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人民币汇率急跌背后：出口企业迎结汇窗口期 进口企业加大外汇套保降低购汇成本

“随着越来越多外贸企业开始逢高结汇，正有效平抑部分汇率异常波动幅度，令人民币汇率很快在合理汇率区间保持平稳双向波动。”

截至4月25日20时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.5486附近，盘中一度创下去年5月以来最低点6.5770。

这意味着4月19日以来，人民币兑美元汇率累计跌幅超过2000个基点。

“这让我们结汇意愿迅速走高。”一家江浙地区出口企业财务总监向记者透露，随着人民币汇率快速回落，目前他们正将约400万美元外贸收款结汇成人民币，相比4月初，如今结汇金额要高出逾80万元人民币，可以有效缓解企业资金周转压力。

一位股份制银行金融市场部人士向记者透露，随着人民币快速回落，越来越多进口企业则意识到外汇套保的重要性——在2月底人民币汇率持续坚挺触及年内新高6.3034附近时，他们好不容易说服部分进口企业在6.4-6.45之间建立远期外汇掉期头寸以锁定未来购汇成本，如今他们都感慨若不是当初引入外汇套保措施，他们将面临额外的不菲购汇开支。

在他看来，经历此次人民币汇率快速回落，越来越多热衷押注汇率涨跌开展结售汇投机套利的外贸企业都意识到汇率波动的突然性与不可预测性，纷纷增加外汇套保措施以减低潜在的结售汇亏损风险。

值得注意的是，今年以来企业外汇套保比率呈现稳步增长态势，表明市场主体汇率风险中性意识正继续增强。外汇局公布的数据显示，今年一季度，企业利用远期、期权等外汇衍生产品管理汇率风险的规模合计超3700亿美元，同比增长29%；企业套保比率为26%，较2021年上升4.2个百分点，显示企业汇率风险中性经营理念进一步增强，对人民币汇率波动的适应能力提升。

国家外汇管理局副局长王春英指出，当前外汇局以中小企业为重点优化外汇业务办理和服务，其中包括完善企业汇率风险管理服务与降低企业外汇避险保值成本——外汇局要求金融机构能够及时响应外贸企业等市场主体汇率避险需求，优化外汇衍生品业务管理和服务，提升企业应对汇率波动能力，此外相关部门鼓励有条件的地区强化政府部门、银行部门和企业合作，探索完善汇率避险成本分摊机制，扩大政府性融资担保体系，为企业提供贸易融资与汇率避险业务担保，提升企业应对汇率波动能力。

多位外贸企业主向记者指出，经历此次人民币汇率快速大幅下跌，他们正着手提高外汇套保在企业结售汇额度的比重，进一步降低外汇风险敞口，令企业能在人民币宽幅双向波动环境下尽可能降低汇兑风险。

出口企业“长舒一口气”

外汇局数据显示，今年一季度，衡量结汇意愿的结汇率（客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比）为62.4%，较2021年同期下降3.2个百分点。

究其原因，是一季度人民币兑美元汇率持续坚挺上涨令出口企业感到结汇金额“缩水”，纷纷降低结汇额度。

与此对应的是，截至今年3月底企业等市场主体的境内外汇存款余额7277亿美元，较2021年末增加318亿美元。

“随着4月下旬人民币汇率快速回调，这种局面已发生180度大转变。”上述股份制银行金融市场部人士向记者透露，过去一周出口企业结汇意愿明显增强，甚至部分出口企业一下子拿出逾60%外汇存款结汇。在他们看来，汇率下跌正创造难得的结汇获利窗口期，令他们同等美元的结汇金额远远超过此前3个月。

他还发现，随着人民币汇率持续回落，部分出口企业的投机情绪也悄然升温。他们开始等待人民币汇率跌至6.7-6.8才考虑结汇。

“对此我们与这些出口企业开展深入沟通，建议他们不要赌汇率，而是通过建立远期外汇掉期交易头寸设定合理的结汇成本，若企业担心远期外汇掉期交易可能出现亏损，我们则会提供伞形期权组合帮助他们规避汇率异动所带来的潜在亏损风险。”这位股份制银行金融市场部人士指出。经过一番沟通，不少出口企业也意识到未来人民币汇率下跌空间有限，究其原因，一是中国相关部门不会容许汇率单边大幅快速下跌预期持续升温，二是人民币汇率经此一跌，基本回归到相对合理的均衡汇率波动区间。

他告诉记者，过去三个交易日，越来越多出口企业正根据未来资金结汇安排，将远期结汇价格设定在6.5-6.55附近。

一位国有大型银行外汇交易员向记者指出，随着越来越多外贸企业开始逢高结汇，正有效平抑部分汇率异常波动幅度，令人民币汇率很快在合理汇率区间保持平稳双向波动。

值得注意的是，4月25日晚央行决定2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%，令在岸市场人民币兑美元汇率迅速摆脱去年5月以来最低点。截至25日20时，人民币汇率徘徊在6.5486附近，较日内低点回升约200个基点。

进口企业急寻汇率套保降低购汇成本

面对人民币汇率快速下跌，不少进口企业有点“坐不住”。

“过去6个交易日人民币兑美元汇率下跌逾2000个基点，令我们年内进口采购的购汇开支一下子增加逾400万元人民币。”一位江浙地区大宗商品进口贸易企业财务总监向记者感慨说，目前企业正积极精简开支以应对疫情冲击，这笔额外的购汇开支很可能令企业高层更加头疼。

“这背后，是企业高层此前对外汇套保的重视度不够高。”她直言。春节后银行曾建议企业买入远期外汇掉期头寸将购汇成本锁定在6.4-6.45，但企业高层认为中国外贸高景气足以支撑人民币汇率持续坚挺，婉拒了银行的外汇套保方案。如今，这些企业高层也追悔莫及，正要求财务部门迅速与银行对接，采取补救措施尽可能减轻汇率持续下跌所带来的更大购汇开支压力。

一位城商行跨境业务部门主管向记者透露，上周以来，咨询外汇套保方案的进口企业数量远远高于出口企业。目前他们已提供多种远期外汇掉期交易+期权组合方案，协助他们根据购汇安排锁定合理的购汇套保价格。

“但是，要说服这些进口企业采纳我们的外汇套保措施，绝非易事。”他指出。当前不少进口企业仍考核外汇套保措施的盈亏，没有将外汇套保与降低企业实际运营成本（包括降低原材料进口采购的汇兑成本等）相挂钩，导致进口企业财务部门所采用的外汇套保措施，或多或少存在押注汇率单边涨跌的投机倾向。

“在这种情况下，我们引导这些进口企业逐步建立以风险中性为原则的外汇套保操作机制，进而健全财务考核机制与促进外汇套保操作策略多元化。”这位城商行跨境业务部门主管向记者透露，比如他们建议进口企业一面将大部分购汇风险敞口通过外汇衍生品组合完全锁汇，彻底规避汇率波动风险，一面留出小部分购汇风险敞口根据汇率波动进行滚动对冲，从而博取一定幅度的对冲收益，满足企业对外汇套保操作盈利的考核要求。

他指出，部分小微进口企业仍会担心外汇套保操作成本较高，对此银行强调外汇局已指导中国外汇交易中心免收中小微企业外汇衍生产品交易相关的银行间交易手续费，进一步降低小微企业外汇套保操作成本，令他们参与外汇套保避险操作的意愿明显提升。

穿越外汇波动，中信银行为涉外企业保驾护航

影响公司业绩好坏的不止有主业经营情况。在近些年人民币汇率弹性增强，双向波动成为常态的背景下，汇率风险正在给越来越多的公司，造成不可忽视的影响。

图1：2015年“8.11汇改”以来人民币汇价走势

图2：2015年以来美元兑人民币年波动幅度

以财务情况公开透明的上市公司为例，一些年份汇率甚至成为了不容忽视的业绩“出血点”——2017年上半年，A股2534家公司在中报中披露了汇兑损益，合计损失约60亿元；2020年A股上市公司合计汇兑净损失超过200亿元……

复杂的是，汇率是一把“双刃剑”，在升值或贬值的不同时期、对不同行业的企业，影响也各不相同。比如人民币升值将有利于依赖原材料进口的企业，比如石油化工、钢铁、化学纤维、汽车服务等；外币负债较多的行业也将受益，如航空运输、房地产开发、房屋建设等。而对于产品出口型企业，人民币贬值时受到利好，比如半导体、其他交运设备、纺织制造、家电、橡胶和通信设备等。

来看个具体的例子。比如航空业，尽管主要航司业绩在2023年上半年受益于出行市场迅速回暖而强劲反弹，但从“三大航”到民营航司，当期盈利几乎都受到了汇率波动的严重侵蚀，汇兑损失令本应光彩夺目的业绩略显失色……

不难看出，尽早、专业地通过进行外汇套期保值，来平滑汇兑风险，是每一家企业经营重要的“必修课”。

国家外汇管理局《企业汇率风险管理指引》提到：“研究发现，跨国企业的利润波动越低，估值越高。通过汇率风险管理让利润不因汇率波动而大起大落的企业，在投资者估值时可以享受更高的管理溢价，这种收益远超过汇率风险管理的成本。”

目前，很多公司已经开展外币汇率风险管理相关的业务，但也有公司仍在观望踌躇。企业应该秉承什么样的原则来处理汇率问题？面对看似专业性很高的外汇领域，企业“不敢办、不会办、办不好”的心理怎么破除？有没有什么好工具，可以切实给企业提供外汇管理帮助？

为何现在都在提“风险中性”？

正如上文所举例的数据，企业如果任由汇率涨跌、不去做任何汇率风险管理，那大概会因为汇率损失，而摊薄了辛苦赚来的正常经营利润。而除了直接的汇兑损失，忽视汇率风险管理，还容易让企业陷入“两头被动”的境地，间接给企业带来负面影响。例如一些出口企业面对的是议价能力较强的对手方，当采购周期或收款账期比较长的时候，如果企业没有锁定远期汇率风险，那人民币升值时，就会面临汇兑损失；人民币贬值时，又会被境外客户要求调低订单价格，苦不堪言。

为此，企业进行汇率风险管理，得到了监管机构的认可和支持。

2022年中，国家外汇管理局在其官网发布了《企业汇率风险管理指引》。除了这份文件，监管部门正在以更多形式来完善外汇市场产品体系，支持加强服务企业汇率风险管理。

图3：监管机构持续推进汇率风险中性引导

但在上手实操管理汇率风险前，我们必须了解一个叫做“风险中性”的原则。

所谓的“风险中性”，就是企业把汇率波动纳入日常的财务决策，在聚焦于主业的同时，尽可能降低汇率波动对业务和财务的负面影响，以实现预算达成、提升经营的可预测性以及管理投资风险等主营业务目标。

既要规避风险，也要拒绝投机。《企业汇率风险管理指引》中也特别指出，一些企业存在“追涨杀跌”的心态，希望利用外汇衍生品增厚收益或者套利，进而偏离主业——这样也不是风险中性的原则。

另外，公司对汇率风险管理意识不强，没有清晰明确的汇率风险管理策略；缺乏独立的内部监督管理机制与合理的考核制度，管理层难免单纯地与当期汇率比较来评价汇率风险管理效果；缺乏专业人员，忽视监测外币敞口、不能善用避险工具、不能够定期研究外汇市场，不熟悉套期保值产品或未采用套期会计法等，也都是企业没有做到风险中性原则的常见问题。

那么在秉持“风险中性”汇率风险管理原则的前提下，有没有专业工具，可以帮助企业快速上手汇兑交易呢？选择什么样的平台，才能在不大幅增加成本负担的基础上，有效管理汇率风险？这些问题，中信银行“外汇交易通”或许可以解答。

用“外汇交易通”找到企业汇率风险管理数字化解决方案

企业一定要选择一款安全性高、专业性强、功能全面的汇率风险管理软件。

首当其冲的就是安全性。国家外汇管理局等官方渠道以及媒体年年都会曝光“网络炒汇”等外汇交易相关的诈骗案件，一些平台直接“卷款消失”的案例层出不穷。想要远离爆雷风险，那就一定要选择大品牌、靠谱的平台。比如“外汇交易通”，它是由中信银行自主开发的、可以在电脑PC端使用的外汇交易平台。背靠中信平台，可以有效帮助企业防范风险。

再进一步聚焦到企业内部的风险和安全管理。外汇交易通支持企业结合自身的业务特点和财务制度要求，以“管理员模式”拆解各个模块功能、分发赋权给各个职员角色；又或选择“交易授权模式”，中信银行会像“大管家”一样帮助企业设置各级别用户角色。用户通过“用户名+密码”的形式登录平台，保障了交易安全性。

其次是专业性，“外汇交易通”也是比较好的选择。因为背靠着中信集团的中信银行，在国内比较早开展国际业务，并且涵盖了贸易融资、国际结算、外汇业务、国际投资等多个领域的金融机构，无论是在实力还是经验上，都有一定优势。

因为早早就能接触到一线使用和交易场景，早在2020年，中信银行就根据市场研判，具有前瞻性地推出了外汇交易通，线上为企业提供即期、远期、掉期、期权全品类外汇资金产品在线报价、交易、交割和管理功能，同时提供专业汇率牌价、图表、市场资讯与分析等增值服务。

在保证专业性的同时，使用也兼具灵活性。用户只需在电脑端自主下载，无需U盾，就能实现从早晨9:30到次日凌晨3：00的全时段自主交易。外汇交易通支持即时、委托、挂单等多种交易方式，基本满足企业的交易需求。

为了满足随时随地办公的需求，外汇交易通以客户端的形式灵活部署在个人电脑上，摆脱了传统交易终端机器的限制，协助企业全天候把握交易时机。

功能全面是中信银行外汇交易通第三个赢得使用者青睐的方面。无论是在外汇交易方面刚刚起步的“小白”公司，还是已经成长为拥有专业团队的资深企业，大部分可以在外汇交易通上实现自己的交易需求。

进入产品主界面后，在自选区可以直接点击牌价、发起交易挂单。“查询”入口提供了多维度的功能，包括即/远/掉期交易查询、挂单交易查询等。企业和使用者重点关注的“每日估值”，可在交易估值查询面板里查询。外汇交易通提供即/远/掉期、期权交易签约单据实时生成功能，电子单据支持企业实现全流程“无纸化”。

除了交易和数据，新鲜一手权威的资讯自然也是必不可少。外汇交易通也是专业金融数据端，提供资讯及经济数据日历。

上面这些多维度的功能，大多是从细节出发，助力企业管理和效率再上一个台阶。更重要的是，这一软件不断更新迭代，在专业之路上越来越精进。外汇交易通已经成长为累积9000多家签约用户、累计交易总额超530亿美元的全行业标杆性“专业之选”。

中信银行打造有温度的外汇管家式服务

近些年，无论是在金融行业、还是在实体经济企业中，中信银行“管家式服务”获得了良好的口碑。外汇交易通则是中信银行“管家式”特色服务模式的一种体现。大、中、小型企业均可以通过外汇交易通，感受到“大管家”的专业和贴心。

中信银行北京分行作为北京地区外汇自律机制参与行，一直积极践行对企业“风险中性”理念的宣导，支持企业学会用好汇率避险工具，提升企业应对汇率风险能力，服务实体经济汇率风险管理。

比如对于小企业而言，迈出汇率风险管理的第一步，其实是最大难题。许多公司面临着“不敢办、不会办、办不好”的问题，也对汇率中性原则不甚了解。在察觉到上述市场需求后，中信银行北京分行每月举办“成就伙伴”系列研讨会，及“进万企——伙伴百日行”等系列活动，为客户分析外汇市场走势、宣导“风险中性”理念、提供外汇套期保值策略。

研讨会等形式的活动，吸引了一大批充满活力、在民营经济中发挥重要作用的小微企业积极参与。比如，中信银行北京分行服务过一家以出口日用杂货、化妆品为主的小微企业，年出口量约200万美元。年初通过中信保了解到中信银行的外汇通产品后，获取到了针对该企业自身业务实际需求而量身定制的“融资+避险”综合服务方案。

随后，这一小微企业在申请银行“出口e贷”提款同时，获批外汇衍生品专项授信，通过外汇交易通办理远期结售汇，锁定了汇率风险。

对于业务体量更大、要求更专业、年收汇量千万美元级别的中型企业，中信银行北京分行还通过企业微信，一对一地对接客户需求，根据客户的敞口分布特点，做到一企一策提供资讯及交易策略，许多难题在“大管家”悉心周到的服务中迎刃而解。

例如，有数字娱乐高新技术公司，近年来在“游戏出海”浪潮中加速在中国香港、日本、韩国等市场布局，年收汇量约3000万美元。企业2022年与中信银行北京分行合作、使用外汇交易通软件，就能方便线上更快捷、灵活地办理外汇资金交易。截至2023年6月的最新数据显示，该企业已经在线上累计办理资金交易约6800万美元。

对于大型企业、尤其是大型央国企，可以利用外汇交易通交易直连功能，建立自己的“交易中心”，一站式完成准备单据、市场波动排队结汇、整理回执、人工统计等整套综合化流程。

中信银行北京分行从服务客户的经验中发现，大型企业往往有自己的内部系统，并且对交易和数据的安全性有更高的要求，此时比较适合选用中信银行外汇交易通这种专业工具。外汇交易通可以用接口等方式直接嵌入大型企业的银企直连系统，甚至根据企业个性化需求搭建“定制版交易中心”。

例如有主营建材进出口的国资委下属央企重要成员企业，每年的外汇套保需求高达7亿—8亿美元。中信银行北京分行在充分调研需求后，对外汇交易通进行定制化改造。目前，已经帮助这个大型企业，实现了业务人员线上查看牌价、财务人员线上交易、以及远期结售汇的批量交易等功能，较大程度提升了企业的交易效率，得到了企业的认可和好评。接下来，系统改造拟将外汇交易通与企业的内部财务系统直连，不仅能形成银企直连的业务闭环，还能降低财务人员手工录入交易信息时的操作风险。

因此对于一家企业而言，通过外汇交易通获得的不仅仅是一个交易工具软件、一份跨越波动周期的有力武器，更有中信银行一整套围绕外汇风险管理展开的、有温度的管家式服务。

上述中信银行北京分行在企业外汇风险管理方面做出的积极工作，也收获了丰硕成果。数据显示，中信银行北京地区的“首办户”指标走在同业前列，说明越来越多的客户正在选择中信外汇交易通，平台的规模效应已经开始显现。

另外，作为有温度的“大管家”，中信银行北京分行也拿出了减费让利、外汇衍生品专项授信、“开门红”“春日信福”“金秋送暖”等季节性对客活动多种工作举措，实打实助力企业发展、更好地应对外汇风险。

即便汇率市场风险暗潮涌动，企业也可以与中信银行这位有温度的“大管家”携手，在价值创造的路上稳健前行。

作 者 | BT财经

人民币对美元汇率一度跌破“7.28”，央行为何谨慎干预？

21世纪经济报道 见习记者张欣 北京报道

今年年初，人民币对美元汇率迎来反弹走势，二月后人民币对美元汇率开始盘整。五月中旬人民币对美元再度跌破“7”，6月底这一指标跌破“7.2”，并且在逐渐逼近去年低点。

当前市场比较关注的是央行的“容忍度”。尤其是在6月30日，离岸人民币汇率一度跌破“7.28”，逼近去年最低点。但目前除了“喊话”以外，央行似乎仍无任何实质性“救市”行为。据21世纪经济报道记者采访了解，当前外汇市场整体情况较为稳定，央行并不需要动用汇市调控工具。

从最新市场表现来看，或亦印证了央行当前“没必要出手”。7月3日，央行授权中国外汇交易中心公布，人民币对美元中间价报7.2157元，较前值调升101个BP。同时，在岸和离岸人民币也双双回升至“7.24”和“7.25”附近。

近期央行“关注汇率”的迹象

7月3日，中信证券研究发布的报告认为，央行的货币政策工具箱储备较为充足，大致可以分为如下四类，影响程度逐步递增：首先是公开喊话；第二是外汇存款准备金、外汇风险准备金、离岸央票等工具；第三是逆周期因子；第四是动用官方外汇储备干预。中信证券认为前三类工具有可能在未来使用，或起到延缓贬值速度的作用，但是短期内或难以逆转趋势。

从中信证券所提到的央行货币政策工具箱中影响程度最弱的工具——公开喊话来看，央行从5月中旬已经开始关注汇率了。

5月19日据央行官网报道，中国外汇市场指导委员会2023年第一次会议指出，我国外汇市场广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定，并表示“人民银行、外汇局将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落”。

时任中国人民银行副行长兼国家外汇管理局局长潘功胜在今年6月初的陆家嘴论坛上曾表示：“向前看，中国经济运行总体保持稳中上行的态势，而一些市场机构则预测美国经济可能面临温和衰退。同时，随着美联储加息周期接近尾声，美元走强较难持续，外溢影响有望减弱。总体看，我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。” “多年来，我们在应对外部冲击中积累了不少经验，外汇市场宏观审慎政策工具也更加丰富。我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。”

6月28日，央行货币政策委员会2023年第二季度例会提出，深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“央行已经开始关注汇率，或有实际手段引导汇率的稳定。”7月1日，华创证券报告显示，华创宏观汇率模型捕捉到了逆周期因子的影子变量有所显著的迹象。当模型拟合出的逆周期因子估算值（又称“逆周期因子的影子变量”）朝单一方向波动较大时，表示央行逆周期因子有所动用的概率可能较高。

据华创证券宏观汇率模型分析，6月26日、6月27日、6月28日、6月30日逆周期因子的影子变量分别为-211BP、-103BP、-384BP和-293BP，或显示监管有抑制汇率过快贬值的政策意图。值得注意的是，这是4月初本轮贬值以来，首次观测到连续交易日显著的逆周期因子影子变量。

7月3日，《经济观察网》报道称，6月27日，根据中国外汇交易中心公告美元兑人民币汇率中间价设定为7.2098元，与彭博计算的市场一致预期模型7.2209相比低111pips。6月29日央行再度出手，中间价低于彭博一致预期311pips。这是自5月中旬央行对外发声稳定汇率预期之后，首次动用工具箱稳定人民币汇率水平。

不过，一位资深市场观察人士告诉21世纪经济报道记者，中间价方面不能完全说明央行干预。外媒等市场机构测算与央行公布中间价不一致是常态，这主要与人民币中间价形成机制有关，人民币中间价是参考一篮子货币，根据市场供求，并结合宏观经济、政策、市场等复杂因素决定中间价。

东方金诚高级分析师冯琳接受21世纪经济报道采访时亦表示，6月27日和29日人民币中间价较大幅度偏离根据市场预期模型计算的水平，不宜直接认定为是央行在动用政策工具箱稳定汇率水平。汇市政策调控工具有比较明显的范围，其中央行宣布引入逆周期因子调节中间价是其中之一。但在央行未宣布引入逆周期因子的背景下，中间价偏离市场预期，也有可能是是由做市商的报价行为所致。

冯琳分析称，在当前人民币中间价形成机制下，人民币中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化。每日外汇市场开盘前，各家做市商会根据上一交易日一篮子货币汇率的变化情况，计算出人民币对美元双边汇率需要变动的幅度，并将之与上一交易日收盘汇率（16:30）加总，得出当日人民币兑美元汇率中间价报价，报送中国外汇交易中心。由于各家做市商根据自身判断，参考三个货币篮子的比重不同，这会导致各家做市商的报价会存在一定差异。中国外汇交易中心将做市商报价作为计算样本，去掉最高和最低的部分报价后，经平均得到当日人民币兑美元汇率中间价，于9 时15 分对外发布。

此外，市场认为中美利差倒挂与人民币汇率走势有一定的相关性。不过，近期部分银行已经下调了美元存款利率。据21世纪记者采访了解，建设银行北京某分行的美元存款分为两类，5000美元以上的1年期和2年期存款利率均为2.8%，5000美元以下的1年期和2年期利率均为0.8%，而此前该行的美元存款利率最高可达5%；工商银行北京某分行 1年期美元存款利率为0.8%，而此前利率为4.3%。农业银行北京某分行只有1年期，利率2.8% 的美元存款产品，起存金额为5000，而此前利率为4.9%。

央行为何还未动用汇市工具？

东方金诚首席宏观分析师王青表示，迄今为止，监管层除了通过会议公报、公开讲话等方式对近期汇市走向有所表态外，并未通过政策性工具直接进行干预。与2022年的两轮贬值过程相比，本轮贬值过程相对较为平缓。而且从结售汇、跨境资金流动、市场贬值预期等数据观察，这段时间外汇市场整体运行状况也较为稳定。因此，这段时间监管层未动用汇市调控工具。

7月2日，在中银证券的沙龙“如何看待当前的人民币汇率 ”上，中银证券首席经济学家管涛分析认为，当前在人民币汇率波动的过程中，汇率的波动能基本起到出清市场的作用，这样的情况下央行没有必要动用一些外汇储备、资本管制、宏观审慎等手段来调节汇率。

管涛首先澄清了一个常见的误读。他表示，谈及人民币汇率，一般人会将人民币升贬值简单等同于人民币升贬值压力和升贬值预期，实际上，这是错误的观点。汇率市场化其实是希望在外汇市场正常运行情况下，一定是升值的时候买方多，贬值的时候卖方多，即低买高卖，高抛低吸。

“一般人看人民币破7，是人民币的升贬值，而业内人士看到的是人民币打开了可上可下的弹性空间，汇率形成的市场化程度提高。”管涛曾在6月19日发布的文章中亦表示。

管涛表示，今年以来，人民币汇率有涨有跌、双向波动，但境内外汇供求保持了基本平衡。前5个月，反映境内主要外汇供求关系的——银行即远期（含期权）结售汇累计顺差709亿美元，同比增长5.2%。虽然五月中旬人民币汇率破7，但低买高卖的汇率杠杆调节作用继续正常发挥。5月17日（跌破7.0）——5月31日，境内银行间市场即期询价交易的日均成交量比5月1日——5月16日增长了24.9%。5月份，收汇结汇率环比上升1.1个百分点，大于付汇购汇率增幅0.6个百分点，结售汇顺差217亿美元，显示企业总体延续“逢高结汇”6月，人民币连续跌破7.10和7.20两个关口，但市场日均成交量环比只增长了0.9%，并没有因为人民币汇率下跌而引发市场的恐慌抢购、囤积外汇。6月26日（跌破7.20）—6月30日，市场日均成交量比6月初—6月21日减少了5.2%，说明了市场反应比较平静。需要注意的是，上述提及的“结汇顺差”是指银行和客户之间外汇买卖的情况，而非银行间市场的供求关系。

管涛还提到，2022年10月，IMF曾经建议各国保持汇率政策灵活性，日常对于汇率涨跌“善意地”忽视，只有当汇率涨跌影响到国内物价和金融稳定时，央行才应该出手干预。

王青判断，接下来若美元指数不出现较大幅度上扬，而人民币出现快速靠近去年11月低点的势头，为防止汇市“羊群效应”聚集，不排除监管层重新引入“逆周期因子”（调节人民币中间价），乃至动用下调外汇存款准备金率（增加境内银行体系美元流动性），下调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数（控制资本外流），上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数（鼓励资本流入），上调外汇风险准备金率（减少企业和个人对远期购汇需求，遏制贬值预期）等手段。另外，在中美利差倒挂幅度较大的背景下，监管层也可能对企业出口外汇收入存放境外提出更为严格的要求，进而引导出口外汇收入更多流入境内，增加境内美元流动性。“这些政策并非是要守住某一个具体点位，而是控制贬值速度，避免市场情绪一边倒、极端化。”王青强调。

一位资深市场观察人士对21世纪经济报道记者表示，当前央行的态度非常明确，就是持续深化人民币汇率市场化改革，坚持参考一篮子、有管理的浮动汇率制度。但如果人民币汇率在特定阶段出现偏离基本面，出现非理性波动情况下，央行将出台必要的措施，稳定外汇市场，其中一个重要的指标就是人民币交易汇率与中间价如果持续偏离较远，离岸人民币汇率或出现异常波动等，或推动央行出必要措施。该人士认为，目前我国外汇市场不断成熟，投资者更加理性。同时，央行的稳定外汇市场工具较多，外汇市场在短期风险情绪释放后，有望逐步回归平稳。