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“周期上行新起点”，2025来了！

A股已经走过“头晕目眩”的2024，这一年里，沪指上涨12.67%，深成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%，均扭转了此前两年的跌势。

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内资机构：2025年迎新起点

对于2025年，从近期发布的2025年宏观经济展望及A股市场投资策略来看，多数内资机构持积极乐观的态度。

中信证券表示，展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上。信用周期、宏观价格、A股盈利在2025年都将迎来周期上行的新起点。预计2025年A股将经历一轮年度级别上涨行情。

中信建投表示，未来庞大的财政政策需要货币政策的密切配合，我国货币环境将以宽松为主。预计2025年中国经济和A股市场仍将处于较为宽松的流动性环境当中，降准降息等货币宽松政策还将持续。而流动性支持是牛市前期关键因素，且目前市场增量资金情况已经大幅改善，A股有望从“流动性牛”转变为“基本面牛”。

国联证券持有类似的观点，认为A股2025年将从流动性拐点转向基本面拐点。理由在于在“稳住楼市股市”、财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”的呵护下，全A非金融企业2025年的利润增速将转正，中性预期为3.5%。A股2025年预计将延续涨势。

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外资机构：看多中国股市

不仅内资机构，近期多家外资机构发布的2025年投资展望，也对2025年的中国经济及资本市场表现，表示乐观。

瑞银资产管理在2024年终报告中指出，中国是分散投资策略中的万能牌。瑞银资产管理全球投资总监BarryGill表示：“无论是政策刺激还是企业的资本配置决策等，中国从许多方面都有潜力给投资者带来惊喜。”

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，对于中国经济，相关的刺激政策或将是影响经济增长预期的重要考量。2024年9月以来，一系列增量措施对释放消费潜能至关重要，这些举措有助于进一步提振中国金融市场，点燃经济增长加速预期，进而利好全球经济及股市。展望2025年，中国政府将继续提供财政政策支持，并且可能实施更多针对性的财政措施，将对2025年中国乃至全球的经济增长起到非常积极的作用。

富达国际多资产投资管理全球主管 Matthew Quaife表示，2024年底，中央政治局会议释放政策转向信号，预示了政府决心采取行动提振内需，措施涵盖稳定房地产行业、缓解地方政府债务、提振股市和消费者信心等方面。

整体而言，外资机构普遍认为，近期出台的一揽子利好政策已经发挥效应，随着时间的推移，政策效率会进一步显现，明年中国经济仍存进一步上行空间，从而提振资本市场表现。

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股民：A股2025年震荡市

普通投资者对待2025年比较谨慎。东方财富近期的一份股民问卷调查显示，有50%的股民认为2025年会是震荡市。另一半股民中，32.6%的股民认为2025年是牛市，17.4%股民认为2025年是熊市。

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科技、消费被频繁提及

具体配置而言，虽然各家机构对2025年的预测侧重点不同，但综合来看，科技和消费被机构们频繁提及。

长城基金副总经理、投资总监杨建华表示，基于内外宏观因素的变化，2025年的一大重要投资主线在于科技，尤其要关注自主可控的新进展方向。杨建华认为，投资机遇与时代的进程息息相关，因此投资也要有时代感。长远看，人工智能、半导体、新能源等代表科技创新、高端智造趋势的领域，同时也是国家经济发展和政策导向重点发力、重点投入的方向，将持续受到市场关注。

前海开源首席经济学家杨德龙认为，2025年市场风格有望转向优质龙头股上，品牌消费、新能源、科技、券商等板块轮番表现。

外资方面，富达国际、高盛、野村东方国际证券更看好消费。其中高盛就直言，2025年整个投资策略是以消费为主的配置。而摩根资产管理更看好科技，认为经济企稳后，科技板块更具潜力。细分来看，半导体、新能源、信息技术应用创新等领域精彩纷呈，而核心聚焦点在于AI。

此外，沉寂多年的“机构重仓股”，也再次被机构提及。东吴证券首席策略分析师陈刚认为，机构重仓股有望在2025年迎来转机。机构重仓的板块主要集中在新能源、大消费板块中的白酒、医药以及TMT等行业。这些行业在过去几年景气出现回落，盈利表现偏弱，因此整体表现不佳。随着美联储降息推进，美债利率高位回落；国内政策发力，经济基本面迎来复苏，机构重仓股有望迎来估值和盈利的双击。

仅供投资者参考，不构成投资建议

A股午评 | 创业板指涨0.23% 机器人概念股走强 地产股跌幅居前

11月19日，A股早盘探底回升，创指、深证成指率先翻红。截至收盘，沪指跌0.39%，深成指跌0.01%，创业板指涨0.23%。

盘面上，光伏、风电等新能源赛道股反弹，消费电子概念拉升，华为手机方向领涨，机器人板块冲高，半导体、证券等板块涨幅居前；中字头、保险、煤炭、油气等权重板块走弱，文化传媒、钢铁、汽车等板块跌幅居前。

主力资金方面，资金青睐通信设备、自动化设备、光伏设备、半导体等行业，资金出逃IT服务、基础建设、光学光电子、煤炭开采等行业。

机构观点

展望后市，华泰证券指出，短期内市场或偏震荡，11月初的低点仍具备支撑，等待美元美债及汇率等趋稳和12月的政策会议。

光大证券：沪指有率先企稳迹象 或将延续热点轮动切换

光大证券指出，“市值管理14条”发布，对主要指数成份股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求，刺激部分破净股和蓝筹板块周一逆市上涨；跷跷板效应下，高位的题材热点普跌。展望后市，市场虽然普跌，但结构上看，资金从高位的题材热点，转向了近期滞涨的低估值蓝筹，沪指有率先企稳的迹象；市场风格方面，或将延续热点轮动切换。

华泰证券：短期内市场或偏震荡 跨年行情仍可期待

华泰证券指出，短期内市场或偏震荡，11月初的低点仍具备支撑，等待美元美债及汇率等趋稳和12月的政策会议，逢低关注，今年跨年行情仍可期待。策略上，由于当前投资者预期波动导致市场行情起伏明显，部分板块受市场情绪回落影响出现超跌，若未来市场预期改善，前期超跌的方向或将显著，短期内关注超跌方向和政策受益方向。

中信建投陈果：资金犹豫怀疑 才有震荡慢牛

中信建投证券首席策略官陈果早间发文称，“一个持续低迷，投资者缺乏获得感的市场，即使迎来重大转机，要谈投资者心态的坚定恐怕也是奢侈的。很多资金内心规律难免是快进快出，一惊一乍。习惯就好，慢慢会变。我看到的，从政策面到基本面，一步一个脚印在前进和改善，资金犹豫怀疑，才有震荡慢牛。”

热门板块

1、光伏板块反弹

光伏概念股震荡反弹，东方日升走出12天11板，科大智能、欧晶科技、弘讯科技、苏州固锝、海得控制等多股涨停。

点评：东海证券研报指出，预计随着政策端托底以及行业自律推进，短期光伏行业有望恢复有序竞争，产业链价格有望触底回升。中长期看，全球能源转型及光伏降本增效带来经济性，需求端增长预计持续。

2、消费电子概念拉升

消费电子概念震荡拉升，华为手机方向领涨，朝阳科技、广信材料、和胜股份、可川科技、奥海科技等多股涨停。

点评：消息面上，11月18日，华为Mate 70系列宣布于12:08开启产品预订，开启后5分钟之内，已有超27万人预约。截至早间8时15分，预订量已突破200万人。中信建投指出，看好华为Mate 70系列上市以后的销量表现，建议持续关注华为产业链。

3、机器人板块走强

机器人概念股震荡走强，东方精工、天永智能、大恒科技等多股涨停，拓斯达、华东重机、埃夫特、江苏北人、三丰智能、赛为智能等跟涨。

点评：消息面上，工信部部长金壮龙在求是网发表《进一步全面深化工业和信息化领域改革 为推进新型工业化注入强大动力》。其中提出，大力发展人形机器人、脑机接口、6G等新领域新赛道。中信证券指出，我国有望打开人形机器人降本空间，助力其商用量产。