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金融衍生品密集上新 深证100ETF期权下周一上市 上证50股指期权12月19日挂牌交易

深证100ETF期权上市工作紧锣密鼓进行中，今日，深交所宣布，深证100ETF期权将于12月12日(即下周一)上市交易。

深交所表示，深证100ETF期权的合约标的为“易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金”，合约标的证券代码为“159901”，基金管理人为易方达基金。

从深证100ETF期权合约基本条款来看，共设9个行权价格、4个到期月份，首批挂牌的期权合约到期月份为2023年1月、2023年2月、2023年3月和2023年6月。此外，深交所将以A股证券账户为单位，对交易者进行持仓限额管理。

深交所表示，请各期权经营机构及其他市场参与人认真做好深证100ETF期权上市交易的各项准备工作，严格遵守业务规则，有效控制风险，确保产品平稳推出和安全运行。业内人士认为，深证100ETF期权上市后，深交所产品体系将进一步丰富，更好地满足投资者多元化的交易和风险管理需求。

同日，证监会发文称，证监会近日同意中金所开展上证50股指期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为2022年12月19日。

证监会表示，下一步，证监会将督促中金所进一步做好各项工作，保障上证50股指期权的平稳推出和稳健运行。

随着深证100ETF期权的上市，国内ETF期权产品将增至7只，而随着后续上证50股指期权的上市，股指衍生品品种也将增至7个，整体来看，我国股票衍生品品种上新步伐明显加快，有助于满足投资者差异化投资需求。

深证100ETF期权下周一上市

具体来看，深证100ETF期权的合约单位为1万份，合约到期月份为当月、下月及随后两个季月，行权方式是到期日行权(欧式)，到期日为到期月份的第四个星期三(遇法定节假日、本所休市日顺延)。

从开仓保证金来看，认购期权义务仓开仓保证金=

合约前结算价max(12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价)

×合约单位。认沽期权义务仓开仓保证金=min

合约前结算价 max(12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格)，行权价格

×合约单位。

深证100ETF期权合约标的易方达深证100ETF，是深交所上市的首只ETF。截至2022年11月30日，易方达深证100ETF规模达60.6亿元，近三年的日均成交额为1.35亿元，年化跟踪误差仅为0.33%。易方达深证100ETF是继易方达创业板ETF之后，易方达基金旗下第二只成为期权标的ETF产品。

深证100指数是境内首只投资性指数，选取深交所市场市值大、流动性好的100家公司为样本，自2003年发布至今已平稳运行近20年，当前战略性新兴产业股票占比达七成，十大权重股包含宁德时代、美的集团、比亚迪、迈瑞医疗、立讯精密、格力电器等具有核心技术的优质龙头企业。该指数汇聚深市主板和创业板龙头企业，创新成长属性突出，市场化蓝筹特征鲜明。

对于深证100ETF期权的上市，业内人士表示，深100指数是深交所旗舰指数，其ETF期权产品为投资者提供了新的风险管理工具，期权上市后深证100ETF将成为投资者构建对冲、套利、组合等投资策略的工具，有利于满足深市投资者多元化风险管理需求，吸引更多类型投资者和资金流入，提升市场活力和韧性。

上证50股指期权12月19日正式挂牌交易

距离征求意见发布不到一周，上证50股指期权即被宣布将于12月19日挂牌交易。证监会表示，近年来，我国股票市场规模稳步扩大，投资者风险管理需求随之增加。上市上证50股指期权，有利于全面深化资本市场改革，有助于进一步满足投资者避险需求，健全和完善资本市场稳定机制，促进资本市场平稳健康发展。

就在本周一，中金所发布《关于上证50股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》，征求意见稿的主要条款与中金所已上市股指期权品种保持一致。即合约乘数为每点人民币100元，最小变动价位为0.2点，每日价格最大波动限制是上一交易日上证50指数收盘价的±10%。合约月份设置为当月、下2个月及随后3个季月。

据了解，上证50指数以上证180指数样本为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具有代表性的50只证券作为样本，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现。

截至12月8日，上证50指数成分股分布在金融、主要消费、工业、原材料、医药卫生、可选消费、公用事业、信息技术、能源、房地产、通信服务等多个领域。其中金融行业的成分股最多，达13只个股，成分股权重在三成以上。

具体来看，其前十大权重股包括贵州茅台、中国平安、招商银行、隆基绿能、兴业银行、长江电力、中信证券、中国中免、恒瑞医药、药明康德。

国内股票衍生品上新步伐加快

随着深证100ETF期权的上市，国内ETF期权产品将增至7只。作为股票市场的基础性风险管理工具，我国首只ETF期权市场起步于2015年，彼时，上证50ETF期权于2015年2月9日上市。

随后，在2019年12月，证监会进一步扩大了股票期权的试点范围，上交所、深交所相继上市了沪深300ETF期权。今年9月份，上交所中证500ETF期权，深交所创业板ETF期权、中证500ETF期权成功上市交易，证监会表示，ETF期权品种上新有效发挥了引入增量资金、稳定现货市场的作用，为进一步丰富ETF期权品种夯实了基础。

对于深证100ETF期权的上市，易方达深证100ETF基金经理成曦表示，ETF期权对ETF现货市场发展有积极的促进作用，有助于提高标的ETF的活跃度。

以9月19日上市的创业板ETF期权为例，他表示，创业板ETF期权上市以来，标的ETF的规模和流动性均有明显提升。截至11月30日，易方达创业板ETF基金规模为209亿，较期权上市前增长41%，上市以来日均成交额为12.8亿，较期权上市前两月增长77%。业内专家预计，深证100ETF期权上市后，易方达深证100ETF作为期权标的，规模和成交活跃度有望进一步提升。

目前，我国境内市场已上市6只深证100ETF，除了易方达深证100ETF，还有华安深证100ETF、方正富邦深证100ETF、银华深证100ETF、工银瑞信深证100ETF、招商深证100ETF。截至12月8日，6只深证100ETF规模合计为71亿元。

同样地，今年股指衍生品也保持较快上新步伐，随着上证50股指期权的上市，中金所旗下将有7个股指衍生品品种。即沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货、中证1000股指期货等4个股指期货品种，以及沪深300股指期权、中证1000股指期权、上证50股指期权等3个股指期权品种。

每个月散户最怕的一天——ETF股权交割日！为什么到这天就下跌？

昨天是5月份ETF期权的交割日，A股市场再次应声下跌，这已经不是偶然现象。无数投资者内心都在问：为什么每个月总要经历这么一次“劫难”？

01 揭开面纱，期权交割日的真实面貌

金融市场总是有些日子显得格外神秘，ETF期权交割日就是其中之一。对很多散户来说，这仿佛是个“魔咒”，每到这天，市场下跌的概率就会大增。

什么是ETF期权交割日？简单来说，它是期权合约到期的日子，买卖双方需要按照事先约定的价格进行标的物的买卖或现金结算。

在我国市场，不同类型的期权有不同的交割日。50ETF期权一般是每个月的第四个星期三，而股指期权（如沪深300、中证1000）则是每月第三个周五。2025年7月的ETF期权交割日就在7月23日。

这意味着，每个月都会有这么一天，市场可能会面临较大的波动和压力。

02 历史数据说话，交割日下跌并非错觉

或许有人会说，交割日下跌只是心理作用？历史数据给出了不同的答案。

回顾2022年至2024年的23个交割日，只有7个月份在股指交割日中出现上涨，最大涨幅为1.56%，而最大跌幅达到-2.30%。

下跌的概率和幅度明显高于上涨。这意味着投资者的担忧并非空穴来风，而是基于历史事实的合理判断。

从市场表现来看，下跌的概率和赔率明显高于上涨。2025年5月的交割日，市场再次应声下跌，延续了这一“传统”。

03 多空平仓，交割日抛压增大的背后机制

每到期权交割日，市场上会有大量的多空仓位需要进行平仓操作。这就像是一场大战后的清理战场，必然会引起短期的混乱。

多仓就像投资者看好市场，提前买入期权等着赚钱；空仓则是投资者看跌市场，提前卖出期权做空。到了交割日，不管之前是赚是亏，这些仓位都得有个了结。

部分进行对冲交易的投资者，在平掉期权空单之后，为了平衡投资组合，就会卖出之前做多的股票。这好比一个人原本左手拿着股票，右手拿着期权空单做对冲。

现在右手的期权空单要平仓了，为了保持整体风险可控，他就会把左手的股票也卖出一部分。这样一来，市场上卖股票的人就多了，给股市带来了不小的抛压。

04 心理预期作祟，自我实现的预言

除了实际的交易操作，投资者的心理预期也在背后“捣鬼”。历史数据就像一面镜子，显示在过去的期权交割行权日，市场常常会出现负反馈。

这就像一个“魔咒”，在投资者心里留下了阴影。很多投资者一想到交割行权日，心里就犯嘀咕，担心市场会像以前一样下跌。

为了保险起见，不少人选择在交割行权日及其前一交易日提前减仓。减仓就意味着卖出股票，大家都这么干，市场上的卖出压力就越来越大了。

这种集体行为形成了“自我实现的预言”：因为大家都预期市场会跌，所以提前卖出，结果市场真的跌了。这进一步强化了“交割日必跌”的预期。

05 零和游戏，多空双方的激烈博弈

期权交易本质上是一种“零和游戏” 。多空双方为了自己的利益而进行厮杀。市场多头害怕错杀，所以每到交割日，多头资金回避，大盘就表现得比较弱。

不管是看涨期权还是看跌期权，都会通过实际的交易来使自己的资金利润，从虚无的数字变为实实在在的金钱。

这样的结果就会导致，股票在交易量大增的情况下，出现股价的下压趋势。

06 交割机制，现金结算的实际影响

股指期货和期权大部分采用现金交割。现金交割是指期权买方按照约定的价格和数量从期权卖方处获得或支付与标的物价格差额相等的现金。

交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。这一机制使得在交割日临近收盘时，市场波动可能会加剧。

因为投资者会试图影响最后两小时的均价，以获得更有利的交割价格。

07 普通投资者，交割日的风险与机遇

对于普通投资者来说，交割日既存在风险，也可能有机遇。据统计，去年买股票型基金的投资者里，62%没赚到钱。

短线投资者可以考虑适度规避风险 。在交割日前减少仓位，或者避免在交割日附近进行大额交易，可以降低不必要的风险。

对长线价值投资者而言，衍生品的影响可以忽略不计，关注企业的基本面才是正道。交割日带来的波动往往是短期的，不会影响优质股票的长期价值。

有时候，交割日的大幅下跌反而可能创造出良好的买入机会。那些被错杀的优质股票，可能会在交割日后快速反弹。

08 理性看待，揭秘交割日效应的真相

虽然交割日效应确实存在，但我们需要理性看待其影响。国内的股指期货的规模很小，对于市场没有决定性的作用。

股指期货并不是股市下跌的元凶，而仅仅是替罪羊。影响中国股市的因素是基本面和政策面。

海外衍生品市场成熟，规模也相应较大，每到股指期货交割日，行情总会波澜起伏。于是国内的也股民习惯照猫画虎，认为股指期货交割对中国股市的下跌必然有联系。

实际上，影响确实是有，但是影响多大值得商榷 。交割日效应往往是短期现象，不会改变市场的长期趋势。

09 应对策略，普通投资者的生存指南

面对每月一次的交割日，普通投资者应该有自己的应对策略。你需要了解每年的交割日具体日期。

2025年股指期货交割日在每月第三个星期五，如1月17日、2月21日、3月21日等。ETF期权到期日则在每月第四个周三，如1月22日、3月26日、6月25日等。

在交割日前2天开始，基差收敛可能导致现货市场波动加剧。建议避免在交割日当天开新仓，尤其是临近收盘时段。

持有期货合约的投资者需在交割日前平仓或移仓。ETF期权买方注意行权条件：实值期权自动行权，虚值期权自动放弃。

10 超越恐惧，成为理性市场参与者

期权交割日只是市场运行的一个环节，没有必要过分恐惧。投资者应该根据自身的投资策略和风险承受能力，合理应对交割日可能带来的波动。

市场波动受宏观经济、公司业绩和市场情绪等因素的共同作用 。交割日效应只是众多影响因素之一，而且往往是短期因素。

对于股民来说，不必过分恐惧交割日效应的出现，而扰乱了自己的投资策略。在面对股指交割的时候，不能一味认为肯定会下跌，而是要正确认识并理性对待交割日可能带来的波动。

合理调整自己的投资策略，以适应市场的变化。这不仅是应对交割日的正确态度，也是在股市中长期生存的必备能力。

数据显示，过去23个月中，只有7个月在交割日出现上涨，最大跌幅达到2.3%。下一个交割日是10月17日（股指期货）和10月22日（ETF期权）。

理性投资者不应该被“交割日魔咒”困住。市场长期走势取决于经济基本面和企业盈利能力，短期波动终究会被时间熨平。

【风险提示：股市有风险，投资需谨慎！本文仅为个人观点，内容与涉及标的仅供参考，不构成投资建议，也不作推荐，投资者据此买卖，风险自担！】

数据观察：ETF期权交易数据对股市的“晴雨表”作用

中证网讯 12月20日，上海期货交易所黄金期权正式挂牌交易。至此，国内上市的商品期权品种达到11个。下周一（12月23日）金融期权还将迎来三位新成员：上交所和深交所上市沪深300ETF期权合约（上交所期权标的为华泰柏瑞沪深300ETF，深交所期权标的为嘉实沪深 300ETF），中金所上市沪深300股指期权合约。对于多数没有接触过期权的股票投资者来说，期权门槛较高，直接投资期权风险较大。但期权并非与股民无关，期权交易数据中蕴含丰富的信息，可以被看做现货市场的“晴雨表”，对于研判现货市场走势具有一定参考意义。

作为目前国内唯一的股票期权，上证50ETF期权与股票市场关系最紧密。由于上证综指中上证50成分股占的市值比重较大，因此上证50和上证综指相关性较强，上证50ETF期权交易数据也被认为对预测大盘走势有一定参考价值。 从期权市场看现货市场可以大致从三个角度展开：量价数据、波动率水平和波动率曲面结构。

进入12月以来，金融股表现强势，上证50ETF期权持仓量也持续攀升。数据统计显示，12月日持仓量始终维持在400万张以上，18日更是历史首次突破500万张大关。截至19日总收盘持仓量为515.25万张，其中认购期权持仓268张，认沽期权持仓247张，总持仓量的增长主要由认购期权持仓量增长所致。市场人士指出，期权持仓量大增通常预示近期股市可能有较大行情，但持仓量一般不能指示方向，不能据此预判是上涨还是下跌。

成交量方面，从下图可以看出，成交量认沽认购比与上证50指数走势之间的背离关系明显，认沽认购比下降时上证50指数上涨。成交量认沽认购比简称PCR（Put Call ratio），指认沽期权日成交量与认购期权日成交量之间的比值。若PCR较低，说明投资者交易认沽期权少于认购期权，反映市场看多情绪较浓厚。12月以来，PCR总体呈下降趋势，17日PCR本月首次跌破70%，达到65.33%，当日上证50指数上涨了1.13%。年初至今PCR均值为84.43%，其中95%的交易日（224天/236天）PCR小于100%，也就是说当PCR接近或超过100%时可看做极端值，或表明市场看空情绪较高，应引起投资者注意。

隐含波动率方面，12月以来各期限合约隐含波动率呈上行趋势。截至19日收盘，当月合约隐含波动率为13.64%，下季合约为15.81%，均已涨至11月以来高位。期权隐含波动率不是期权价格的实际波动率，而是通过不同期限不同行权价的期权实际成交价格倒推出来的波动率。隐含波动率可以理解为期权投资者对现货后市行情波动率的估计，研究证明期权隐含波动率和现货波动率走势吻合度极高。隐含波动率上涨，表示市场预期未来现货的波动幅度将增大。

注：由于12月有新行权价的合约加挂，12月初时没有的样本点按相邻两个行权价合约的隐含波动率均值平滑处理。

将不同行权价的期权合约隐含波动率连线得到隐含波动率曲线（也称作“波动率微笑”）。同月初相比，波动率微笑曲线变得更加陡峭。相同虚值额（行权价距平价的距离）的看涨期权（图中平价指示线右侧）的隐含波动率高于看跌期权（图中平价指示线右侧）。例如，行权价3.05元的虚值看涨期权与行权价2.95元距离平价3.01元的距离几乎相同，而看涨期权隐含波动率为14.89%，高于看跌期权的隐含波动率11.96%。这表明在当前行情下，投资者预期50ETF价格上涨而不是下跌，愿意为规避上涨风险支付更高的溢价。

注：价外合约隐含波动率微笑为虚值认沽期权和虚值认购期权的隐含波动率根据行权价从低到高绘制。图中所注平价为上证50ETF 19日收盘价。

结合期限的三维波动率曲面显示，当月合约的深度虚值期权隐含波动率达到接近50%的高位，或反映市场对短期内上涨行情抱有预期。

上证50ETF期权隐含波动率曲面