Archive: 2025-11-03

恒指到期指：分红成基差贴水主因(图)

周一沪深两市一改近期的颓势，以探底反弹的中阳线报收。按照收盘价差计算，期现价差较上周有所收敛，但仍贴水将近16点。

近期出现的期现基差贴水现象引起了市场较大的关注。分析人士普遍认为可能出自两方面的原因：一是空头打压论，二是分红贴水论。前者认为是股指期货上的空头的压制，导致期指运行持续贴水。但自从今年5月10日以来，虽然市场一路调整，但期指各合约的净空单量事实上处于下降通道中。特别是本周一，在国内“政策微调”力度加大的利好推动下，现指市场出现量能配合，反弹较为坚决。在这种情况下，期指较现指依然形成贴水，因此我们更多地要从成份股的现金分红上去寻找原因。

在经典的期货持有成本定价模型中，理论上的期货价格需要考虑包括无风险收益的机会成本、交易成本、跟踪误差以及持有损益（这里是红利率）等。其中无风险收益的机会成本有益于助推期指价格高于现指价格，持有损益则有益于压制期货价格低于现指价格。进一步的，经典的理论定价模型中还假设分红是一个连续的分布变量，但我们发现，不管是海外市场也好，还是国内市场也好，股市指数的标的成份股都在年内有一些集中分红期，分红表现出强烈的离散特性。

例如对于香港市场来说，分红的密集期一般在3月、5月和8月份，台湾的期指市场则在7月~8月份集中分红。而根据Wind统计，从最近几年的分红情况来看，沪深300成份股在6月份的分红均超过全年分红的50%以上，最近一年在6月份分红3253.53亿元，更是超过全年总规模4331亿元的75%。

从国内市场的实践来看，自期指2010年上市两年来，一直没有体现出对分红的预期。但今年的情况有所区别，由于证监会的强制分红政策，未来的6、7月份又适逢传统的蓝筹股分红密集期，期指持续贴水事实上正是反映了这一预期。

认识到期指基差与成份股红利率有关这一事实，有助于为投资者形成两种交易思路。一是正向套利，之前市场一般预期期现价差在20点，甚至25点以上是比较稳妥的无风险套利区间，但如果按照去年的红利率水平来计算，投资现货股票可以获得1.59%的红利的话，期现价差在5点以上就能提供一定的正向期现套利机会。

另一个是反向期现套利，这一交易思路适合于期指贴水超过较大幅度的时候使用。按照我们的测算，如果是T+0的反向套利，日内最大贴水要超过29.22点才有机会；如果是按照一个月的周期计算，则贴水要超过52.64点才能进场进行反向套利。但值得注意的是，如果最终分红率又超过预期，则有可能造成反向套利失败。（作者为中证期货研究部研究员）

怎样在银行办理个人外汇账户的账户结售汇？

在银行办理个人外汇账户的账户结售汇是一项重要的金融业务。以下为您详细介绍相关流程和注意事项。

首先，您需要准备相关的身份证明文件，如身份证、护照等。确保这些证件在有效期内，且清晰、完整。

接下来，选择一家合适的银行。不同银行在外汇业务方面可能存在细微的差异，您可以考虑银行的服务质量、汇率优势、手续费等因素。

到达银行后，向工作人员表明您要办理个人外汇账户的结售汇业务。工作人员会为您提供相应的申请表格，您需要认真填写个人信息、结售汇金额、用途等内容。

在填写用途时，务必如实填写，常见的用途包括出国留学、旅游、探亲等。

然后，银行会对您的申请进行审核。审核过程中，可能会要求您提供相关的证明材料，以证明结售汇用途的真实性和合法性。

审核通过后，银行会按照当时的汇率为您办理结售汇业务。需要注意的是，汇率是不断波动的，银行的汇率也可能会有所不同。

以下是一个不同银行外汇汇率的简单对比表格：

银行名称美元买入价美元卖出价

银行 A

6.85

6.90

银行 B

6.80

6.92

银行 C

6.88

6.91

此外，办理个人外汇账户结售汇业务还需要关注一些限制和规定。例如，每人每年有一定的结售汇额度限制，超过额度可能需要提供额外的证明材料。

同时，了解外汇市场的动态和趋势也是很有帮助的。您可以通过财经新闻、专业的外汇分析网站等途径获取相关信息。

总之，办理个人外汇账户的账户结售汇需要您提前做好准备，选择合适的银行，按照规定流程办理，并关注相关的政策和市场变化。

10年期国债期货持仓变化分析：市场动态与投资机会解读

在5月6日的交易中，10年期国债期货主力合约2506的表现引人关注，尽管涨跌幅为0.00%，但成交量却达到了4.96万手，显示出市场的活跃度与投资者的参与热情。在这个背景下，持仓数据的变化更是值得我们深入分析与探讨。

市场现象与持仓数据概述

根据新浪期货的最新数据，截至5月6日收盘，10年期国债期货全合约的总成交量为6.01万手，较前一交易日减少了5546手。这一变化引发了市场的广泛关注，特别是在当前经济形势复杂多变的背景下，国债期货的持仓变化为投资者提供了重要的决策参考。

从持仓数据来看，前20席位呈现出明显的净空状态，差额头寸为11054手，这表明市场对未来利率走势的预期相对悲观。具体来看，前20席位的多头持仓达到了20.41万手，较上一日增加了3532手，而空头持仓则为21.72万手，增加了4407手。这一现象说明，尽管多头有所增仓，但空头的增幅更为显著，市场的看空情绪仍然占据主导地位。

多头与空头席位分析

在多头持仓中，前三大席位分别是中信期货、东证期货与国泰君安。其中，中信期货的总持仓达到55495手，表现出强劲的市场信心；东证期货和国泰君安的持仓分别为27211手和24406手，均显示出一定的增仓趋势。

然而，空头席位的情况则显得更为复杂。空头前三席位分别是中信期货、银河期货和东证期货，其持仓分别为29939手、29408手和28691手，均显示出空头情绪的高涨。特别是国泰君安的空头持仓增幅较大，达到12148手，表明市场对未来利率上升的预期增强。

投资者心理与市场预期

分析这些持仓数据，投资者的心理和市场预期无疑是关键因素。当前全球经济面临诸多不确定性，包括通货膨胀压力、货币政策调整等，这些因素都在影响着国债期货的走势。

在这样的市场环境中，多头与空头的博弈愈发明显。虽然多头席位有所增加，但整体市场情绪依然偏向空头，这可能与近期央行的政策动向及经济数据发布密切相关。投资者在选择持仓策略时，需充分考虑市场的整体走势与自身的风险承受能力。

未来展望与投资策略

展望未来，10年期国债期货市场的走势将受到多重因素的影响。首先，全球经济复苏的节奏将直接影响市场的利率预期；其次，政策面的变化，如央行的货币政策调整，将进一步加剧市场的波动。

对于投资者而言，采取灵活的投资策略至关重要。面对当前的市场动态，建议投资者在保持一定的多头仓位的同时，适度增加空头仓位，以应对潜在的市场风险。此外，定期关注宏观经济数据和政策动态，将有助于更好地把握市场机会。

结语

总之，10年期国债期货的持仓变化为我们提供了深入分析市场情绪与投资机会的窗口。在当前复杂多变的经济环境下，保持敏锐的市场洞察力与灵活的投资策略，将是每位投资者成功的关键。未来的市场走势尚不明朗，但通过数据分析与理性决策，投资者依然可以在波动中找到机会。让我们共同关注这一领域的发展，期待未来的市场表现。