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冷静，再冷静，听听程定华关于沪港通的“瞎扯”

再重大的利好，依然难让A股的“大空军”安信证券低头。

4月10日沪港通正式获批试点，随之当日蓝筹股大涨，A+H股飙升，市场纷纷解读为沪港通之后，A+H折价将收窄，从而引发资金套利，推动股价。此外沪港通还将引入香港外资，推动A股。

不过素来对市场判断谨慎的安信证券首席分析师程定华并不认同市场对沪港通的盲目乐观，他延续了安信证券二季度策略报告会中“把握撤退良机”的悲观清晰，以“瞎扯”的几句话冷静地解释了沪港通的本质 。

冷眼沪港通

根据程定华的“瞎扯”不论是外资还是内资，都是以人为主，对位未来市场判断没有明显的优劣，没必要迷信外资。

A股大牛市和外资进入没有直接关系。亚洲股市历史上，日本、韩国、台湾地区都在90年代开放股票市场，开放之后，日本股市延续了十多年的熊市，韩国股市进入十多年牛市，台湾股市横盘十年以上。

同时，A股开放之后，外资并不会大幅提高持股比例。结合香港、美国上市的国内企业，中国上市公司的市值40%已被外资持有。中国公司只剩下60%，继续增加外资持股比例，大股东将易主。

外资选股能力并不比内资强。2003年，第一批QFII进入A股，当时瑞银袁淑琴投资了四家公司，分别是中兴通讯、宝钢股份、外运发展、上港集团，以十年的长远投资眼光回溯，这一投资组合非常失败。

在操作上，市场目前炒作AH差价，投资者基于差价选择股票。程定华并不赞同AH差价操作方式，他认为当投资者基于差价下单，就已经放弃了自身主见，盲目跟从。AH股差价并不一定能带来盈利，2006-2007年的大牛市期间，鞍钢股份H股在外资炒作之下，价格远高于A股，最终在2008年金融危机阶段，鞍钢股份H股下跌超过80%，鞍钢股份A股下跌60%。

过往的精准

程定华对市场判断精准，2010年6月程定华判断随着经济增速达到合理水平，下半年股市有望反弹，但不是反转，此后7月开始沪指见顶，并于11月创下3186点高点。

2012年12月初股市迎来一波反弹，并上涨之2013年春节，2012年12月4日晚，多位基金经理收到署名程定华的报告或短信，称市场经过前期大幅下跌，已消化了部分不确定性，建议12月逐步加仓。之后A股上涨到2013年春节前，沪指从1949点上涨到2444点。

程定华最出名的事件是2013年2月的录音事件，程定华和私募一哥徐翔讨论2013年A股走势的录音记录被流传到网络，当时程定华对2013年上半年走势悲观。

沪港通买入即亏损存误区 结算汇兑比例价差约12个基点

沪港通正式推出首日，市场即传出A股市场投资者买入港股之时的“买入即亏损”的尴尬情况。不过中国结算表示，由于港股通交易为港币报价、人民币结算，而境内券商对投资者实施前端控制，投资者交易前须事先全额缴纳相关资金，故港股通业务中需事先设定参考汇率，主要用于券商交易前端预冻结资金，而非用于实际结算。

根据上证所早间公布的数据，当日参考汇率买入价为0.7671元人民币/港元，参考汇率卖出价为0.8145元人民币/港元。由于该参考价差较大，一度引发市场质疑。而晚间上证所的结算汇兑比例显示，港股通首个交易日的买入结算汇兑比率为0.79143元人民币/港元，卖出结算汇兑比率为0.79017元人民币/港元，相差约12个基点。

对此，中国结算指出，为避免当日汇率波动给市场带来的结算风险，其取值范围覆盖了历史上的最大单日波动范围，目前其取值为T-1日末离岸市场港币对人民币即时中间价的 3%。

具体来讲，实际的结算汇兑比率是根据日终净额实际换汇汇率并按买卖全额分摊原则确定的，结算汇兑比率一般都会优于前述参考汇率。即日终清算后，投资者的港股买入交易，按卖出结算汇兑比率所计算出的、实际需要支付的人民币，一般将少于证券公司日间按卖出参考价所计算出的金额。反之，日终清算后，投资者的港股卖出交易，按买入结算汇兑比率所计算出的、实际可以得到的人民币，一般将多于证券公司日间按买入参考价所计算出的金额。

而在下午召开的港交所新闻发布会上，李小加也表示，券商给投资者每日汇率买卖都有一个比较宽的价差，方便第二天的结算，实际结算价格是以中登公司结算汇率为主，这个结算汇率是中登公司以一批银行竞争的最优价格提供给投资者。交易所和结算公司不会在汇率上赚钱。

不过中国结算也提示投资者，极端情况下离岸人民币市场发生大幅度波动时，有可能出现结算汇兑比率劣于参考汇率的结果。因此，投资者需及时关注离岸人民币市场并查看资金账户余额，防止资金账户出现透支。

备受关注的“沪港通”今天正式开通，令人意外的是，内地投资者对港股较为冷淡，全天额度仅用了17%，而海外资金对A股反应热烈，下午就用完了所有额度。港股通105亿每日额度今日还剩87.32亿元。

中国结算详解沪港通参考汇率差别大

沪港通昨日正式“通车”，汇率问题成为投资者关注度焦点：为什么沪港通参考汇率差别那么大？

对此，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）表示，由于港股通交易为港币报价、人民币结算，而境内券商对投资者实施前端控制，投资者交易前须事先全额缴纳相关资金，故港股通业务中需事先设定参考汇率，主要用于券商交易前端预冻结资金，而非用于实际结算。为避免当日汇率波动给市场带来的结算风险，其取值范围覆盖了历史上的最大单日波动范围，目前其取值为T-1日末离岸市场港币对人民币即时中间价的±3%。

中国结算介绍，实际的结算汇兑比率是根据日终净额实际换汇汇率并按买卖全额分摊原则确定的，结算汇兑比率一般都会优于前述参考汇率。即日终清算后，投资者的港股买入交易，按卖出结算汇兑比率所计算出的、实际需要支付的人民币，一般将少于证券公司日间按卖出参考价所计算出的金额。反之，日终清算后，投资者的港股卖出交易，按买入结算汇兑比率所计算出的、实际可以得到的人民币，一般将多于证券公司日间按买入参考价所计算出的金额。

“当然，出于风险管理的需要，可能有证券公司会在参考报价的基础上再加减一定比例来控制客户资金，投资者应事先咨询指定交易证券公司了解详情。”中国结算称。

此外，中国结算提示投资者注意，极端情况下离岸人民币市场发生大幅度波动时，有可能出现结算汇兑比率劣于参考汇率的结果。因此，投资者需及时关注离岸人民币市场并查看资金账户余额，防止资金账户出现透支。

港交所行政总裁李小加表示，券商给投资者每日汇率买卖都有一个比较宽的价差，方便第二天的结算，实际结算价格是以中国结算的结算汇率为主，这个结算汇率是中国结算以一批银行竞争的最优价格提供给投资者。