Archive: 2025-10-22

期权定价模型的差异，到底有多重要？

期权和股票、期货不一样。股票价格涨跌很直观，期货价格也相对简单。但期权是一种复杂的衍生品，它的价格不仅和标的资产（比如股票）的价格有关，还和波动率、时间、利率等因素有关。所以，定价模型就显得特别重要。

一、不同模型定价差异及流动性影响

对于同样的奇异期权结构，在相同的参数设定下，使用不同的定价模型或方法，计算出来的价格可能会存在差异。不过，要是这些方法本身都是正确合理的，那么得出的价格应该是比较接近的。

如果标的资产流动性很好，那么不同模型定价的误差范围通常就在几个基点（bp）上下。这个误差范围差不多就是买卖价差（bid – ask spread）的范围，而这个价差可是决定了做市商的利润空间呢。

但要是涉及的标的资产流动性较差，这其实也在一定程度上，是对额外的风险，尤其是模型风险（模型假设和实际情况有偏差带来的风险）和流动性风险（资产难以快速买卖的风险）的一种补偿。

二、怎么验证定价模型？

验证定价模型的第一步，是用标准的香草期权（最简单的期权）来测试。香草期权的流动性很好，市场价格也很透明，可以用作基准。

1. 隐含波动率

从市场价格出发，可以算出期权对应的隐含波动率。隐含波动率就像是市场价格的“心跳”，反映了市场对标的资产未来波动的预期。香草期权的价格通常就是根据隐含波动率来报价的。

2. 校准模型参数

接下来，要调整模型的参数，让模型算出来的价格和市场价格一致。这就像是调整天平的砝码，让两边保持平衡。只有这样，模型才能准确反映市场的实际情况。

三、用校准过的模型定价奇异期权

奇异期权比香草期权复杂得多，它们的条款更复杂，价格也更难算。用校准过的模型来定价奇异期权时，如果发现不同模型算出来的价格差异很大，就要仔细研究。

1. 偏差的方向

如果偏差是随机的，有时候高估，有时候低估，那可能是模型的精度问题。比如，蒙特卡罗模型的样本数不够多，或者有限差分模型的步长太大，都会导致误差。这时候，调整这些参数，比如增加样本数或减小步长，就能让模型更准确。

但如果偏差是系统性的，也就是说一个模型总是高估或总是低估期权价格，那就要小心了。

交易活跃度攀升 期市“蛋糕”持续做大

中国期货业协会最新公布数据显示，5月全国期货市场成交量、成交额同比显著增长。业内人士表示，期货市场交易活跃度明显提升，反映我国期货市场“蛋糕”不断做大。这既是我国大力发展资本市场的结果，也与投资者增加、大宗商品牛市行情相关，说明我国期货市场正在蓬勃发展，在经济发展中发挥着越来越重要的作用。

多因素助推

中期协数据显示，以单边计算，5月全国期货市场成交量为6.36亿手，成交额为49.81万亿元，同比分别增长44.01%、79.36%，环比分别下降0.61%和增长3.39%。

格林大华期货资管部赵晓霞表示，5月国内期市成交量、成交额同比显著增长，这是多重因素共同造成的。首先，大宗商品价格大幅上涨带来交易需求增长。从历史表现来看，每轮大宗商品价格大幅上涨都伴随着交易量和成交额显著攀升。去年不少国家为应对新冠肺炎疫情影响释放了大量流动性，推动大宗商品市场出现牛市行情，带动期货市场交易活跃度上升。今年以来，随着经济复苏、需求增加，大宗商品价格加速上涨。企业面临的价格风险加大，实体经济利用期货市场进行风险管理的需求增加。同时，大宗商品价格上涨带来的赚钱效应也吸引投机性交易增加。

其次，保险资管、券商、银行理财子公司等机构投资者进场，给期货市场带来资金增量。这两年“固收+”策略、CTA策略、打新策略、商品ETF等受到各家金融机构重视，还有交易所实行的国债冲抵保证金业务，这些都提升了金融机构参与期货交易的热情。

最后，新品种上市步伐加快，生猪、短纤、LPG期货以及期权等新品种上市也带来了新投资者和增量资金。

参与对象日益多元化

今年以来，我国期市累计成交量、成交额保持稳定增长。中期协数据显示，1-5月全国期货市场累计成交量为31.25亿手，累计成交额为239.34万亿元，同比分别增长51.49%和77.80%。

方正中期期货研究院院长王骏表示，今年前5个月，我国期货市场成交量、成交额继续增长，大幅超过2020年同期水平，表明期货市场吸引了多种类型投资者参与交易。

展望后市，赵晓霞认为，考虑到美国出台6万亿美元经济刺激计划以及美联储对通胀容忍度加大，预计后市大宗商品价格可能会重拾涨势。部分与经济复苏相关度较大的品种，比如铜、螺纹钢、铁矿石期货，后市存在较大交易性机会。

在哪些地方能够兑换外币？兑换时需要注意哪些事项？

在当今全球化的经济环境下，兑换外币的需求日益增长。那么，我们可以在哪些地方进行外币兑换呢？兑换时又有哪些需要注意的事项呢？

首先，常见的外币兑换地点包括银行。各大银行通常都提供外币兑换服务，其优势在于汇率相对稳定和透明，手续费也较为规范。不过，在银行兑换可能需要提前预约，并且办理流程相对繁琐。

机场也是一个可以兑换外币的地方。在国际机场的出发大厅或到达大厅，往往设有外币兑换柜台。这种地方兑换外币的便利性较高，但汇率可能不太理想，手续费也相对较高。

酒店也是一个选择。一些高档酒店会提供外币兑换服务，方便住客。然而，酒店的汇率通常不太优惠。

另外，还有专门的外币兑换机构。这些机构通常分布在城市的繁华地段，其汇率和手续费会有所不同，需要仔细比较。

接下来，我们来看一下兑换外币时需要注意的事项。

要关注汇率。不同的兑换地点汇率可能存在差异，在兑换前可以通过网络或电话咨询多个渠道，了解实时汇率，选择最合适的兑换地点。

了解手续费。无论是银行还是其他兑换机构，都可能收取一定的手续费。要明确手续费的计算方式和金额，以免造成不必要的损失。

准备好相关证件。一般来说，兑换外币需要携带本人有效身份证件，如身份证、护照等。

注意兑换额度。根据国家外汇管理政策，个人兑换外币有一定的额度限制。超过额度需要提供相关证明材料。

核对兑换金额和货币种类。在完成兑换后，务必仔细核对所兑换的金额和货币种类，确保准确无误。

下面以表格的形式为您总结不同兑换地点的优缺点：

兑换地点优点缺点

银行

汇率稳定、透明，手续费规范

可能需要预约，办理流程繁琐

机场

便利性高

汇率不理想，手续费高

酒店

方便住客

汇率不优惠

外币兑换机构

分布广泛

汇率和手续费差异大，需比较

总之，在兑换外币时，要综合考虑各种因素，选择最适合自己的兑换地点，并注意相关事项，以确保兑换过程顺利、经济。