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许安鸿：黄金多头难改还有新高，原油反弹遇阻或将回落

周一（4月21日）开盘后现货黄金持续走高，现货黄金突破3350美元/盎司，逼近历史新高，日内涨0.65%。同时，美元指数跌破99关口，为2022年4月以来首次，日内跌0.24%。围绕贸易关税的不确定性将继续主导全球市场，并将持续推高黄金。只要没有新的因素出现，比如达成贸易协议或谈判有所进展，黄金走势显然仍是向上的。

特朗普关税政策出台引发的流动性危机是此前黄金价格大幅下行的原因。地缘政治扰动催化全球央行及市场的黄金需求。特朗普政府后续的举动仍有极大不确定性，黄金价格仍可能波动较大，但特朗普政府对美元体系的信用损伤是不可逆的，这将使得黄金的货币属性加强，价格中枢上行。

黄金上周四创下3357美元的历史新高后一度下跌逾70美元至3284美元/盎司，最终尾盘回升至3327美元收盘，收复了日内大部分跌幅。整体来看走势依然还是偏多头，上方短线预计将试探3400美元关口。四小时线，上周四在早盘创下3357美元的历史高点后一度下跌至3284美元，随后反弹回升至3327，今日早盘再度冲上3350关口逼近历史高点；布林带三轨开口向上运行，金价运行在中上轨之间，KDJ形成金叉，短线依然还是偏多头走势未变。

综合来看，上周金价继续创历史新高，周四一度回落超70美元，最终回升收复了大部分跌幅，周一早间再度拉升至3350关口逼近历史高点，目前整体走势依然还是偏强，支撑黄金的各种因素也没有改变，所以操作上还是顺势看多为主，日内可以参考3315-3320区域布局多单，看至3390-3395区域。

WTI原油期货周一亚盘盘初跌幅一度跌超1%，报63.05美元/桶。此前报道称美国与伊朗周末核谈判取得进展，供应担忧缓解。当前影响原油市场波动的主要因素在于关税升级带来的经济不确定性，及地缘局势不确定性对供给的影响，预计原油价格暂难以摆脱震荡偏弱格局。

WTI原油期货此前一度跌至55关口后反弹回升至60上方，随后在60关口附近震荡调整，目前来看下方55关口支撑已经基本确认，上周四一度拉升逼近65关口，逼近上方的阻力位，周一早盘一度跌至63关口附近，短线有回落的迹象。四小时线，油价从55关口一度拉升至63关口，随后开始走震荡反弹，上周四一度逼近65美元关口后回落，早盘回落至63关口附近，目前油价跌至布林带中轨，KDJ死叉后向下运行，短线走势偏弱。

综合来看，宏观经济逆风可能会限制价格的回升，尽管人们对潜在的关税下调持乐观态度，而美国原油库存的增加表明供应充足。如果没有更广泛的市场环境提供更有力的支持，原油价格可能会维持在低点附近。上周四油价逼近65关口的阻力，预计接下来将走震荡回落，日内操作上可以参考64-64.50区域布局空单，看至60-60.50区域。

做交易最重要的是把握住黄金的主方向和节奏，才能作出正确的操作策略，这也是获利的前提和根本因素，不要因为一周有五天交易时间就非要每天去频繁的操作而没有掌握它真正的方向，这样还不如不操作。短线交易当中更需要思路清晰，把握好精准进场点位，一击而中避险被扫损。

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2025年基金四季报1月22日披露完毕。

天相投顾数据显示，截至2025年年底，全市场公募基金资产净值（含估算基金）合计超过37.64万亿元，规模续创历史新高。主动权益基金前十大重仓股分别为中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪-U、立讯精密、贵州茅台、东山精密。

2025年四季度，尽管A股市场整体呈现震荡态势，但是指数基金规模的持续增长为A股市场带来源源不断的增量资金。权益类基金整体维持较高仓位，部分基金在四季度继续加仓。

从仓位分布看，据兴业证券统计，主动权益基金2025年四季度末的仓位虽然比三季度末下降，但仍处于历史第二高水平。

分行业看，据国信证券统计，在2025年四季报披露的持仓中，主动权益基金加仓居前的三个行业为有色金属、基础化工、非银金融，分别加仓1.22、1.13、0.81个百分点；计算机、传媒、国防军工行业减仓居前，分别减仓1.34、0.98、0.75个百分点。

去年四季度，基金加仓大周期板块，权重仅次于科技类板块。

多位基金经理表示，展望2026年，对资本市场整体环境保持相对乐观判断。基金经理对科技产业与大周期板块的配置仍有分歧。

鹏华基金基金经理袁航分析，市场总体仍处于大的上行周期，虽然在持续上涨后难免出现阶段性震荡，股指中枢中长期还是会进一步抬升，“价值—成长—价值”交替上行。伴随稳增长政策加码、多项产业政策推进，低估值公司的基本面及业绩都将得到提振。

永赢基金基金经理任桀则在四季报中表示，总体来看，全球AI模型仍处于能力持续提升与应用场景不断扩展的阶段，产业发展具备较强的持续性和确定性。不过，他也指出，2025年已经连续多次在定期报告中提示成长基金的高成长性和高波动率，作为基金管理人，他更希望先讲风险，再谈收益，希望投资者充分了解基金的风险收益特征，再做出理性的投资决策。

中欧基金基金经理冯炉丹在四季报中指出，经过前期较大幅度的上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。当前投资机遇与风险并存，机遇在于AI技术正处于加速迭代和商业化落地的前期，产业天花板较高；风险在于高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动会显著加大。（更多报道见A7版）

2月人民币对美元即期汇率升值1.3%：央行出手，后续如何走

2月最后一个交易日，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0，人民币对美元即期汇率下跌。

2月27日，人民币对美元即期汇率16时30分日间收盘报6.8559，较上一交易日下跌162个基点。整个2月，人民币对美元即期汇率从6.9486升值至6.8559，累计升值超1.3%。

中间价方面，2月27日，人民币对美元中间价报6.9228，较上一交易日持平。2月人民币对美元中间价累计升值超0.6%。

在人民币汇率升值提速的背景下，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调至0。此举能够降低企业远期购汇成本，同时通过逆周期调节，稳定市场预期。

2月27日8点30分，中国人民银行发布消息称，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。

华创证券首席经济学家张瑜表示，在近期人民币升值明显提速背景下，央行下调远期售汇风险准备金率，叠加逆周期因子创新高，或反映央行抑制人民币过快升值波动的决心。同时，近期人民币升值明显提速背后或主要受短期脉冲因素的影响（春节错位导致出口脉冲，季节性净结汇，积压待结汇释放），且目前美元也没看到持续单边走弱的趋势动能，因此当前人民币的升值速率是不可持续的。

“对于外汇市场而言，通过下调远期售汇业务的外汇风险准备金率直接释放的购汇需求可能有限，但却具有明确的政策信号意义，是对市场单边押注人民币升值的温和‘降温’提示，表明央行的目标仍是保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”中国民生银行首席经济学家温彬指出，未来一段时期外部形势复杂多变，人民币汇率走势存在较大不确定性，同时随着市场在汇率形成中发挥更大作用，人民币汇率可能有升有贬、双向浮动。企业和金融机构不宜盲目跟风、赌汇率走势，要坚持汇率风险中性理念，做好汇率风险管理。