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银行为什么不让我们炒“纸黄金”了？

8月6日，招商银行发布公告称，该行个人纸贵金属双向交易业务、个人双向外汇买卖业务、个人实盘纸黄金纸白银买卖业务及“招财金”业务即将停办，上述业务的持仓客户及现货库存客户可在10月17日前择机自主平仓。

而在招商银行之前，工商银行、建设银行也相继宣布将于8月15日分别暂停账户黄金、账户白银业务开仓交易和自动终止已设置的账户黄金、账户白银、账户铂金定投计划。

黄金价格从今年3月份开始下降，按理说，是买入黄金的好时机，许多实体金店的销量都在上升。但国内越来越多的银行都要收紧个人贵金属的业务，这是为什么呢？是要阻挡大家抄底贵金属赚钱？

首先，银行的个人贵金属业务实际上是“纸黄金”“纸白银”。实物黄金对于投资来讲，要加手工费，交易起来也麻烦，并不方便，一般大家买完就会放在家里几年十几年不动。所以炒金人一般都是通过“纸黄金”来交易的。

我们平时所说的金价，绝大部分是由“纸黄金”的交易来决定的。实物黄金所占交易比例是非常小的。

所以“中国大妈”们买的金镯子金项链等等，其实都是不能左右市场价格的。

黄金是个好东西，从古至今无论东方还是西方，对黄金都趋之若鹜。由于布雷顿森林体系的转变，当前的黄金价格依然是以美元计价，美元价格对黄金价格有直接影响。

这一轮黄金的下跌和美元的强势有很大的关系。

进入2022年以来，美联储已经开启三次加息，而且一次比一次幅度更大，第一次加息25个基点，第2次加息50个基点，第3次加息75个基点。

但是连续大幅加息并没有能够有效遏制美国的通胀压力，2022年6月份，美国的CPI仍然高达9.1%。

通胀控制不住，美联储还会持续加息，美元会持续走强。

如果大家有些经济学常识，就会知道，美元和黄金是呈现一种负相关的关系，美元越强，资金流动性越弱，黄金价格越低。

但是当前黄金又有一些利多因素，一方面是全球进入加息通道之后，全球经济增速都不太乐观，许多国家都有可能陷入衰退；另一方面，当前地缘冲突仍然没有得到有效缓和，国际避险情绪仍然比较高。

多与空交织，一旦市场出现风吹草动，黄金价格就有可能出现较大幅度的波动。

黄金在国际市场上，已经是十分成熟的投资品，既可以做期货投资，也可以做现货投资。然而，期货黄金投资属于高危风险投资产品，杠杆较高。

同时，许多人不知道的是，黄金从来就不是一个完全竞争的市场，美国大投行、欧洲投行巨头都曾经出现过操纵黄金价格的现象。

比如，2020年9月，美国商品期货交易委员会(CFTC)判定摩根大通欺诈金属期货市场罪名成立，随后被罚款9.2亿美元。

在这样类似的市场，我们曾经吃过一个大亏——“原油宝”事件。

“原油宝”是中国银行推出的一款与石油期货挂钩的理财产品，类似期货交易操作。

在最理想的情况下，原油宝上的多头头寸和空头头寸会一样多，这时候多头亏的钱就是空头赚的钱，多空仓位的风险正好对冲，中行一点仓位也不需要持有，赚的是客户的手续费和外汇差价。

但2020年初，国际原油的价格非常不稳定：由于疫情，多国停工停产，全球原油需求锐减。同时，为了搞垮美国的页岩油，沙特和俄罗斯联手演了一出双簧，砸低了石油的价格，在2020年4月石油价格已经来到了20美元/桶。

这价格低得简直不可思议，投资者们觉得肯定会上涨，于是纷纷买多。据中国银行的统计，在原油宝暴雷的当晚，多头头寸占比95%，空头仅占5%。

为了对冲多出来的风险敞口，中行就在芝加哥商品交易所建了一个巨大的多头头寸。

要知道，“原油宝”上的这些投资者都是“投机客户”，本身并没有任何实物交割能力。如果合约到期或者爆仓，只能选择现金交割。

2020年4月20日，美国WTI原油期货2005合约价格暴跌至负值；4月21日早晨，“原油宝”投资者一觉醒来，发现“原油宝”账户竟然“穿仓”了，原来的持仓不仅全部清零，甚至还需要赔付中国银行每桶油260多元，没有杠杆的情况下也形成了负债，损失惨重。

自“原油宝”事件以来，国家对金融市场风险防控和监管越加严格，2020年年底开始，国内商业银行陆续发出公告，暂停代理上金所交易新开户和新开仓业务，并将逐步全面退出个人代理业务。

2021年12月，央行会同银保监会、证监会、外汇局共同发布《关于促进衍生品业务规范发展的指导意见（征求意见稿）》，其中提到，银行保险机构不得通过柜台与个人客户直接开展衍生品交易。此外，不涉及标的物实际交割的记账式贵金属、大宗商品、外汇类等账户类产品也在监管之列。

收紧贵金属交易，为的就是不让“原油宝”的悲剧重演。

撰文 王雅菡

总经理缺位长达22个月，国新证券因华融遗留问题“吃”罚单

被央企中国国新控股有限责任公司（下称“中国国新”）纳入麾下，以国新证券的新面孔登场不久，就因历史遗留问题吃了罚单。

因公司总经理缺位时间已超22个月，尚未聘任具有任职资格的人员出任，北京证监局近日对国新证券出具警示函，指出该公司总经理长期缺位，不利于正常公司治理，且前期北京证监局就该事项多次向国新证券下发提示函、关注函。

同日，华融证券原董事长祝献忠被认定为不适当人选。据北京证监局，经查，其在2013年至2018年任华融证券(现国新证券)董事长期间，公司在内部控制、风险管理、公司治理等方面存在四大突出问题，祝献忠作为时任董事会负责人，为此负有责任。

国新证券前身是华融证券。自2018年赖小民事件后，华融证券人事动荡，高管更迭频繁，总经理一职长期空悬。

今年以来，经过与中国国新的战略重组，华融证券完成“央企化”，以“国新证券”的新面貌亮相。然而，一纸罚单再将华融时期的遗留问题揭开。

今年8月公开招聘总经理

北京证监局11月29日发布的警示函显示，截至目前，该公司总经理缺位时间已超22个月，尚未聘任具有任职资格的人员担任总经理，不符合相关监管规定。

警示函内容还提到，去年1月15日，公司总经理离职，由董事长代为履行总经理职务；3月29日，董事长不再代为履行总经理职务。

北京证监局认为，国新证券总经理长期缺位，不利于正常公司治理，且前期北京证监局就该事项多次向公司下发提示函、关注函，提醒务必高度重视,切实落实监管要求，尽快聘任符合任职资格的人员担任总经理。并将视情况采取进一步措施。

自2018年赖小民事件后，华融证券人事动荡，高管更迭频繁，总经理一职长期空悬。

记者据公开资料梳理，2019年6月，原天津证监局局长张海文出任华融证券党委书记、董事长；同年11月，任职总经理仅一年的陈鹏君被调离华融证券，担任华融汇通董事长。

总经理职位空缺一年后，2020年9月，童艳出任华融证券总经理，其此前就职于民生证券，担任副总裁。

然而，仅仅4个多月后的2021年1月，华融证券公告称由张海文代为履行公司总经理职责，免去童艳总经理职务。

高管职位频频变动的同时，华融证券走上了“易主”之路。

去年12月，中国华融启动华融证券的股权转让计划，在北京金交易所挂出华融证券71.99%股权转让项目，标的股权价格为109.3亿元。

今年1月，华融证券母公司中国华融资产管理股份有限公司与国新资本，按照上述标的价格签署国有产权交易合同，国新资本获得华融证券71.99%的股权。

证监会6月22日正式作出批复，核准国新资本有限公司成为华融证券主要股东；核准国新控股成为华融证券、华融基金实际控制人。

7月底，国新证券完成变更公司名称的工商变更登记，名称由“华融证券股份有限公司”变更为“国新证券股份有限公司”；8月初，国新证券正式揭牌。

8月10日，中国国新发布消息称，因发展需要，面向社会公开招聘国新证券总经理。招聘公告显示，该岗位设置了15年以上金融行业从业经验，年龄50周岁以下等要求。

原董事长遭追责

总经理缺位的同时，华融证券还被指出存在公司治理弱化、内控存在缺陷等问题。

北京证监局11月29日对祝献忠出具认定为不适当人选监管措施的决定，并指出，祝献忠2013年至2018年任华融证券董事长期间，公司在公司治理、内部控制、风险管理等方面存在四方面突出问题。

一是公司治理弱化，存在股东大会、董事会及其专门委员会运行不规范、公司被控股股东管控较多、董事长与经营层职责混同等问题；二是内部控制存在缺陷，存在缺少董监高薪酬管理制度、部分专业委员会职责授权不明确，履职不充分等问题；三是风险管理有效性不足，存在经营理念激进，部分业务扩张快速、无法对资管等业务进行有效风险控制等问题。

“上述问题是公司后期出现系列流动性问题的重要根源，后果严重。”北京证监局指出，祝献忠作为公司时任主要领导、董事会负责人，负有责任。根据相关监管规定，北京证监局对其采取认定为不适当人选的行政监管措施。

做好证券板块平稳过渡和融入

官网显示，国新证券注册资本58.41亿元，总部设在北京，下设18家分公司（含1家在筹分公司）、64家营业部，控股3家子公司，中国国新控股有限责任公司（简称“中国国新”）为公司实际控制人。

公司股东背景强大，中国国新为实际控制人，国新资本为主要股东。其中，中国国新是国资委监管的央企之一，成立于2010年，2016年初被国务院国有企业改革领导小组确定为国有资本运营试点公司；国新资本成立于2014年8月，是中国国新的全资子公司，也是中国国新旗下金融板块的代表企业。

目前，国新证券牌照较为齐全，拥有股票质押、代销金融产品、新三板、股票期权等多项重要业务资格。

从国新证券的前身华融证券基本面来看，规模体量上，华融证券资产规模和盈利能力排名行业中下游。

据中国证券业协会数据，截至2021年末，华融证券总资产395.32亿元，净资产99.63亿元，排在行业第54位和56位；当年实现营业收入5.77亿元，净利润1.81亿元，排在行业第88位和74位。

有市场观点认为，战略重组完成后，中国国新旗下金融牌照将进一步完善。

对于证券板块的发展，在中国国新2022年年中工作会议上，中国国新党委书记、董事长周渝波指出，今年下半年，中国国新要深入做好证券板块平稳过渡和融入工作，切实加强合规管理和风险防控，着力打造适应国有资本运营事业需要、具有较强市场竞争力的功能平台。

“纸黄金”前景引担忧，是否可能被叫停？业内称退出机制在准备！

周一（4月27日），中国工商银行发布公告称，自北京时间2020年4月28日上午9:00起，将暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易，持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整均不受影响。

以下为公告全文：

关于账户原油等业务近期交易安排的通告尊敬的客户：鉴于近期美国原油期货出现了负价现象，大宗商品市场波动较大，可能造成您的投资本金或保证金全额损失，为保护您的权益，根据《中国工商银行账户能源交易协议》、《中国工商银行账户基本金属交易协议》和《中国工商银行账户农产品交易协议》相关规定，自北京时间2020年4月28日上午9:00起，我行暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易，持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整均不受影响。　　目前国际大宗商品市场风险较高，请您注意控制风险、合理安排账户商品投资交易。如有疑问，请通过“中国工商银行客户服务”微信公众号详询。感谢您对我行业务的理解与支持！　　特此通告。

据一财，多家国有银行和股份行人士表示，上周银保监会通知银行进行原油套保和投资业务的自查并提交报告，部分外资行也被涉及。

第四家！穿仓事件后多个银行关闭了纸原油开仓交易

目前针对个人投资者的挂钩大宗商品的衍生品正在陆续暂停的过程中，除了工行，此前已有中国银行、建设银行、交通银行三家国有大行相继发布暂停纸原油开仓交易的公告。

4月22日早间，中国银行发布消息称，鉴于当前的市场风险和交割风险，中国银行自4月22日起暂停客户原油宝（包括美油、英油）新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。4月22日晚，中国建设银行也发布公告表示，鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素，自公告之时起，暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。4月23日，交通银行在官网发布公告称，鉴于当前原油市场价格风险和流动性风险等因素，自公告之时起，暂停记账式原油产品的新开盘交易，现有持仓客户的平盘交易不受影响。

这样看来，“穿仓事件”发生后，这些银行都开始加强了对“纸原油”的监管。

监管机构：银行机构不得向用户出售可能出现无限损失的衍生品

中行原油宝事件爆发至今已经过去6天。 当前市场对中行原油宝翻车事件还存在争议，但起码在法律上，监管机构明文禁止银行机构向用户出售可能出现无限损失的衍生品。

事实上，早在2011年1月5日，银监会就公布《中国银行业监督管理委员会关于修改〈金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法〉的决定》，其中，第十四条规定：

“银行业金融机构应当根据本机构的经营目标、资本实力、管理能力和衍生产品的风险特征，确定是否适合从事衍生产品交易及适合从事的衍生产品交易品种和规模。”

办法明确，银行业金融机构从事衍生产品交易业务，在开展新的业务品种、开拓新市场等创新前，应当书面咨询监管部门意见。

银行业金融机构应当逐步提高自主创新能力、交易管理能力和风险管理水平，谨慎涉足自身不具备定价能力的衍生产品交易。银行业金融机构不得自主持有或向客户销售可能出现无限损失的裸卖空衍生产品，以及以衍生产品为基础资产或挂钩指标的再衍生产品。

“纸商品”前景将蒙阴？

当前，有投资者开始关心“纸黄金”的未来前景，毕竟此前黄金行情波动也极大，投资者担心“纸黄金”是否可能被叫停？某股份行金融市场部人士对第一财经记者表示：

“黄金白银和原油不一样，类似于外汇业务。监管对这块目前还没定论，但为了避免风险，退出机制已经在准备了。”

此前，“纸商品”因其投资门槛低、方便等优点，备受投资者，特别是新手青睐。比如，中国银行将高门槛的原油期货投资拆细成了低门槛的纸原油投资，也就是本次涉事的“原油宝”。

然而，经历了这次穿仓事件之后，此类“纸商品”的高风险终于得到市场关注，也给予投资者有力的警示。究竟这类纸商品是理财产品，还是期货？是产品，还是服务？其界限至今仍十分模糊。

值得注意的是，工商银行此次暂停开仓交易的不止是“纸原油”，还包括了账户天然气、账户铜和账户大豆等与商品期货挂钩的“纸商品”的开仓交易。不过，账户外汇和账户贵金属未包括在暂停开仓交易行列。

黄金期货合约交割日杀到，3月惨案会否重演？

自黄金上破1700美元关口后，其涨势似乎有所刹车。周一，现货黄金一度跌破1710美元。

相信不少多头对上个月黄金换月点差突然诡异扩大的事件依然印象深刻。3月24日，各大黄金点差突然暴增，甚至直接停盘无法交易。一时间现货逼仓的说法甚嚣尘上。

转眼间，又一黄金期货到期日悄然逼近：北京时间周二（4月28日）就是4月COMEX黄金期货合约的交割日。这一次，惨剧会否再次上演？

01前情回顾：黄金期现价差一度飙升至40年高位

首先，我们不妨简单回顾一下上个月黄金市场的奇异现象。

3月24日，COMEX黄金期货与伦敦黄金现货的差价一度达到近80美元，创下40年高位。

当时，市场对这个异象有四种解释：

①股市暴跌之时，由于杠杆基金争相清算安全资产换取现金来覆盖追加保证金，实物黄金遭清算，价格下跌，导致那些对持有实物黄金情有独钟的买家趁低价大量抄底，使所有黄金销售商几乎耗尽了实物黄金。因多头没有足够的现货可交割，导致价差扩大。②英国下达封城命令后，出于对伦敦市场价格失真的担忧，原本专注于伦敦市场的欧洲交易者纷纷涌入COMEX黄金期货。③随着金矿停摆、航空业中断导致实物黄金无法交割，做多黄金期货的交易者倾向于持有合约到期后进行实物交割。④各国央行的量化宽松和财政刺激措施，导致市场对未来需求的预期大大提高。

拓展阅读：黄金市场乱象不止，LBMA、CME重拳出击！小心暴跌“惨案”重演

值得注意的是，上月由于期现价差扩大等原因，全球各大银行黄金报价于24日新加坡时间中午12点起陆续出现问题，黄金的流通量极度缺乏，导致整个市场出现点差极高，时常中断交易、以及主要券商的报价也各不相同的情况。

如今，市场状况似乎有所复原——股市反弹、各国陆续宣布重启经济计划，但黄金期现价差扩大的问题依然存在。这是为什么呢？

02细数黄金期现价差扩大的原因

事实上，通过和上次期现价差悬殊的情况进行对比，我们不难发现，当前的黄金市场环境依然酝酿着促使黄金价差扩大的因素。

风险一：油价暴跌后，实物金被爆买

正如金十此前报道指出，进入4月，在油价暴跌之后，实物金的需求再次变得火爆。担心石油崩盘的交易员为了安全起见，已转向囤积黄金。

黄金市场的火热有两大证据。

据彭博数据，黄金ETF的资产规模上周二攀升至创纪录水平。据统计，ETF持有的黄金总量今年已增长14％，至9450万盎司，是自2019年4月以来的最高水平。周二是连续第21天增长。

另外一个有力的证据是，瑞士3月份的出口量增加到96.1吨，是2月份水平的两倍多。其中将近一半黄金运往美国，这大概是为了满足美国对ETF的需求。

此外，上周五，澳大利亚最大的黄金精炼厂珀斯公司（Perth Mint) 已经重新开放了一条千吨生产线，以应对远在11000英里以外的美国的订单需求。 珀斯铸币厂的首席执行官理查德·海斯（Richard Hayes）说：

“目前我们一周的产量可能达到7.5吨，并且预售已经排到了5月份。这些金条中有很大一部分最终用于结算Comex期金。”

风险二：供应中断的风险仍存

尽管瑞士、澳大利亚炼金厂已经火力全开，但投资者仍担心供应中断。

本月早些时候，经纪公司INTL FCStone的负责人Rhona O’connell称，期现价差扩大主要是因为市场参与者仍在与大幅瘫痪的航运物流作斗争。

“黄金的期货溢价如此之大，与交易者针对纽约商品期货交易所交割合约的风险管理有关，即使只有不到5%的未平仓合约有待交割。瑞士的黄金冶炼厂虽然已恢复生产，但产能有限。

风险三：COMEX库存充足，但是投资者不买账

不论是CME还是LBMA，在3月在价差问题出现后不久，都出面承诺金库内还有足够黄金。CME表示纽约金库中存有920万盎司的黄金，其中560万盎司是符合交割标准的。 而LBMA也承诺有足够的供应量来履行承诺。

然而，交易员们纷纷表示，由于风险太大，他们目前宁愿完全远离市场，这加剧了黄金期现价格差异。

数据显示，黄金前一周投机性交易量有所降温。截止至4月15日至4月21日当周，投机者持有的黄金投机性净多头减少2930手合约，至249571手合约。