Archive: 2025-12-06

期权与期货相比优势在哪里？

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期权与期货相比优势在哪里？

期权与期货相比，主要优势在于风险可控和灵活性高。

1.风险可控：期权购买者的最大损失仅限于支付的权利金，而期货合约可能面临无限的损失风险。

2. 灵活性高：期权提供了执行权利而非义务，

即期权持有者可以根据市场情况选择是否执行期权。而期货合约则要求到期时必须履行合约。

这使得期权在对冲和投机中提供了更多策略选择，适合不同风险偏好的投资者。

期权

期权是买卖双方达成的一种合约。作为买方，我们可以选择执行或者不执行。

而期权交易，就是把这个选择权作为一个商品，通过交易这个选择权，从而间接的对标的进行交易。

对于买方来说，为了获得这个权利需要支付一定的金钱。

买方向卖方支付一定数量的金额后就拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期，以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。

也就说对买方来说，他可以履行这个权利，也可以不履行这个权利。

期货

简单来说，期货是指买卖双方在未来某个特定日期，按照事先约定的价格和数量，交割某种特定商品或金融资产的合约。

期货市场的存在具有多方面的重要意义。对于生产者和消费者而言，期货市场提供了一种有效的价格发现机制，帮助他们提前规划生产和消费，降低市场价格波动带来的风险。对于投资者来说，期货市场提供了一种多元化的投资渠道，通过对期货合约的买卖获取利润。

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外储连续三月超3.3万亿美元 央行购金节奏放缓

11月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年10月末，我国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅为0.14%。这是我国外汇储备连续三月站上3.3万亿美元大关，创2015年12月以来最高。黄金储备方面，央行连续第12个月增持黄金。同日，央行公布的数据显示，10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）。

国家外汇局表示，2025年10月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，汇率和资产价格变化带来的估值效应形成对冲，是10月外汇储备小幅回升的主因。一方面，10月美元指数上涨1.9%。这会导致我国外汇储备中非美元资产贬值，导致外汇储备规模下降。另一方面，10月以日经225指数为代表的全球主要股指普遍出现较大幅度上涨，其中日经225指数大幅上涨16.6%，美债收益率走低，美债价格上扬，共同带动我国外储投资的金融资产估值增加。

全球资产价格上涨支撑外储

综合受访人士观点来看，汇率折算和资产价格变化是10月外汇储备继续回升的原因，且资产价格变化的影响更为显著。一般而言，只要当月美元指数出现明显上升，多个国家的外汇储备通常都会因非美资产折算成美元后的金额减少，出现环比下降的状况，但今年10月却打破了这一传统规律，原因是资产价格变化形成了对冲。

“在资产价格方面，全球股债双强对外储形成了强劲支撑。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，10月份，美联储降息推动以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.8%，美国标普500指数上涨2.3%。日本财政政策蓄势待发，刺激日经指数上涨16.6%，创历史新高。欧元区经济缓慢修复，欧洲斯托克指数上涨2.6%。

中银证券全球首席经济学家管涛也告诉记者，10月，外汇储备余额增加47亿至33433亿美元，延续了此前两个月升势，这主要是受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数走强，非美元货币总体下跌，但全球金融资产价格总体上涨带来的正估值效应。

管涛还称，10月，人民币在主要非美货币中表现相对强势，中间价和在岸即期汇率（境内银行间市场下午四点半交易价）累计分别升值175个、51个基点至7.0880比1、7.1135比1，其间在岸即期汇率一度升破7.10，为2024年11月5日以来首次。当月，中间价与在岸即期汇率偏离幅度小幅扩大，境内外即期汇率延续强弱互现格局，显示市场汇率预期保持基本稳定。

展望未来，温彬表示，近期公布的“十五五”规划建议更加强调了“扩大高水平对外开放”的地位和作用，凸显了以开放促改革促发展的决心和信心。在推动贸易创新发展方面，“十五五”规划建议强调要推动市场多元化、优化升级货物贸易以及培育新增长点，出口将长期发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用；在拓展双向投资方面，“十五五”规划建议提出对外资要“准入又准营”、引导产业链供应链合理有序跨境布局，为国际收支资本项目基本平衡奠定了基础。在温彬看来，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。

央行增持黄金节奏继续放缓

黄金储备方面，2025年10月末官方黄金储备连续第十二个月增加。

管涛告诉记者，在外部环境不确定性增加背景下，中国国际储备资产多元化进程继续稳步推进。10月末，中国持有黄金储备余额增加139亿美元至2972亿美元，黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重环比上升0.40个百分点至8.89%，继续刷新历史新高。

不过，记者注意到，在金价迭创新高的大背景下，今年以来，央行增持黄金的节奏整体呈现放缓态势。2025年1月至10月，央行增持黄金储备量依次为16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6万盎司、4万盎司、3万盎司。另据管涛此前测算，2022年11月—2023年9月，中国增持黄金储备与国际金价（月均）之间为强负相关0.751，这意味着中国在增持黄金储备的过程中更加注意逢低买入而不是追高。

王青告诉记者，近期央行继续增持黄金，主要原因是全球政治、经济形势出现新变化，国际金价可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从优化国际储备结构角度出发，增持黄金的需求上升。

Wind数据显示，10月，黄金价格一度触及4381.48美元/盎司的历史高点，此后虽回调至月末的4000美元/盎司附近，但全月累计上涨3.76%，为连续第三个月收涨。另据世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》，尽管金价处于创纪录高位，三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟分析，针对国际环境的多变与不确定性，在全球主要央行纷纷“屯金”的背景下，中国央行低量多次的补仓节奏更易于平滑市场波动、把握成本窗口、降低一次性大批量购入对金价的冲击，既有助于对冲全球宏观风险，还折射出人民币国际化与外汇储备多元化战略布局的深远考量。

“黄金既是商品也是金融资产，兼具工业、珠宝、货币及投资属性，在跨周期避险、抗通胀、长期保值增值等方面仍具备独特优点，是国际公认的避险资产与最终支付手段。”庞溟介绍，在全球储备货币仍以美元为主的格局下，黄金能在特殊情况下为官方外汇组合提供补充保障。预计各国央行和投资者仍会继续加码黄金投资，进而支撑国际金价。

王青还认为，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。截至2025年10月末，我国官方国际储备资产（主要由外汇储备和黄金储备构成）中黄金的占比为8%，明显低于15%左右的全球平均水平。未来需要继续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化创造有利条件。

数字化流动性风险管理系统 助力银行及集团企业稳健经营

企业在市场上无法以合理的成本及时获得充足资金用于偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金需求的风险被定义为流动性风险。

流动性不是企业的某项资产，而是一种能力和状态，是企业具备充分的流动性储备去应对流动性需求的能力。流动性风险与企业面临的信用风险、市场风险和操作风险等风险相比，形成的原因更加复杂，是一种综合性风险。流动性风险的产生除了因为企业的流动性计划可能不完善之外，企业筹资能力不足、财务管控能力差、子公司经营效益不佳等管理领域的风险缺陷也会导致集团企业的流动性不足，甚至引发风险扩散。

随着国际金融市场的活跃度越来越高，金融危机在世界层面的传递速度逐渐加快。最近发生的美国著名银行快速倒闭、国内银行机构因“信用风险”引发被接管、企业债券到期无法兑付等等事件，加深了广大客户和社会对金融机构及大型企业的流动性的担心。

如何进一步加强企业的流动性风险管理，无论是对商业银行或其它金融机构，或者是大型集团企业，都显得越来越重要。目前，处于企业数字化转型的关键时期，许多企业包括商业银行、金融机构和大型企业集团都纷纷重新计划通过数字化手段和系统，加强流动性风险管理。

商业银行的流动性风险

《商业银行流动性风险管理办法》要求银行机构加强内部控制和防范流动性风险。流动性对于商业银行来说是生命线，其变化很可能引起流动性的风险令商业银行蒙受巨大损失。我国商业银行流动性风险管理主要问题为银行同业业务发展、影子银行和互联网金融迅猛发展、银行资金来源不稳定性增强和期限错配等问题。

一段时期以来，我国的商业银行在多个方面存在结构性、管理性的流动性风险，这些问题应该引起银行监管者及经营者高度重视：

1、风险防范主体错位：仅仅依靠外部监管部门来进行流动性风险防控，自身的风险防控机制较弱。在国家信用支撑下，商业银行养成了出现流动性危机后由政府出面来解决问题的恶习，而不是通过自身的解决办法来减缓流动性危机。

2、不良资产比例过高：商业银行的次级、可疑和损失贷款的数量较多，不良资产的比例过高。银行对贷款风险的事前、事中和事后控制工作不到位，是造成不良贷款的原因之一。另外，经济的下行趋势使得许多企业生产能力下降，效益降低，许多企业采取各种手段逃避银行债务，从而使得信贷资产质量下降，诱发流动性风险。

3、存贷比依然偏高：过高的存贷比会使得国有商业银行的日常资金需求受到影响，给国有商业银行带来一定的支付危机。虽然大型商业银行的存贷比基本都控制在警戒线 75%以下，但是都非常接近 75%，仍具有较高的存贷比隐藏着潜在的流动性风险。

4、资产形式单一：从银行资产结构上看，贷款依然是商业银行的主要资产形式。由于银行不能及时调动存放在中央银行的准备金用于弥补流动性缺口需求，其他形式的资产相对较少，资产形式趋于单一。同时，住房抵押贷款日益增多，住房贷款的资金主要来源于住房公积金和银行存款，银行吸收的存款一般期限较短，而住房抵押贷款的期限较长。短存长贷必然会增大银行流动性风险。

5、同业批发融资：在市场化利率挤压息差的空间、互联网金融理财分流存款资金的背景下，很多银行为了支持规模扩张、盈利增长而过度地参与同业金融业务，特别是许多中小银行将其作为增加资产和收入的重要途径，甚至引入期限极短的批发资金来支持贷款或应收款项类投资等非流动性资产。这样既增加了中小银行期限错配问题和流动性风险，也为潜在金融风险和市场恐慌在金融系统内的传染和扩散提供了更多渠道，容易触发系统流动性急剧收紧。

6、外部市场急剧变化：互联网金融的迅速发展加上全球经济持续不断下行，商业银行不断下调利率，使得人们改变了把资金存入银行的固有观念，从而将自己的资金转向一些新的理财和投资渠道，比如债券和股票市场，第三方理财公司的理财产品等，对银行存款的基础造成极大的冲击。存款基础的不稳定性和波动性会加大流动性风险。

综上所述，银行的流动性风险按流动性风险定义角度看，将主要是1）融资流动性风险：由于现金流入与流出期限错配，导致银行无法在不影响日常经营与财务状况的情况下满足债务偿还流动性需求；2）市场流动性风险：由于市场缺乏流动性，商业银行无法以市场价格变现资产，或在变现资产时不得不接受较大的价格折扣。

而按照流动性风险的管理目的分类：1）日间流动性风险：偏短期的流动性风险管理，偏重于资金头寸的计量与管理，即衡量商业银行是否拥有充足的资金头寸与适当的融资安排，以满足日间的支付需求。 2）结构性流动性风险管理：偏中长期的流动性风险管理，偏重于流动性缺口的计量与管理，相比日间流动性管理更关注银行的资产负债结构，防止因期限错配、融资来源过于集中而可能导致的未来流动性缺口扩大的风险。

集团企业的流动性风险

尽管实业企业集团不像银行或金融企业有冲击市场的流动性风险，但作为一个集团企业，其整体的流动性风险也是不可忽视的。

首先，企业集团作为一个有机整体，子公司与集团流动性相互影响相互作用。子公司流动性充裕，集团整体对抗流动性风险能力相应就更强。但实际经营中，集团内部各主体的流动性均存在一定的不平衡。当子公司或集团本部出现暂时性流动性困难时，可通过调节内部资源来解决个体流动性风险；当集团主要业务板块或资金占比较高的子公司面临流动性困难，若不能及时处理应对，将对集团整体流动性风险造成较大影响。

其次，较强的融资能力在解决流动性风险争取时间和缓冲风险的“安全垫”。融资难易程度还取决于企业的特点，即在一定时期内的资金需求及其稳定性、债务发行的安排、 企业行业特点、自身财务状况、偿付能力、信用评级等因素。这些因素中有的与企业自身经营状况、信用等级有关，有的则与其外部市场环境有关，若市场对其信用情况恶化，筹资成本将会更高，筹资难度将更大。因此，企业筹资的能力实际上是市场认可度与企业流动性两方面因素的共同作用的结果。

目前，很多集团企业缺乏对流动性风险进行管理的高效措施以及手段，与此同时财务部门针对流动性的风险问题方面的定量和定性数据进行分析和运用时的能力不够，导致其在进行管理时方法简单，通常都是根据传统的经验以及对于简单的日常头寸进行管控。没有应对可能会出现的流动性风险的解决措施，不能够建立一套适合企业集团财务流动性控制的管理方案或系统。

数字化的流动性风险管理系统

流动性风险管理是金融机构及集团企业资产负债管理的重要内容，是保障企业稳健经营的基石。流动性风险管理较为复杂，引发流动性风险因素较多，银行或企业需通过构建数字化的流动性风险管理系统，建立科学的流动性管理体系，加强流动性风险管理。

通过数字化手段，构建流动性风险的 “识别、计量、监测、控制的全方位流动性管理体系”，实现流动性的缺口管理、指标计量与预警、情景分析和压力测试与应急计划等管理手段，制定流动性相关管理办法与制度，出具流动性报告，满足监管要求和内部管理需求，提高风险管理水平。

1、识别：通过从企业其它业务系统的数据源（ERP系统、财务系统、大数据平台、数据仓库、数据集市等）获得数据。

2、计量和监测：通过参数配置，实现现金流计算、缺口计算、风险指标计算和限额管理，并进行情景模拟和流动性压力测试，分析压力情景下流动性缺口的变化情况。

3、报告和控制：将计算分析的结果按照设定的格式进行报表展示和披露，帮助管理人员和高管层分析、评估、管理、控制和缓释流动性风险。

通过数字化的流动性风险管理系统，可以对企业不同类别的流动性风险实现管理，提高对流动性风险的监测、预警、控制、分析等能力：

融和科技 超级ERP—流动性风险管理

“超级ERP—流动性风险管理”是集识别、计量、监测和控制流动性风险的全过程数字化的管理系统。帮助金融机构和集团企业构建流动性风险的 “全方位管理体系”，实现流动性的缺口管理、指标计量与预警、情景分析和压力测试与应急计划等管理手段，制定流动性相关管理办法与制度，出具流动性报告，满足监管要求和内部管理需求，提高风险管理水平。

作为企业数字化转型和国产信创的成功关键，融和科技“超级ERP—流动性风险管理”已经或正在帮助多家大型企业实践了数字化流动性风险管理，其中包括了多家大型银行企业。通过建设“识别、计量、监测、控制”一体化的流动性风险管理系统，推动流动性风险管理的数字化转型，有效提升企业的精细化管理和价值经营管理水平，进一步助力企业管理的高质量发展。