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中央最新发文定调！外汇期货要来了？

期货业再传重磅消息！

中央最新发文定调，研究探索在中国外汇交易中心等开展人民币外汇期货交易试点，看来外汇期货这次真的要来了。

统计数据显示，今年以来，超过300家A股上市公司公告参与外汇套保业务。2020年全球人民币外汇期货交易额高达1.2万亿美元（折合人民币7.77万亿元），新交所是目前最主要的人民币外汇期货市场，交易额全球占比82%。

外汇期货有望破题

日前，《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》（下称“意见”）正式对外发布。

《意见》提出，研究探索在中国外汇交易中心等开展人民币外汇期货交易试点。推动金融期货市场与股票、债券、外汇、保险等市场合作，共同开发适应投资者需求的金融市场产品和工具。

中央的最新发文定调，让各方对境内上市外汇期货有了明确期待。

事实上，国内对于外汇期货已经筹备多时，对外汇衍生品也并不陌生。银行间外汇市场于2005年8月推出人民币外汇远期交易，2006年4月推出人民币外汇掉期交易，2007年8月推出货币掉期交易，2011年4月推出外汇期权交易。中金所围绕外汇期货上市做了大量工作，外汇期货合约规则设计论证充分、设计完备，各项上市准备较为充分。2011年以来，中金所持续研发筹备外汇期货产品，并上线了外汇期货全市场仿真交易。

业内人士认为，推出外汇期货可以更好服务资本市场高水平对外开放，助力上海打造全球人民币资产风险管理中心，有助于完善境内外汇市场建设，维护国家金融安全，推进形成汇率市场化形成机制。同时进一步满足实体企业外汇避险需求，提升贸易自由化和便利化。

企业外汇套保需求井喷

在众多业内人士看来，推动境内外汇期货上市有其必要性和紧迫性。实体经济对外汇风险管理有着旺盛需求，外汇期货上市将让期货服务实体经济拥有更多内涵。近年来，伴随中国制造业崛起、进出口业务量持续攀升，实体企业的外汇套保需求正在井喷。

Wind数据显示，仅今年以来，就有超过300家A股上市公司公告参与外汇套保业务。以格力电器为例，该公司4月底公告称，公司2020年出口收汇金额约25亿美元，进口付汇金额约5亿美元，为规避上述两项业务的汇率风险，有必要开展外汇衍生品交易业务。公司董事会决议通过使用不超过100亿美元开展外汇衍生品交易业务。类似格力的情况还有很多，比亚迪、隆基股份等一批中国制造业优秀企业都有参与外汇保值。

“目前企业主要是通过商业银行进行外汇保值业务，远期结售汇是使用最多的工具。我七年前刚入行基本很少有客户做，但现在做这类业务的出口企业越来越多。如果不去锁定远期汇率，人民币升值下可能就会面临较大汇率损失。”华南一家商业银行人士向记者表示。

除了远期结售汇，外汇掉期、外汇期权也是企业选择较多的工具。当然，最为便利的工具还是外汇期货，在境内没用相应产品的情况下，一些大型企业也会通过海外人民币外汇期货从事汇率套保。据悉，全球先后有14家交易所推出人民币外汇期货，至今仍有12家在挂牌交易。2020年，全球人民币外汇期货的交易量约为1302万手，交易额达到1.2万亿美元。新交所是目前最主要的人民币外汇期货市场，交易量、交易额全球占比分别为77%、82%。有机构调研了解，新交所人民币外汇期货的交易量近一半来自中资背景企业，境外人民币外汇期货市场快速发展反映国内市场潜在需求较大。

增强普惠性和竞争力

相比市场上现有外汇衍生品工具，外汇期货有其普惠性和竞争力。

中国外汇投资研究院副院长赵庆明认为，近年，我国稳步建设开放的、有竞争力的外汇市场，着力提升市场深度、广度和活跃度。上市外汇期货有助于增强外汇衍生品市场的普惠性和竞争力，促进场内、外外汇衍生品市场协同发展。借助外汇期货市场也将动员更多社会资源帮助企业树立汇率管理“风险中性”理念，提升经济体应对汇率波动冲击能力，为汇率市场化改革夯实微观基础。随着市场发展成熟，亦可与场外市场共同促进公众形成合理预期，进而提高汇率政策前瞻性。此外，外汇期货交易公开、价格透明的特性有助于人民银行向市场传递汇率调控意图，增强外汇市场调控能力。

据券商中国记者了解，当前我国大型企业已能较方便地通过银行场外外汇衍生品来规避外汇风险，但大多数涉及用汇的中小微企业因规模有限、资信不高，银行对其提供远期结售汇、场外期权等服务的成本较高，影响了企业利用场外外汇衍生品避险的积极性。

有机构2020年初调研显示，银行针对中小微企业收取的远期结售汇业务服务价格指导区间为成本价加50-100个基点，而针对大型企业则为成本价加0-50个基点。此外，许多中小微企业主要通过中小银行开展外汇业务，但后者中有相当部分并不具备外汇衍生品业务资格，也制约了提供外汇避险服务的能力。

“银行间外汇市场类似批发市场，参与者主要是银行和金融机构，能够参加的企业很少。企业大多通过银行柜台参与外汇保值，各家银行在远期结售汇报价时，会以外汇交易中心的报价为基准进行一定加点。此类业务报价并不透明，对不同客户有不同报价，业务本身也有门槛，一般银行都要求50-100万美元起。”上述商业银行人士称。

在境内建立发展外汇期货市场，一方面可以让更多中小企业使用到外汇风险工具，另一方面可以增加竞争、降低外汇市场交易成本。数据显示，印度外汇期货推出一年后，外汇期货更窄的买卖价差带动场外外汇市场买卖价差降低约42%。

业界期盼早日推出

境内有望推出外汇期货的消息，引发了业内广泛关注。

首钢集团国际业务部部长孙亚杰认为，人民币汇率形成机制不断市场化，使得人民币汇率更具弹性，为境内开展外汇期货创造了必要条件。人民币汇率步入双向波动阶段，市场对人民币汇率走势更难形成一致性预期，此时是推出外汇期货较为合适的时机。

孙亚杰认为，相比目前场外外汇衍生品市场更倾向于服务大型企业，外汇期货市场对广大中小企业更为友好，信息公开透明且对参与者更为公平。此外，尽管大型企业通过银行已能获取低成本的汇率风险管理服务，但外汇期货可进一步丰富企业的风险管理工具箱，催生更加多元化的管理策略。

中金公司表示，随着QFII、沪深港通、CIBM、债券通、境内特定期货品种国际化等一系列金融市场对外开放举措的落地，投资自由化便利化政策的实施成为境外投资者关注焦点，相关风险对冲需求日益迫切。资本市场投资者类别多元，交易习惯多样，其中跨境证券以及特定期货品种投资者等会同时利用场内和场外汇率避险工具管理风险。推出外汇期货可以进一步吸引境外资金继续流入并长期稳定投资于境内金融资产，从而更好促进资本市场高水平开放和高质量发展。

对外经济贸易大学国际贸易学院研究员，大连商品交易所原党委书记、理事长李正强认为，随着2017年国内第一批商品期权——豆粕、白糖期权上市，2018年原油期货上市、铁矿石期货国际化，中国期货市场已进入了衍生工具多元、市场直接开放的多元开放新时代。随着期货市场国际化进程提速，相应的人民币外汇风险管理工具需求日益迫切。人民币外汇期货是标准化的场内衍生产品，形成的价格公开、透明，可以为全球各类投资者提供交易工具和风险管理平台。上市外汇期货，将与现有的商品期货市场形成协同效应，有助于提升重要大宗商品的价格影响力，依托中国经济体量及其在全球贸易格局中的地位和影响力，将中国期货市场打造成大宗商品国际定价中心。

或涉及跨部门合作

自1972年在CME首次推出以来，外汇期货作为全球首个金融期货品种，已获极大发展。截至2020年底，全球已有20个国家（地区）共计26家交易所推出128个货币对的外汇期货，年总交易量达33.1亿手，同比增长27.7%，年总交易额达38万亿美元，同比增长9.7%。

在中国推出自己的人民币外汇期货，是我国走向金融强国的必经之路。

上海财经大学客座教授刘文财认为，在岸外汇期货市场能够与离岸市场形成有效竞争，防范化解离岸市场规模过大带来的监管挑战。“国际经验表明，规模过大的离岸市场可能带来诸多监管挑战，如监管难度变大，定价权旁落，跨境资本流动波动性增强，以及资本流动管理的有效性减弱等。为此，有必要加快建设在岸人民币外汇期货市场，将人民币外汇期货主要流动性留在境内，便利我国外汇市场集中统计、监测与监管，从而全面增强外汇市场治理能力，提升我国金融安全。”

加快推动外汇期货上市早已成为业内共识，不过考虑到该品种的特殊性，仍有一些问题需要着力解决。

“如果未来上市外汇期货，按照现行的监管安排，肯定会涉及到央行和证监会的跨部门合作。外汇期货的规则，需要充分考虑现有外汇政策和外汇现货市场的情况。中央文件也提到，推动金融期货市场与股票、债券、外汇、保险等市场合作，共同开发适应投资者需求的金融市场产品和工具。因此，为了保障市场的更好运行，还需要建立好跨市场监管机制。”有专家表示。

期权图解怎么看才明白？怎么分析？

本文主要介绍期权图解怎么看才明白？怎么分析？期权是一种金融衍生品，可以为持有人提供在未来特定时间内以特定价格购买或出售某一份资产的权利。要理解期权图，首先需要了解一些基本概念。

期权图解怎么看才明白？怎么分析？

期权图通常由两个主要组成部分构成：横轴代表资产价格，纵轴代表收益或利润。这些图表可以帮助投资者了解不同期权合约在不同的资产价格下的可能丰和潜在风险。

让我们看看购买认购期权的情况。认购期权是购买方在到期日以约定价格购买资产的权利。当资产价格上涨时，购买方可以使用期权以低于市场价格购买资产并赚取差价。

在期权图上，当资产价格低于约定价格时，收益为零（因为购买方不会以高价购买资产），但随着资产价格上涨，收益呈逐渐上升的趋势。这些图表常常呈现为斜向上的曲线，可以帮助投资者直观地理解收益与资产价格之间的关系。

另一方面，如果我们看看购买看跌期权的情况，看跌期权是购买方在到期日以约定价格出售资产的权利。当资产价格下跌时，购买方可以使用期权以高于市场价格出售资产并赚取差价。

在期权图上，当资产价格高于约定价格时，收益为零（因为购买方不会以高价出售资产），但随着资产价格下跌，收益呈逐渐上升的趋势。这些图表通常呈现为斜向下的曲线。

除了认购期权和看跌期权，期权图还可以帮助投资者了解不同到期日和不同行权价格下的收益和风险。通过观察不同期权合约的图表，投资者可以更好地了解期权交易的潜在收益和风险，并做出更明智的投资决策。

期权图是一种有用的工具，可以帮助投资者直观地理解期权交易的潜在收益和风险。通过观察不同期权合约的图表，投资者可以更好地了解不同资产价格下的收益和风险，并在进行期权交易时作出明智的决策。

这个月的市场，或许没有比它更靠谱的“红包”机会了！

最近的一个月，什么价格都变得诡异了！油比水便宜了，白银不值钱了，就连逆回购利率都低到了离谱的水平。近一周，国内的GC001、R001这些资产的利率就一下子下降到了2%以下，银行等存款类机构的DR007也创下了0.79%的历史最低，面对无风险利率的急速下降，许多机构靠每天做逆回购赚来的钱，连管理费、托管费都覆盖不了了，许多个人投资者也不知道多余的现金应该往哪个资产里去放了。 图：近期GC001的日线走势图

好在，对于期权市场的交易者，这还不算是绝人之路！正当大家都把目光放在每天是不是要“抄底”之时，在3月期权临近到期前的一周，期权市场倒是送出了十分珍贵的“红包”机会。         在期权交易里，有一种特殊的策略，我们俗称它为“捡烟蒂”策略。它是指在临近到期的时候，去卖出那些我们认为几乎“送钱”的当月期权。         什么样的期权算是几乎“送钱”的合约呢？从最保守的角度看，与欧美股市一天可以跌掉20%不同，国内的股票市场是有涨跌停制度的，50ETF和300ETF每日最多涨10%，最多跌10%，于是按照前一天的收盘价去计算，我们就能确定出三个期权标的ETF在本周三（3月份ETF期权到期日）的最高价H和最低价L究竟是多少。因此，在不考虑行权交割风险的情况下，卖出H以上行权价的认购，或是L以下行权价的认沽，就可以被视为几乎“送钱”的合约了。         以本周一的收盘价去计算，您会发现即便三个期权标的（50ETF、沪市300ETF、深市300ETF）在此后两天内天天涨停，它们的涨停价也分别只有3089、4266以及4345，这意味着在本周一的收盘后，50ETF期权的C3100、C3149、C3200、C3247、C3300、C3345、C3400、C3444和C3500，沪市300ETF期权的C4300、C4400、C4500、C4600，深市300ETF期权的C4400、C4500、C4600、C4700，都可以被列为满足条件的合约。 表：按本周一计算，两天后三个期权标的ETF的最高价与最低价期权标的3.23收盘价连续两天涨停连续两天跌停50ETF2.5533.089  2.068  沪市300ETF3.5264.2662.856深市300ETF3.5914.345  2.909

说到这儿，您可能会产生这么两个问题：

谁都知道上面的这些合约涨不到，那还会有买家去买吗？

卖出这些合约所赚的钱是不是连手续费都不够覆盖呢？

对于这第一个问题，我们以3月最虚值的C3500合约为例，就会发现它们在今天和昨天的8个小时里依然有着不少的交易量！如果在这两天里，以3元成交到了这些认购合约，那么三天内的期间收益率将达到千分之1.5，对应年化收益率大约18%，远远超过了当前不忍直视的无风险利率。 图：本周一，50ETF三月C3500认购合约分时走势图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理图：本周二，50ETF三月C3500认购合约分时走势图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理         这是为什么呢？怎么会还有买家去买入这些极度虚值的认购期权呢？这里，我们可以从两个角度来加以解释！         第一，近来的市场非常动荡，越是动荡的市场，随着波动率指数在升高，波动率曲线也会呈现出“两翼齐飞”的现象，期权市场上有一类重要的参与者——做市商，他们在每天报价前都需要调整波动率曲面，在动荡的市场环境中，他们可能会把波动率曲面调整得更为陡峭，这可以成为两侧期权价格暂时下不来的一个原因。         第二，有一些个人或机构投资者之前很早就预期诸如C3500、C4600这些合约是安全的，因而他们在一两周前波动率高企的时候就卖出开仓了这些合约，当他们发现次月或远月的权利金更厚，机会更好时，这些个人或机构就会考虑买入平仓这些快到期的极度虚值期权，移仓到次月合约，于是他们也成为了这些合约潜在的买家。         至于第二个问题，我们还得真心感谢沪深交易所ETF期权上的制度红利。国内ETF期权市场暂不对卖出开仓收取手续费，如果在最后的几天卖出了一份期权合约，最终没有被行权，那么这份合约在整个持仓过程中的手续费就相当于0。所以，在当下的制度下，卖出这些合约的收入是不会受到交易手续费的影响的。         当然，选择上面的这些合约去卖，可以说是从最为保守的角度去卖。您是不是会这么想，如果我提前个几天（比如上周三、四、五）去卖出这些合约，那我岂不是会赚的更多？是的！您一定会比这两天赚的更多，不过提前到上周去做，这个“捡烟蒂”操作的性质就从“无风险套利”变为“统计套利”了。         我们来做一个非常有趣的统计，在到期前一天、两天、……、五天，50ETF的涨跌幅的极端值究竟在何处，于是我得到了下面的这五张图： 图：50ETF在当月合约到期前5天内的涨跌幅