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冷静，再冷静，听听程定华关于沪港通的“瞎扯”

再重大的利好，依然难让A股的“大空军”安信证券低头。

4月10日沪港通正式获批试点，随之当日蓝筹股大涨，A+H股飙升，市场纷纷解读为沪港通之后，A+H折价将收窄，从而引发资金套利，推动股价。此外沪港通还将引入香港外资，推动A股。

不过素来对市场判断谨慎的安信证券首席分析师程定华并不认同市场对沪港通的盲目乐观，他延续了安信证券二季度策略报告会中“把握撤退良机”的悲观清晰，以“瞎扯”的几句话冷静地解释了沪港通的本质 。

冷眼沪港通

根据程定华的“瞎扯”不论是外资还是内资，都是以人为主，对位未来市场判断没有明显的优劣，没必要迷信外资。

A股大牛市和外资进入没有直接关系。亚洲股市历史上，日本、韩国、台湾地区都在90年代开放股票市场，开放之后，日本股市延续了十多年的熊市，韩国股市进入十多年牛市，台湾股市横盘十年以上。

同时，A股开放之后，外资并不会大幅提高持股比例。结合香港、美国上市的国内企业，中国上市公司的市值40%已被外资持有。中国公司只剩下60%，继续增加外资持股比例，大股东将易主。

外资选股能力并不比内资强。2003年，第一批QFII进入A股，当时瑞银袁淑琴投资了四家公司，分别是中兴通讯、宝钢股份、外运发展、上港集团，以十年的长远投资眼光回溯，这一投资组合非常失败。

在操作上，市场目前炒作AH差价，投资者基于差价选择股票。程定华并不赞同AH差价操作方式，他认为当投资者基于差价下单，就已经放弃了自身主见，盲目跟从。AH股差价并不一定能带来盈利，2006-2007年的大牛市期间，鞍钢股份H股在外资炒作之下，价格远高于A股，最终在2008年金融危机阶段，鞍钢股份H股下跌超过80%，鞍钢股份A股下跌60%。

过往的精准

程定华对市场判断精准，2010年6月程定华判断随着经济增速达到合理水平，下半年股市有望反弹，但不是反转，此后7月开始沪指见顶，并于11月创下3186点高点。

2012年12月初股市迎来一波反弹，并上涨之2013年春节，2012年12月4日晚，多位基金经理收到署名程定华的报告或短信，称市场经过前期大幅下跌，已消化了部分不确定性，建议12月逐步加仓。之后A股上涨到2013年春节前，沪指从1949点上涨到2444点。

程定华最出名的事件是2013年2月的录音事件，程定华和私募一哥徐翔讨论2013年A股走势的录音记录被流传到网络，当时程定华对2013年上半年走势悲观。

鼓掌财经：小鼓相约程定华谈本轮行情的缘起缘灭

7 月2日下午，原安信证券宏观一哥程定华在昆明参加招商银行中期策略会，会上程定华讲了对于目前市场的看法，由于程定华一直以来在股市宏观面独具一面，且观 点多次被市场应验，介于目前大盘行情复杂，牛熊难辨，小鼓特别利用中国股市保卫战的间隙，相约程定华，发布其最新市场观点。

程 定华首先否定本轮行情为改革牛国家牛的说法，其认为：本轮牛市缘起于实体经济投资严重下滑，内需不振导致国内需求严重下降，产能过剩导致工业品价格下跌， 工业资本利润率水平负增长，进口出口乏力，大宗商品去库存导致大量资金溢出，本该投资实体经济的资金不进入实体经济投资，储蓄率占GDP百分比居高不下， 总的来说钱多多，尤其是企业主的钱入市造就了本轮牛市的缘起。

而本轮行情缘灭来自于：经 济进一步下滑，国家意志转向于一切为了PPI，希望适当放水提高大宗商品价格和库存，刺激房地产搞活。前不久，一线城市房地产暴涨是对股市的预警，价格暴 涨导致未来房地产投资有望恢复，一旦房地产起来，其相关行业电力，矿产就会有所起色，当经济出现回暖时候，虚拟经济资金再度回流实体经济，工业企业由于有 利可图增加大宗商品库存，增加库存投入再生产会源源不断的导致资金回流。另外，从MCCI新兴市场指数基金来看，近期新兴市场股指普遍走低，新兴经济体国 家国债收益率上行，也是预期国际通货膨胀低谷即将出现，未来有望复苏。一旦大宗商品价格上涨，将进一步的刺激国内经济回暖，吸收前提溢出到股市的资金。

程定华表示：当 时这个缘起和缘灭的过程需要一定时间，大宗商品价格不一定马上会有起色，但是确实处于一个历史极低的位置，目前看市场的存量资金仍可支撑行情稳定发展。对 于近期市场暴跌，程定华举例说，目前市场不如1994年的777保卫战惨烈，但是目前市场状况和当年的去杠杆加宏观调整双管齐下要好，现在就是一个去杠杆 的过程，如果投资者目前还有持仓，又没有使用杠杆，大可暂时持有，耐心等待反弹。

在 回答看好什么板块的问题上，程定华表示自己看好四大板块：TMT的半导体芯片封装设备，主要是中芯国际和京东方；还有互联网行业，他认为国内互联网发展水 平是和国外互联网行业发展最为接近的行业，国内还有人口优势和商业习惯优势，有利于互联网的发展；最后他看好医疗卫生行业和环保设备行业。