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美元降息！7万亿资金或回流，房价要涨了？

美国近几个月新增就业远低于预期让美联储终于采取降息措施。此前市场预计，此次下调之后，今年十月底和十二月初的最后两次美联储政策会议可能还会进行类似幅度的降息。

值得注意的是，美联储宣布降息后，美股短线拉升，随后冲高回落。截至发稿，标准普尔500指数回吐涨幅，转为下跌。纳指跌幅扩大至0.5%。道指涨幅收窄至0.8%，此前曾上涨1%。

在全球经济一体化的当下，金融市场的任何风吹草动都可能引发一系列连锁反应。近期，美元降息的消息成为了各界关注的焦点，有观点认为这将导致 7 万亿资金回流，进而对房价产生影响，房价似乎面临着上涨的压力。

美元缘何降息？

近年来，美国经济面临着诸多挑战。从通胀数据来看，尽管此前采取了一系列措施，但通胀率依旧在高位波动，给民众的日常生活成本带来了较大压力。同时，就业市场也表现出不稳定的态势，新增就业岗位数量时高时低，部分行业甚至出现了裁员潮。经济增长方面，美国 GDP 增速逐渐放缓，企业投资意愿下降，消费市场也缺乏足够的活力。在全球经济格局中，其他主要经济体的货币政策调整以及贸易形势的变化，也使得美国经济面临更大的竞争压力。为了应对这些问题，美联储试图通过降息来刺激经济。降低利率可以鼓励企业增加投资，因为贷款成本降低，企业扩张生产、购置设备等项目的资金压力减小。同时，降息也能刺激消费，消费者贷款消费的意愿可能增强，例如汽车贷款、信用卡消费等。此外，降息还能在一定程度上稳定就业市场，企业扩张可能创造更多的就业岗位。​

资金回流的逻辑与规模估算​

当美元降息后，美元资产的收益率相对下降。对于国际投资者而言，其资产配置策略往往会随之调整。在全球范围内寻求更具吸引力的投资回报，使得他们倾向于将资金从美国市场撤出，转而投向其他地区。而中国等新兴市场国家，由于经济发展前景相对较好、市场潜力大，成为了资金的潜在流入方向。据一些金融机构的分析和预测，可能会有高达 7 万亿的资金出现回流或重新配置的情况。这些资金的回流路径较为复杂，一部分可能通过外资直接投资的渠道进入中国市场，比如外资企业在中国扩大投资规模、新建工厂等；另一部分可能通过金融市场，如外资通过沪股通、深股通等渠道进入 A 股市场，或者投资中国的债券市场。在房地产领域，外资可能会直接购买商业地产项目，或者通过入股国内房地产企业等方式参与进来。​

房价涨跌的多因素博弈​

房贷利率下行，购房成本降低​

美联储降息后，中国央行在货币政策操作上有了更多的空间。国内房贷利率主要参考贷款市场报价利率（LPR），随着市场资金成本因美元降息而下降，LPR 有望进一步下调。这对于购房者来说，意味着购房成本的降低。以具体数据为例，若房贷利率从当前的 3.5% 降至 3%，贷款 100 万，贷款期限 30 年，按照等额本息还款法计算，月供将减少约 270 元，30 年下来，购房者将节省约 9.7 万元的利息支出。对于刚需购房者而言，原本可能因还款压力较大而推迟购房计划，房贷利率的降低使得购房变得更加可行，可能会促使这部分人群提前进入市场。改善型购房者也会因购房成本的下降，更有动力去置换面积更大、品质更好的住房。然而，需要注意的是，虽然房贷利率下降能刺激购房需求，但如果市场上房屋供应充足，房价上涨的幅度也会受到一定限制。​

开发商融资环境改善，行业风险降低​

对于房地产开发商来说，美元降息带来了积极影响。许多大型房企在海外发行美元债来获取资金，在美元降息的背景下，房企的海外融资成本大幅降低。一方面，发行新的美元债时，利息支出减少；另一方面，对于存量美元债，偿还利息的压力也减轻了。同时，美元降息往往伴随着人民币预期增强，这意味着房企在偿还外债时，换算成人民币的成本进一步降低。融资环境的改善，使得房企能够更容易地获得资金支持。有了充足的资金，房企可以更好地推进项目建设，减少因资金链断裂而导致的烂尾楼风险。不过，当前房地产市场需求端的疲软问题依然严峻。即使开发商融资环境改善，但如果市场上缺乏足够的购房者，房屋库存积压严重，房价上涨依然面临较大阻力。​

市场预期转变，信心有所提振​

宽松的金融环境以及美元降息的信号，有可能重塑市场预期，增强购房者的信心。当市场预期利率将持续下降，房价可能企稳回升时，购房者会担心错过最佳购房时机，从而加快购房决策。回顾历史数据，在以往美联储降息周期中，部分一线城市的新房成交量出现了显著增长。例如，在 2019 年美联储的降息周期内，深圳的新房成交量同比增长了 20% 左右。然而，当前中国经济尚未完全从疫情以及其他多重因素的影响中复苏，居民对工作稳定性和收入增长的担忧依然存在。这种担忧在一定程度上抑制了购房意愿。即使市场预期有所转变，购房者在做出购房决策时，依然会保持谨慎态度。​

城市分化加剧，一线城市受益更明显​

美元降息对中国不同城市的楼市影响存在显著差异。一线和强二线城市由于拥有强大的产业支撑和持续的人口流入，其房价抗跌性较强，在美元降息的背景下，可能迎来更多的买家。以北京为例，作为全国的政治、文化、国际交往和科技创新中心，拥有众多优质的企业和丰富的就业机会，吸引着大量人才涌入。在过去的降息周期中，北京的豪宅市场表现突出，成交量和成交价都有不同程度的上涨。而三四线城市则面临着截然不同的局面。这些城市普遍存在库存量大、人口流出的问题。产业基础相对薄弱，无法提供足够的就业岗位，导致年轻人口外流，购房需求持续减少。即使在美元降息带来的利好环境下，三四线城市的楼市依然难以出现大幅反弹，市场依然疲软。​

政策调控：房价稳定的定海神针​

尽管美元降息可能给房价带来上涨的压力，但我国 “房住不炒” 的政策基调不会改变。近年来，政府通过一系列严格的政策措施，如限购、限贷、限售等，有效地遏制了房地产市场的投机炒作行为，促进了市场的平稳健康发展。这些政策的实施，使得房地产市场逐渐回归理性，房价涨幅得到有效控制。即使在美元降息的情况下，政府也会密切关注市场动态，适时调整政策，防止房价出现大幅波动。例如，当市场出现过热迹象时，政府可能会进一步收紧信贷政策，提高购房门槛；而当市场低迷时，则会通过适度宽松的政策来刺激需求。此外，政府还在大力推进保障性住房建设，增加住房供应的多样性，以满足不同层次人群的住房需求，从根本上稳定房价。​

美元降息引发的资金回流与房价之间的关系并非简单的线性关系。虽然房贷利率下行、开发商融资环境改善以及市场预期转变等因素可能在一定程度上推动房价上涨，但城市分化加剧、政策调控的持续存在以及市场供需结构等因素也在发挥着重要作用。房价的走势是多种因素综合博弈的结果，不能仅仅依据美元降息和资金回流就断言房价必然上涨。在未来，房地产市场仍将在复杂的经济和政策环境中持续调整和发展。​

动力煤期货价格回落超700元/吨：机构资金大撤退，贸易商囤货待涨陷“至暗时刻”

21世纪经济报道记者陈植 上海报道

“美好的日子总是如此短暂。”一位私募基金商品期货CTA策略交易总监向记者感慨说。

10月26日，他所在的私募基金决定将资金悉数从动力煤、焦煤等黑色期货CTA策略撤离，但在9月份，上述策略一度帮助他们将年化收益率推高5.3个百分点，达到13.6%。

他坦言，他们之所以对上述商品期货CTA策略“忍痛割爱”，主要是受到政策环境影响。

10月25日，国家发改委连发《国家发展改革委依法加强对煤炭中长期合同履约信用监管》《国家发展改革委依规对煤炭等能源价格指数行为启动评估和合规性审查》《电厂供煤持续大于耗煤 存煤水平快速提升》《国家发展改革委赴中央企业调研推动煤炭增产增供》等四篇文章，持续落实煤炭保供稳价成效。

当天，郑商所还调高动力煤期货部分合约交易保证金与交易手续费标准。

10月26日，国家发改委表示，正研究将煤炭纳入制止牟取暴利的商品范围，已组织开展煤炭行业成本效益调查，测算确定正常情况下煤炭市场平均价格、平均差价率、平均利润率及其合理幅度等，引导煤炭价格长期稳定在合理区间。

受此影响，截至10月26日收盘，动力煤期货与焦煤期货价格分别徘徊在1237元/吨与2950.5元/吨，较10月19日创下的年内新高均回落近750元/ 吨与950元/吨。

“事实上，很多私募机构都不敢押注动力煤、焦煤期货触底反弹，因为这项CTA策略很可能因政策持续加码而无法奏效。”上述私募基金商品期货CTA策略交易总监直言。目前，众多持类似观点的私募机构都在快速压缩动力煤、焦煤期货CTA策略投资额度。

记者多方了解到，随着相关部门采取多项措施引导煤炭价格长期稳定在合理区间，越来越多短线投资机构也纷纷离场。

一家期货公司黑色期货分析师向记者透露，过去一周不少投资机构正在集体缩减动力煤、焦煤期货多头头寸，甚至他们的平仓行为还带来“踩踏”行情——有些离场动作较慢、且投资杠杆较高的短线投资机构已遭遇爆仓风险。

值得注意的是，随着煤炭价格持续回落，越来越多煤炭贸易商也不再坚守“囤货待涨”的投机策略。

“此前，不少煤炭贸易商与开采企业一面囤积煤炭现货，一面在期货市场买涨套利，但随着10月下旬以来煤炭价格高位跳水下跌，加之全国统调电厂供煤连续20日高于耗煤，他们也预感到囤煤待涨正变得难以维系，开始主动压低煤炭坑口售价100-150元/吨，寻求快速落袋为安。”一家陕北地区煤炭开采企业负责人向记者直言。

CTA策略资金不愿再遇“业绩滑铁卢”

在上述私募基金商品期货CTA策略交易总监看来，9月动力煤、焦煤期货价格持续快速上涨，令商品期货CTA策略再度“扬眉吐气”。

数据显示，9月商品期货CTA策略以3.4%平均收益率，跑赢其他八大私募投资策略，令商品期货CTA策略的年化平均收益率回升至12.6%。

记者了解到，在煤炭供需缺口加大令煤炭期货价格持续上涨、商品期货CTA策略赚钱效应再度凸显的双重驱动下，不少私募机构纷纷加大煤炭、动力煤期货的商品期货CTA策略投资力度，甚至部分私募机构的商品期货CTA策略里，买涨动力煤、焦煤期货的占比超过50%。

但是，这种好日子没能持续多久。

“随着国家持续采取多项措施遏制煤炭价格过快上涨，很多押注煤炭期货的CTA策略正遭遇新的业绩滑铁卢。”一位大宗商品投资型私募基金合伙人向记者指出。10月19日以来，动力煤期货从年内新高1982元/吨回落至1237元/吨，焦煤期货也从年内新高3878.5元/吨回落至2950.5元/吨，导致不少私募基金迅速收缩商品期货CTA策略投资规模“避险”。

“很多私募机构开始担心，二季度的悲剧正在重演。当时调控政策令钢铁等大宗商品冲高回落，导致众多私募机构的商品期货CTA策略净值回撤幅度与波动性创下历史新高，甚至不少风格激进的CTA策略还由盈转亏。”他指出。鉴于此前的投资教训，如今很多私募机构一看到近日相关部门持续加大煤炭价格调控力度，骤然采取压缩CTA策略投资策略避险。

“事实上，很多中短期、基本面的商品期货CTA策略都是押注煤炭期货价格上涨获利，如今煤炭价格易跌难涨，令他们意识到上述策略的亏损风险远远高于获利前景。”这位大宗商品投资型私募基金合伙人分析说。受煤炭供应增加（价格下跌）与电力恢复影响，不少私募机构还相继撤出与煤炭价格高度相关的纯碱、铁合金、硅铁期货买涨投资。

这也迫使越来越多短线投资机构不得不跟进离场。

上述期货公司黑色期货分析师向记者直言，受9月煤炭价格快速上涨影响，不少投资机构迅速开户加入买涨煤炭期货阵营。且他们的投资策略很简单，不留隔夜仓，每天早盘早早推高煤炭价格短线获利。但如今，由于商品期货CTA策略资金撤离，他们也感到“独木难支”，转而选择离场落袋为安。

煤炭贸易商“囤货待涨”遇险

相关部门采取更多措施引导煤炭价格长期稳定在合理区间，正彻底打乱不少煤炭贸易商囤煤待涨的算盘。

“此前在煤炭价格快速上涨期间，不少煤炭进口贸易商借口港口库存不足，内地产煤区贸易商则借口疫情导致煤炭运输压力加大，纷纷采取惜售策略。”上述陕北地区煤炭开采企业负责人告诉记者。这背后，是他们有着浓厚的囤货待涨心态，甚至部分煤炭贸易商一面“囤煤”，一面在煤炭期货市场买涨获利，需求利益最大化。

即便相关部门开始出台措施落实煤炭保供稳价，起初这些煤炭贸易商都“不为所动”，因为印度、欧洲等国家遭遇能源危机，令他们看到煤炭价格具备持续上涨的条件。

“但是，他们低估了政策调控影响力。”这位陕北地区煤炭开采企业负责人直言。首先，国家相关部门采取强化煤炭供应中长期合同履约状况监督等措施，令10月以来煤炭产量连续20天超过耗煤量，截至10月24日，电厂存煤量达到9569万吨，比9月底增加约1700万吨，有效缓解煤炭供需紧张局面；其次，国家对煤炭投机炒作行为的严打，也令越来越多产煤区煤炭开采企业与贸易商纷纷加大煤炭供应，令煤炭现货价格快速冲高回落。

记者多方了解到，目前部分煤炭开采企业已将煤炭坑口售价调降100-200元/吨，在不少参与囤货的煤炭贸易商产生不小的恐慌。

“大家都担心，若煤炭现货价格持续调降，自己此前积累的现货上涨利润将被吞噬殆尽。”一位华东地区煤炭贸易商透露。

多位期货公司黑色期货分析师直言，本周以来煤炭贸易商边囤煤边在期货市场投机买涨的状况较10月中旬大幅减少。目前越来越多煤炭贸易商都特别害怕，若自己的屯煤待涨（以及期货市场投机买涨）行为被相关部门发现，可能会招致重罚。