生产品的不断丰富和广泛运用，成为推动中国对冲基金事业发展的重要力量。　　上海富善投资总经理兼投资总监林成栋表示，今年有很多新的商品出来，包括像期权，不管到时候做对冲也好，这些都是新品种，中国有个特点，新品种出来，一般会有暴利机会，只要做好准备，应该会有超额收益。　　台湾富乐成国际副总经理郭谊谦表示，在期权推出之后，市场波动，后尾现象可能变多，我们做冲销或者内外盘套利都有非常好的机会，当市场一疯狂的时候，避险者全部进来的时候，对内外盘套利的获利机会会增加很多，对期货冲销的角度也是好事，期权一推出，对量化交易会有很好的获利表现。　　康腾投资总经理 邓文杰(专栏) 表示，未来有了期权之后，价格用人眼是看不出来的，这时候计算能力就会显示出优势，这就是做量化投资的机会。　　鼎轩投资总经理管洪志表示，未来更多的品种出来，可能是提供更多的对冲工具，毕竟目前我们国家市场上现在的品种还很少，从商品期货来说觉得还不够，实际期货本质就是风险管理工具，国家一定会在风险管理工具上越来越丰富，给实体经济保驾护航，反过来对于投资机构，投资工具多了，投资标的也多了，对自己的投资配置可能更丰富，让自己的收益曲线、投资策略更有效

股指期货贴水缩窄 量化策略迎来更好的环境

随着技术进步，量化投资逐渐与基本面投资并驾齐驱，成为当前主流的投资分析方法之一。在过去一年，由于中小创表现不佳，习惯于配置中小创的大多数量化策略没能获得较好收益，不少产品甚至出现较大回撤或亏损。

不过，随着市场风格转变，情况已经得到扭转。数据显示，近期量化基金业绩开始回暖。业内人士指出，随着股指期货的基差情况改善，以及股指期货逐渐松绑，量化策略迎来更好的市场环境。

量化策略回暖

数据显示，截至9月21日纳入统计的496只量化基金中，最近3个月的中位数收益率已经超过7%。相比之下，最近6个月的中位数收益率仅有3.34%。总体而言，量化基金收益率已经回暖。

嘉实基金股 票投 资alpha策略组组长刘斌表示，今年量化策略整体alpha水平良好，但各产品表现有较显著的分化，偏向基本面及低估值类的量化策略表现相对理想，而偏向小市值风格的量化策略则出现了较明显的回撤。

“与2015年股指期货受限之前相比，量化对冲策略效果不佳，主要源于股指期货深度贴水。股指期货的深度贴水导致量化对冲策略需要付出极高的对冲成本，从而明显侵蚀了策略收益。相信随着股指期货市场的逐渐恢复，无论是股指期货流动性还是基差情况均会所有改善，量化对冲策略也将逐渐恢复正常运作，为投资者带来更好地风险调整后收益。”刘斌表示。

泰达宏利金融工程部总经理刘欣表示，今年量化对冲策略整体都在好转，潜在收益空间随着期货贴水减弱而增加。他说：“我们看重剔除所有风格因子之后的纯alpha回报，因此更稳定。”

擅长量化投资的私募人士徐东波告诉中国证券报记者，其所在团队运用强趋势策略取得了不俗战绩。该策略主要从大盘指数规律、板块指数规律、个股走势规律、基本面消息面宏观面四个维度进行定量和定性分析，形成概率的叠加共振，从而锁定龙头板块、龙头个股。

“运用强趋势策略，我们在2014年成功捕捉到军工板块中的抚顺特钢，券商板块中的兴业证券、中信证券；在2015年成功捕捉到铁路基建板块中的南车北车；2016年成功捕捉到水泥板块中的青松建化；最近半年主要在钢铁、有色、造纸、保险等板块集中操作。”徐东波说。

对冲条件改善

股指期货是量化投资中的重要对冲工具。业内人士指出，如果市场处于贴水状态，将损失贴水部分的基差，多的时候每个月会损失1%以上的收益。反之，升水时则可获得基差部分的额外利润。当前，股指期货贴水缩小，甚至转为升水，对冲条件逐渐改善。

据中国证券报记者统计，截至9月21日收盘，IH1710、IH1711、IH1712、IH1803合约分别升水10.65点、17.05点、23.85点、34.45点，呈现正向排列。IF1710合约接近平水，IC1710合约的贴水幅度也收窄至17.45点。

中信期货研究部副总经理刘宾指出，今年以来三大股指期货基差均显著回归，特别是IH从7月份开始已由贴水转为平水，并在8月份转为升水状态。因此，对于打新套保底仓为蓝筹的投资者来说，目前利用IH对冲底仓的波动风险已无明显成本，反而能获得一定收益。而IF、IC目前依旧处于贴水状态，空头套保面临对冲损失。不过鉴于IF、IC后期存在基差收敛的预期，在行情走高时可考虑股指期货的指数增强策略，赚取基差回归和展期收益。

刘宾进一步指出，若股指期货的基差连续转为升水，一方面或预示市场对后市看好；另一方面表明贴水结构已经出现改变，alpha产品或有回归动力。

“短期而言，IH、IF的牛市行情可以确定，下半年继续震荡上行概率较高。”方正中期期货研究员彭 博表示，IH已经维持升水一段时间，且升水幅度不断上升，表明资金强烈看好后市。IF近月也一度变成升水，表明较强看涨预期。IC则依旧贴水，远月贴水较大，资金中线看空IC.

股指期货松绑有望吸引增量资金

值得注意的是，上周中金所再次松绑股指期货。中金所通知称，自9月18日结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%。沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九。业内人士普遍认为，今年两次松绑虽然幅度不算大，但具有较强的信号意义。

刘宾表示，此次中金所主要是对最低保证金比例及平仓手续费进行了部分松绑，目前来看对股指期货市场影响有限，期货市场保持了以往的运行状态，无论是股指期货的持仓量还是成交量与松绑前相比并未有显著变化。从长远看，此次松绑仍然具有积极正面的意义，表明股指期货市场功能正在有序恢复，有利于投资者提高资金利用效率，更好发挥各策略的优点。

“股指期货松绑对我们的杠杆型强趋势策略来说是利好，遇到市场的系统性风险时，可以用更少的资金来对冲我们强趋势组合的股票多头头寸。”徐东波表示。

不过，北京盈创世纪资管总裁韩冬表示，此次股指期货松绑虽然使得阿尔法策略，或者说对冲策略的成本有所减少，但节省幅度还是有限，期待未来进一步松绑。

A股方面，彭 博认为，股市期货松绑中长线利好股市。短期目前来看市场反应一般，主要原因在于市场已经到一个相对高位，尤其是券商股及银行股，继续上行压力较大。但对于大资金来说，中长线无疑是利好的。由于股指期货流动性增强，做多的大资金相应有了保护，利于行情继续震荡向上，也利于资金回流股市。中长期来看，增量资金预计会逐步入场。

另有业内人士指出，股指期货松绑，有利于量化对冲基金和期货公司的发展；随着交易量的提升和市场的稳定，将进一步促进券商的经纪业务、自营业务发展。因此，A股方面的券商和期货板块有望受益。

中国科学院大学“量化分析与投资”讲座圆满结束

8月21日上午，银河证券财富管理部执行总经理秦紫阳先生应邀来到中国科学院大学经济与管理学院路透实验室，为学院师生带来一场题为“量化分析与投资”的精彩报告。秦紫阳先生曾任中国国际金融有限公司量化分析部副总经理，对量化投资有比较深刻的认识。本次报告由经济与管理学院党总支书记魏先华教授主持。

秦总首先介绍了国内二级市场的投资品种和投资策略。2010年之前投资品种以现券为主，投资策略以低买高卖为主。2010年之后出现的了股指期货、国债期货以及期权等衍生品，投资策略也有了融资融券等多种手段。有了足够多的投资品种和投资策略，量化投资逐渐在中国发展起来。接下来，秦总对量化投资分析做了具体的介绍，从量化策略出现的原因，到量化投资的理论基础，再到当前实际中中国量化投资的优缺点，都做了比较形象的分析。之后，秦总对实际中量化投资的流程做了更详细的介绍，从数据的选择和清洗，到策略的组建、回溯测试、指标检验，组合优化、风险控制、绩效归因都做了具体的讲解和分析。最后，秦总结合银河财富券商资管自身的系统，介绍了APAMA量化交易平台及其所提供的多维度量化分析服务。

秦紫阳先生在做报告

报告结束后，现场师生就报告内容与秦总进行了深入的沟通和交流，并用热烈的掌声感谢秦总的分享。

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