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11月末我国外储规模为33464亿美元 央行已连续13个月增持黄金

12月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%。

同期人民银行官网公布的数据显示，11月末黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司。

东方金诚首席宏观分析师王青分析称，受12月美联储降息预期升温、日本央行短期内加息概率上升等带动，11月美元指数小幅下跌0.29%。这会带动我国外汇储备中非美元资产升值，小幅推高外汇储备规模。

外汇储备规模上升

国家外汇管理局官网显示，2025年11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

王青指出，11月末外储规模基本稳定，主要是当月美元指数变化较小，全球金融资产涨跌互现，整体波动不大。

王青分析称，与此同时，美联储降息预期升温还带动当月美债收益率下行，美债价格走高，这也会增加我国外储月末估值。不过，当月全球主要股指有涨有跌，整体上看，11月我国外储投资的金融资产估值变化不大。

11月末我国外储规模已连续四个月升至3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高，较上年末也大幅增加1440亿美元。王青指出，背后主要是受年初以来美元大幅贬值，美债收益率显著下行，以及全球主要股指上涨带动。考虑到当前外储规模已处于3.3万亿美元以上的偏高水平，且当月央行增持黄金规模有限，不排除11月央行继续实施一定规模的外汇净卖出的可能——这能够将外储规模控制在适度水平区间。

中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬指出，11月，美国联邦政府重启后补发的一系列经济数据表现疲软，叠加多位美联储鸽派官员安抚市场，以及哈塞特成为下届美联储主席核心候选者的市场消息，美联储12月降息概率飙升至80%以上，美债上行、美元贬值，全球资产价格涨跌互现。

汇率方面，温彬分析称，11月，美元指数环比下跌0.3%。非美货币涨跌不一，日元汇率下跌1.38%，欧元、英镑兑美元分别上涨0.56%、0.63%。资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%。对AI（人工智能）盈利前景的担忧导致美股剧烈分化，11月末标普500指数环比小幅上涨0.1%。

外贸领域，温彬指出，11月美国将对华关税下调10%，有助于我国对美出口规模保持稳定。投资领域，我国稳步推进资本市场自主开放，近日中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，对配置型外资准入实行绿色通道，有利于提升对境外投资者的吸引力。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。

为何连续增持黄金？

11月末，我国黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司，央行连续13个月增持黄金。

温彬分析称，11月，伦敦金价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方。一方面，11月下旬以来美联储降息预期升温，美元贬值直接助推金价上涨；另一方面，美国联邦政府结束关门、俄乌谈判重回轨道、中美关系回温等积极因素压制了市场的避险情绪，黄金价格未能突破10月中旬4381.29美元/盎司的高位。黄金长期上涨的基础支撑尚未改变，美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF（交易型开放式指数基金）仍在“用脚投票”，不断减持美债购入黄金。

王青分析称，伴随美联储降息升温，全球地缘政治风险居高不下，近期国际金价延续快速上涨势头，11月央行增持黄金规模继续处于2024年11月恢复增持以来的最低水平。近期央行继续增持黄金，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的必要性上升。

王青表示，近期央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的信号。背后是截至2025年11月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比为8.0%，明显低于15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。这样来看，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。

美联储内部分歧激化，白银年内暴涨97％引关注，金价创新高的信号已现？｜大宗风云

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

近期国际白银引发投资者关注，其涨势远超黄金，成为年内表现最强势的资产之一。12月2日，伦敦银盘中一度触及58.84美元/盎司的历史新高，纽约期银同步攀升至58.43美元/盎司。据悉，今年以来纽约白银价格涨幅达97%，纽约金价涨幅达60%，白银大幅跑赢黄金。

“近期白银价格创历史新高，主要驱动因素为美联储降息预期升温，当前市场定价美联储12月降息概率已升至85.7%，而两周前仅为40%，这一变化助推贵金属反弹；此外，新任美联储主席名单即将出炉，支持大幅降息的哈塞特当选概率较大。”创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示。

三大因素支撑银价上涨

进入12月以来，国际银价屡创历史新高。对此，光大期货分析师赵复初在接受《华夏时报》记者采访时表示，国际银价创新高主要受三方面因素影响，一是宽松预期加持，虽然12月降息预期重回高位，但当前美国金融市场仍面临着流动性紧张的威胁，尤其是日本央行加息带来的流动性收紧影响。

“市场期待美联储释放更多流动性，同时市场预期新任美联储主席人选或带来明年一季度大幅降息的可能。实际利率下行削弱持有现金的收益，贵金属对冲价值凸显。二是供给缺口驱动，全球白银连续第5年短缺，2025年缺口约9,500万盎司，矿山供给几无增量，四季度光伏装机旺季进一步加剧现货紧张。三是金银比修复逻辑，当前金银比约85，仍高于长期均值，叠加白银ETF端资金持续流入，使得白银涨势更为猛烈。”赵复初称。

此外，有业内人士表示，芝商所宕机事件与银价上涨有一定关联。不过，赵复初表示，此次事件并非主要推手。11月29日CME因数据中心冷却故障停摆11小时，复市后COMEX白银主力6分钟拉涨6%，突破57美元。由于当时恰逢感恩节假期低流动性环境，宕机事件使得套保盘无法及时提交对冲交易，空头被动平仓进一步放大市场波动。技术失灵确实在“干柴”上点了火，属于短期催化剂，并非价格上涨的根源。

也有业内人士表示，相较于黄金的高保证金，投资者更倾向于成本低一些的白银，这也进一步刺激银价暴涨。对此，期货交易员李欣接受《华夏时报》记者采访时表示，对于散户来说，投资银价相较金价存在成本优势，参与门槛相对较低。但本轮增仓的主力是ETF和机构资金，交易的逻辑主要在于金银比修复与白银的工业需求增量，散户资金对于银价的推动作用相对有限。

美联储内部存在分歧

继银价创出历史新高后，金价能否再度刷新纪录，成为近期投资者关注的核心议题。对此，赵复初表示，近期金价未能突破前高的主要原因在于缺乏新的驱动因素，12月降息预期虽已回归，但这部分利好早在9月交易中提前定价，更多起到推动金价反弹的作用。

此外，李欣也表示，美元流动性紧张格局并未根本性扭转，在风险资产交易拥挤、日欧财政与货币政策差异等多重因素扰动下，美元指数具备一定反弹动能，对金价形成压制。另外，地缘政治方面，中东与俄乌和平进程整体向好，委内瑞拉局势僵持，避险需求暂时无法形成新的买盘浪潮。

“当前金价区域震荡的最直接原因在于美联储内部分歧巨大，导致11月降息预期经历大幅波动。美联储褐皮书显示，近几周美国经济活动整体变化不大。不过，在经济前景存在不确定性的情况下，消费者的自由支配支出较为谨慎。”赵复初称。

赵复初表示，制造业活动有所回升，但关税及关税政策的不确定性仍是主要阻力。同时，美国9月零售销售和耐用品订单数据环比放缓，显示消费动能减弱、制造业表现平淡。短期内消费与投资存在快速走弱风险，12月降息稳定市场信心的必要性继续增加。因此，12月降息概率在过去一个月内从95%跌至30%，此后再回升至90%，美元指数随之大幅波动，直接压制黄金的上涨趋势。

此外，何燚表示，俄罗斯与乌克兰和平协议短期难以达成，尽管美国方面释放了俄乌和平协议进展加速、有望达成停战协议的信号，但双方在核心议题上的分歧仍难以弥合。而且美国短期对委内瑞拉动武的概率上升，有望增加黄金的避险需求。不过，这些因素均导致金价走势趋于震荡——毕竟前期金价涨幅过大，即便基本面偏向看多，也需要通过震荡调整消化涨幅，这一走势符合市场规律。

金价还能看涨吗？

随着贵金属价格持续上涨，接下来影响其价格走势的因素引发外界关注。

对此，赵复初表示，美联储内部分歧仍在，但随着市场降息预期重新升温，市场流动性将有限改善，美元指数大概率维持高位震荡，而黄金大方向维持震荡向上，只是斜率趋缓。投资者需要继续关注美国经济走向，包括通胀数据、非农就业表现以及美国政府财政赤字与发债节奏等。

此外，赵复初表示，投资者还需要关注事件对于金价走势预期的影响，例如明年的中期大选进程、欧日央行的动向、美联储主席和理事人员更替以及地缘局势走向等。鲍威尔11月公开表态从“谨慎降息”到“视数据而定”的基本基调并不会改变，这也是特朗普对其进行多次抨击的直接原因。

针对国际金价后期走势，赵复初表示，美国经济衰退或再通胀迹象是黄金新一轮上涨的信号，从这一点来看，国际金价仍有可能创出新高，但可能存在三种基准情景。一是震荡调整，这主要是基于降息降低借贷成本、财政增支弥补家庭支出等措施可能使得居民消费与投资意愿快速修复的假设。美元指数阶段性修复，降息预期放缓对金价形成压制。

“二是温和上涨，这基于通胀缓步降温，且降息配合财政扩张降低融资成本，缓慢修复经济增长动能，美元因信用与货币扩张回落，对金价形成支撑。三是快速上行。若美国经济进入衰退，尤其是失业率大幅攀升，迫使美联储重新扩表救市，或地缘局势再度升级，将为金价上涨提供充足动能。”赵复初称。

何燚也表示，中长期仍然看好贵金属整体表现，其不仅具有很强的货币属性，价格本质上还具备汇率属性。当前全球处于大债务周期与地缘政治大周期叠加阶段，信用货币处于长周期贬值通道，贵金属受货币属性驱动进入长周期升值周期，中长期牛市将继续维持。短期来看，降息预期增加，地缘风险仍然存在，白银仍然维持看多观点。