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温彬：外汇储备稳中有升，黄金增持彰显战略定力

1 月 11, 2026 通过 exness 0 评论 #国际金融市场, #外汇储备, #战略定力, #经济韧性, #黄金增持

中新经纬12月9日电 题：外汇储备稳中有升，黄金增持彰显战略定力

作者 温彬 中国民生银行首席经济学家

12月7日，国家外汇管理局统计公布数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元。中国人民银行公布的黄金储备实现“十三连增”，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司。这一“稳”一“增”的组合，正是在全球波动加剧背景下，中国经济韧性充足、政策应对富有定力的清晰印证。

外汇储备的环比上升，主要受到当月国际金融市场环境变化的综合影响。11月份，美国联邦政府重启后补发的一系列经济数据表现疲软，叠加多位美联储鸽派官员安抚市场，以及美国白宫经济顾问哈塞特可能成为下届美联储主席核心候选者的市场消息，推动美联储12月降息概率飙升至80%以上。

黄金储备增持分析_外汇储备规模上升_外汇储备影响因素

与此同时，美债收益率上行，美元指数11月环比下跌0.3%，非美货币涨跌互现：日元汇率下跌1.38%至156.2；截至2025年11月末，欧元与英镑兑美元则分别上涨0.56%和0.63%。资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，而美股因市场对AI盈利前景的担忧出现剧烈分化，标普500指数月末环比小幅上涨0.1%。受汇率波动与资产价格变化的综合影响，11月末我国外汇储备规模环比上升30亿美元至33464亿美元。

从国内外经济环境看，我国外贸与投资领域亦呈现稳定向好态势。外贸领域，7月31日，商务部发言人表示中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，有助于我国对美出口规模保持稳定。投资领域，我国稳步推进资本市场自主开放，近日证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，对配置型外资准入实行绿色通道，有利于提升对境外投资者的吸引力。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。

在维护外汇储备总量基本稳定的同时，我国对其资产结构的优化调整展现出前瞻性战略眼光。11月末，我国黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司，为连续第13个月增持黄金。11月份，伦敦金价格由10月末的4000点震荡上行至4200点上方。金价走势受到多空因素交织影响：一方面，11月下旬以来美联储降息预期升温、美元贬值直接助推金价上涨；另一方面，美国联邦政府结束关门、俄乌谈判重回轨道、中美关系回温等积极因素压制了市场的避险情绪，使得黄金价格未能突破10月中旬4380点的高位。尽管如此，黄金长期上涨的基础支撑尚未改变，美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在“用脚投票”不断减持美债，购入黄金。我国央行连续增持，正是在这一全球趋势下的主动作为，旨在优化储备资产结构，提升金融体系的内在稳定性和风险抵御能力。(中新经纬APP)

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新年A股市场熔断机制正式登场 意在防止A股恶性震荡

1 月 11, 2026 通过 exness 0 评论 #A股市场, #市场稳定, #投资者权益, #政策影响, #股市熔断机制

央广网北京1月4日消息（记者刘祎辰 柴华）据中国之声《新闻纵横》报道，4天前的12月31号，2015年股市最后一个交易日以惨淡收绿结尾，相信所有投资者都在期待：2016年第一个交易日会开门红，会给股民发一个新年红包。

回望刚刚过去的2015年，大家对去年夏天沪深两市的大起大落应该还记忆犹新，“千股涨停”“千股跌停”的“过山车”行情，让投资者心惊胆战。不过，从今天起，当大盘上的数字再次跳动起来时，A股已经被默默地加了一条保险丝，这条保险丝就是被称为股市稳定器的熔断机制，今天正式开始工作。

所谓股市熔断机制，简单来说就是交易过程中，当价格的波动幅度达到某个区间时，交易将会被暂停。可能有人会问，熔断机制和目前已经有的个股涨跌停板机制有什么区别呢？

其实二者的作用对象和作用原理都不一样，涨跌停板制度规定了单只股票交易价格波动幅度，主要是防止单只股票价格的剧烈波动；而指数熔断机制是在市场基准指数波动超过一定幅度时，暂停整个市场交易一段时间；指数熔断机制触发后，熔断范围内的证券在熔断期间将暂停交易。

除了这一机制，跌宕起伏的2015年留给新年市场的还有什么新动向？还有哪些问题悬而未决？它们又将给新年行情带来怎样的影响？

熔断机制是指在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定范围之内。由于这种情况和保险丝在电流过量时会熔断，而令电器受到保护相类似，故称之为熔断机制。根据上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，机制于2016年1月1日起正式实施。证监会新闻发言人邓舸表示，此举有助于市场稳定，维护市场秩序。

邓舸说，境内资本市场是“新兴加专轨”的市场，投资者以中小散户为主，市场波动较大，引入指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”，有助于市场稳定，维护市场秩序，保护投资者权益，促进资本市场的长期稳定健康发展。

而根据此前的通知内容，正式实施后，熔断机制将主要以沪深300指数为基准，设置5%、7%两档熔断阈值，并且涨跌都将触发熔断。当触发5%熔断阈值时，暂停交易15分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易；午后两点45之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值，将暂停交易至收市；如果开盘指数点位触发7%的阈值，将于9时30分开始实施熔断，暂停交易至收市。

触发熔断时，除国债期货照常进行外，其他沪、深交易所的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等与股票相关品种的交易都将暂停；中金所除国债期货正常交易外，股指期货三大合约产品将同步暂停交易。资深投资者于浩东形象地将这种“冷静期”说成是给市场“喘息”的机会，他表示，特别是在极端行情下，作用不可小觑。在极端的行情下，需要有一个类似于熔断机制的保护措施，使市场能够有一个喘息，或者从投资者的情绪层面上来看，能有一个缓冲的作用。

A股熔断机制 2016年股市熔断机制 沪深300指数熔断阈值_期权涨跌停板制度

此次拟实施的指数熔断机制，是在公开征求意见方案基础上完善而成。2015年9月7日至9月21日，三家交易所曾就指数熔断相关规定公开征求意见，市场各方给予高度关注，向三家交易所反馈了各类意见和建议4861条。

其中，反映比较集中的问题被采纳。如投资者普遍认为30分钟的熔断时间过长，对此三家交易所将触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟，但保留了其他熔断安排。邓舸表示，从境外经验看，熔断机制的引入也不是一步到位的理想化过程，而是在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。

邓舸说，例如美国市场1987年发生股灾后引入了指数熔断机制，后续调整过熔断阈值、暂停交易的时间；2010年发生“闪电崩盘”后引入个股熔断机制。指数熔断机制对于我国市场是一项新的制度安排，也是一项新的探索实践，目前的方案综合考虑了规则复杂性、可操作性、市场习惯和相关业务处理等综合因素，争取立足我国国情，借鉴国际经验，取得较好的市场效果。

据了解，上交所方面已经于11月14日进行了指数熔断项目全网测试，效果良好。

如果说，熔断机制是大波动的2015年留给2016年的一个稳定器，那么限售股解禁则可以说是2015年给2016年留下的一个悬念。2015年的7月8日，证监会一纸公告要求6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董监高不得通过二级市场减持。分板块来看，中小板、创业板减持压力大于主板。禁令将在2016年1月8日到期，成为2015年留给下一年最先到来的担忧。

开源证券高级策略分析师杨海说，这个减持的压力主要不是来源于主板，主要是来源于创业板和中小板，这些公司整体估值偏高。还有一些是高估值的，比如现在市场上有些1000倍市盈率的股票很多，这些股票危险比较大。

熔断机制是否真的能防止A股恶性震荡呢？有业内人士认为，熔断机制的确可以缓和市场的非理性波动，但同时，当市场处于调整期，熔断机制无法改变其方向和趋势，只会拉长调整的时间。另外，更为重要的是在停市期间，政府能否及时并全面的发布信息，平息市场的过敏反应，并帮助投资者重新理性评估市场走向。

一个健康的股市，股票的升跌主要还是取决于宏观经济、政策影响、市场流动性以及企业自身等基本因素。熔断机制来了，但股市的风险仍在那里。希望广大投资者理性判断，理性投资，收获新年股市的大红包。

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创2015年12月以来最高！9月末外汇储备达33387亿美元 官方黄金储备连续11个月增加

1 月 10, 2026 通过 exness 0 评论 #储备结构优化, #国际金价, #外汇储备, #美联储降息, #黄金储备

10月7日，国家外汇管理局披露，截至2025年9月末，我国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5%。

对此，民生银行首席经济学家温彬解读，9月份，受就业数据疲软影响，美联储如期降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至4.00%~4.25%，全球资产价格整体上涨，美元则低位震荡。受资产价格变化与汇率波动综合影响，9月末外储环比上涨165亿美元。

进一步看，9月末外汇储备已创2015年12月以来最高，较上年末也大幅增加1363亿美元。

此外，最新数据显示，9月末黄金储备为7406万盎司，官方黄金储备已连续11个月增加。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，近期央行继续增持黄金，主要原因是特朗普政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。

今年以来外储规模上升1363亿美元

国家外管局解读，2025年9月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

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截至2025年9月末，我国外汇储备规模为33387亿美元

对于9月末外储规模出现一定幅度上升，王青分析，主要受全球金融资产价格上涨带动。其中，受美联储重启降息等带动，9月全球主要股指普遍上行，美债收益率走低，美债价格上扬。这些都会带动我国外储投资的金融资产估值增加。

不过，王青指出，受前期美元震动幅度巨大、对美联储降息等利空因素充分消化，以及未来美元降息路径较为温和等影响，与8月末相比，9月末美元指数仅下跌0.03%，基本保持不变。这意味着此前因美元大幅贬值、带动我国外储中非美元资产估值上升的影响在9月显著消退，是当月外储规模升幅较上月收窄的一个原因。

拉长时间线看，9月末我国外储规模已连续两个月升至3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高，较上年末也大幅增加1363亿美元。

从汇率角度，温彬分析，9月份，美元指数收平于月初的97.8，前期市场对美联储降息已有充分定价，美元阶段性下跌压力基本释放。非美货币相对疲弱对美元亦有支撑，日元、英镑兑美元分别下跌1.1%、0.5%。资产价格方面，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.7%，美股延续强势上涨，9月份美国标普500指数上涨3.5%。美联储降息向全球释放流动性，主要经济体股市保持高景气，日经指数上涨5.4%，欧洲斯托克指数上涨1.2%，股债双强对外储形成支撑。

专家：未来央行增持黄金仍是大方向

展望后市，王青分析，考虑到当前外储规模已处于3.3万亿美元以上的偏高水平，且当月央行增持黄金规模有限，不排除9月央行实施一定规模的外汇净卖出的可能——这能够将外储规模控制在适度水平。

王青按不同标准测算指出，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕水平。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

温彬判断，特朗普政府“对等关税”政策基本落地，多数经济体税率低于4月份最初设定的水平，中美贸易谈判亦稳步推进，国际贸易环境的不确定性有所收敛，叠加我国贸易伙伴多元化、出口商品结构优化，出口继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。我国稳步扩大金融市场开放，拓宽跨境投融资渠道，人民币多元化资产配置功能凸显，境内证券市场对外资吸引力有望继续增强。我国经济保持总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

黄金储备方面，2025年9月末官方黄金储备连续第11个月增加，但增量连续第7个月处于低位，王青表示符合市场预期。

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9月末黄金储备为7406万盎司，连续11个月增加

王青分析，9月美联储恢复降息，美国政府持续对美联储货币政策独立性施加压力，加之国际地缘政治风险居高不下，带动当月国际金价涨幅明显扩大。由此，9月央行增持黄金规模降至2024年11月恢复增持以来的最低水平。近期央行继续增持黄金，主要原因是特朗普政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。

王青进一步分析，事实上，近期央行在国际金价大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化外汇储备的清晰信号。背后是截至2025年9月末，我国官方国际储备资产（主要由外汇储备和黄金储备构成）中黄金的占比为7.7%，明显低于15%左右的全球平均水平。

从优化国际储备结构角度出发，王青认为，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。这样来看，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。