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期权相关知识点详细归纳.pdf

一、期权的定义与要素1 ．期权的定义期权 （Option ）：在一定期限内按事先确定的价格买入 （卖出）一定数量某种资产的权利。期权的所有者可以在价格变化有利于自己时选择执行期权，在价格不利于自己时选择放弃 行使期权，因此，其所有者只有权利而没有义务。期权是一种衍生金融工具，衍生金融工具的价 值是由其他资产的价值决定的。2 ．期权的要素（1 ）执行价格（exercise or strike price ）：期权和约中约定的买入或卖出标的资产的价 格。这一价格由交易所规定。（2 ）期权费（premium ）：购买期权时的价格。（3 ）到期日（maturity date ）：期权权利终结的日期。在美国，股票期权到期月第三个星 期五后的那个星期六的美国中部时间下午 10 ：59 ；到期月在1、2、3 月份的基础上循环，即： 1、4、7、10 ，2、5、8、11 和 3、6、9、12。（4 ）标的资产：期权合约中规定的双方买入或卖出的资产。3 ．期权的类型期权按不同的标准可划分为不同的种类。按期权合约性质可分为看涨期权、看跌期权和双 期权；按执行方式可分为美式期权和欧式期权；按期权的交割内容划分，可分为指数期权、外币 期权、利率期权和期货期权。4 ．期权的内在价值内在价值也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，即期权买方如果立即执行该期权 的所能获得的收益。（1 ）一个执行价格为K ，标的资产市场价格为S 的看涨期权在到期日的价值为：即：P＝Max（S－K，0）（2）一个执行价格为K，标的资产市场价格为S的看跌期权在到期日的价值为：即：P＝Max（K－S ，0）根据执行价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三 种类型。实值期权（in-the-money）：内在价值大于0的期权，对Call ，S＞K；对Put，S＞K。平价期权（at-the-money ）：内在价值等于0的期权，对Call和 Put，S＝K。虚值期权（out-of-the-money ）：内在价值小于0的期权，对Call，S＜K；对Put，S ＜K。从理论上说，实值期权的内在价值为正，虚值期权的内在价值为负，平价期权的内在价值 为零。但实际上，无论是看涨期权还是看跌期权，也无论期权标的物的市场价格处于什么水平， 期权的内在价值都必然大于零或等于零，而不可能为一负值。这是因为期权合约赋予买方执行期 权与否的选择权而没有规定相应的义务。当期权的内在价值为负时，买方可以选择放弃期权。二、期权的基本收益形式1 ．看涨期权的买方图9-1 看涨期权的买方2 ．看涨期权的卖方图9-2 看涨期权的卖方3 ．看跌期权的买方图9-3 看跌期权的买方4 ．看跌期权的卖方图9-4 看跌期权的卖方三、期权的交易目前绝大多数期权交易是在交易所内按照标准的期权合约进行的。美国交易股票期权的交 易所有：CBOE （芝加哥），PHLX（费城），AMEX （美国），PSE（太平洋）和NYSE等。标准的期权合约有助于降低交易费用，提高交易效率，使交易更加容易，也使二级市场更 加活跃。1 ．期权合约早期的期权交易是柜台交易（OTC），期权合约的内容：执行价、到期日、标的资产的数 额等可根据交易双方的要求进行调整。目前，适应交易双方需求的 OTC交易在期权交易中仍占 有一席之地。一个标准化的股票期权合约标的资产是 100股股票，即期权拥有者可以买入或卖出 100股 标的股票。交易所同时规定了和约的一些细节，如到期日、执行价、股利分配或拆股时的处理、 每一投资者可持有的最大头寸等。（1）到期日。精确的到期日是到期月第三个星期五后的那个星期六美国中部时间的下午 10 ： 59。期权的最后交易日是到期月第三个星期五。（2）执行价。通常执行的执行价的变化区间为2.5、5、10等，一般的规定为：标的股票 价格小于25美元，变化间隔为2.5美元；标的股票价格在25美元至200美元之间，变化间隔 为5美元；标的股票价格大于200美元，变化间隔为 10美元。（3）交易周期的循环。股票期权通常是在 1、2、3月的基础上循环。1月份的循环包括1、 4、7、10四个月份；2月份的循环包括2、5、8、11四个月份；3月份的循环包括 3、6、9、 12四个月份。如果当前月的到期日尚未到达，则交易的期权和约包括当前月到期期权，下个月 到期期权和当前月循环中的下两个到期月的期权。比如，设IBM

什么是期货和期权？期货和期权的差异体现在哪些方面？

在金融市场中，期货和期权是两种常见的衍生工具，它们各自具有独特的功能和用途。理解这两种工具的本质及其差异，对于投资者和交易者来说至关重要。

期货是一种标准化合约，规定在未来某一特定日期以预先确定的价格买卖某种资产。期货合约通常涉及大宗商品、金融工具或指数。期货市场的主要功能是风险管理，通过锁定未来的价格，生产者和消费者可以规避价格波动的风险。例如，农民可以通过期货合约锁定未来的农产品价格，从而确保收入稳定。

期权则赋予持有者在未来某一特定日期或之前以特定价格买入或卖出某种资产的权利，而非义务。期权分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。看涨期权允许持有者在到期日或之前以约定价格购买资产，而看跌期权则允许持有者以约定价格出售资产。期权的主要优势在于其灵活性，投资者可以利用期权进行投机或对冲。

期货和期权在多个方面存在显著差异，以下表格详细列出了这些差异：

特征期货期权

义务

买卖双方均有义务履行合约

买方有权利但无义务，卖方有义务

成本

需要支付保证金

需要支付期权费

风险

理论上风险无限

买方风险有限（期权费），卖方风险可能无限

灵活性

较低，合约标准化

较高，可选择不同行权价和到期日

用途

主要用于风险管理

可用于投机、对冲或组合策略

期货和期权的差异不仅体现在合约的义务和成本上，还体现在风险和灵活性方面。期货合约的标准化使得其在风险管理方面具有优势，但同时也限制了其灵活性。相比之下，期权的灵活性更高，投资者可以根据市场预期选择不同的行权价和到期日，但这也意味着更高的成本和更复杂的风险管理。

在实际操作中，投资者应根据自身的风险承受能力、投资目标和市场预期来选择合适的工具。无论是期货还是期权，都需要对市场有深入的理解和精准的判断，才能在复杂多变的金融市场中获得成功。

期权中行权价是什么意思

你好，行权价——股票期权计划的核心

一般的股票期权是指一种衍生金融工具，它对应的“基础资产”（underlying

assets，或称“标的物资产”）是股票，可以分为买入期权（call option）和卖出期权（put

option）两种，核心是期权的行权价。期权行权价大小决定了期权的内在价值（intrinsic

value，指期权的行权价与期权基础资产市场价格的差值），同时期权行权价也是Black

Scholes模型计算期权价格（即期权费）的一个不可缺少的变量。一般的股票期权可以在期权交易所或者证券交易所上市交易，是一个交易品种。

但作为上市公司激励机制的股票期权来说，不同于上述一般的股票期权。这种不同性表现在：上市公司激励机制的股票期权是单一的买入期权；上市公司对内部员工发放的股票期权是免费的；股票期权不可转让交易。这些不同决定了作为一种公司激励机制的股票期权计划，在期权行权价的设计上，更加需要解决以下问题：

第一，授予时行权价如何设定？行权价的不同，将导致股票期权是虚值期权（out-of-the-money）、实值期权（in-the-money）还是平价期权（at-the-money），三者的区别在于期权发放时，期权本身是否有内在价值。虚值期权是指期权的行权价高于期权发放时股票的市场价，期权内在价值为负。实值期权是指期权的行权价低于期权发放时股票的市场价，期权具有内在价值。平价期权是指期权的行权价等于期权发放时股票的市场价，内在价值为零。不同的选择，会造成期权发放时是否就有一笔收入的差别。如果把股票期权作为一种激励手段，着眼于未来企业的业绩和股价的上升，则期权行权价应该等于或高于现行股票市场价，期权因此成为平价期权或虚值期权。如果把股票期权作为一种福利工具或者作为管理层、员工薪酬的一个组成部分，则期权行权价应该低于现行股票市场价，也即发行实值期权给予员工。

第二，期权行权价是否可以调整？在何种情况下可以调整？是向上调整还是向下调整？因为当股票市场发生巨大的系统风险时，股价的暴涨或暴跌已经脱离了公司的基本面，这是非公司内部的管理层员工所能控制的，这种情况下造成已发放的期权或者带来巨大的收益，或者变得一文不值，显然背离了设计期权计划的本意。这时，期权授予时规定的行权价显得特别不合适，面临调整的压力。

因此，期权行权价的设计，关系到股票期权计划的目的：是着眼于激励，还是主要是福利？如果着眼于激励，授予期权时，行权价定得高于市场价，在股票市场发生整体性波动时，调整行权价，或使行权价与整个市场（如股指）的波动挂钩。通过管理层和员工的努力，为股东创造价值并使管理层和员工分享股东价值上升带来的利益。如果着眼于福利，授予期权时，行权价定得低于或大大低于市场价，不论股价未来如何波动，管理层和员工都可以借股票期权计划之名轻易获得一笔收入。

现实中不同的国家/地区对上市公司股票期权计划的行权价做出了不同的规定。

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