股指期货主力合约持续加仓，“信号灯”仍在点亮 值得留意的是“负基差”
“V”型反转行情的上演，两市成交额的放量，再加上多只宽基ETF成交额同步异动，市场又被一“大奇迹日”感动。
种种异动之下，各方资金企图从蛛丝马迹中揭开抄底资金的身份，把脉接下来的行情。期指自然也成为聚焦点。总体来看，1月18日4个期指品种持仓、成交放量，甚至多空持仓龙虎榜单显示，持仓量靠前的会员单位净多头持仓数量出现增长。
截至今天中午收盘时，部分品种仍维持此前的增长势头。沪深300股指期货（IF）、上证50股指期货（IH）的主力合约持仓量继续增加，其中IF2402合约今日持仓已增加6.9%。成交量方面，4个品种的成交量继续上涨，但与1月18日单日成交量增幅相比，有所下滑。从主力合约来看，上证50股指期货IH和中证1000股指期货（IM）的成交量增长相对较多。
股指期货年内已连续经历回调，单个品种累计跌幅最高近10%。随着反弹行情的上演，来自期指的异动数据，是为股指上涨亮起“信号灯”，还是“人心思涨”？
4个期指品种持仓量、成交量显著放量
1月18日，中金所旗下4个期指品种的持仓、成交均环比放量。中金所官网数据显示，沪深300股指期货（IF）、中证500股指期货（IC）、中证1000股指期货（IM）、上证50股指期货（IH）在1月18日成交量分别为21.19万手、19.16万手、20.6万手、13.49万手。
与前一个交易日相比（1月17日），上述期指品种的成交量至少增长30%以上，其中，IC、IM的成交量增长更为显著，增幅均超过60%。
同样的，1月18日各期指持仓量也环比出现增长，不同的是，IF的持仓量增幅比其余3个期指品种更加明显。
为什么会出现这样的差异？五矿期货交易咨询部研究员夏佳栋分析，对比现货ETF市场，沪深300ETF的成交量明显放大，这意味着IF市场有更多对冲需求，因此IF的持仓量增长最明显。
事实上，沪深300ETF在1月18日的异动创下近7年之最。Wind数据显示，市场规模居前的4只沪深300ETF当日合计成交额达311.87亿元。其中，规模最大的华泰柏瑞沪深300ETF成交额突破百亿元关口，达152.57亿元，成为2015年7月以来单日最高，2015年7月6日当日成交额曾达199亿元。
至于成交量的增长，在夏佳栋看来，其余三个品种的单边交易需求较为旺盛，因此，1月18日的成交量环比放大更为明显。拉长时间看，IC、IM、IH在1月18日单日成交量也是截至目前的年内峰值。
净多单增加或对行情趋势起正向作用？
比起成交、持仓数据的上涨，各个会员单位的净多单数据也让市场颇为在意。在成交龙虎榜单上越靠前的期货公司席位，往往会被市场猜测是大户资金户口所在之处，进而再猜测“大户们”的净持仓方向，是否会对后续行情起到推动。
以IF为例，有市场传言称，“1月18日，该期指多单量和空单量最大的中信期货，其净多单量（即多单量-空单量=4389-1034）为3355手，指数当日上涨，多单对1月19日走势起正向作用。”
即便对比多头持仓前二十名会员单位席位和空头持仓前二十名会员单位席位数据，IF在昨日的净多单量也达到2473手。
怎么看待这一推理的逻辑？业内人士直言，由于部分期指合约即将进入交割日，因此前述逻辑并不具备可推演的基础，换句话说，市场资金进入交割日的前后存在“移仓换月”的需求，净多单量的变化，并不一定代表对后续行情的多空观点。
早在上周五，中金所曾公告称，IF2401合约、IH2401合约、IC2401合约、IM2401合约等最后交易日为2024年1月19日，而最后交易日即为交割日。而所谓的“移仓换月”，则是希望继续持有期货合约的交易者，会在手中原本持有的期货合约在交割日之前平仓，选择其他月份合约，建立新的头寸。
该业内人士进一步解释，以往在上述的“移仓换月”之际，都会出现空单减少更多的情形，这或许也会导致净多单的增加，因此，仅从净多单量的变化，分不清楚是资金的主动增减仓，还是受移仓换月因素的影响。
值得留意的“负基差”
除了成交数据的变化，期指本身的行情走势也备受市场关注。所谓期货的“价格发现”功能，简单来说指的是期货能够发现未来的价格变动趋势，主要是依赖众多买方和卖方的竞争和交易，使得期货的价格能够比较准确地反映真实的供求状况。
而期指基差（ 期指价格-标的指数点位）则是观察变动趋势的指标之一。夏佳栋提到，近期各个期指品种基差均出现不同程度的走弱。比如，截至1月18日收盘，IM隔季合约的年化基差率达到了-10.94%，IC隔季合约也达到-9.30%。而平时基差为正的IF和IH隔季合约也都转为了负基差，年化分别是-4.21%和-2.45%。
“负基差相当于给期货多头以低于现货价格去买入期货，只要持有至临近交割日，就可以取得期货向现货价格收敛的收益。”在他看来，从基差的角度来看，当下各个期货品种都适合做多。
也有机构观点认为，当前中证500和1000指数雪球仍处于持续敲入期，多头对冲仓位于尾盘平仓，使得贴水走阔的压力较大。但由于出现资金回流，后市基差短线回升的概率较大，不过，敲入期仍未结束，需要注意指数进一步下跌导致的敲入风险。
展望后期，夏佳栋认为，从基本面的角度看，最新公布的国内各项经济数据符合预期，经济长期回升向好的趋势不变。进入1月份，万亿特别国债逐步落地将形成实物工作量，央行时隔一年重启PSL，有望驱动M1增速触底回升。从历史上看，M1增速对股市有较强的领先性。
他表示，当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议择机逢低做多。考虑到IM和IC近期跌幅较大，且年化负基差较大，更适合做多；此外，也可以考虑多IM/空IH的跨品种套利机会。
招商期货近期观点则提到，随着此前市场的回落，IH 与 IF估值性价比显著提升，值得逢低配置。当前，随着经济数据发布后，市场延续震荡筑底，在各指数纷纷走低的背景下，配置机会大概率亦将显现。
前述机构认为，后期来看，在内部利多不足，外部扰动增加情况下，市场仍需政策对当前市场中长期忧虑出现系统性的纠偏举措，同时抑制资管产品被动平仓忧虑带来的负反馈情绪。
