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中国结算详解沪港通参考汇率差别大

沪港通昨日正式“通车”，汇率问题成为投资者关注度焦点：为什么沪港通参考汇率差别那么大？

对此，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）表示，由于港股通交易为港币报价、人民币结算，而境内券商对投资者实施前端控制，投资者交易前须事先全额缴纳相关资金，故港股通业务中需事先设定参考汇率，主要用于券商交易前端预冻结资金，而非用于实际结算。为避免当日汇率波动给市场带来的结算风险，其取值范围覆盖了历史上的最大单日波动范围，目前其取值为T-1日末离岸市场港币对人民币即时中间价的±3%。

中国结算介绍，实际的结算汇兑比率是根据日终净额实际换汇汇率并按买卖全额分摊原则确定的，结算汇兑比率一般都会优于前述参考汇率。即日终清算后，投资者的港股买入交易，按卖出结算汇兑比率所计算出的、实际需要支付的人民币，一般将少于证券公司日间按卖出参考价所计算出的金额。反之，日终清算后，投资者的港股卖出交易，按买入结算汇兑比率所计算出的、实际可以得到的人民币，一般将多于证券公司日间按买入参考价所计算出的金额。

“当然，出于风险管理的需要，可能有证券公司会在参考报价的基础上再加减一定比例来控制客户资金，投资者应事先咨询指定交易证券公司了解详情。”中国结算称。

此外，中国结算提示投资者注意，极端情况下离岸人民币市场发生大幅度波动时，有可能出现结算汇兑比率劣于参考汇率的结果。因此，投资者需及时关注离岸人民币市场并查看资金账户余额，防止资金账户出现透支。

港交所行政总裁李小加表示，券商给投资者每日汇率买卖都有一个比较宽的价差，方便第二天的结算，实际结算价格是以中国结算的结算汇率为主，这个结算汇率是中国结算以一批银行竞争的最优价格提供给投资者。

清华教授田轩：投资者在股市赚不到钱就变成了做公益 是不可持续的

近日，清华大学五道口金融学院副院长、金融学教授田轩在《经济大家说》栏目中表示，有些经济学家、学者提出“股市要从一个融资市场向投资市场转变”，我挺同意这个观点，这也很重要。原来，股市应该是个融资市场，最早帮助国有企业脱困，然后是通过融资来帮助企业发展壮大，是实体经济，这个逻辑没有问题。但是，如果投资者在股市上赚不到钱，没有财富效应，就会变成做公益，这是不可持续的。

以下为文字实录：

从逻辑上讲，一个国家的资本市场应该是底层经济水平的晴雨表，是正相关的。股指理论上应该能跑赢国家GDP的增长速度，因为GDP包括这个国家所有的资产，好的、不好的，先进的、落后的，但是资本市场、上市公司应该代表的是国家最优质资产，最能产生未来现金流、未来科技发展的好企业。中国有成千上万、上亿的企业，最后只有5000多家能上市，那这些都应该是最好的企业，指数按理应该跑赢得GDP增长，但没有。

简单的一个全球数据统计显示，像美国、英国在本世纪初到2023年，他们基本上是匹配的（指GDP增长和股指增长）；而日本，虽然处于经济萧条、衰退时期，但它的GDP水平是本世纪初的90%，跌了10%，但股指还涨了1.4倍；邻国印度的GDP是涨了4倍，股指涨了7倍，它的股票指数是大幅度领先GDP的。

而我们国家，从2000年到2023年年末，GDP涨了14倍，股指只涨了一倍（从1500多点翻到了不到3000点）。因此可以看出，我们的经济快速发展下，股指并没有跟上速度。

第二个问题，它的原因是什么？是周期性的还是结构性的？

我认为肯定是结构性的问题。中国的股市长期不涨，和资本市场存在的一些顽疾和痼疾高度相关的。

当然，我们过去一直在不断改革，但确确实实资本市场还是存在很多问题，从发行制度到交易制度，到并购重组制度，到退市制度，我觉得还有很多改进的空间。

包括投资者结构、投资者保护、政府和市场的关系等等，到底监管的这只看得见的手和市场看不见的手应该怎么配合，它的边界在哪里？当然，上市公司的质量、公司的治理也都存在很多改进空间。

有些经济学家、学者提出“股市要从一个融资市场向投资市场转变”，我挺同意这个观点，这也很重要。

原来，股市应该是个融资市场，最早帮助国有企业脱困，然后是通过融资来帮助企业发展壮大，是实体经济，这个逻辑没有问题。

但是，如果投资者在股市上赚不到钱，没有财富效应，就会变成做公益，这是不可持续的。

股票有什么特征？

专业回答：

股票,公司,流通,股东,投资者,价格股票具有以下基本特征：(l)不可偿还性。股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。(2)参与性。股东有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常是通过行使股东参与权来实现的。股东参与公司决策的权利大小，取决于其所持有的股份的多少.从实践中看，只要股东持有的股票数量达到左右决策结果所需的实际多数时，就能掌握公司的决策控制权。(3)收益性。股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。股息或红利的大小，主要取决于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策。股票的收益性，还表现在股票投资者可以获得价差收人或实现资产保值增值。通过低价买人和高价卖出股票，投资者可以赚取价差利润。以美国可口可乐公司股票为例。如果在1983年底投资1000美元买人该公司股票，到1994年7月便能以11554美元的市场价格卖出，赚取10倍多的利润。在通货膨胀时，股票价格会随着公司原有资产重置价格上升而上涨，从而避免了资产贬值。股票通常被视为在高通货膨胀期间可优先选择的投资对象。(4)流通性。股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。流通性通常以可流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量。可流通股数越多，成交量越大，价格对成交量越不敏感(价格不会随着成交量一同变化)，股票的流通性就越好，反之就越差。股票的流通，使投资者可以在市场上卖出所持有的股票，取得现金。通过股票的流通和股价的变动，可以看出人们对于相关行业和上市公司的发展前景和盈利潜力的判断。那些在流通市场上吸引大量投资者、股价不断上涨的行业和公司，可以通过增发股票，不断吸收大量资本进人生产经营活动，收到了优化资源配置的效果。(5)价格波动性和风险性。股票在交易市场上作为交易对象，同商品一样，有自己的市场行情和市场价格。由于股票价格要受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因素的影响，其波动有很大的不确定性。正是这种不确定性，有可能使股票投资者遭受损失。价格波动的不确定性越大，投资风险也越大。因此，股票是一种高风险的金融产品。例如，称雄于世界计算机产业的国际商用机器公司(IBM)，当其业绩不凡时，每股价格曾高达170美元，但在其地位遭到挑战，出现经营失策而招致亏损时，股价又下跌到40美元。如果不合时机地在高价位买进该股，就会导致严重损失。