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人民币汇率急跌背后：出口企业迎结汇窗口期 进口企业加大外汇套保降低购汇成本

“随着越来越多外贸企业开始逢高结汇，正有效平抑部分汇率异常波动幅度，令人民币汇率很快在合理汇率区间保持平稳双向波动。”

截至4月25日20时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.5486附近，盘中一度创下去年5月以来最低点6.5770。

这意味着4月19日以来，人民币兑美元汇率累计跌幅超过2000个基点。

“这让我们结汇意愿迅速走高。”一家江浙地区出口企业财务总监向记者透露，随着人民币汇率快速回落，目前他们正将约400万美元外贸收款结汇成人民币，相比4月初，如今结汇金额要高出逾80万元人民币，可以有效缓解企业资金周转压力。

一位股份制银行金融市场部人士向记者透露，随着人民币快速回落，越来越多进口企业则意识到外汇套保的重要性——在2月底人民币汇率持续坚挺触及年内新高6.3034附近时，他们好不容易说服部分进口企业在6.4-6.45之间建立远期外汇掉期头寸以锁定未来购汇成本，如今他们都感慨若不是当初引入外汇套保措施，他们将面临额外的不菲购汇开支。

在他看来，经历此次人民币汇率快速回落，越来越多热衷押注汇率涨跌开展结售汇投机套利的外贸企业都意识到汇率波动的突然性与不可预测性，纷纷增加外汇套保措施以减低潜在的结售汇亏损风险。

值得注意的是，今年以来企业外汇套保比率呈现稳步增长态势，表明市场主体汇率风险中性意识正继续增强。外汇局公布的数据显示，今年一季度，企业利用远期、期权等外汇衍生产品管理汇率风险的规模合计超3700亿美元，同比增长29%；企业套保比率为26%，较2021年上升4.2个百分点，显示企业汇率风险中性经营理念进一步增强，对人民币汇率波动的适应能力提升。

国家外汇管理局副局长王春英指出，当前外汇局以中小企业为重点优化外汇业务办理和服务，其中包括完善企业汇率风险管理服务与降低企业外汇避险保值成本——外汇局要求金融机构能够及时响应外贸企业等市场主体汇率避险需求，优化外汇衍生品业务管理和服务，提升企业应对汇率波动能力，此外相关部门鼓励有条件的地区强化政府部门、银行部门和企业合作，探索完善汇率避险成本分摊机制，扩大政府性融资担保体系，为企业提供贸易融资与汇率避险业务担保，提升企业应对汇率波动能力。

多位外贸企业主向记者指出，经历此次人民币汇率快速大幅下跌，他们正着手提高外汇套保在企业结售汇额度的比重，进一步降低外汇风险敞口，令企业能在人民币宽幅双向波动环境下尽可能降低汇兑风险。

出口企业“长舒一口气”

外汇局数据显示，今年一季度，衡量结汇意愿的结汇率（客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比）为62.4%，较2021年同期下降3.2个百分点。

究其原因，是一季度人民币兑美元汇率持续坚挺上涨令出口企业感到结汇金额“缩水”，纷纷降低结汇额度。

与此对应的是，截至今年3月底企业等市场主体的境内外汇存款余额7277亿美元，较2021年末增加318亿美元。

“随着4月下旬人民币汇率快速回调，这种局面已发生180度大转变。”上述股份制银行金融市场部人士向记者透露，过去一周出口企业结汇意愿明显增强，甚至部分出口企业一下子拿出逾60%外汇存款结汇。在他们看来，汇率下跌正创造难得的结汇获利窗口期，令他们同等美元的结汇金额远远超过此前3个月。

他还发现，随着人民币汇率持续回落，部分出口企业的投机情绪也悄然升温。他们开始等待人民币汇率跌至6.7-6.8才考虑结汇。

“对此我们与这些出口企业开展深入沟通，建议他们不要赌汇率，而是通过建立远期外汇掉期交易头寸设定合理的结汇成本，若企业担心远期外汇掉期交易可能出现亏损，我们则会提供伞形期权组合帮助他们规避汇率异动所带来的潜在亏损风险。”这位股份制银行金融市场部人士指出。经过一番沟通，不少出口企业也意识到未来人民币汇率下跌空间有限，究其原因，一是中国相关部门不会容许汇率单边大幅快速下跌预期持续升温，二是人民币汇率经此一跌，基本回归到相对合理的均衡汇率波动区间。

他告诉记者，过去三个交易日，越来越多出口企业正根据未来资金结汇安排，将远期结汇价格设定在6.5-6.55附近。

一位国有大型银行外汇交易员向记者指出，随着越来越多外贸企业开始逢高结汇，正有效平抑部分汇率异常波动幅度，令人民币汇率很快在合理汇率区间保持平稳双向波动。

值得注意的是，4月25日晚央行决定2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%，令在岸市场人民币兑美元汇率迅速摆脱去年5月以来最低点。截至25日20时，人民币汇率徘徊在6.5486附近，较日内低点回升约200个基点。

进口企业急寻汇率套保降低购汇成本

面对人民币汇率快速下跌，不少进口企业有点“坐不住”。

“过去6个交易日人民币兑美元汇率下跌逾2000个基点，令我们年内进口采购的购汇开支一下子增加逾400万元人民币。”一位江浙地区大宗商品进口贸易企业财务总监向记者感慨说，目前企业正积极精简开支以应对疫情冲击，这笔额外的购汇开支很可能令企业高层更加头疼。

“这背后，是企业高层此前对外汇套保的重视度不够高。”她直言。春节后银行曾建议企业买入远期外汇掉期头寸将购汇成本锁定在6.4-6.45，但企业高层认为中国外贸高景气足以支撑人民币汇率持续坚挺，婉拒了银行的外汇套保方案。如今，这些企业高层也追悔莫及，正要求财务部门迅速与银行对接，采取补救措施尽可能减轻汇率持续下跌所带来的更大购汇开支压力。

一位城商行跨境业务部门主管向记者透露，上周以来，咨询外汇套保方案的进口企业数量远远高于出口企业。目前他们已提供多种远期外汇掉期交易+期权组合方案，协助他们根据购汇安排锁定合理的购汇套保价格。

“但是，要说服这些进口企业采纳我们的外汇套保措施，绝非易事。”他指出。当前不少进口企业仍考核外汇套保措施的盈亏，没有将外汇套保与降低企业实际运营成本（包括降低原材料进口采购的汇兑成本等）相挂钩，导致进口企业财务部门所采用的外汇套保措施，或多或少存在押注汇率单边涨跌的投机倾向。

“在这种情况下，我们引导这些进口企业逐步建立以风险中性为原则的外汇套保操作机制，进而健全财务考核机制与促进外汇套保操作策略多元化。”这位城商行跨境业务部门主管向记者透露，比如他们建议进口企业一面将大部分购汇风险敞口通过外汇衍生品组合完全锁汇，彻底规避汇率波动风险，一面留出小部分购汇风险敞口根据汇率波动进行滚动对冲，从而博取一定幅度的对冲收益，满足企业对外汇套保操作盈利的考核要求。

他指出，部分小微进口企业仍会担心外汇套保操作成本较高，对此银行强调外汇局已指导中国外汇交易中心免收中小微企业外汇衍生产品交易相关的银行间交易手续费，进一步降低小微企业外汇套保操作成本，令他们参与外汇套保避险操作的意愿明显提升。

老石说金:周一黄金白银原油多空走势分析操作建议

黄金消息及技术面分析：

9月30日，周一，金价上周五下跌0.5%，在美国PCE数据出炉后，一些多头获利了结，拖累金价走势。由于美国开始实施宽松货币政策提振了非孳息黄金的吸引力，金价在最近几个交易日连续创下历史新高，周线依然收涨，周线录得三连阴，三季度势将创下八年多来表现最好的一个季度。另外，中东冲突升级，也给金价提供避险支撑。亚市盘中，现货黄金短线突然大跌，金价刚刚跌至2650美元/盎司附近，较稍早触及的日内高点2666.04美元/盎司大跌近16美元。在60分钟的图表中，黄金价格已完成从上升通道的向下突破。上周五的回调推动金价略低于100小时移动平均线。因此，金价正处于进入14小时RSI超卖水平的边缘。在日线图上，黄金价格在一个上升通道内交易。在进入该指标的超买状态后，14日RSI似乎也支持长期看涨倾向。

行情重点操作建议突破2670-2665附近空，逢低2620-2625位置做多。日内重点关注上方2690-2700一线阻力，下方重点关注2590-2600附近一线支撑。

原油消息及技术面分析：

周一（ 9月30日 ）周五夜盘油价的反弹有助于稳住局势，虽然反弹过程仍非常复杂曲折，但在连续大跌二个交易日之后，油价回升意味着经受住了供应端利空的冲击，随着原油市场面临的局面发生变化，在接下来十一国庆假期期间油价仍有机会组织反弹。总体来说本周油价的下跌是让不少投资者感到失望的，尤其是在本周国内金融市场风险偏好大幅回升，股市单周涨幅刷新2008年以来最大单周涨幅，工业品中有色、黑色均大幅上涨的背景下，油价却成为逆行者，油的弱势与本周情绪高涨的国内金融市场形成了剧烈的反差，这也进一步强化了投资者对油价的悲观预期。

目前行情建议在72.2位置轻仓做空。67.5位置稳健做多。

外汇交易点差是什么含义？

外汇交易作为全球规模较大的金融交易市场之一，其交易机制和成本结构是参与交易的主体需要掌握的基础内容。其中，点差是外汇交易中核心的成本要素之一，准确理解点差的含义及相关特性，对交易者认知交易成本、制定交易决策具有重要意义。

外汇交易点差，指的是在外汇市场交易中，同一货币对在同一时刻的买入价与卖出价之间的价格差额。其中，买入价（又称报价方卖出价、Ask Price）是交易者向交易对手方（通常为经纪商）买入某一货币对时所需支付的价格；卖出价（又称报价方买入价、Bid Price）是交易者向交易对手方卖出该货币对时所能获得的价格。两者之间的差值，即为点差。根据2025年全国最新修订的《外汇市场交易管理办法》，经纪商需向交易者充分披露点差的类型、计算方式及可能影响点差变动的因素，保障交易者的知情权。

外汇交易中点差的表示单位通常为“点”（Pip），这是外汇市场中衡量价格变动的最小标准单位。对于多数非日元货币对（如EUR/USD、GBP/USD等），一个点对应货币对价格小数点后第四位的变动，例如EUR/USD价格从1.0850变为1.0851，即变动了一个点；对于日元相关货币对（如USD/JPY、EUR/JPY等），一个点对应价格小数点后第二位的变动，例如USD/JPY从151.20变为151.21，即为一个点的变动。点差的大小直接关联交易者的交易成本，在不考虑其他费用的情况下，若交易者买入某货币对后立即卖出，其亏损金额等于该笔交易对应的点差价值。

从定价模式来看，外汇交易的点差主要分为固定点差和浮动点差两类。固定点差是经纪商在交易过程中维持点差数值不变的模式，无论市场流动性或波动性发生何种变化，点差均保持固定；浮动点差则是经纪商根据市场实时情况调整点差的模式，市场流动性充足、交易活跃时，点差可能收窄，而当市场波动剧烈、流动性不足时（如重大经济数据发布时段、国际节假日前后），点差可能扩大。两种点差模式各有特点，交易者可根据自身交易需求选择适合的类型。

影响外汇交易点差的因素较为多元，主要包括以下几个方面。一是市场流动性，市场流动性越高，买卖双方的订单匹配效率越高，点差通常越小；二是市场波动性，当市场因重要经济指标公布、地缘政治事件等因素出现大幅波动时，经纪商可能扩大点差以覆盖潜在风险；三是经纪商的运营策略，不同经纪商的定价机制和成本结构不同，其提供的点差水平也会存在差异；四是交易时段，外汇市场为24小时连续交易，但不同时段的市场活跃度不同，例如欧洲时段与美国时段重叠时，市场流动性较高，点差相对较小，而亚洲时段初期流动性较低，点差可能相对较大。

点差是外汇交易者在交易过程中需要承担的主要成本之一。以1标准手（10万基础货币）的EUR/USD交易为例，若点差为1点，则该笔交易的点差成本为10美元（计算方式：1点×10万基础货币×0.0001=10美元）。除点差外，部分经纪商可能收取额外的交易佣金，但点差仍是多数交易者需要重点关注的成本项目。因此，理解点差的含义及影响因素，有助于交易者更清晰地评估交易成本，从而更合理地制定交易计划。

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