股指期货本无错 错在跨市场操纵
在一个成熟市场期货市场是平滑现货市场波动的一个重要工具，是一个价值发现的重要工具，但到了中国，就成为了众矢之的，成为股指下跌的元凶，因此期货市场是不是应该发展是不是应该受到更多限制，市场就争议不断。
据彭博新闻社报道，不愿具名知情人士表示，中国金融期货交易所考虑放宽对股指期货交易的有关限制，或会涉及到非套保日内交易限制、保证金比率、手续费等多方面规定的放宽。中金所考虑将“单个产品、单日开仓”超过10手即构成“异常交易行为”的要求提高至100手。
将沪深300、上证50、中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金由40%下调为30%，套保持仓交易保证金由20%下调为10%。 中金公司事后进行了辟谣，辟谣的背后是担忧心态的显露，担忧期指交易恢复对现货市场的冲击。
现在中国期指市场等于已经自废武功，成为了一个废物，就在于去年股灾期间，市场和管理层认为股指期货成为暴跌的元凶之一，因此多次提高标准打击期指套利，导致期指交易名存实亡，现在交易金额只有高峰时期10%，虽然当时某些名人专家一直把矛头对准恶意做空，但真正查实恶意做空者寥寥无几，也不能证明股指下跌与期指做空存在过多关联。从国外一些实证研究来说，简单禁止做空也不能达到稳定市场的结果，反而可能导致流动性枯竭。中国股灾期间，有研究认为禁止期指套保交易让市场增加了4000余亿元抛售压力。
但市场也不乏反对的声音，认为期指交易门槛太高，需要最低50万元资产，一般散户无缘参与，再者期指交易实施T+0交易，而现货市场实施T+1，存在天生不平等，成为掠夺中小投资者利益的一个天然工具。同时期指与沪深300指数挂钩，容易操纵，导致市场更加复杂，而沪深300指数主要由强周期股构成，上涨很难下跌容易，所以对普通投资者不公平，也是股指期货推出以后中国股市跌多涨少的主因。
真是公说公有理婆说婆有理，但股指期货在国外市场普遍采用，也没有说那个专家提出来要禁止，也没有市场投资者申讨股指期货是市场下跌的元凶，为什么到了中国就成为争议不断的一个金融衍生品了呢？真的是 橘生淮南则为橘生为淮北则为枳，笔者认为不在于期指交易本身而在于跨市场操纵投机套利。
期指市场强大的杠杆效应和融资融券相结合，按照12-13%保证金测算，现货市场波动1个点，对应期指市场就是波动大约8个点，也即是说盈亏扩大8倍，如果辅以杠杆率更高的期权，给了投机者跨市场的操纵机会，也给了投机者操纵市场非法牟利强大的动力，投机者总是通过对现货市场指数拉升或者打压操纵期指套利，这就是跨市场操纵牟利，这实际上是对缺乏对冲机制中小投资者利益的一种无情掠夺，跨市场操纵成为一种新的现象。
简单来说，所谓跨市场操纵就是投机客先大量开出期指空单，接着通过砸盘，卖出大量持股，也有极端情况出现，就是拉升两桶油制造恐慌，接着让两桶油回落下挫制造更大恐慌，卖出期指获得暴利，反向操作就是开出多单，拉抬指标股，卖出多单获利，就本轮暴跌而言，做空势力非常熟悉中国股市杠杆资金分布情况，总是能够从各个方面击破多方防线，一般来说，首先是利用资金优势，大幅打压期指，与现货指数形成巨大贴水，造成恐慌，接着大量砸出现货，进一步打压市场情绪，两者叠加，现货市场也开始杀跌，并连带期货市场也开始进一步杀跌，不断自我强化，下跌加大开始大跌进一步演化为暴跌，由于杠杆资金的存在，股价暴跌，仓重者资金实力最弱者开始爆仓，加剧现货市场跌幅，投资者基于羊群效应，也开始恐慌性抛售，进一步加重市场抛压， 导致更多杠杆资金爆仓，形成螺旋式下跌， 百度百科对跨市场操纵简介是在互联互动的金融市场中，全球正在形成以金融工具交易来分配资源与掠夺财富的格局。对于大机构来说，这是一个最好的时代，他们掌握了规则，翻看着底牌，用言论影响市场，用资金驱动市场；而对于普通投资者，这也许是最坏的时代，市场变得敏感而脆弱，其资产与消费水平在市场中起伏不定。大市场潜藏着大操纵的风险，传统的囤积、逼仓等手法已渐渐隐去，“火上浇油”、“落井下石”、“隔山打牛”与“一沉百踩”等金融绝技纷纷登场。
在日常交易当中，基于两桶油权重极大，市场又有两桶油魔咒之说，而且数据统计证明，相当灵验，市场投机者利用两桶油来达到跨市场操纵套利的迹象屡次出现，但管理层并不予以重视或者是很难查实两者之间的因果关系，导致不了了之，也加大市场对股指期货的抵触情绪。
但是我们也应该认识到 没有期指套利，对大资金而言，风险无疑加大，尤其是对指数型基金而言，主要通过配置权重股来获得稳健收益，没有了期指套保也就把自己的风险完全暴露，不可能通过长期持股获得股息来达到盈利，这是与长期投资价值投资相背离的，因此从长期投资角度出发，恢复正常期指交易势在必行。这就会阻碍一些长线资金进场，市场预计恢复股指期货能带来千亿元资金进场。
实际上，期指交易本身没有错，错在于市场操纵行为，尤其是跨市场操纵套利，因此笔者建议是加大打击跨市场操纵行为，尽快恢复期指正常套保机制，再伺机恢复整个期指交易。
证监会新闻发言人张晓军早在15年7月2日答记者问指出，近期，股市出现较大幅度下跌，股指期货合约价格也出现大幅下挫。根据证券和期货交易所市场监察异动报告，证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。对于符合立案标准的将立即立案稽查，严肃依法打击，涉嫌犯罪的，坚决移送公安机关查办！
虽然证监会非常重视，但是就目前法律体系而言，还没有针对跨市场操纵的具体详细规定，要查出严惩谈何容易，股灾已经过去一年有余，查实做空套利者并不多，更别说有多少跨市场操纵被查实，因为投机和投资在市场行为中本身就很难界定，加上投机资金刻意隐蔽，手段翻新，因此笔者建议，首先就是要尽快出台跨市场操纵获利的专门规定，划定一个红线出来，从单纯持仓总量来区分是正常投机还是对冲还是刻意做空，其次是根据交易时段来判定，既然是投机可能更喜爱早盘或者尾盘偷袭。三是持仓多空单变化与现货市场交易是否一致来判断是否有跨市场操纵嫌疑。
作为一个正常市场，没有正常期指交易是不正常的，股指期货制度本身没有错，错在市场操纵尤其是跨市场操纵套利，所以基于中国期指交易的特殊性，首先要肃清跨市场操纵，净化市场环境，否则贸然恢复期指交易，可能会导致市场跨市场操纵再次盛行，股指波动加剧，投资者权益遭遇损害，期指交易又会遭遇市场更多质疑。
