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新加坡铁矿石指数期货大跌7%，真实原因是……

本周铁矿石期货价格大幅下挫，截至21日下午收盘，大商所铁矿石期货主力合约跌近5%，报730.5元/吨。截至下午5点，新加坡铁矿石指数期货跌近6.9%，至107.4美元/吨。

期货日报记者注意到，本周后几个交易日，铁矿石期货一直处于下跌的态势，本周进口铁矿石价格指数呈现振荡运行态势。

兰格钢铁网监测数据显示，截至2023年4月21日，58%澳粉指数107美元/吨，较上周同期下跌3美元/吨；61.5%澳粉指数110美元/吨，较上周同期下跌4美元/吨；62%澳块指数126美元/吨，较上周同期下跌4美元/吨。

对此，方正中期期货铁矿石研究员梁海宽认为，铁矿石本周加速下行，直接原因源于成材表需继续走弱，二季度以来成材消费持续低迷，市场对“旺季不旺”担忧进一步发酵。成材价格下降使得钢厂利润被进一步压缩，本周铁水产量出现见顶回落，下游需求走弱开始对炉料端价格形成负反馈，焦炭、焦煤价格跌幅更为明显。当前铁矿的5-9价差已扩大至历史同期最高水平，铁矿石现货价格受高铁水产量的刚性支撑相较坚挺，支撑近月合约价格。而远月合约开始计价终端需求走弱和铁矿石受自身供需趋于宽松的悲观预期影响，跌幅更为明显。

“3月中旬以来，由于需求复苏不畅，成本中枢下移，叠加外围风险冲击，黑色系期货整体走弱，品种间形成负反馈局面。从终端需求看，尽管地产销售明显好转，但传导至投资端尚需时间，一季度房屋新开工同比仍下滑19.2%。这也导致钢材需求复苏乏力，旺季期间螺纹钢表需基本和去年同期持平，整体较为疲弱，钢厂减产降库意愿增强，对原料需求构成压力。”国投安信期货高级分析师何建辉说。

国泰君安期货铁矿石分析师马亮认为，近期市场对于国内钢厂减产担忧的不断加重导致铁矿石出现连续下跌。

基本面方面，外矿短期到港压力不大，疏港依旧维持高位，铁矿石库存总量矛盾不明显。港口库存本周止跌回升，重回13000万吨上方，钢厂厂内库存明显低于历史平均水平，低库存有望成为常态，对补库不应有过高期待。海外主流铁矿石二季度将逐步进入发运旺季，力拓一季度铁矿石发运创同期纪录，淡水河谷一季度产量也同比增加，到港压力将增加。“国产矿产量近期持续回升，铁矿石供应将逐步转向宽松。而铁水继续提产空间有限，开始面临减产压力，铁矿石供需将逐步转向宽松，下半年这一趋势将更为清晰，远月合约的估值有中长期的下调压力。”梁海宽说。

不过，马亮则认为，受澳洲飓风等因素影响，目前铁矿石发运依然偏低，港口库存维持下降态势，不过由于终端需求疲弱，政策调控力度增大，价格逐渐承压下行。

值得注意的是，上海钢联4月21日调研247家钢厂的数据显示，247家钢厂日均铁水产量245.88万吨，环比下降0.82万吨，同比增加12.91万吨。全国45个港口进口铁矿库存为13034.54万吨，环比增123.03万吨；日均疏港量320.18万吨增0.95万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9123.65万吨，环比减少39.10万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为298.17万吨，环比减少0.18万吨，库存消费比30.60，环比减少0.11天。

“本周高炉铁水产量止增转降，拐点出现，铁矿石需求端支撑减弱；港口库存止降转增，钢厂低库存按需补库为主。澳巴极端天气导致4月底5月初港口到货将有缩量。”中辉期货铁矿石研究员李海蓉说。

梁海宽认为，铁水产量见顶，铁矿石供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。2309合约当前整体估值水平偏高，旺季后面临回调压力，维持逢高沽空的策略。

对于后市，兰格钢铁研究中心王国清认为，近期市场振荡调整，钢厂采购仍相对谨慎，多以按需补库为主，整体交投氛围较为冷清。五一假期将至，下周补库需求或有增加。综合来看，预计下周进口铁矿石价格指数将继续振荡运行。

“随着钢厂减产检修范围扩大，高需求对铁矿石的支撑转弱，近期供应端表现缩量，五一节前钢厂低库存补库对价格或形成支撑。可逢高布局空单。”李海蓉说。

对于黑色板块的后市，何建辉认为，目前终端需求尚未有太大起色，市场情绪仍偏悲观，黑色系整体依然承压。持续调整后压力得到基本释放，下行节奏将会放缓，波动有所加剧。拉长时间周期看，今年大基调是经济复苏，尽管节奏上较为波折，供需边际上仍有改善，整体矛盾并不是太突出，价格波动幅度较前两年将有明显下降。这也意味着，以内需为主的黑色系下方仍有支撑，当前位置不宜过分悲观。预计市场整体以区间振荡为主，节奏上或先抑后扬，后期关键仍是需求复苏力度。

如何评估期权合约风险？

如何评估期权合约风险？那得先来评估期权合约的价值，首先需要理解期权的价格构成。期权价格主要由内在价值和时间价值两部分组成。

内在价值是指期权立即执行时的经济价值，对于看涨期权而言，如果当前标的资产价格高于执行价格，则期权具有内在价值；对于看跌期权，则是标的资产价格低于执行价格时具有内在价值。

时间价值则是期权价格中超出内在价值的部分，它反映了期权在到期前可能增值的潜力。

期权交易涉及的是一份合约，其中一方（称为买方）同意支付给另一方（称为卖方）一定的费用（通常称为权利金），从而获得了在未来某个时间点之前或之后以固定价格购买或出售一定数量特定资产的选择权，这种合约规定了买方和卖方的权利和义务。

看似很容易理解，但实际操作起来，难度较大，一不小心可能造成投入的资金全都烟消云散的结局。所以今天我们要聊的就是如何评估期权交易的风险！

期权合约的风险具有隐蔽性与复杂性，无法仅凭涨跌预期判断，而 “希腊字母”（Greeks）作为量化风险的核心工具，能精准揭示合约对各类市场变量的敏感度，是风险评估的 “第一道防线”。

在期权的风险管理中主要涉及以下几种风险：分别是 delta 风险、 gamma 风险、theta 风险以及 rho 风险，对应的分别有五个拉丁字母表示， 所以一般称之为 Greeks。其中：

Delta ：定义为期权价格变化对标的资产价格变化的比率。

Gamma： 定义为 Delta 变化对标的资产价格变化的比率。

Theta ：定义为期权价格变化对于剩余时间变化的比率。

Vega ：定义为期权价格变化对于波动率变化的比率。

Rho ：定义为期权价格变化对于无风险变化的比率。

期权是什么意思？

期权是一种赋予持有者在特定时间内（或特定时间点），以约定价格买入或卖出标的资产权利的金融合约。

买方：支付权利金后，获得行权的权利（可选择行权或放弃），最大损失为已支付的权利金。

卖方：收取权利金后，承担履约的义务（若买方行权，必须按约定价格交易），最大收益为权利金，风险理论上无限（如标的价格极端波动时）。

最后，以上个人观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。市场有风险，投资需谨慎。

今年第五次！国家发改委再出手，铁矿期货合约远月贴水明显，铁矿价格或震荡下行

针对近期铁矿石价格攀升，国家发改委近日发布消息，提醒企业全面客观看待市场形势。值得注意的是，在铁矿石期货市场上，期货价格有效反映现货供需变化和预期，呈现出“远月贴水”结构，为产业提供了远期价格回落的有效信号，印证了市场今年下半年铁矿供应宽松的预期，后期价格或震荡下行。

远月贴水明显，期货市场开启供应宽松预期

国家发改委4月4日发布消息称，国家发展改革委价格司、财金司、证监会期货部近日组织部分期货公司召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，了解铁矿石期货交易情况，提醒企业全面客观看待市场形势。

针对铁矿石价格过快上涨等情况，今年以来，国家发改委已经五次出手。在铁矿石价格居高不下、下游需求收缩的情况下，钢铁企业经营压力明显加大。今年前两个月，规模以上黑色金属冶炼和压延加工业利润下滑明显，亏损达上百亿元。

参会企业分析认为，一季度受市场预期等多重因素影响，铁矿石价格攀升至高位水平；后期全球铁矿石供应将逐步增加，加之国内废钢供应稳步提升，市场供需总体趋于宽松、价格下跌可能性较大，特别是下半年价格水平可能明显走低。

这一趋势也体现在期货市场上。“当前期货价格‘远月贴水’结构，已经发出了铁矿石下半年价格回落的信号。”银河期货北京分公司期现业务负责人郎羽表示，随着铁矿石现货价格上涨，非主流矿山复产带来的供应潜力不可小觑，市场已经开始交易下半年铁矿供应宽松预期。

在铁矿石期货合约上，远月价格持续低于近月价格，被市场称为贴水结构，特别是今年9月份合约比5月份合约贴水幅度超过80元/吨，成为钢铁市场参与者利用期货价格信号，判断铁矿石价格回落的数据基础。

据最新收盘数据，4月4日，国内铁矿石期货2309合约结算价801元/吨，较年初828元/吨的价格下跌3%；铁矿石期货2401合约结算价758.5元/吨，跌破800元/吨。2309、2401合约较2305合约低83.5元/吨、126元/吨。以2309、2401为代表的远月合约价格一直低于2305合约，其中2309合约贴水幅度从今年初22.5元/吨进一步扩大至当前的83.5元/吨。

光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监邱跃成表示，当前2305合约反映的是较近月份（5月）市场信息，跟随普氏指数、现货价格上涨；2309、2401合约反映的是下半年和明年初供需变化，其贴水2305合约幅度扩大，有效反映出矿价“近强远弱”的预期，表明下半年铁矿石供需矛盾将进一步缓解。可以说，期货市场发挥远期价格发现功能，为产业提供了较为理性、有效的价格信号。

铁矿价格或已到年内顶部

“铁矿价格年内顶部已见，后期价格或震荡下行。”东证衍生品研究院分析师许惠敏认为，从需求层面看，随着下游成材需求脉冲逐步筑顶，日均铁水量达到243万吨的历史高位，需求难有更大空间；从供应角度看，3月份以来，主要矿山季末冲量规模较大，Mysteel（我的钢铁网）航运口径的全球3月发货量1.37亿吨，为近3年最高值。根据船期推算，3月份发货量将体现在4月份到港压力，显然国内港口铁矿石库存4月份将结束下降趋势。

许惠敏认为，下半年铁矿供应将面临非主流矿回流和废钢供应回流的双重压力，特别是以印度为主的非主流矿供应的快速回流。根据1-3月份发货量推算，印度全年铁矿出口增量接近2000万吨，远超此前市场预期。考虑印度增量释放，2023年全年铁矿石供应增量预计达到3600万吨。叠加铁矿发货全年前低后高的季节性，远期供应端宽松预期更强。“从平衡表角度出发，3月末的成材表需和铁水产量或已见顶。铁矿短期虽仍在去库存，但面临利多兑现，叠加供应回升等风险，前期130美金或已经是年内顶点，后期价格或震荡下行。”

上海地区一家券商系期货公司分析师提醒，应该看到今年一季度国内外需求的明显差异。虽然国内一季度需求稳步复苏，总体向好，但由于基数效应的问题，国内铁矿石需求同比增速或将回落，全年需求或有微增，但海外需求的拖累在今年全年持续，综合国内外的情况来看，未来全球铁矿石需求或维持平稳，难有增量空间。

“全球矿山进入新一轮扩产期。”东兴研究所金属分析师张天丰认为，国际四大矿山的资本支出逐年增加，铁矿石开采市场规模已超3000亿美元，居于近十年来高位，而中国铁矿资源开发投资增幅持续高涨，2021年中国铁矿资源开发资金投入量达到4.34亿元，同比大幅增长75%；进入2022年后，国内黑色金属矿采选延续33.3%的高增长态势，投资增幅位居采矿业之首。这些都预示着全球铁矿石产量增速将在未来几年出现明显提升，有助于进一步缓解国内铁矿石供需格局。