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中国外汇储备减少965亿！全球半年抛9454亿美债，印度却狂买美元

今年3月以来，由于美联储极低利率与无限量QE措施已经大幅削弱美元储备货币的地位，迫使各国央行不得不压缩美元储备额度避险，我国也不例外。

据中新社最新报道，11月7日国家外汇管理局公布的数据显示，截至10月末，我国外汇储备规模为31280亿美元，较9月末下降146亿美元（约合965亿元人民币），降幅为0.46%。即便如此，我国10月外汇储备规模仍较年初上升201亿美元，总规模连续6个月位于3.1万亿美元之上。

对此，相关负责人表示，受疫情、货币及财政政策预期等因素影响，美元指数上涨，主要国家资产价格有所下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模有所下降。

虽说，一国外汇储备的增加不仅可以增强综合国力和抵抗风险的能力，还有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本等等。但是这不代表外汇储备越多越好，因为持有外汇储备是要付出代价的，尤其是美元加速贬值时期。

一方面，美联储加码QE与美国财政部持续巨额举债，令美元泛滥成灾流向世界；另一方面，在美元贬值导致通胀压力升温的情况下，10年期美债实际收益率屡屡创下历史低点，这让海外投资机构纷纷抛售美债、加速美元贬值。

根据美国财政部数据显示，今年8月，全球各国持有的美债规模为70832亿美元，但在2月份这个数字为72262亿美元，也就是说半年内全球各国抛售美债共计1430亿美元（约合9454亿元人民币）。

然而，全球“去美元化”浪潮愈发汹涌之际，印度却反其道而行狂买美元。根据印度央行公布的最新数据显示，截至10月2日，印度央行外汇储备达5456.38亿美元（约合3.7万亿元人民币），相比一周前增加36.18亿美元，创历史新高。

因此有舆论指出，印度此举也可以理解为：正把“买入美元”当作经济复苏的一大突破口。

由于印度疫情逐渐走向失控，印度经济的复苏之路也显得举步维艰。今年第二季度，印度经济以23.9%的创纪录速度萎缩；印度储备银行还预测，从今年4月到明年的财政年度内，印度GDP将缩减9.5%。

那么印度大量购买美元使得外汇储备创新高，就能拯救岌岌可危的印度经济吗？不见得。毕竟和印度庞大的外债规模相比，印度持有逾5000亿美元的外汇储备所能抵御的风险极其有限。据经济学人杂志报道，截至2019年底印度公共债务就已经达到1.17万亿美元，占外储的250%，完全资不抵债。

需要一提的是，美国的三大评级机构以非市场手段使得印度需要支付远远数倍高于其它国家的利息，正常外债利息一般在3%以内，印度外债的利息却高达8%，所以印度每年要还的利息就在1120亿美元左右，占其财政收入的26%左右。

陷入美元债务危机的印度，则需要不断借新债来还旧债，同时每年还要支付大量的利息。在此背景下，印度的所有行动都显得有心无力。

中国外汇储备突破1万亿美元，币种结构成焦点，规模激增利弊几何？

外汇储备充足

１万亿美元可造４０座三峡工程

中国的外汇储备再次走到聚光灯下，吸引了全球的目光。

上一次是今年２月底，中国外汇储备规模超过日本位居世界第一；

这一次则是今年１０月底，中国外汇储备突破１万亿美元大关已无悬念。

对外经贸大学金融学院副院长丁志杰分析说，９月末，我国外汇储备已达９８７９亿美元，距１万亿美元仅相差１２１亿美元，而１０月份贸易顺差高达２３８亿美元，况且贸易顺差一般占新增外汇储备的６５％，因此，１０月份的新增外汇储备将超过１２１亿美元。

“１万亿美元”，这是其他国家没有达到过的数字。

它相当于全球外汇储备的２０％；相当于我国去年经济总量的４５％；相当于全国人民手中钞票总金额的３倍。用这笔钱可以支付我国１５个月的进口；可以偿还我国所有的短期外债６次；可以造４０座三峡工程，建３２０万个希望小学，买４．６万架波音７４７飞机！

面对巨额外汇储备，人们最关心的或许是这样几个问题：规模上究竟多不多？如此激增究竟好不好？在美元不断贬值的背景下，外汇储备仍以美元为主究竟划不划算？

从规模上看

外汇储备究竟多少合适，尚无定论

从规模上看，一国持有多少外汇储备算适度，在理论和实践中没有统一标准。国际上也只是定义了外汇储备的低限，高限则没有共识。传统观点认为，外汇储备不得少于３—４个月的进口付汇额，亚洲金融危机后，又提出外汇储备不得少于短期外债的规模。按照这些观点，我国的外汇储备不得少于２０００亿美元。应当说，目前的储备是充足的。然而，综合考虑进口、偿债、外汇管制的特殊因素、外资企业的利润汇出、经济转轨的特殊时期等复杂因素，我国的外汇储备规模应远远高于２０００亿美元，但究竟多少合适，目前没有定论。

比如，如果我们考虑“外汇管制的特殊因素”，或许“１万亿美元”都很难说多了。我国的现状是“藏汇于国”，政府持有的外汇储备占全国外汇资产的比重高达６８％，“１万亿美元”实际上代表了我国绝大部分的国际清偿能力。而发达国家多“藏汇于民”，政府持有的外汇储备占全国外汇资产的比重，加拿大为３．８％，意大利为３．５％，德国为２．１％，美国为１．７％，法国为１．５％，英国为０．５％。以英国为例，政府持有的外汇储备虽然只有４３０亿美元，但由于其９９．５％的外汇资产为民间持有，加上这一大块后，其外汇资产高达８．２８万亿美元，远远高于我国。

从增速上看

外汇储备激增，让人有喜有忧

从增速上看，外汇储备的高速增长，犹如一把“双刃剑”，让人有喜有忧。

我国是一个发展中大国，正处于经济高速增长和体制转轨时期，不确定因素比较多。高速增长的外汇储备好比“信用证”，有利于增强国际清偿能力，提高海内外对我国经济和货币的信心；好比“稳定器”，有利于应对突发性事件，防范金融风险；又好比“护航船”，有利于为深化改革、扩大开放提供雄厚的资金保障。

但应看到，外汇储备的高速增长也有三个“不利于”：

——不利于货币政策的自主性和宏观调控的有效性。外汇储备是央行为了保持人民币汇率的基本稳定，在银行间外汇市场上外汇供大于求时买入外汇而形成的。由于央行买入外汇必须投放等值的人民币（称为外汇占款），因此，外汇储备的高速增长意味着外汇占款在高速增加，也意味着央行被动投放的基础货币在高速增加。资料显示，到今年９月底，通过外汇占款方式投放的基础货币已占基础货币投放总量的１１６．３％，换言之，外汇占款几乎已成为基础货币投放的唯一渠道，呈现出“货币发行美元化”的怪现象，不仅如此，央行还不得不通过对冲操作收回那“１６．３％”的基础货币。在这种情形下，货币政策怎能独立自主？

而基础货币的高速增加，推动了货币信贷的过快增长，会引起投资扩张、通货膨胀压力加大、资产泡沫等问题，并增加银行体系的脆弱性，最终影响到宏观调控的有效性。

——不利于为我国经济发展营造一个良好的外部环境。外汇储备的高速增长会引起国际上对我国贸易状况和人民币币值的高度关注，容易诱发争端。

——不利于我国经济结构的调整。由于外汇占款已成为货币发行的“主渠道”，长此以往，会出现创汇较多的东部地区资金多、创汇较少的中西部地区资金少，创汇较多的第二产业资金多、创汇较少的第三产业资金少等现象。

从结构上看

美元为主的币种结构是合理的

在美元不断贬值的背景下，我国外汇储备结构仍以美元为主划不划算？

目前中国外贸和投融资的最主要结算货币还是美元，加之美元仍是国际结算和储备的首要货币，自１９９８年以来，美元在国际储备货币中的比重从未低于６０％，非美元资产的金融市场容量有限，流动性较差，较难变现，因此，专家认为，以美元为主的币种结构合乎国情、世情，是比较合理的。

专家表示，这么做我们并不吃亏。美元虽然在贬值，但从账面上看，我国外汇储备中的非美元资产在相应增值，从而以美元计价的总资产在增值；从实际中看，近年来民间的非美元资产增长较快，无需将外汇储备中的美元兑换成非美元用于对外支付，因而也不会产生汇兑损失。可以说，美元贬值让中国的外汇储备“只有账面收益、没有实际损失”。

美元指数跌破98关口，人民币对美元即期汇率升值至4月3日来新高

随着美元指数日内接连跌破99、98关口，包括人民币在内的非美货币集体走强。

4月21日，人民币对美元即期汇率盘中最高升至9.2820，较前一交易日收盘价升值219点，16时30分人民币对美元即期汇率收盘报7.2880，较上一交易日上涨159个基点，创4月3日以来的日间收盘新高。

离岸市场上，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样升破7.29关口，盘中最高至7.2832，较前一交易日升值超200点。

4月21日，衡量美元对六种主要货币的美元指数遭遇大跌。美元指数开盘走低并跌破99关口，4月21日下午，进一步走低跌破98关口，为2022年3月以来首次，日内跌幅超1.2%。欧元、日元走强，截至17时，欧元、日元对美元日内涨幅超过1.4%和1.1%。

中泰证券在研报中指出，短期来看，美国政府违背世界贸易组织规则，引发贸易伙伴的反制，不断加剧的贸易争端冲击了美元信用体系。在特朗普关税大棒的阴霾下，市场对全球经济陷入衰退的担忧情绪滋长，美元作为长期避险资产的光环被削弱，国际投资者纷纷抛售美元资产，使得美元贬值，而美债收益率则因投资者对美债信心下降而上升。

中金公司研究部外汇组在研报中指出，从近几周的表现看，美国政府的内外政策不确定性令美元和美债的避险功能弱化了，美元和美债变得更像风险资产，而非避险资产。近期特朗普对于美联储主席鲍威尔的一些言论更是加大了市场对于美联储独立性的担忧。如果特朗普此后继续对美联储的货币政策进行口头上的干预，并以此对美联储的独立性构成威胁，那么这可能会削弱市场对美元的信心进而利空美元。