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新年A股市场熔断机制正式登场 意在防止A股恶性震荡

央广网北京1月4日消息（记者刘祎辰 柴华）据中国之声《新闻纵横》报道，4天前的12月31号，2015年股市最后一个交易日以惨淡收绿结尾，相信所有投资者都在期待：2016年第一个交易日会开门红，会给股民发一个新年红包。

回望刚刚过去的2015年，大家对去年夏天沪深两市的大起大落应该还记忆犹新，“千股涨停”“千股跌停”的“过山车”行情，让投资者心惊胆战。不过，从今天起，当大盘上的数字再次跳动起来时，A股已经被默默地加了一条保险丝，这条保险丝就是被称为股市稳定器的熔断机制，今天正式开始工作。

所谓股市熔断机制，简单来说就是交易过程中，当价格的波动幅度达到某个区间时，交易将会被暂停。可能有人会问，熔断机制和目前已经有的个股涨跌停板机制有什么区别呢？

其实二者的作用对象和作用原理都不一样，涨跌停板制度规定了单只股票交易价格波动幅度，主要是防止单只股票价格的剧烈波动；而指数熔断机制是在市场基准指数波动超过一定幅度时，暂停整个市场交易一段时间；指数熔断机制触发后，熔断范围内的证券在熔断期间将暂停交易。

除了这一机制，跌宕起伏的2015年留给新年市场的还有什么新动向？还有哪些问题悬而未决？它们又将给新年行情带来怎样的影响？

熔断机制是指在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定范围之内。由于这种情况和保险丝在电流过量时会熔断，而令电器受到保护相类似，故称之为熔断机制。根据上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，机制于2016年1月1日起正式实施。证监会新闻发言人邓舸表示，此举有助于市场稳定，维护市场秩序。

邓舸说，境内资本市场是“新兴加专轨”的市场，投资者以中小散户为主，市场波动较大，引入指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”，有助于市场稳定，维护市场秩序，保护投资者权益，促进资本市场的长期稳定健康发展。

而根据此前的通知内容，正式实施后，熔断机制将主要以沪深300指数为基准，设置5%、7%两档熔断阈值，并且涨跌都将触发熔断。当触发5%熔断阈值时，暂停交易15分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易；午后两点45之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值，将暂停交易至收市；如果开盘指数点位触发7%的阈值，将于9时30分开始实施熔断，暂停交易至收市。

触发熔断时，除国债期货照常进行外，其他沪、深交易所的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等与股票相关品种的交易都将暂停；中金所除国债期货正常交易外，股指期货三大合约产品将同步暂停交易。资深投资者于浩东形象地将这种“冷静期”说成是给市场“喘息”的机会，他表示，特别是在极端行情下，作用不可小觑。在极端的行情下，需要有一个类似于熔断机制的保护措施，使市场能够有一个喘息，或者从投资者的情绪层面上来看，能有一个缓冲的作用。

此次拟实施的指数熔断机制，是在公开征求意见方案基础上完善而成。2015年9月7日至9月21日，三家交易所曾就指数熔断相关规定公开征求意见，市场各方给予高度关注，向三家交易所反馈了各类意见和建议4861条。

其中，反映比较集中的问题被采纳。如投资者普遍认为30分钟的熔断时间过长，对此三家交易所将触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟，但保留了其他熔断安排。邓舸表示，从境外经验看，熔断机制的引入也不是一步到位的理想化过程，而是在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。

邓舸说，例如美国市场1987年发生股灾后引入了指数熔断机制，后续调整过熔断阈值、暂停交易的时间；2010年发生“闪电崩盘”后引入个股熔断机制。指数熔断机制对于我国市场是一项新的制度安排，也是一项新的探索实践，目前的方案综合考虑了规则复杂性、可操作性、市场习惯和相关业务处理等综合因素，争取立足我国国情，借鉴国际经验，取得较好的市场效果。

据了解，上交所方面已经于11月14日进行了指数熔断项目全网测试，效果良好。

如果说，熔断机制是大波动的2015年留给2016年的一个稳定器，那么限售股解禁则可以说是2015年给2016年留下的一个悬念。2015年的7月8日，证监会一纸公告要求6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董监高不得通过二级市场减持。分板块来看，中小板、创业板减持压力大于主板。禁令将在2016年1月8日到期，成为2015年留给下一年最先到来的担忧。

开源证券高级策略分析师杨海说，这个减持的压力主要不是来源于主板，主要是来源于创业板和中小板，这些公司整体估值偏高。还有一些是高估值的，比如现在市场上有些1000倍市盈率的股票很多，这些股票危险比较大。

熔断机制是否真的能防止A股恶性震荡呢？有业内人士认为，熔断机制的确可以缓和市场的非理性波动，但同时，当市场处于调整期，熔断机制无法改变其方向和趋势，只会拉长调整的时间。另外，更为重要的是在停市期间，政府能否及时并全面的发布信息，平息市场的过敏反应，并帮助投资者重新理性评估市场走向。

一个健康的股市，股票的升跌主要还是取决于宏观经济、政策影响、市场流动性以及企业自身等基本因素。熔断机制来了，但股市的风险仍在那里。希望广大投资者理性判断，理性投资，收获新年股市的大红包。

80后私募“人气王”李蓓、廖茂林霸屏热搜榜，重仓股四季度浮盈超千万！

证券市场周刊 本刊编辑部 | 刘增禄

经过10月份的调整，外围市场改善，叠加房地产及疫情防控政策边际变化，A股市场11月以来喜提一波“吃肉”行情，截至12月14日，上证指数累计上涨9.78%，深证指数和创业板指也分别上涨了8.89%和4.55%。

随着市场的回暖，基金经理们都在伺机而动，近期备受关注的半夏投资的李蓓和正圆投资的廖茂林，都在积极地布局新目标。且结合二级市场表现来看，已被廖茂林重仓的中钨高新、苏大维格等公司，四季度以来均走出了明显优于市场的行情，为廖茂林带来了超千万的浮盈。

李蓓高喊牛市已来

对制造业公司高度关注

据私募排排网发布的数据，根据用户搜索次数统计，11月被搜索次数排名前两位的基金经理是分别是半夏投资的创始人李蓓和正圆投资的创始人廖茂林，而排在热搜榜第三位的是林园。且值得一提的是，继10月份人气夺冠后，李蓓11月再度成功卫冕，已连续两个月勇夺人气最高基金经理。

如果统计基金公司的搜索热度，11月则是廖茂林的正圆投资继续位居榜首，李蓓的半夏投资也较上月提升了一位，站上了热搜榜的第二位。

凭借《写给所有喜欢李蓓的人》而出圈的半夏投资创始人李蓓，近期多次公开发文发表对市场的看法。最有爆点的非11月初，李蓓撰文表示“A股很可能已经走过了本轮下跌的最低点，站在了新一轮长期牛市的起点。”且值得肯定的是，11月以来，A股市场也确实走出了一波较强的反弹行情，主要市场指数悉数收涨。这或许也正是李蓓近期受关注度持续走高的原因所在(见附图)。

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经统计，四季度至今，李蓓的半夏投资已先后对8家公司进行了调研，除了三季度末已在公司大股东名单中现身的双星新材，李蓓还关注了中材科技、新宙邦、公元股份等公司，且不乏早已被其建仓的可能(见表1)。

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不难看出，李蓓依然对新能源制造业领域兴致更浓，中材科技、新宙邦、公元股份、双星新材、恩捷股份等均涉及新能源概念。

李蓓在11月初曾发文表示，2011年~2020年，是制造业投资增速长期大幅下行，制造业去杠杆去产能完成的十年。而这就意味着未来十年，中国制造业有了更好的起点和基础，将会迎来新的一轮朱格拉周期，也就是产能投资周期。制造业具有全球竞争替代的属性，从而，制造业投资具有全球共振的特征。

“2022年，中国的贸易顺差继续创出新高，相对于欧洲日韩的差距继续扩大。这背后，是若干产业链竞争力的提升：中国已经取代了欧洲，成为全世界最大的汽车出口国；中国在高端化工产品上实现了对韩国和欧洲的大量进口替代；中国生产了全世界四分之三的光伏产品，并出口到全世界。”李蓓表示。

廖茂林的正圆投资近期密集走访芯片企业

身为百亿私募正圆投资的创始人与实控人，80后私募基金经理廖茂林近期的人气同样是居高不下，11月不仅个人热搜紧随李蓓之后位居第二，其掌管的正圆投资更是持续蝉联了搜索人气最高的私募基金公司。

公开资料显示，廖茂林具有十年以上证券分析、投资经验，善于发掘公司基本面拐点。得益于具备完整的计算机与金融双学科知识体系，廖茂林本人对TMT行业形成了独特完整分析框架，坚持价值与成长并重，对于上市公司财务数据具有敏锐的洞察能力。也正是其重仓不择时及加杠杆的操作，使得正圆投资在短短几年时间内在众多私募管理人中脱颖而出，并迅速成长为百亿私募。

相较之下，正圆投资近期的研究热情明显更为高涨，四季度以来已先后调研了51家公司，而在其调研后，传音控股已累计大涨40.18%，一心堂、软通动力、捷捷微电也均上涨超过了20%(见表2)。

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从关注领域来看，廖茂林与李蓓英雄所见略同，同样对制造业板块给予了极高的关注，如传音控股、正业科技、长远锂科等公司均来自先进制造或新能源板块。此外，对于芯片类公司，正圆投资近期也在加大研究力度，进入12月以来，对华工科技、龙芯中科、沪电股份、精测电子等芯片概念公司均积极进行了调研。

12月13日，据路透社香港消息，中国正在为其半导体行业制定逾1万亿元(1430亿美元)的一揽子支持计划。这是朝着芯片自给自足迈出的重要一步，也是为了对抗美国旨在减缓其技术进步的举措，计划最早可能在2023年第一季度实施。

廖茂林重仓股四季度以来浮盈逾千万

除了近期调研的公司，结合上市公司三季报数据，由廖茂林掌舵的多只私募产品已在中钨高新、苏大维格、兴业科技、星球石墨4家公司现身，其中持仓规模最高的公司为中钨高新，虽然三季度期间廖茂林管理的正圆壹号私募基金对公司进行了54.85万股的减持，但季度末的持仓市值仍高达7023万元。而四季度以来，公司股价已实现了27.23%的上涨，如果廖茂林的持仓未变，则目前将实现逾1900万元的浮盈。

同为廖茂林的重仓标的，苏大维格也斩获了一波上行行情，四季度以来实现了26.26%的阶段上涨。如果四季度以来尚未减持，则持仓市值也将较三季度末实现逾千万元的浮盈。同时，兴业科技、星球石墨两家重仓公司，最新股价也均较三季度末实现了上涨(见表3)。

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相较之下，由李蓓亲自管理的半夏宏观对冲私募基金三季度末仅出现在双星新材一家公司的大股东席位，今年三季度期间，李蓓以新进的姿态持有公司320万股股份，位居公司第十大股东。

但三季度期间乃至10月份，双星新材并未走出独立行情，自8月1日盘中创出28.58元阶段高点后，至11月1日收出10.65元的阶段低点，区间跌幅一度高达59.37%。虽然此后至今也收获了一波超20%的涨幅，但如果四季度以来李蓓未对公司实施增减持，则最新持股市值约为0.45亿元，相较三季度末0.48亿元的持仓市值有一定缩水。

(文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。)

“周期上行新起点”，2025来了！

A股已经走过“头晕目眩”的2024，这一年里，沪指上涨12.67%，深成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%，均扭转了此前两年的跌势。

01

内资机构：2025年迎新起点

对于2025年，从近期发布的2025年宏观经济展望及A股市场投资策略来看，多数内资机构持积极乐观的态度。

中信证券表示，展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上。信用周期、宏观价格、A股盈利在2025年都将迎来周期上行的新起点。预计2025年A股将经历一轮年度级别上涨行情。

中信建投表示，未来庞大的财政政策需要货币政策的密切配合，我国货币环境将以宽松为主。预计2025年中国经济和A股市场仍将处于较为宽松的流动性环境当中，降准降息等货币宽松政策还将持续。而流动性支持是牛市前期关键因素，且目前市场增量资金情况已经大幅改善，A股有望从“流动性牛”转变为“基本面牛”。

国联证券持有类似的观点，认为A股2025年将从流动性拐点转向基本面拐点。理由在于在“稳住楼市股市”、财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”的呵护下，全A非金融企业2025年的利润增速将转正，中性预期为3.5%。A股2025年预计将延续涨势。

02

外资机构：看多中国股市

不仅内资机构，近期多家外资机构发布的2025年投资展望，也对2025年的中国经济及资本市场表现，表示乐观。

瑞银资产管理在2024年终报告中指出，中国是分散投资策略中的万能牌。瑞银资产管理全球投资总监BarryGill表示：“无论是政策刺激还是企业的资本配置决策等，中国从许多方面都有潜力给投资者带来惊喜。”

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，对于中国经济，相关的刺激政策或将是影响经济增长预期的重要考量。2024年9月以来，一系列增量措施对释放消费潜能至关重要，这些举措有助于进一步提振中国金融市场，点燃经济增长加速预期，进而利好全球经济及股市。展望2025年，中国政府将继续提供财政政策支持，并且可能实施更多针对性的财政措施，将对2025年中国乃至全球的经济增长起到非常积极的作用。

富达国际多资产投资管理全球主管 Matthew Quaife表示，2024年底，中央政治局会议释放政策转向信号，预示了政府决心采取行动提振内需，措施涵盖稳定房地产行业、缓解地方政府债务、提振股市和消费者信心等方面。

整体而言，外资机构普遍认为，近期出台的一揽子利好政策已经发挥效应，随着时间的推移，政策效率会进一步显现，明年中国经济仍存进一步上行空间，从而提振资本市场表现。

03

股民：A股2025年震荡市

普通投资者对待2025年比较谨慎。东方财富近期的一份股民问卷调查显示，有50%的股民认为2025年会是震荡市。另一半股民中，32.6%的股民认为2025年是牛市，17.4%股民认为2025年是熊市。

04

科技、消费被频繁提及

具体配置而言，虽然各家机构对2025年的预测侧重点不同，但综合来看，科技和消费被机构们频繁提及。

长城基金副总经理、投资总监杨建华表示，基于内外宏观因素的变化，2025年的一大重要投资主线在于科技，尤其要关注自主可控的新进展方向。杨建华认为，投资机遇与时代的进程息息相关，因此投资也要有时代感。长远看，人工智能、半导体、新能源等代表科技创新、高端智造趋势的领域，同时也是国家经济发展和政策导向重点发力、重点投入的方向，将持续受到市场关注。

前海开源首席经济学家杨德龙认为，2025年市场风格有望转向优质龙头股上，品牌消费、新能源、科技、券商等板块轮番表现。

外资方面，富达国际、高盛、野村东方国际证券更看好消费。其中高盛就直言，2025年整个投资策略是以消费为主的配置。而摩根资产管理更看好科技，认为经济企稳后，科技板块更具潜力。细分来看，半导体、新能源、信息技术应用创新等领域精彩纷呈，而核心聚焦点在于AI。

此外，沉寂多年的“机构重仓股”，也再次被机构提及。东吴证券首席策略分析师陈刚认为，机构重仓股有望在2025年迎来转机。机构重仓的板块主要集中在新能源、大消费板块中的白酒、医药以及TMT等行业。这些行业在过去几年景气出现回落，盈利表现偏弱，因此整体表现不佳。随着美联储降息推进，美债利率高位回落；国内政策发力，经济基本面迎来复苏，机构重仓股有望迎来估值和盈利的双击。

仅供投资者参考，不构成投资建议