Tag: 并购

控股千亿公募，华安证券的关键一跃

近日，华安证券发布一则增资公告，公告显示，公司拟以2646.16万元现金增资华富基金，将持股比例从49%提升至51%，正式拿下这家管理规模超千亿的公募基金公司控股权。这一动作不仅是华安证券完善财富管理生态的关键落子，更夯实了其在资管领域的布局深度，成为2026年券商加码公募赛道的标志性事件。

当下，公募基金行业正处于高质量发展的转型深水区，37万亿元的市场规模背后，头部效应与差异化竞争并存。券商作为公募行业的重要参与力量，通过控股公募完善业务生态已成潮流。

49%到51%股权跨越

此次增资交易的核心逻辑，藏在定价机制与标的资产的基本面之中。

根据中水致远资产评估有限公司出具的报告，截至2025年7月31日，华富基金股东全部权益价值为64830.90万元，较合并口径归属于母公司所有者权益账面值增值854.28万元，增值率1.34%。

基于这一评估结果，华安证券以2646.16万元对价获得2%股权，实现从参股到控股的关键跨越。

从交易背景来看，这并非两家机构的首次携手。

华安证券自华富基金2004年成立以来便持续持股，历经多次增资与股权调整，始终保持第一大股东地位。此次选择从49%参股跃升至51%控股，恰逢华富基金发展的关键节点。

财务数据显示，2024年华富基金实现合并营业收入31435.41万元，净利润3134.02万元。2025年前三季度，公司延续稳健发展态势，合并资产总额达86638.11万元，净资产70504.10万元，实现营业收入25438.84万元，净利润1921.87万元。

作为一家成立逾20年的公募基金公司，华富基金已形成鲜明的业务特色。公司注册资本2.5亿元，主营业务涵盖基金募集、销售、资产管理等核心领域，旗下管理87只基金产品，覆盖主动权益、被动指数、固收等多个品类。

尤其在科技赛道布局上，华富基金聚焦人工智能、人形机器人等主题的基金产品表现亮眼，近一年权益类产品投资管理能力跻身行业前列，成为其核心竞争力之一。

此次增资前，华富基金的股权结构中，华安证券持股49%，安徽省信用融资担保集团持股27%，合肥兴泰金融控股持股24%，另外两家股东均已明确放弃优先认缴权，为华安证券的控股之路扫清障碍。

券商加码公募逻辑何在？

华安证券此次果断出手控股华富基金，本质上是自身战略需求与行业发展趋势的双向契合。

从其自身来看，2025年前三季度，华安证券实现营业收入44.23亿元，同比增长67.32%；归属于上市公司股东的净利润18.83亿元，同比增长64.71%，业绩的稳步增长为其资本运作提供了坚实支撑。在财富管理转型的关键时期，公募基金作为核心抓手，能够与券商的经纪业务、投行业务形成协同效应，完善“券商+公募”的生态闭环。

对于华安证券而言，控股华富基金的战略价值不言而喻。

一方面，能够补足公募业务控股权的短板，将华富基金的产品创设能力与自身的渠道资源、客户基础深度融合，增强对客户的资产配置服务能力。另一方面，随着公募行业规模持续扩张，优质公募资产的盈利贡献有望持续提升，帮助华安证券优化收入结构，降低对传统经纪业务的依赖。

从行业层面来看，券商加码公募已成不可逆转的潮流。近年来，公募基金市场规模持续刷新纪录，权益类产品的赚钱效应吸引大量资金涌入，成为券商眼中的“香饽饽”。

在布局路径上，相较于耗时费力的直接申请牌照，通过收购或增持现有公募公司股权实现控股，成为效率更高的选择。此前，上海证券100%控股前海联合基金、东方证券深化对汇添富基金的控制等案例，均印证了这一趋势。

价值重构与风险考量

此次控股交易完成后，华安证券与华富基金将进入双向赋能的新阶段。

对华安证券而言，获得公募业务的全面控制权后，能够推动投研资源的共享、客户群体的互导以及渠道网络的协同，例如将华富基金的明星产品纳入自身经纪业务的重点推广清单，借助公募产品的吸引力提升客户粘性。同时，华富基金的资产管理能力也能反哺华安证券的财富管理业务，形成“产品创设-渠道销售-资产配置”的完整链条。

对华富基金来说，华安证券的控股有望为其带来更充足的资源支持。在产品发行方面，依托华安证券的投行优势，能够更高效地推进产品申报与创新。渠道拓展方面，华安证券遍布全国的营业网点将为基金销售提供新的增长点。投研团队建设方面，股东层面的资金支持与机制保障，有助于吸引更多优秀投研人才加盟，强化核心竞争力。未来，华富基金可继续深耕科技等特色赛道，实现差异化发展，契合公募基金高质量发展的行业导向。

不过，这起交易背后也潜藏着多重不确定性。

首先是整合风险，华安证券与华富基金在投研体系、管理机制、企业文化等方面可能存在差异，如何实现平稳融合、发挥协同效应，将是管理层面临的重要考验。其次是市场竞争压力，公募行业头部效应日益显著，头部基金公司凭借规模优势和品牌影响力占据主导地位，华富基金在华安证券的赋能下，能否突破规模增长瓶颈、跻身行业前列，仍有待观察。

此外，关联交易的公允性与利益冲突防范也需要持续关注，尽管本次交易定价以资产评估为依据，且经过独立董事与董事会审计委员会的审核，但后续业务往来中的合规风险仍不可忽视。

值得注意的是，华富基金的子公司华富利得目前涉及一起司法纠纷，部分货币资金被冻结，虽然一审判决华富利得不承担责任，但二审发回重审的结果仍为事件增添了不确定性。尽管资产评估报告未将该事项纳入影响因素，但未来若纠纷出现不利结果，可能会对公司经营产生一定冲击。

此次华安证券以2646万元拿下华富基金控股权，看似一笔不大的投资，却承载着两家机构的未来期许，也折射出公募行业生态的深刻变革。

在监管引导高质量发展、市场需求持续升级的背景下，这场股权跨越能否实现“1+1>2”的效果，华安证券能否借助公募业务实现财富管理转型的关键突破，华富基金能否在股东赋能下实现规模与业绩的双重跃升，都将成为未来市场关注的焦点。

出手收购国都证券19%股权 浙商证券剑指控股？无实控人券商成并购“猎物”

21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道

12月8日晚间，浙商证券公告称，公司签订了《国都证券股份有限公司股份转让框架协议》，拟收购国都证券19%的股权。同时，上市公司同方股份公告称，将挂牌转让持有的国都证券5.9517%的股权。

机构人士称，不排除浙商证券将这部分股权同样收入囊中。

剑指控股？

浙商证券称，本次签订的《协议》仅为各方达成的初步意向协议，相关事项尚处于初步筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商。

具体来说，浙商证券拟受让重庆国际信托股份有限公司、天津重信科技发展有限公司、重庆嘉鸿盛鑫商贸有限公司、深圳市远为投资有限公司、深圳中峻投资有限公司分别持有的国都证券5.2820%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.0639%股份，合计将受让国都证券19.1454%的股份。

浙商证券亦提醒，最终受让比例等交易方案以正式签署的最终交易文件为准，本次交易尚处于筹划阶段，交易存在不确定性。

对于本次收购，浙商证券有关负责人表示：“这次尝试跨区域合作，主要是希望更好地发挥公司现有业务优势与国都证券业务协同效应，共同提升服务实体经济发展的能力。”

浙商证券进一步称，公司聚焦于服务中小企业，在长三角地区形成了较好的发展基础，并致力于大力发展北交所业务。如果与国都证券进行深度合作，可以通过发挥双方各自优势，更好地联结长三角、京津冀区域各项资源，更好地服务以中小企业为核心的实体经济，以实际行动助力北交所高质量发展，持续提升公司服务实体经济、服务国家战略、服务科技创新的能力。

对于后续是否会有进一步的股权收购计划、进而实现对国都证券的控股，浙商证券并未进行回应。

不过，同方股份亦公告称，其全资子公司同方创新投资（深圳）有限公司（简称“同方创新投”）将通过产权交易所，公开挂牌转让持有的国都证券5.9517%的股权。

消息人士称，浙商证券或将参与上述股权的竞拍。

值得注意的是，同方创新投还通过间接持股，控股前述另一家直接转让股份的主体“重庆国际信托股份有限公司”。

这意味着，同方创新投手中有两部分国都证券的股权要出让。其中，5.2820%的股权选择直接协议转让给浙商证券，5.9517%的股权却选择公开挂牌转让。

投行人士称，由于同方创新投是国企，其持有的股份必须挂牌转让；但它持股的子公司、孙公司，不一定被认定为国企，所以能够协议转让。

不过，浙商证券协议受让前述5家主体持有的国都证券股份，合计仅有19.1454%。与目前国都证券第一大股东中诚信托有限责任公司（持股13.33%）的持股比例接近。而如果加上挂牌转让的股份，浙商证券对国都证券的持股比例将达到25.0971%，与中诚信托的股比差距将扩大到10%以上。

“第一大股东的持股比例如果不够大，并且和第二大股东的股比差距没有很大的话，可以不认定为控股股东。例如中信建投，一直声称自己无实控人、无控股股东。但是一般情况下，如果第一大股东持股20%以上，而且和第二大股东的差距很大，例如超过10%，那么一般会被认定为控股股东。当然，持股50%以上肯定是控股股东。”有投行人士称。

“如果只是参股的话，像中信证券和中信建投，可以独立开展全牌照业务。但如果控股的话，就要解决同业竞争问题。例如华泰证券收购了联合证券，就把联合证券除投行以外的其他牌照全部注销，然后把自己的投行牌照注销，那么两家券商合并就不构成竞争。但国泰君安收购上海证券，最后没有解决同业竞争，上海证券就又重新独立了出来。”该名投行人士补充。

目前，浙商证券是否要成为国都证券控股股东，并未进行表态。

“但浙商证券说要跟国都证券进行深度合作，那么控股、进而合并业务的可能性会更高。”有机构人士分析。

“被下手”的无实控人券商

接近浙商证券的消息人士称，本次交易起因是浙江省政府希望浙商证券做大做强。两家机构已经接触了比较长一段时间，但具体开始接触的时间不详。

浙商证券谋求同行股权始于今年3月。

今年3月13日晚间，浙商证券公告称，济南市中级人民法院在京东网络司法拍卖平台发布公告，拟对泛海控股持有的民生证券34.71亿股进行公开拍卖，浙商证券要参与该项竞拍。

同日发布竞拍公告的还有东吴证券。虽然最后竞价拍得民生证券股权的是“半路杀出的程咬金”国联集团，但浙商证券、东吴证券两家地方国企券商，试图通过收购同业股权的方式做大做强的意图，已然明显。

浙商证券的连续收购动作，则为资本市场解读券业合并这件事，提供了一个样本。类似民生证券、国都证券这样的无实际控制人、无控股股东券商，更容易被“盯上”。

此外，券商“遇劫”也成为一个被同行收购的重要因素。

“每家券商都希望自己能够做大做强，没人希望自己被并购。对于管理层来说，被并购意味着管理权限调整，意味着管理岗位减少、人事动荡、自己可能被踢出局，除非是‘不得已’。”有券商人士称。

例如民生证券的股权出售，尽管其原来的大股东泛海控股早已出现了资金“难题”，但在近年出售民生证券的股权过程中，泛海控股寻找的资金方从来都不是券商资金。

而当主导民生证券投行业务崛起的灵魂人物冯鹤年被带走调查后，“一时无主”的民生证券开始被券业同行“盯上”，一度有三家券商加入对民生证券的股权竞拍中，均看中其强势的投行业务。

本次浙商证券拟收购股权的国都证券，和民生证券有相似之处。

例如协议转让股份之一的重庆信托，2022年以来踩雷多家房企、2022年公司未决诉讼涉案金额110亿，对现金流有比较高的需求。同时，年内还连续收到监管罚单，其中一项罚单涉及到对国都证券的影响。

北京证监局的罚单称，重庆信托与国都证券多名股东通过股票质押协议违规约定让渡表决权等股东权利，扩大公司作为国都证券股东的影响力；且利用对国都证券经营管理的影响，进行不当关联交易获利。这意味着，不仅国都证券的股东有问题，而且国都证券的经营也会受到影响，两者都需要调整。

此外，4月13日，北京证监局认为国都证券公司治理结构不健全，公司治理失衡，投行业务内控制衡失效，影响公司合规稳健展业。同时，翁振杰作为公司董事长，朱玉萍作为公司时任董事会秘书，对此负有责任。

因此，北京证监局对翁振杰和朱玉萍分别采取监管谈话措施。北京证监局要求，在2023年4月12日至2023年10月11日期间（共计6个月），国都证券暂停与股票发行相关的保荐、承销业务，公司债券承销业务，资产证券化业务，非上市公众公司推荐业务。

瞄准中欧基金

实际上，从国都证券的各项业务来说，在证券行业并没有太大优势。但是，其持有头部公募中欧基金20%的股份，却是一个“卖点”。

根据国都证券2022年年报，其与中欧基金发生关联交易产生的代销金融产品收入为888.30万元，占同类交易金额的比例为48.05%。

同时，作为关联方，中欧基金也是为国都证券带来席位租赁（交易佣金）收入最多的一家公司。

2022年，中欧基金产生的佣金收入为7488.20万元，其他关联方如北信瑞丰基金带来的佣金收入为7.83万元、嘉实基金带来的佣金收入为12.89万元、益民基金带来的佣金收入为20.50万元。

机构人士称，目前，浙商证券下属的资产管理业务，只有一个浙商资管，在公募业务布局上，存在很大空白。其收购国都证券股权，“瞄准”中欧基金的意图明显。