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提升我国黄金市场国际影响力 上期所就黄金期权合约征求意见

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

11月11日，上海期货交易所（下称上期所）发布公告，就《上海期货交易所黄金期货期权合约》公开征求意见。上期所相关负责人对《华夏时报》记者表示，黄金期权是对黄金期货的有效补充，将提高黄金产业链企业风险管理的灵活性，完善黄金价格形成机制，提升我国黄金市场国际影响力。上期所将根据公开征求意见情况，完善黄金期权合约。

继10月22日大商所宣布拟推出铁矿石期权后，近期各大期货交易所纷纷宣布推出期权的消息，中金所宣布拟推出沪深300股指期权，上交所、深交所拟分别推出沪深300ETF期权。期货业内人士表示，算上目前已经上市的6个商品期货期权，1个上证50ETF期权，期权交易品种即将大幅度扩容，2020年中国的期权市场将迎来大发展时期。

参与黄金期权交易要有仿真交易纪录

根据此次公布的黄金期权合约（征求意见稿），上期所推出的黄金期权是欧式期权，黄金期权合约交易单位为1手（1000克）；最小变动价位为0.02元/克；涨跌停板幅度与黄金期货合约涨跌停板幅度相同。

以欧式期权的铜期权为例，新上市期货合约挂牌当日，相应的期权合约也上市交易。期权合约上市交易后，交易所在每个交易日闭市后，将根据其标的期货合约的当日结算价格和下一日的涨跌停板幅度，按照期权合约行权价格间距的规定，增挂新行权价格的期权合约，到期日前一交易日闭市后不再挂牌新行权价格的期权合约。已上市的期权合约可持续交易至摘牌。

中大期货分析师赵晓君对《华夏时报》记者表示，2019年9月9日，上期所已经开展黄金期权仿真交易，交易所每上市一个期权品种，往往会经历业务和技术系统就绪、仿真交易、公开征求意见、全市场演练、以及正式上市这样的流程。流程走到公开征求意见这一步，意味着接下来通过全市场演练之后，黄金期权就将正式上市。

据记者了解，根据交易所惯例，期权交易实行权限管理，投资者参与黄金期权交易需要向期货公司申请开通权限。多家期货公司内部人士对《华夏时报》记者表示，对于想参与期权交易的投资者来说，一是期权交易都需要现场开户；二是商品期权需要有仿真交易记录。

近年来，贵金属价格波动加剧，国内黄金行业对风险管理的认识不断深入，仅仅利用黄金期货防范风险已经不能满足相关企业的需求，市场对于推出黄金期权的呼声日益强烈。业内人士认为，黄金期权的推出将是对黄金期货的有效补充，帮助黄金产业链企业提高风险管理灵活性，完善黄金价格形成机制，进而提升我国黄金市场的国际影响力。

11月5日，世界黄金协会发布了《黄金需求趋势报告》。报告显示，2019年第三季度，受强劲的黄金ETF流入提振，全球黄金需求增长至1107.9吨，同比上升3%；黄金消费总需求为611.2吨，同比下降27.6%。

对此，世界黄金协会中国区董事总经理王立新表示，今年三季度黄金需求上升的主要原因就是全球黄金ETF（全球各大期货交易所交易的黄金基金）总持仓量的增加，三季度ETF创下了历史新高，达到2855.3吨。较为宽松的货币政策，黄金避险属性以及金价的上涨成为拉动黄金ETF流入量的主要动力。

此外，8月29日，据中国黄金协会的发布《中国黄金年鉴2019》显示， 2018年我国黄金总产量513.90吨，稳居全球首位。2018年我国黄金消费量1151.43吨，与2017年同期相比增加62.36吨，增长5.73%，连续6年成为世界第一大黄金消费国。

兴证期货资深黄金研究员龙玲对《华夏时报》记者表示，兴业黄金期权上市，主要还是为了满足产业客户日渐增长的风险管理需求。对于产业客户而言，期权多样的策略能够更好地与现货生产贸易结合。目前对于自然人而言，要参与期权还存在专业知识、资金规模等要求，初始参与度少于黄金期货。

因此，在黄金期权上市之初，交易所会引入期权做市商模式以保证市场流动性。对于黄金市场而言，期权上市有利于更好地吸引各类参与者，增加市场流动性，更好地实现衍生品市场的功能。

上期所：将完善黄金价格形成机制

今年以来，受美联储降息以及投资者避险情绪等多重因素推动，黄金价格一度牛气冲天，是今年表现最好的商品和储备资产。截至11月11日收盘，上期所沪金主力合约沪金1912年度涨幅为17.73%。伴随着黄金价格大幅上涨，与之相关的贵金属上下游企业对黄金期权兴趣日益大增。

上期所相关负责人表示，黄金期权是对黄金期货的有效补充，将提高黄金产业链企业风险管理的灵活性，完善黄金价格形成机制，提升我国黄金市场国际影响力。

记者随机采访数家珠宝首饰企业负责人，其中大部分负责人对《华夏时报》记者表示，希望可以通过黄金期权产品，给客户设计出一些独特的产品，比如可以让客户保价购买，即便价格上涨，也按照一定价格预先购买。这些有助于珠宝企业在竞争激烈的市场上实现差异化，并且和现在珠宝企业流行的互联网化结合起来，提升企业的核心竞争力。

龙玲对《华夏时报》记者表示，有的黄金上游企业，对于黄金期权已经进入备战模式，有的此前在海外市场上已经使用过该工具并且获益匪浅，目前已经在着手通过期货公司寻求作为黄金期权做市商的可行性；有的则在对比黄金期权和期货产品各自适应的市场环境以及交易成本，这类企业对期权风控考虑得更多，有向期货公司等中介机构寻求专业培训、风控软件等需求。

此外，东证衍生品研究院贵金属分析师徐颖表示，相较于黄金期货，期权的优势体现在多个方面。首先，期权买方可以选择行权或者不行权，从而提高收益；其次，期权在保证金方面也具有优势，期权买方只需支付期权费，期权卖方支付保证金，相当于资金利用效率提高；再次，期权的杠杆更大，黄金期权更近似于金融期权而非商品期权，杠杆率的提升也将提高资金效率，降低交易成本。

她表示，随着国内黄金相关产品逐渐增加，黄金场外期权日趋活跃，黄金场内期权推出后应用场景也将非常广阔，不同类型的交易者都能参与其中。具体来看，以产金和用金企业为主的套期保值者，通过期权和期货结合的方式进行套保交易，可以缓解黄金出现单边行情时的追保压力。

对于机构投资者来说，可以用黄金期权构建结构化产品，进一步丰富黄金相关金融产品；对于投机和套利交易者而言，黄金期权可以用来构建更多的套利策略。因此，对于商品衍生品市场的各类交易者而言，黄金期权上市后将提供一种更加高效的工具，并将增加交易机会。

另外，徐颖表示，未来黄金期权的推出将给机构投资者提供更多的对冲和交易工具，用来丰富和完善现有产品线条，同时也将吸引更多的投资者参与期货市场，进一步提升期货市场的活跃度和交易量。从长期来看，这更有利于提升我国黄金市场的定价影响力。

1.1 白话说期权

1.1 白话说期权

期权，本质上是一份选择的权利，即持有期权可以选择按约定内容买入资产，也可以到期选择不买。购买期权需要相应的费用，买方支付费用买入期权，称为权利方；卖方卖出期权得到费用，同时也承担义务，称为义务方。双方的权利和义务详情如表1-1所示。

表1-1 期权双方的权利和义务

当权利方行使权利时，义务方必须配合承担义务，即以约定的时间、价格、数量、资产，作为交易对手配合权利方完成交易。

1.1.1 什么是期权

下面通过一个案例，来解释一下什么是期权。

老张家种苹果，而我做苹果生意，就在今年和老张约定：“老张，明年苹果好卖的话，我就明年10月份以2元/千克的价格从你这儿买1吨苹果；要是苹果不好卖，我就不买了。”

老张：“好事不能都让你占了呀，我同意这份约定，但你要给我500元签约费用，不管你明年买不买，这500元不退，而且这500元不能抵扣货款。”

最后我们达成协议，签了份合约，这份合约就是期权。

简单来说：我花500元买了一份权利，即明年10月份以2元/千克的价格购买1吨苹果，到时候可以买，也可以不买。这份期权约定的内容如表1-2所示。

表1-2 期权合约的主要内容

1.1.2 期权交易中的常用术语

熟悉期权的基本要素后，再了解一下期权投资中的常用术语。

继续上面的例子，如果我履行约定从老张那里买苹果，就是行权。简单来说，行权就是权利方行使约定的权利：以2元/千克购买1吨苹果。

上海证券交易所申请行权的时间为交易日的9∶30—11∶30、13∶00—15∶30。投资者在行权日可通过交易软件申报行权：在交易界面的左侧选取“行权”选项，在代码栏选择合约，数量栏填入行权数量值，点击“行权”按钮即可，如图1-1所示。

图1-1 申报行权界面

下面就相关参数说明如下。

1．欧式期权和美式期权

行权日方式有欧式和美式两种。

• 欧式期权：权利方只能在到期日行权。

小明买了一张2019年1月31日到期的欧式期权，那么他只能在2019年1月31日当天申报行权。目前，市场上的50ETF期权、铜期权属于欧式期权。

• 美式期权：权利方可以在到期日之前的任意一个交易日行权。

小明在1月1日买了一张1月31日到期的美式期权，那么他在1月1日到1月31日之间任意一个交易日都可以行权。

目前，商品交易所的白糖期权、豆粕期权、玉米期权、棉花期权、橡胶期权属于美式期权。

2．购权和沽权

期权分为购权和沽权，购权就是买入的权利，沽权就是卖出的权利。

• 购权（Call Options，认购）：买入标的资产的权利，期权合约中一般用“购”或字母C表示。

• 沽权（Put Options，认沽）：卖出标的资产的权利，期权合约中一般用“沽”或字母P表示。

期权合约的含义如下。

例如，50ETF购1月2500，就是在1月行权日以2.5元/份的行权价买入一合约单位（10,000份）50ETF的权利；M（豆粕）1905-P-3000就是在2019年5月到期日前以3000元/吨的行权价卖出一合约单位（10吨）豆粕期货的权利。

3．内在价值和时间价值

期权价值由两部分组成：内在价值和时间价值。

• 内在价值：合约本身已含有的市场价值，即权利方行权可以在市场兑换出的价值。

小明有一张白糖4000购权，白糖的市场价格是5000元/吨，那么小明行权后可以按4000元/吨买入10吨白糖，再在市场上以5000元/吨卖掉，兑换的价值为：（5000-4000）元×10吨=10,000元，就是这张白糖4000购权的内在价值；假如白糖的市场价格是4000元/吨，小明行权也赚不到钱，此时这张期权的内在价值为0。

• 时间价值：在有效期内，期权盈利的可能性。时间越长，标的资产价格的变化越大，盈利的机会也越多。时间价值随时间流逝而减少，期权到期作废，时间价值就为0。

4．平值、实值和虚值

• 平值：合约行权价等于标的资产的价格。例如，白糖的市场价格为5000元/吨，那么行权价为5000元的合约就是平值期权。

• 实值：内在价值大于0就是实值期权。当购权的行权价低于市场价，或沽权的行权价高于市场价时，行权可立刻兑换价值，就是实值期权。

• 虚值：除了平值期权，内在价值为0就是虚值期权。当购权的行权价高于市场价，或沽权的行权价低于市场价时，行权得不到价值，就是虚值期权。

5．保证金

保证金，即期权卖出方需要交纳一定的资金，用来确保其履行义务。需要注意的是，如果账户保证金不足，可能会被强行平仓。

上交所的期权标的有50ETF，保证金计算公式为

认购期权义务仓开仓保证金=

合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价）

×合约单位

认沽期权义务仓开仓保证金=Min

合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格），行权价格

×合约单位

上交所期权保证金比例有一个简化的估算公式（并不精准），说明如下。

• 实值平值：期权价格/ETF价格+12%；

• 虚1档：期权价格/ETF价格+10%；

• 虚2档：期权价格/ETF价格+8%；

• 虚3档+：期权价格/ETF价格+7%。

商品期权的标的有豆粕、白糖、铜、玉米、棉花、橡胶等期货产品，保证金计算公式为：保证金=权利金+Max（期货保证金-1/2虚值额，1/2期货保证金），如表1-3所示。

表1-3 商品期权保证金计算方法

保证金主要由期权价格、虚实值、期货保证金决定。对于期权卖方来说，通常期权价格越高，保证金越高；卖出期权越实值，保证金越高。保证金的计算比较复杂，这里不详细说明，投资者可以直接查看交易软件中的“预估保证金”，或挂一个不可能成交的单子查看一下账户可用的资金变动情况，这就是对应的保证金。

1）保证金的变化

期权保证金主要随虚实度的变化而变化，期权由虚值变向实值，保证金会不断增加。

例如，50ETF平值期权价格为4000元左右，行权空间6%的期权价格为2000元左右，如图1-2所示。

图1-2 50ETF期权保证金

50ETF保证金随行权空间变化的曲线如图1-3所示。

图1-3 50ETF期权保证金变化曲线

行权空间从0～6%，保证金减少一半；行权空间继续增大，保证金的变化则不大，会逐步接近1700元。也就是说，即使卖出行权空间20%的期权，保证金也要1700元。

实值期权的保证金约为平值保证金+内在价值。如50ETF为2.7元，行权价2600购权的保证金约为4000（平值保证金）+1000（内在价值）=5000元。期权有效期越长，保证金越多，增加幅度越小。期权价格越高，保证金越高；商品期货保证金越高，对应的期权保证金也越高。

2）交易所对保证金的调整

期货保证金的变化会影响对应期权的保证金，所以我们需要了解期货保证金变动的规则。交易所会对期货的保证金进行调整，主要有以下3种情况：

• 法定长假期间（如国庆节、春节），交易所会调整期货保证金。如2019年2月2日开始春节假期，在这期间商品期货保证金为：铜由7%调至9%，豆粕由5%调至7%，白糖由5%调至10%。即在2019年1月31日下午结算时，交易所会调高相应的保证金。部分期货公司在1月30日下午收盘后便开始调高保证金，即在交易所的保证金变动基础上，额外再上调4%～5%。

• 期货临近交割月时，交易所会逐步提高交易保证金。例如，铜期货从交割月前一个月的第一个交易日起，交易所会将保证金上调到10%。目前，大连商品交易所、郑州商品交易所（简称大商所、郑商所）的期权交割时间较早，暂不受此调整影响。而上海期货交易所（简称上期所）的期权品种受此调整影响，所以在卖出铜、橡胶期权时，一定要注意保证金的变动。期货合约临近交割月保证金调整规则详见表1-4、表1-5、表1-6。

表1-4 上海期货交易所临近交割月保证金调整（所有品种）

表1-5 大连商品交易所临近交割月保证金调整（所有品种）

表1-6 郑州商品交易所临近交割月保证金调整（所有品种）

• 如果期货价格处于涨跌停板时，其保证金也会发生变动。例如，白糖期货实行涨跌停板制度后，保证金由5%调至9%。此外，当持仓量达到一定的水平时、连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时、交易所认为市场风险明显增大和有必要时，交易所都会调整期货的保证金，各交易所官网通常都会及时发布公告。

3）券商、期货公司对保证金的调整

券商、期货公司通常会在交易所的保证金标准上上浮几个百分点。例如，交易所要求保证金比例为10%，券商、期货公司可能会提高到12%。

券商、期货公司的保证金有两种收取方式：按比例上浮和非线性上浮。

• 按比例上浮：按照交易所保证金标准上浮10%～30%的比例。例如，一张期权交易所设定的保证金是100元，那么券商、期货公司实际要求投资者交纳110～130元的保证金。

• 非线性上浮：对交易所保证金计算公式中的参数进行调整，以实现对不同的合约呈现上浮保证金幅度不一样的效果。在波动率上升或走势和仓位逆向时保证金会大幅上升，部分期权保证金会上浮高达50%，这时，维持仓位的成本会变得非常高，投资者很容易被迫平仓，所以这里不推荐使用。

此外，在期权合约临近到期的最后一周内，部分证券公司会在原有基础上继续上浮保证金的10%～20%，还有证券公司会在最后到期的三天内连续上浮保证金。例如，保证金平时为120%，而快到期的三天会依次上调到130%、140%、150%，个别券商还会要求保证金翻倍。所以在期权开户时，除了问清交易手续费、行权手续费，还需要问清保证金的情况，具体有以下几个方面的内容。

（1）证券或期货公司采取什么方式收取保证金？在交易所的标准上上浮几个百分点？期权临近到期时，保证金是否会调整？

（2）交易所进行保证金调整时，尤其在小长假期间，是否在交易所标准上进行上浮？

（3）交易资金是否当日可取，单日出入金是否有限制（如果有，可以申请取消限制）；当地是否有营业部，以便办理柜台业务。

6．行权空间

所谓行权空间，是指行权价格距离标的市场价格的空间，即标的资产涨跌多少时可以达到行权价。它主要用于衡量期权的虚实度，越虚值的期权行权空间越大。公式如下

行权空间=（标的市场价-行权价）/标的市场价×100%

假如白糖的市场价格为5000元/吨，那么行权价为4500元/吨期权的行权空间为（5000-4500）/5000×100%=10%。

7．波动率、历史波动率和隐含波动率

• 波动率：用于衡量标的资产走势波动的程度，如果走势出现暴涨、暴跌，波动率就大，如果走势平稳则波动率就小。

波动率反映投资者的情绪，也称为“恐慌指数”或“投资者情绪指标”。市场波动越大，说明投资者越情绪化，即越不理性，此时市场有可能出现“错误”的定价；当投资者情绪稳定，走势趋于平稳时，市场也会回归到合理价格。我们可以在交易软件中查看综合波动率指数，如图1-4所示。

图1-4 综合波动率指数界面

• 历史波动率：过去一段时间的真实波动率，是根据这段时间的历史数据计算而来的。历史波动率的时间跨度通常默认为3个月，即过去3个月的真实波动率。

• 隐含波动率：对未来波动率的预期。

投资者可以在交易软件中查看历史波动率和隐含波动率，如图1-5所示。如软件中没有显示，在栏目任意位置右击，然后在弹出的快捷菜单中选择“编辑栏目”选项，弹出“表头字段设置”对话框，选中“未使用字段”列表中“隐波%”和“历波%”添加到“使用字段”中，单击“确定”按钮即可。

图1-5 历史波动率和隐含波动率

可以看出，波动率比走势更好观察和预测。

因为，高波动率通常难以长期持续，而走势很少会长期处于剧烈波动中，一旦走势平稳，波动率就会迅速下降。当波动率位于历史高位时，继续升高的概率很小，除非出现更剧烈的涨幅。当隐含波动率较高、标的涨幅减小、走势趋于平稳时，投资者可以做空波动率。

和波动率一样，走势通常也不会长期平稳。因为，波动一定会出现，只是时间问题。波动率低时，市场标的价格一旦出现大涨或大跌，波动率就会迅速上升。当走势平稳，又处于自己看好的方向时，投资者可以买入期权做多波动率。

通常高价股票比低价股票的波动性小。例如，一只100元的股票跌了5元，给人感觉下跌很明显，于是就有投资者买进使其跌幅（波动）减小；而如果一只1元的股票跌了5分，似乎就没有什么影响，其实两者的跌幅是相同的。

8．顺向和逆向

开仓分为顺向开仓和逆向开仓。

• 顺向：标的走势和开仓方向相同。例如，开仓做多，标的上涨，则为顺向。

• 逆向：标的走势和开仓方向相反。例如，开仓做多，标的下跌，则为逆向。

9．合约交收

合约交收日，是权利方申报行权的下一个交易日，即权利方和义务方一手交钱一手交货。如权利方在T日申报行权，以行权价3元/份的价格买入1万份50ETF，那么权利方要在账户准备3万元，义务方要在账户准备1万份50ETF。T+1日，结算公司收走权利方3万元，并给权利方1万份50ETF；收走义务方1万份50ETF，给义务方3万元。权利方在T+2日才能卖出行权所得到的标的资产。

10．总持仓量及成交方式

1）持仓量说明

• 总持仓量：该合约“未平仓合约”的数量。如果一个人开仓买入1手合约，另一个人开仓卖出1手合约，则持仓量显示为2手。

• 主力合约：成交量最大的合约。通常来说，总持仓量最大也是成交量最大的合约。当总持仓量和成交量不断增大时，意味着资金在移仓到该合约；当主力合约总持仓量和成交量逐渐减少，其他合约持仓量和成交量逐渐增大时，意味着主力合约在移仓到其他合约。

• 仓差：当前持仓量和昨日收盘持仓量的差值。持仓量增加，仓差为正；持仓量减少，仓差为负。如当前持仓为3万手，昨天持仓2万手，仓差就是1万手。实时成交栏中的仓差指的是新的成交单引发的持仓量变化。

• 内外盘：以卖方/买方价成交。成交量则为内盘与外盘之和。

• 总手：合约成交总量，双方各成交1手计算为2手成交。

2）常见的盘面术语

• 双开：买入开仓+卖出开仓。例如，甲买入1手开仓，乙卖出1手开仓，就是双开，持仓量增加2。

• 双平：买入平仓+卖出平仓。例如，甲买入1手平仓，乙卖出1手平仓，就是双平，持仓量减少2。

换手交易有“多头换手”和“空头换手”。

• 多头换手：原多头卖出平仓，新的多头买进开仓。例如，甲卖出5手平仓，乙买入5手开仓。

• 空头换手：原空头买入平仓，新的多头卖出开仓。例如，甲买入5手平仓，乙卖出5手开仓。

• 多开：多头主动开仓，空头一部分开仓、一部分平仓。例如，甲买入开仓10手，乙卖出开仓8手，丙卖出平仓2手。

• 空开：空头主动开仓，多头一部分开仓、一部分平仓。例如，甲卖出开仓10收，乙买入平仓8手，丙买入平仓2手。

• 委买手数：所有个股委托买入下五档的总数量。

• 委卖手数：所有个股委托卖出上五档的总数量。

• 委比：委托买卖手数差除以总手数的比值，公式为：委比=

（委买手数-委卖手数）/（委买手数+委卖手数）

×100%。

委比越大，买盘越强；委比越小，卖盘越强，委比的取值范围为-100%～100%, 100%表示委托全是买盘，涨停的股票的委比一般是100%，而跌停是-100%。

• 头寸：未进行对冲的期货合约数量。

1.1.3 期权中的基本操作

期权中最基本的操作有多种，如买入购权、买入沽权、卖出购权和卖出沽权，详细说明如表1-7所示。

表1-7 期权基本操作

各种操作的收益如图1-6～图1-9所示。

图1-6 买入购权收益图

图1-7 买入沽权收益图

图1-8 卖出购权收益图

图1-9 卖出沽权收益图

注意：买入期权所支付的权利金有可能归零；卖出期权的收益有限，而损失可能无限。

【知识科普】远期合约和期权合约的区别是什么？

财顺小编本文主要介绍远期合约和期权合约的区别是什么？远期合约（Forward Contract）和期权合约（Option Contract）是金融衍生品市场的两大基础工具，二者在权利义务、风险结构、交易机制等方面存在本质差异，具体可从以下维度对比。

远期合约和期权合约的区别是什么？

1. 权利与义务的对称性

远期合约：双方具有对称的义务。买方必须在到期日按约定价格买入标的资产，卖方必须按约定价格卖出。例如，企业签订6个月后以100元/吨买入大豆的远期合约，到期必须执行，无论市场价涨至120元或跌至80元。

期权合约：权利与义务非对称。买方支付权利金后获得选择权（行权或放弃），无必须履约的义务；卖方（期权发行方）收取权利金后承担被动履约义务。例如，买入看涨期权的投资者可在标的价格上涨时行权获利，若价格下跌可放弃权利，仅损失权利金。

2. 标准化与交易场所

远期合约：非标准化，由交易双方私下协商确定标的资产、数量、价格、到期日等条款，属于场外交易（OTC），缺乏集中交易场所和统一规则，流动性较低。

期权合约：高度标准化，在交易所（如上交所、芝商所）公开交易，合约规格（行权价、到期日、合约单位）统一，流动性高，可通过二级市场随时买卖。

3. 成本与保证金机制

远期合约：通常无初始费用，但需缴纳保证金（或抵押品）以防范信用风险，且保证金可能随标的价格波动动态调整。例如，大宗商品远期交易中，双方可能需按市值变化追加保证金。

期权合约：买方需支付权利金（期权价格），作为获取选择权的成本；卖方需缴纳保证金，以覆盖履约风险。权利金由内在价值（标的价与行权价差额）和时间价值（波动率、剩余期限）构成，例如，虚值期权权利金主要反映时间价值。

4. 风险特征与收益结构

远期合约：线性风险收益。盈亏与标的价格变动呈线性关系，双方均面临无限风险（如买方在标的价格暴跌时亏损无上限）。例如，空头远期合约在标的价格上涨时需以低价卖出，亏损随价格上涨而扩大。

期权合约：非线性风险收益。买方风险有限（最大损失为权利金），潜在收益无限（如看涨期权在标的价格暴涨时获利）；卖方风险无限（需承担买方行权时的亏损），收益有限（仅收取权利金）。例如，卖出看跌期权在标的价格大幅下跌时可能面临巨额亏损。

5. 结算与履约方式

远期合约：通常到期实物交割（如商品、外汇），少数情况下可现金结算。例如，远期外汇合约到期时，双方按约定汇率交换两种货币。

期权合约：多样化履约方式。买方可选择行权（实物交割或现金结算）、平仓（在二级市场卖出期权）或放弃权利。例如，股票期权行权后通常获得标的股票，而指数期权多采用现金结算。

6. 应用场景与功能

远期合约：主要用于锁定未来价格，对冲标的资产价格波动风险，如企业锁定原材料成本、外汇风险对冲。例如，航空公司通过远期合约锁定燃油价格，避免油价上涨风险。

期权合约：兼具对冲风险与投机功能。对冲者（如持有股票的投资者）可买入看跌期权保护下行风险；投机者可利用期权杠杆博取高收益，或通过组合策略（如跨式、备兑开仓）实现复杂目标。例如，机构可通过卖出看涨期权增强持仓收益（备兑策略），或买入跨式期权押注市场大幅波动。