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黄金，突然跳水

11月27日，现货黄金短线下挫，回落至4150美元/盎司下方。截至发稿报4151.3美元/盎司，跌0.29%。

11月26日，现货黄金价格强势攀升，刷新逾一周高位，收报于每盎司4163.78美元，涨幅达0.8%，盘中一度触及4173.31美元的峰值。美股高开高收，三大指数已连涨4日。

在消息面上，11月27日凌晨，美联储发布了最新一期《褐皮书》，其中显示，消费支出进一步下降成为美国经济停滞的主要拖累因素，美国政府“停摆”影响消费者决策。

金价大反转

截至美东时间11月26日收盘，道琼斯指数涨0.67%，标普500指数涨0.69%，纳斯达克综合指数涨0.82%。

科技股多数上涨，甲骨文涨超4%，AMD涨近4%，博通涨超3%，创历史新高。英伟达、特斯拉、奈飞、微软涨超1%。苹果涨0.21%，续创历史新高。谷歌跌超1%。芯片股走强，费城半导体指数上涨2.76%。迈威尔科技、超威半导体、阿斯麦分别上涨5.14%、3.93%、3.76%。

热门中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数收跌0.03%。哔哩哔哩、小鹏汽车跌超2%，百度跌1.31%，拼多多涨1.58%，京东涨0.96%，阿里巴巴涨0.38%。

德意志银行策略师预计，标普500指数到2026年年底将升至8000点，意味着还有18%左右的上涨空间，背后支撑来自强劲的盈利和不断上升的股票回购。

摩根大通认为，美国经济的韧性与AI超级周期的持续发酵，将为美股市场提供强劲的基本面支撑。在特定条件下，标普500指数2026年有望突破8000点大关。

北京时间11月27日，现货黄金短线下挫，回落至4150美元/盎司下方。前一日，现货黄金价格强势攀升，刷新逾一周高位，收报于每盎司4163.78美元，涨幅达0.8%，盘中一度触及4173.31美元的峰值。COMEX黄金期货接近4200美元/盎司。

中金公司发布的研报认为，随着金价不断走高，有些央行的黄金与储备资产之比已超过其目标，出现短期减持黄金的现象。从总体而言，全球央行配置黄金的比例可能还有上升空间。

道明证券大宗商品策略主管Bart Melek表示：“市场越来越相信美联储12月必然降息。”在实物利率下行、通胀预期温和的背景下，黄金作为零息资产的吸引力被彻底激活。

近期华尔街多家投行发布了看涨黄金的报告。摩根大通分析师预计，黄金价格有望在2026年年中升至4500美元/盎司。到2026年第四季度，金价将升至平均5055美元/盎司。

高盛分析师近日进一步上调了对金价的目标价，将2026年第一季度的金价目标定为4440美元/盎司，明年第四季度则进一步上调，从此前的4900美元/盎司上调至5055美元/盎司。

12月降息预期飙升

北京时间11月27日凌晨，美联储发布了最新一期《褐皮书》，其中显示，消费支出进一步下降成为美国经济停滞的主要拖累因素，美国政府“停摆”影响消费者决策。同时“停摆”期间低收入群体受到直接冲击，食品援助需求增加，SNAP（食品补助计划）福利的发放受到干扰。少数企业表示，AI取代了入门级职位，生产率提高抑制新招聘需求。

《褐皮书》显示：“整体前景基本未变。一些受访者认为，未来几个月经济活动放缓的风险上升，但制造业方面出现了一些乐观情绪。”

在劳动力市场方面，美联储《褐皮书》显示，美国就业市场当前略有下降，约半数辖区注意到劳动力需求走弱。

美国劳工部最新报告称，截至11月22日当周经季节调整后的初请失业金人数为21.6万人，较前值修正后水平下降6000人，且低于道琼斯共识预测的22.5万人。

在价格方面，关税仍是企业，尤其是制造业和零售业的主要担忧点，他们普遍反映投入成本压力有所上升。

多家公司称，关税导致利润率收紧或财务压力加大，但也有企业表示，由于需求下降，或关税被推迟，价格反而有所回落。展望未来，企业普遍预计成本上行压力将持续，但近期提价计划存在分歧。

值得关注的是，《褐皮书》是美联储货币政策例会的重要参考资料。美联储官员将于12月9日至10日召开下一次利率会议。

另据最新消息，凯文·哈塞特很可能获得下一任美联储主席的提名，接替明年5月任期结束的现任主席鲍威尔。

美国财政部长贝森特日前透露，新的美联储主席“很可能”在圣诞假期前宣布。

从历史上看，美联储主席和理事的人选是总统影响央行的最直接方式。美国总统特朗普多次表示对鲍威尔的工作不满，此前甚至威胁说要将其解职，近期则一直催着贝森特加紧推进新任美联储主席遴选工作，并推动美联储降息。

据彭博社报道，哈塞特被认为与特朗普在经济问题上的观点非常一致，包括降低利率。他在11月20日接受福克斯新闻采访时表示，如果他是美联储主席，“现在就会降息”，因为“数据表明我们应该降息”。

受上述消息影响，交易员迅速提高了对未来一年降息的押注。CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点的概率为84.9%，维持利率不变的概率为15.1%；美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为66.4%，维持利率不变的概率为11.1%，累计降息50个基点的概率为22.6%。

摩根大通经济学家最新预计，美联储将在下月（12月）实施降息。这是该行一周内第二次调整降息预测。

摩根大通预测，美联储将在下个月和明年1月分别降息25个基点。

高盛本周早些时候也预计，美联储将在12月的会议上实施连续第三次降息。该行认为，通胀放缓以及劳动力市场降温，为政策制定者进一步放松货币政策提供了空间。

（注：本文不构成任何投资建议）

人民币兑美元汇率盘中创逾十个月新高，汇率有望实现“三价合一”

9月17日，人民币兑美元即期汇率盘中创近十个半月新高。离岸人民币兑美元即期汇率一度升破7.10关口，为去年11月以来首次。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，近日人民币兑美元汇率走高，主要是美联储9月降息迫近，且市场对年底前美联储还可能有进一步较大幅度降息的预期升温，美元指数出现显著下行。这给包括人民币在内的非美货币带来较强的被动升值动能。

另外，近期国内股市保持强势，外资加速流入。这在带动结汇需求增加的同时，也在改善汇市情绪。最后，近期人民币中间价继续在偏强方向调控。

美联储或将开启新一轮降息周期

美联储重启降息在即，市场正在静候本周的美联储议息决议。由于美联储降息预期升温，人民币兑美元汇率呈现走强趋势。目前市场的分歧主要在于美联储降息的幅度。

南华期货宏观外汇创新分析师周骥告诉新京报贝壳财经记者，随着市场对本周美联储议息会议可能的降息举措提前布局，欧元兑美元汇率持续走强，这一走势反映出美联储与欧洲央行货币政策路径的分化态势。考虑到市场已充分消化本周美联储降息25个基点的预期，且对年内累计降息近3次的路径形成定价。在此背景下，若美联储主席鲍威尔在9月会议上强调未来利率决策将依托于经济数据动态调整，或对近期劳动力市场呈现的走弱态势采取淡化态度，则可能在一定程度上缓解美元空头情绪。但需要注意的是，在美国劳动力市场无明显改善的背景下，美指反弹空间或有限。

从技术分析维度观察，美元指数已显现出下行破位的风险特征。从市场情况来看，市场仍以降息交易为主，但进一步发酵的空间相对有限，更多的或是从交易强预期切换至交易现实。

王青认为，伴随美联储恢复降息，以及特朗普政府关税政策对美国经济冲击逐步显现，美元指数还将承受一定下行压力，包括人民币在内的主要非美元货币对美元汇价易涨难跌。不过，上半年美元跌幅较大，市场对包括美联储降息等在内的各类美元利空因素已有所消化，加之当前欧洲、日本经济走势疲弱，后期美元会有较强的抗跌韧性，要重点关注美联储降息落地后的美元走势，短期人民币仍会处于偏强运行状态。

人民币汇率有望实现“三价合一”

近期人民币在中间价引导和政策信号支持下企稳偏强，若美联储明确转向宽松的货币政策，人民币兑美元即期汇率将有望测试7的整数关口。整体来看，近期人民币汇率大概率维持稳中偏强的区间运行。

在王青看来，四季度外部波动对我国出口的影响会逐步显现，而逆周期调节政策适时加力将确保国内经济运行基本稳定。这方面有充足的政策空间，将为人民币汇率提供重要的内在支撑。因此接下来人民币汇率仍将以稳为主，保持与美元反向波动、波幅较小的运行格局，快速单边升值或大幅贬值的风险都不大。

东吴证券首席经济学家芦哲指出，过去的一个季度，外汇市场押注人民币“补涨”，当前外汇市场进入预期兑现阶段，汇率政策管理仍然遵循“底线思维”，既要防范一致性贬值预期，又要防范一致性升值预期，如果结汇资金形成“羊群效应”，汇率管理政策或将适时进行逆周期调节，展望未来的汇率走势，中间价仍是重要的观测变量，预计即期汇率与中间价或在7.10点位实现“三价合一”。

另外，银行代客结售汇顺差继续维持在较高水平，外资明显增持人民币资产，在美元指数维持结构性弱势、人民币短期升值预期升温的背景下，预计2025年四季度结汇资金或迎来集中释放。这些情况将进一步改善国内外汇市场供求关系，增强人民币汇率的升值动力。

周骥指出，人民币兑美元即期汇率方面，后续需重点关注人民币中间价所释放的政策引导信号。短期预计其延续偏弱震荡态势，波动中枢或将逐步向中间价收敛，在7.10附近形成中间价、即期汇率与市场预期趋于一致的“三价合一”格局。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 柳宝庆

日元要反击？日本政府放话“随时出手”！外储武器上膛、汇市或迎暴风转折

日元要反击？日本政府放话“随时出手”！外储武器上膛、汇市或迎暴风转折

日元汇率动荡加剧,日本政府和央行均表示将采取一切必要措施应对日元疲软，外汇干预和加息预期引发市场广泛关注，以下是最新动态解读：

日元疲软引发的经济压力与政策应对

日元近期持续贬值,当前汇率已跌至10个月低点，主要原因包括日本经济复苏乏力、进口成本上升以及美国关税对出口企业的冲击，为了缓解这种负面影响，日本政府相关官员明确表示将利用其庞大的外汇储备进行市场干预，并通过发行国债和保持低利率刺激经济。

关键点：

工资增长势头强劲，为央行加息提供条件

明年工资谈判的早期迹象显示,日本工资水平将再次大幅上涨，预计2026年平均工资涨幅在4.88%至5.2%之间，这一趋势进一步支撑了日本央行（BOJ）加息的理由。

关键点：

美联储政策走向与全球经济影响

美联储理事沃勒近期表示,12月降息25个基点是合理的选择，但1月是否进一步降息仍不确定，市场普遍预计美国明年将降息两到三次。

关键点：

政治与外交动向

日本首相高市早苗在G20峰会期间展开了密集的双边外交活动,与印度、德国和法国等国家领导人会谈，强调了日本在印太地区合作的意愿。

关键点：

技术分析与交易策略

汇市技术分析显示,美元兑日元当前处于布林带中轨区域，短期内可能面临157.20至156.70的阻力和支撑位。

关键点：

日元汇率动荡愈发引人关注,日本政府和央行的政策表态以及市场预期均显示，日元可能会在短期内反弹，外汇干预、加息预期以及全球经济复苏的不确定性将决定汇市的走势，投资者需密切关注日本央行的政策动向以及美联储的利率走向。