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三大股指期货齐涨 金银再创新高 苹果(AAPL.US)盘后公布财报

盘前市场动向

1. 1月29日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.07%，标普500指数期货涨0.20%，纳指期货涨0.23%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.88%，英国富时100指数涨0.67%，法国CAC40指数涨0.63%，欧洲斯托克50指数涨0.53%。

3. 截至发稿，WTI原油涨2.47%，报64.77美元/桶。布伦特原油涨2.24%，报68.88美元/桶。

市场消息

金银狂飙再创新高！截至发稿，黄金现货涨近2%，报5524美元/盎司，日内一度逼近5600美元/盎司;白银现货涨超1%，报118.4美元/盎司，日内一度站上120美元/盎司。渣打银行全球大宗商品研究主管苏基·库珀在其最新的贵金属报告中表示，黄金前所未有的涨势持续得到基本面因素的支撑。高盛最新报告已经将今年底黄金价格预测由每盎司4900美元上调至5400美元，因私人投资者及央行的需求不断增强。杰富瑞集团喊出6600美元/盎司的惊人目标。加拿大皇家银行表示，黄金仍有“上涨空间”，并认为金价有潜力达到7100美元/盎司。与此同时，分析指出，对白银来说，近期史诗级上涨行情的推手并非单纯的投机情绪，而是实物供应链的断裂——目前，交易所仓库中的白银库存，仅够兑付14%的未平仓合约。极度萎缩的库存、庞大的商业空头头寸，加上罕见的合约倒挂结构，种种迹象表明，一场教科书式的“逼空”大戏正在实时上演。

再创历史新高!伦铜延续涨势站上1.4万美元。受美国经济增长走强以及全球在数据中心、机器人和电力基础设施领域支出增加的预期提振，基本金属价格在2026年开局强劲，铜价也因此创下历史新高。受多头新一轮激烈投机交易的推动，铜价录得多年来最大单日涨幅，一度突破每吨14000美元并创历史新高。截至发稿，LME铜期货涨近6%，报1.38万美元/吨。

特朗普与民主党就避免政府停摆谈判取得进展，关键分歧国土安全预算仍未解。据知情人士透露，美国参议院民主党高层与特朗普政府为避免政府停摆而进行的谈判，已更接近民主党的要求。该人士周三晚间表示，目前尚未达成协议。若无协议，包括国防部、卫生与公众服务部在内的联邦政府多个部门资金将于周六耗尽。纽约州参议院民主党领袖查克·舒默坚持要求共和党人同意，在周五之后维持政府运转的大规模支出法案中，剔除对国土安全部的长期拨款。

美股稀土板块政策红利终结?传特朗普政府正逐步取消关键矿产“价格下限”保障。据报道，特朗普政府正在放弃为美国关键矿产项目提供最低价格保障的计划，这实际上承认了美国国会拨款不足以及市场定价的复杂性，美国参议院一个委员会正在审查去年给予MP Materials的价格下限。此举标志着美国政府背离了此前对行业做出的承诺，并可能使美国政府与七国集团(G7)成员国在价格支持或其他相关措施方面出现分歧，这些措施旨在提振用于电动汽车、半导体、国防系统和消费电子产品的关键矿产的生产。两位特朗普政府高级官员告诉美国矿产企业高管，他们的项目需要证明其在没有政府价格支持的情况下也能实现财务独立。受此消息影响，截至发稿，MP Materials(MP.US)周四美股盘前跌近5%，USA Rare Earth(USAR.US)跌超8%。

特朗普加大对伊威胁提振风险溢价！布油连涨三天触及70美元。在美国总统特朗普加大对伊朗军事威胁的推动下，油价连续第三天上涨。布伦特原油期货一度涨约2.7%，自去年9月以来首次突破70美元/桶;WTI原油期货也一度涨至65美元/桶上方。报道称，在美国军事力量重兵合围伊朗之际，特朗普向伊朗发出“最后通牒”——“考虑对伊朗发动新的重大打击”。这是特朗普连续第三天对伊朗发出威胁。进入2026年后，油价持续反弹，逆转了此前市场对供应严重过剩将打压油价的预期。相反，从委内瑞拉到伊朗的地缘政治紧张局势、以及哈萨克斯坦的重大供应中断，都为油价上涨提供了支撑。一旦美国发动对伊朗的军事打击，可能危及中东地区的原油供应——该地区约占全球原油供应的三分之一。

贬值恐慌压倒财长护盘，美元反弹“一日游”后再度转跌。于市场对所谓的“货币贬值交易”(debasement trade)忧虑重燃，其影响盖过了美国财政部长贝森特对强势美元政策的重申利好，美元汇率再度下跌，周三反弹行情戛然而止。截至发稿，美元指数微跌，报96.38。所谓“货币贬值交易”，是指市场因担忧美国政策制定的不确定性、难以持续的巨额财政赤字以及美国日益加剧的孤立态势，而押注美元购买力将长期下滑。双线资本首席执行官Jeffrey Gundlach表示，美元已有一段时间未能发挥避险货币的作用，如今投资者更青睐黄金这类实物避险资产。

个股消息

云业务增速微降、AI“狂烧钱”吓坏投资者，微软(MSFT.US)财报亮眼却遭市场“用脚投票”。在截至12月31日的财年第二季度，微软营收同比增长约17%至812.7亿美元，高于市场普遍预期的803亿美元;净利润为384.6亿美元，合每股收益5.16美元，远超市场预期的3.92美元。调整后每股收益为4.14美元，同样高于预期。尽管微软云业务整体营收首次突破500亿美元，达到515亿美元，但Azure增速的“微降”被市场解读为AI驱动的云增长故事可能面临波动的信号。更令市场感到压力的是微软激增的资本支出。本季度，微软资本支出达到375亿美元，同比大增66%，且超出分析师预期的362亿美元。其中，该公司约三分之二的支出用于计算芯片，以建设数据中心满足AI需求。截至发稿，微软周四美股盘前跌超6%。

Meta(META.US)激进布局AI，Q4财报传递关键信号：高投入=高增长?财报显示，受益于AI驱动的广告效率提升，Meta2025年Q4实现营收598.9亿美元，同比大幅增长24%;每股收益达8.88美元，优于市场一致预期的8.21美元。2025年全年营收规模首次突破2000亿美元大关，达2009.7亿美元。该公司2025年全年资本支出高达722亿美元。持续攀升的支出规模依然是市场关注的焦点。Meta在财报中给出了极具扩张性的未来资本支出指引，预计2026年资本性开支将达到1150亿至1350亿美元，远超市场预期的1106亿美元左右。这些资金将主要流向超大规模数据中心扩建及高端算力芯片的采购，以支持日益繁重的AI模型训练与推理需求。此外，该公司预计，2026年第一季度总营收将在535亿至565亿美元之间，高于分析师预期512.7亿美元。截至发稿，Meta周四美股盘前涨逾8%。

特斯拉(TSLA.US)Q4利润大降61%，马斯克用“科技宏图”撑起信仰。财报显示，特斯拉Q4实现总营收249.01亿美元，同比下降约3%，为该公司有业绩数据记录以来首次出现年度营收下滑，但超过了分析师平均预期的247.9亿美元。其中，汽车业务收入为176.93亿美元，同比下降约11%，仍是公司收入的绝对主体，但占比继续下降;能源发电及储能业务收入达到38.37亿美元，同比增长约25%。GAAP净利润为8.4亿美元，同比下降约61%;非GAAP净利润为17.61亿美元，同比下降约16%。稀释后GAAP每股收益为0.24美元，同比下降60%。不过，特斯拉CEO马斯克在业绩电话会议上释放出关于大规模储能、人工智能、完全自动驾驶(FSD)、Robotaxi以及革新式的“擎天柱”(Optimus)人形机器人方面的积极进展。市场选择相信马斯克所描摹出的“特斯拉超级科技帝国”。截至发稿，特斯拉周四美股盘前涨近3%。

AI订单突破125亿!IBM(IBM.US)营收大超预期，软件业务强劲增长成主要驱动力。IBM公布的第四季度销售额超过了分析师的预期，这主要得益于其备受关注的软件部门的强劲增长。财报显示，IBM第四季度营收同比增长12%，达197亿美元，高于预期的192亿美元;非公认会计准则下每股收益为4.52美元，超出预期0.23美元。营收中占比最大的部分来自IBM的软件业务，该业务增长14%至90.3亿美元，同样高于预期。IBM表示，自 2023 年中期以来，IBM人工智能(AI)业务的订单额已超过125亿美元。该公司预计，在调整汇率波动因素后，2026 年的营收增长将超过5%。这一预测超过了华尔街预期的4.1%;自由现金流将达到约157亿美元，同样超过了分析师的平均预期。截至发稿，IBM周四美股盘前涨超8%。

业绩全线“爆表”!泛林集团(LRCX.US)营收大涨22%，Q3指引远超市场预期。半导体制造设备商泛林集团(LRCX.US)公布了超预期的2026财年第二季度财报和业绩指引。财报显示，该公司二季度营收达53.4亿美元，同比增长22%，超出预期1亿美元;非公认会计准则下每股收益为1.27美元，超出预期0.10美元。调整后的毛利率为49.7%，高于此前预期的48.6%;调整后的营业利润率为34.3%，高于此前预期的32.9%。展望未来，泛林集团预计第三季度营收将在54亿美元至60亿美元之间，远超此前53亿美元的预期。预计每股收益将在1.25美元至1.45美元之间，高于市场普遍预期的1.20美元。截至发稿，泛林集团周四美股盘前涨近4%。

监管阴霾掩盖业绩光环：德银(DB.US)Q4利润创纪录 “洗钱调查”施压股价。德银在2025 年第四季度实现了创纪录的利润，Q4归属于股东的净利润为13亿欧元(15.6亿美元)，高于分析师此前预测的11.2亿欧元。Q4整体收入为77.3亿欧元，同比增长7.1%，与LSEG估计的77.2亿欧元基本一致。每股收益为0.76欧元，市场预期为0.55欧元。展望未来，德意志银行预计，今年营收将增至约330亿欧元，主要得益于贷款和手续费收入的增长。不过，本周检察官对德银涉嫌洗钱的搜查行动，使得强劲业绩黯然失色。

模拟芯片需求复苏再添力证!意法半导体(STM.US)Q4营收及Q1指引均超预期。在模拟芯片需求呈现出复苏迹象之际，意法半导体(STM.US)公布了好于预期的2025年第四季度营收和2026年第一季度业绩指引。财报显示，意法半导体Q4营收同比增长0.2%至33.29亿美元，好于分析师平均预期的32.9亿美元。营业利润为1.25亿美元，同比下降66.0%;若不计入业务重组带来的1.41亿美元减值费用，当季营业利润为2.66亿美元。展望未来，意法半导体预计，2026年第一季度营收为30.4亿美元，好于分析师平均预期的29.9亿美元;预计Q1毛利率为33.7%。

SAP(SAP.US)Q4每股收益1.62欧元同比增16%，宣布100亿欧元股票回购计划。财报显示，该公司Q4总营收达到96.8亿欧元，按固定汇率计算增长9%。其中云业务作为核心增长引擎表现尤为亮眼，营收达56.1亿欧元，同比增长19%(按固定汇率计算增幅高达26%)，略高于市场此前一致预期的55亿欧元。非IFRS基本每股收益为1.62 欧元，同比增长16%，高于分析师预期的1.51欧元。尤其值得关注的是，公司全年自由现金流翻倍至82.4亿欧元，远超80亿欧元的目标。截至季度末，当前云积压订单(即未来12个月内将确认为收入的部分)为210.5亿欧元，按固定汇率计算增长25%。不过，该公司首席财务官承认这一增速较内部预期以及此前仅小幅减速的指引相比，出现了比预期更急剧的放缓。他将增长疲软归因于交易结构转向更大的数字化转型项目，这些项目通常具有更长的启动周期或更灵活的商业架构，从而削弱了短期内对积压订单的贡献。截至发稿，SAP周四美股盘前跌近15%。

诺基亚(NOK.US)Q4营收温和增长3%，网络基建与移动网络成主引擎。按固定汇率计算，诺基亚第四季度净销售额同比增长3%至61亿欧元，符合预期。这一增长主要得益于网络基础设施与移动网络业务的扩张，抵消了其他业务板块的下滑。这家芬兰电信设备制造商的季度可比营业利润为10.6亿欧元，较去年同期的10.9亿欧元略有下降。可比营业利润率下滑90个基点至17.3%，公司表示主要源于在网络基础设施领域的增长性投资，包括对近期收购的英菲尼拉(Infinera)的整合。展望未来，诺基亚发布了2026年财务指引，目标可比营业利润介于20亿至25亿欧元之间。公司预计网络基础设施业务在2026年的净销售额将增长6%至8%，与其长期目标保持一致。截至发稿，诺基亚周四美股盘前跌超6%。

明星药物Dupixent销售额再创新高!赛诺菲(SNY.US)Q4盈利超预期。在重磅皮肤与哮喘药物Dupixent强劲销售表现的推动下，赛诺菲2025年第四季度盈利超出预期，并预测其营收和盈利在2026年将继续增长。财报显示，赛诺菲Q4销售额为113.03亿欧元，同比增长7.0%(按固定汇率计算为增长13.3%)。业务每股收益为1.53欧元，同比增长16.8%，好于分析师平均预期的1.45欧元。在第四季度，Dupixent销售额同比增长32.2%(按固定汇率计)至创纪录的42.46亿欧元，好于分析师预期，巩固了该药物作为赛诺菲业绩增长主要引擎的地位。展望未来，赛诺菲预计，2026年销售额将以高个位数百分比(按固定汇率计)增长，业务每股收益增速将略高于销售额。该公司还将在2026年执行10亿欧元的股票回购计划。

Q4利润翻倍超预期!劳埃德银行(LYG.US)“接力”17.5亿英镑回购，业务多元化转型成效显著。英国最大抵押贷款银行劳埃德银行发布第四季度财报，凭借核心银行业务及快速增长的保险与财富管理产品实现了强劲盈利，并宣布将追加17.5亿英镑(约合24亿美元)的股票回购计划。根据初步业绩，劳埃德银行去年第四季度税前利润达到19.8亿英镑，较去年同期增长逾一倍，并大幅超越分析师平均预期17.2亿英镑。该行同时更新了2026年财务指引，预计今年全年基本净利息收入将达149亿英镑，有形股本回报率(ROTE)目标为16%。

外汇这十年 | 潘功胜：推动外汇领域改革发展开创新局面

党的十八大以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，外汇管理部门深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，认真贯彻新发展理念，助力构建新发展格局，坚持统筹发展和安全，积极服务开放型经济新体制，推动外汇领域改革发展开创新局面，为中国经济高质量发展提供有力支持。

外汇领域改革开放有序推进，与治理体系治理能力现代化要求相适应的外汇管理体制机制日趋完善。一是资本项目可兑换达到新高度。以金融市场双向开放为重点推进资本项目开放，证券投资项下形成了以机构投资者制度、互联互通机制、境外投资者直接入市为主的跨境投资制度安排。跨境直接投资实现基本可兑换，外商直接投资外汇管理全面落实准入前国民待遇和负面清单管理，支持有能力、有条件的企业积极稳妥“走出去”，支持私募股权投资基金开展跨境产业、实业投资。跨境融资全口径宏观审慎管理框架基本建立，支持高新技术和专精特新企业开展跨境融资便利化试点，便利跨国公司跨境资金统筹使用。二是外汇政策支持区域开放创新成效显著。支持上海国际金融中心、海南自由贸易港、粤港澳大湾区、北京“两区”建设。支持自贸试验区等对外开放高地在外汇管理创新方面先行先试。在广东、上海等四省市部分区域开展跨境贸易投资高水平开放试点，探索“更开放更安全”的外汇管理模式。三是外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架不断健全。以加强宏观审慎为核心改善跨境资本流动管理，建立健全跨境资本流动监测、预警和响应机制，逆周期、市场化调节外汇市场的顺周期行为，维护外汇市场基本稳定；以转变监管方式为核心加强外汇市场微观监管，逐步建立实质真实、方式多元、尽职免责、安全高效的外汇业务真实性审核方式，做好反洗钱、反恐怖融资、反逃税相关工作。

防范化解外部风险冲击，有效维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。一是成功应对外汇市场多轮次、高强度外部冲击。2015年底至2017年初，受国内外多重因素综合作用影响，我国外汇市场风险加剧，外汇管理部门多措并举，在复杂严峻的形势下成功地稳定了外汇市场。灵活运用宏观审慎管理政策工具等措施，积极应对2018年至2019年中美经贸摩擦等外部环境变化对外汇市场的冲击，为宏观经济和外贸部门调整提供了有效缓冲。2020年以来，面对新冠肺炎疫情影响和国内外环境超预期变化，外汇管理部门加强宏观审慎管理和预期管理，我国外汇市场总体保持稳定，表现出很强的韧性。二是有力有效维护外汇市场健康秩序。持续完善重点领域外汇管理机制，科技赋能非现场监管，监管数字化智能化水平、精准度有效性显著提升。对非法跨境金融活动保持高压震慑，加大对虚假欺骗性外汇交易查处力度，多部门联合打击地下钱庄、跨境赌博等外汇领域违法违规活动。

跨境贸易和投融资更加便利，更好服务实体经济高质量发展。一是经常项目外汇业务便利化水平不断提升。货物贸易外汇管理取消逐笔核销制度，建立起“总量核查、动态监测、分类管理”的新监管体系。逐步在全国实施贸易外汇收支便利化政策，更加便利审慎合规银行和信用优良企业的贸易收支。服务贸易外汇管理取消事前审批，购付汇可在金融机构直接办理，单笔等值5万美元以下的收付汇业务无需审核单证。优化留学购付汇、薪酬结售汇等个人外汇业务办理。支持跨境电商等贸易新业态健康发展。二是全力支持疫情防控和经济社会发展。2020年新冠肺炎疫情发生后，外汇管理部门快速反应，建立防疫外汇“绿色通道”，全面简化防疫物资进口、捐款、资本项目收入及跨境融资等外汇业务办理。2022年4月，人民银行和外汇局联合印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，加大外汇助企纾困力度。三是加大对中小进出口企业的外汇政策支持力度。支持各类市场主体更好管理汇率风险，提升企业汇率风险中性意识，加强金融机构服务能力建设，积极拓宽中小微企业汇率套保渠道，多措并举降低企业套保成本。2021年，企业运用远期、期权等外汇衍生产品管理汇率风险的规模为22.6万亿美元。推出跨境金融服务平台助力缓解中小企业融资难问题。四是外汇管理政务服务持续优化。不断提升政务服务便利化水平，绝大部分外汇行政许可业务可在线办理，持续开展规范性文件清理，外汇账户大幅精简至28类，发布经常项目、资本项目外汇业务指引，营造稳定、公平、透明、可预期的良好政策环境。

外汇市场建设不断深化，开放多元、功能健全、竞争有序的外汇市场基本形成。一是我国外汇市场广度和深度进一步扩展。外汇市场交易量从2012年的9.2万亿美元增长至2021年的36.9万亿美元，已成为全球第八大外汇交易市场，同时也呈现更加成熟的发展特征，为市场主体更好配置资源和管理汇率风险创造了良好条件。外汇市场交易品种不断增加，目前已具有即期、远期、外汇掉期、货币掉期和期权等产品，具备了堪比国际成熟市场的基础产品体系，可交易货币超过40种，涵盖了我国跨境收支的主要结算货币。外汇市场参与主体不断丰富，银行间外汇市场形成以境内银行为主、境内外各类主体并存的格局。外汇市场监管体系不断完善，促进外汇市场诚信、公平、有序、高效运行。二是我国外汇市场日臻成熟、韧性增强。这主要得益于以下因素：首先，我国国际收支结构更加稳健。党的十八大以来，我国经济转向高质量发展阶段，国内需求对经济增长的贡献上升，经常账户顺差同国内生产总值的比率保持在2%左右，始终处于合理均衡区间。对外资产方面，我国对外资产总量稳步增长，抵御外部冲击的资源总体充足；对外负债方面，外债增长主要来自境外央行等长期资金配置我国债券，外债结构不断优化、风险总体可控。其次，人民币汇率调节国际收支自动稳定器作用更加明显。外汇市场供求在汇率形成中的决定性作用进一步发挥，人民币汇率双向浮动、弹性增强，能够及时有效释放外部压力，有利于市场预期稳定。此外，外汇市场参与者更趋理性。银行、企业等主要参与者逐步适应汇率双向波动，总体保持逢高结汇、逢低购汇的理性交易模式，企业汇率风险中性意识增强，更多企业以财务状况稳健性和可持续性为导向，审慎安排资产负债的货币结构，合理管理汇率风险。

中国特色外汇储备经营管理不断完善，外汇储备资产实现安全、流动和保值增值。我国外汇储备规模连续十七年稳居世界第一，十九大以来始终保持在3万亿美元以上，为稳定市场信心、服务实体经济贡献了力量。一是外汇储备经营管理能力稳步提升。我国外汇储备始终将风险防范放在首位，按市场化原则开展多元分散投资，系统推进专业化投资能力、科技化运营能力和市场化机构治理能力建设，持续完善科学有效的投资基准管理模式，通过科技创新提高运营水平，全领域投资经营能力不断增强。二是多元化运用服务国家战略取得成效。坚持商业化原则创新多元化运用方式，形成涵盖股权、债权、基金、多边开发机构联合融资等多种产品的业务格局，多层次、多渠道支持国家对外战略。三是践行可持续负责任投资原则。我国外汇储备是国际金融市场上负责任的长期投资者，自2012年起积极开展绿色债券投资，将ESG（环境、社会、治理）因素纳入经营管理流程，不断拓展可持续投资的深度和广度，支持绿色低碳发展。

踔厉奋发，笃行不怠。踏上新征程，让我们奋楫扬帆，赓续前行！外汇管理部门将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深刻领会“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，坚持和加强党对金融外汇工作的集中统一领导，坚定不移走中国特色金融发展之路，统筹发展和安全，全力构建与新发展格局下更高水平开放型经济新体制相适应的外汇管理体制机制，深化外汇领域改革开放，提升跨境贸易和投融资便利化水平，维护外汇市场稳健运行和国家经济金融安全，为全面建设社会主义现代化国家作出新贡献。

（原文刊载于《中国外汇》2022年第19期）

期权干货之——买看涨和卖看跌

期权特点

期货交易中，多空双方的盈利和亏损是对称的。且盈利和亏损的幅度理论上是无限的（不考虑交易成本和保证金等因素），取决于期货价格的波动幅度。投资者对市场的预期较为直接，看多就买入期货合约，看空就卖出期货合约。

期权交易中，买卖双方的盈利和亏损是非对称的。期权可以更精细地表达投资者对市场的预期。除了简单的看涨或看跌预期外，还可以通过不同行权价格、不同到期日的期权组合来表达更为复杂的市场观点。

相同点

买看涨和卖看跌都是预判整体趋势会向上走

不同点

买看涨是多头，卖看跌是空头。时间角度对卖看跌有利，不利于买看涨。

波动率的升波有利于买看涨，不利于卖看跌。

策略方面，买看涨投入权利金赚差价，亏损有限，盈利无限，卖看跌投入保证金赚取权利金，盈利有限，亏损无限。

思考

如果想做买方选手，一定要提高买方的胜率。高盈亏比往往意味着着低胜率，低盈亏比往往高胜率。新手朋友可以找个模拟软件，同时买涨买跌，观察数据如何变化。

如果你觉得合约接下来会大涨，那就买看涨。如果你觉得会小涨或者不跌，那可以卖看跌。（仅供参考，可以模拟交易试一试）

关于作者

目前正在转型期权，文字有局限，私信学习期权，分享期权视频。