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人民币汇率有所贬值 市场交易量稳步增长

来自中国外汇交易中心的数据显示，2019年第三季度，人民币对美元汇率有所贬值，人民币汇率指数下降；外汇掉期点上升，人民币汇率期权波动率走高。

与此同时，外汇市场预期仍较为稳定，市场成交量稳步增长。三季度，外汇即期市场成交14.3万亿元，同比增长1.5％；外币拆借市场成交折合19.6万亿元，同比增长32.2％；外汇衍生品市场成交29.2万亿元，同比增长3.8％。截至三季度末，银行间外汇市场会员701家，较上季度末增加10家。

国家外汇管理局新闻发言人王春英10月初表示，今年以来，在国际形势错综复杂的背景下，我国经济运行总体平稳、稳中有进，主要经济指标处于合理区间，经济结构持续优化，高质量发展积极因素增多。受此支撑，我国外汇市场运行平稳，外汇储备规模小幅波动主要受估值因素影响，规模总体保持稳定。

人民币对美元有所贬值

国际收支总体平衡

人民币对美元汇率有所贬值，并跌破“7”的整数关口，无疑是影响外汇市场最重要的因素。

从刚过去的三季度看，因美国总统特朗普威胁要对后续输美的3000亿美元商品加征关税，之后美国财政部将中国列入汇率操纵国，这导致人民币对美元汇率失守“7”的关键点位。与此同时，我国金融管理部门及时公开发表讲话，对我国经济基本面及外部扰动因素做出理性分析，对市场情绪起到了积极的稳定作用，市场未出现汇率大幅走高的恐慌。

外汇交易中心发布的数据显示，截至三季度末，人民币对美元中间价报7.0729，较二季度末贬值1982个基点，贬值幅度2.9％。交易汇率方面，三季度末，人民币对美元交易汇率报7.1381，较二季度末贬值2698个基点，贬值幅度3.9％。

人民币汇率指数方面，三季度末，CFETS人民币汇率指数收报91.53，较二季度末贬值1.22％；参考BIS货币篮子人民币汇率指数收报95.18，较二季度末贬值0.95％，参考SDR货币篮子人民币汇率指数收报91.66，较二季度末贬值1.32％。

外汇交易中心研究部表示，三季度交易汇率的双向浮动幅度处于合理区间内，人民币对美元交易汇率的盘中波幅为日均205个基点，交易汇率始终围绕中间价在合理范围内波动，市场运行总体平稳。

从外部环境来看，多个重要事件值得关注，包括美联储两次降息共计下调联邦基金利率50个基点，欧洲央行降息并重启QE（量化宽松），沙特油田遇袭等。同时，美元指数走高，截至三季度末，美元指数报99.40，较二季度末升值3.4％。

在复杂多变的国际经济金融形势下，我国经济仍保持稳中有进，经济结构持续优化，高质量发展积极因素增多，对外开放力度不断加大，这有力保障了外汇市场平稳运行。

国际收支方面，银行结售汇逆差收窄，2019年1月至8月，按美元计价，银行结售汇逆差为447亿美元，处于合理水平。外汇储备方面，余额继续回升，截至2019年9月末，我国外汇储备规模为30924亿美元，较年初上升197亿美元，升幅0.6％。

尽管受到中美贸易摩擦等外部因素影响，但良好的基本面、国际收支总体平衡、外汇储备规模上升等多方面积极因素叠加，为市场主体交易行为保持理性有序提供了有力支撑。

王春英10月初表示，往前看，国际经济金融环境不稳定因素增多，全球经济增长放缓，贸易保护主义和单边主义上升，国际金融市场波动性加大。但我国经济发展有巨大的韧性、潜力和回旋余地，长期向好的发展态势没有改变，并继续推进全方位改革开放，这将为外汇储备规模保持总体稳定提供有力支撑。

市场预期仍较为稳定

交易量稳步增长

尽管人民币对美元汇率有所贬值，但各方整体预期保持稳定，外汇市场成交量也稳步增长。

从三季度市场看，外汇衍生品市场价格呈现一定波动。受美联储降息影响，外汇掉期点有所上升。交易中心数据显示，三季度末，3个月、6个月和1年期掉期点分别为95个、180个和347个基点，较二季度末分别上升99个、156个和217个基点。

同时，受人民币汇率破“7”影响，人民币汇率期权波动率小幅走高，但市场预期仍较为稳定。三季度末，1个月、3个月、6个月和1年期限的期权隐含波动率分别为5.5％、5.3％、5.1％和5.0％，较二季度末上升0.6个、0.8个、0.6个和0.3个百分点。

成交量方面，三季度外汇市场交易量稳步增长，衍生品交投持续活跃。数据显示，三季度，银行间外汇市场（不含外币拆借）共成交6.2万亿美元，同比增长26.6％。其中，人民币外汇市场成交60970亿美元，同比增长25.2％；外币对市场成交1110亿美元，同比增长122.4％。外币拆借市场成交2.8万亿美元，同比增长31.3％。

值得注意的是，外汇衍生品市场交投持续活跃，合计共成交4.1万亿美元，同比增长17.6％，占银行间外汇市场总交易量的67.2％。其中，外汇掉期交易增长较快，同比增长51.2％。

过去几年，我国外汇衍生品市场不断创新发展，目前已拥有即期、远期、掉期、货币掉期和期权等衍生产品，外汇市场交易量和活跃机构数量稳步增长，外汇衍生品市场的成交是银行间外汇市场的绝对主力。

对此，有业内人士表示，当前，我国汇率市场化改革稳步推进，各类经济主体对于外汇避险工具的需求进一步增强，上海加快推进世界金融中心建设也正衔枚疾进。我国有必要加快推进外汇衍生品市场建设，更好地服务实体经济，防范金融风险。

人民币中间价重回6时代！三种人民币汇率有何区别？升值意味几何

1月23日，人民币汇率中间价调升90基点报6.9929，重回“6时代”，同期在岸、离岸人民币汇率同步升值。

由于我们国家实施外汇管控机制，因此形成了特殊的离岸、在岸、中间三种汇率，其分别对应的市场定位、定价机制与监管环境也不同，形成了各自运行、却又相互关联的特征。

本质上，人民币在岸与离岸市场的分设，是我国从计划经济转市场经济时，采用渐进式资本项目开放、人民币国际化战略与金融风险防控三者平衡的选择，主要是想通过 “双市场” 架构适配内外差异化需求，实现金融开放与稳定的动态协调，两者并非割裂存在，而是通过贸易结算、套利、信息传导等渠道形成联动，既让离岸市场的市场化信号反哺在岸汇率形成机制，推动境内汇率市场化改革深化，又通过在岸市场的稳定性为离岸市场提供价值锚点。

类似的还有我国的利率市场机制，也有类似的双规现象，就是政策利率与市场利率并行。

（1）什么是在岸人民币汇率（CNY）：

首先，看人民币先记住每种人民币的符号，CNY是在岸人民币，其主要运行于境内外汇市场，发展时间长、规模大，受监管政策约束较多。其定价以市场供求为基础，央行作为重要参与者，通过公开市场操作、调整外汇准备金率等方式引导汇率走势，对短期外汇波动具有一定调控能力。

其交易主体主要为境内金融机构、企业及个人，交易时段为工作日9:30-23:30，波动区间受宏观审慎政策调控，市场化程度相对有限但稳定性较强。

2025 年末，我国广义货币 M2 余额340.29 万亿元，人民币存款余额328.64 万亿元，但M2不等于在岸人民币！在岸人民币市场中的货币总量，会被 M2 统计口径部分覆盖（如境内企业和个人存款），但 M2 不包含在岸人民币汇率等非货币总量维度。

（2）什么是离岸人民币汇率（CNH）：

CNH，实际上诞生于香港市场，主要服务于境外市场的人民币交易场景，发展时间较短，但市场化程度高，几乎不受境内外汇管制影响，目前已经形成香港、新加坡、伦敦、纽约四大离岸市场。

其价格完全由全球市场供求决定，受国际经济金融局势、海外投资者风险偏好等因素影响显著，对超预期经济数据、全球避险情绪变化的反应更为剧烈。

其交易主体涵盖境外金融机构、跨国企业及国际投资者，24小时连续交易，流动性受境外市场资金面影响较大，波动性通常高于在岸汇率。

从数据看2025年，香港人民币存款余额约6090 亿元人民币，较年初增长 93%，跨境贸易人民币结算方面全年约 4.8 万亿元人民币，占离岸人民币结算总量约 70%。而在离岸人民币债券 (点心债) 余额方面也有约 3800 亿元人民币，均创历史新高！

此外，新加坡约有3500亿人民币的存款和债券、伦敦约有 2200 亿元人民币存款和衍生品、纽约有大概 1800 亿元人民币存款，其他国家也约有 1500 亿元人民币货币资产，这些都是离岸人民币币！

这里要说明的是，在岸人民币的 M2 数据由央行统一发布，口径明确！离岸人民币因分布全球，无统一统计标准，上述数据为各主要市场汇总估算值。

（3）什么是人民币中间价？

人民币中间价是由央行授权外汇交易中心每日公布，作为当日银行间外汇市场交易的基准汇率。

其定价采用“收盘价+参考一篮子货币汇率波动+逆周期调节因子”模型，设计目标是兼顾市场供求与宏观调控需求，要求既反映前一交易日收盘价的市场信号，又通过参考一篮子货币平抑单边波动，同时借助逆周期因子对冲非理性市场情绪（去年1月时基本就是0了），是连接政策导向与市场供求的核心纽带。

简单来说：我国金融市场的两率有个规律，即：汇率靠中间价引导，利率靠政策利率锚定，同时保留市场化定价空间！所以，一旦中间价到6，整体趋势就到6！

（4）三种汇率的传导机制

正常情况下，三种汇率通过多重渠道相互作用、趋同运行，价差难以长期维持在高位，但在极端市场环境下短期也会呈现非对称传导特征。

我们先看其主要的传导渠道，即贸易结算渠道。当离岸人民币强于在岸时，出口企业倾向于在离岸市场结汇，卖出美元买入人民币推升离岸汇率。而进口企业则偏好在在岸市场购汇，卖出人民币买入美元压低在岸汇率，二者共同缩小价差。

其次，在金融市场里的存在NDF市场套利渠道（境内企业理论上不准从事，但NDF与DF存在套利空间，仍然有不少大企业在利用NDF进行套利），由于在岸与离岸金融机构无法直接跨市场套汇，但可通过无本金交割远期外汇交易（NDF）市场操作，实现两地汇率定价联动，然后通过海外经济形势、全球风险偏好变化等信息先行影响离岸市场预期，再通过跨境资本流动传导至在岸市场，从而引导在岸汇率同向变动。

当然，在正常时期，随着离岸市场规模扩大与流动性提升，两地汇率形成双向交互影响，中间价根据收盘价动态调整，维系三者定价一致性。但非常时期（如全球金融危机、地缘政治冲突），离岸市场因无管制约束，汇率波动更为剧烈，成为传导主导方。

尤其是在欧债危机期间，全球避险情绪推高美元需求，离岸人民币贬值幅度显著大于在岸，进而带动在岸汇率承压。此次重回“6时代”，受美元走弱、中美利差收窄等因素影响，离岸人民币率先走强，通过套利与情绪渠道传导至在岸，推动了中间价同步上调。

（5）人民币升值对经济的影响

这个我不多说了，对于有高考体系的我国而言，这个知识是初中教科书级别的！

好处是升值一是降低进口成本。升值使以人民币计价的大宗商品、原材料及高端设备进口价格下降，会减轻下游原材料进口行业饿的制造业成本压力，如造纸行业进口纸浆成本降低可提升毛利率，也降低居民进口消费成本，利好免税、进口零售等板块。

其次就是缓解外债负担，尤其是航空、能源等外债规模较大的行业，美元债务换算为人民币后金额减少，显著改善汇兑损益与财务状况。

接着升值叠加境内资本市场回暖，可吸引跨境资本流入A股、债券市场，优化外资配置结构，同时助力人民币国际化进程，并能抑制输入性通胀（但油价、金银等涨速不能快于汇率），通过降低进口商品价格，对CPI、PPI形成下行缓冲，为宏观政策调控提供更大空间。

那问题，自然就是抑制出口例利润，因为升值会削弱出口竞争力，尤其是低附加值出口企业（如纺织、低端制造）议价能力较弱，人民币升值导致产品海外价格上升，可能挤压出口份额与利润空间。

其次，升值可能引发短期资本快速流入（输入性），若未来预期反转，资本集中再外流可能加剧汇率波动，且会影响外汇储备稳定性，因为人民币升值会使以外币计价的外汇储备缩水，考验外汇储备管理能力。

反正简单说起来，就是出口导向型行业承压，而进口依赖型、外资偏好型行业受益，可能进一步拉大行业盈利差距。对普通人的影响，就看你在什么行业和有没有境外资产了，以及资产要不要进出！