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理性看待外汇储备投资业绩

对于我国外汇储备投资经营管理业绩需要理性看待。一方面，我国外汇储备总量庞大，投资管理难度极高。另一方面，外储投资收益并非越高越好，外汇储备管理的核心是维护国际收支平衡和汇率稳定、维护国家金融安全。在保证安全性和流动性基础上，我国外汇储备实现了长期、稳健的经营收益。

日前，我国首次公布了外汇储备投资经营管理情况，同时还首次公开了外汇储备的投资收益情况。数据显示，2005年至2014年期间，我国外汇储备年均收益为3.68%。

有人认为，这一收益不高。的确，与人们日常购买的稳健型银行理财产品相比，3.68%的收益率不算高。但对一个全球最为庞大的外汇储备来说，能够在这样长的时间跨度内保持3%以上的收益实属不易。

因此，对于我国外汇储备投资经营管理业绩需要理性看待。

首先，我国外汇储备总量庞大，投资经营管理的难度极高。截至2018年底，我国外汇储备已经连续13年稳居世界第一。改革开放以来，我国经济连续快速增长，对外贸易、利用外资规模迅速扩大，国际收支持续出现顺差，外汇储备随之增加。1992年初，我国外汇储备只有217亿美元，到2006年末，我国外汇储备突破1万亿美元大关，超过日本居世界第一位。此后，外汇储备迅猛增长，到2014年6月份，我国外汇储备达到了3.99万亿美元。

正因为有大量外汇储备，我国才得以抵御国际金融危机、欧债危机等历次市场冲击和挑战。可以说，这些外汇储备起到了经济“稳定器”作用。但是，如此庞大的外汇储备边际成本已经超过边际收益，如何经营管理不是一件容易的事。

其次，外储投资收益并非越高越好。我国外汇储备的经营管理目标是“安全、流动、保值增值”，排在第一位的是安全，最后一位才是保值增值。这意味着外汇储备管理的核心是维护国际收支平衡和汇率稳定、维护国家金融安全。

那么，安全如何保障？就像老百姓理财懂得“不把鸡蛋放在同一个篮子里”一样，我国外汇储备始终坚持多元化、分散化投资理念。根据市场情况灵活调整、持续优化货币和资产结构，利用不同货币、不同资产类别之间的此消彼长关系，控制总体投资风险，保障外汇储备保值增值。这也是全球外汇储备经营机构多年来的共同选择。

即便在难度极大的情况下，我国外汇储备投资经营管理仍然实现了相当不错的收益。这一水平与其他发达国家相比也毫不逊色。横向比较，2005年至2014年期间，我国外汇储备年均收益率为3.68%。截至2014年底，七国集团（G7）国家政府债负利率占比接近15%，全年平均收益率仅为0.97%。此外，3.68%的年均收益率比巴克莱全球债券指数收益率高0.34%，比G18的CPI还要高0.91%。

总的来看，在保证安全性和流动性基础上，我国外汇储备投资经营管理实现了长期、稳健的收益，收益率在全球外汇储备管理机构中处于较高水平。接下来，我国外汇储备投资经营管理仍然需要继续将风险防范放在首位，通过不断加强对重大风险事件的前瞻性分析和预警，保持外汇储备资产的总体安全和流动，继续为我国经济发展和改革开放、打好防范化解重大风险攻坚战作出积极贡献。

中国国家外汇局首次披露外汇储备经营业绩：10年平均收益率3.68%

中新社北京7月28日电 (夏宾)中国国家外汇管理局(下称“外汇局”)28日对外发布的《国家外汇管理局年报(2018)》显示，2005年至2014年，中国外汇储备的10年平均收益率为3.68%。截至2014年，中国外汇储备货币结构中美元占58%，较同期全球外汇储备的美元占比少7个百分点。

据悉，这是外汇局首次披露外汇储备经营业绩、货币结构等数据。

外汇局新闻发言人、总经济师王春英对记者表示，中国外汇储备始终坚持多元化、分散化的投资理念，根据市场情况灵活调整、持续优化货币和资产结构，利用不同货币、不同资产类别之间的此消彼长关系，控制总体投资风险，保障外汇储备保值增值。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩对中新社记者说，外汇储备的管理投资一方面要秉承安全至上的原则，另一方面要应对不时之需，因此必须要考虑高安全性和高流动性。2005年到2014年还发生了次贷危机和欧债危机，中国外汇储备经营业绩能实现3.68%的收益率，是较为不错的表现。

王春英还称，具体到货币结构方面，随着经济贸易不断发展，中国外汇储备货币结构日趋多元，比全球外汇储备的平均水平更加分散。这既符合中国对外经济贸易发展及国际支付要求，也与国际上外汇储备货币结构的多元化趋势相一致，有助于降低中国外汇储备的汇率风险。

对于今年以来增持黄金储备的做法，王春英说，黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。我们从长期和战略的角度出发，根据需要动态调整国际储备组合配置，保障国际储备的安全、流动和保值增值。

外汇储备投资收益为负不意味对外投资亏损

国务院总理李克强在非洲访问期间提到：“比较多的外汇储备已经是我们很大的负担，因为它要变成本国的基础货币，会影响通货膨胀”。根据央行的数据，截至2014年一季度末，中国外汇储备余额为3.95万亿美元，居世界第一。这一规模占全世界外储总量的三分之一。为平衡经常账户收支，国务院日前下发《关于支持外贸稳定增长的若干意见》，指出要进一步加强进口。如何盘活存量、控制增量？如何把负担变财富？如何做好外汇储备经营管理？2014年6月12日10时，外汇局总经济师黄国波和国际收支司司长管涛接受中国政府网专访，解读我国外汇储备经营管理。

主持人

外汇储备规模这么大，但是投资收益一直为负，这是不是说明我们的外汇储备经营是亏损的，那怎么提高对外投资回报的水平？

针对这个问题，黄总刚才已经做了说明，我国外汇储备收益率是高于被投资国的通胀率的，所以储备经营管理有效保持了保值增值的目标，不存在外汇储备亏损的问题。我们从2004年开始对外公布中国的对外金融资产和负债状况以来，资产减去负债后就是对外净资产、对外净债权的国家。投资收益除了2007年、2008年出现了少量的顺差以外，其他年份都是逆差。比如2013年末的时候，我们对外净资产是1.97万亿美元，是仅次于日本的世界第二大净债权国，但投资收益是负的599亿美元，这个情况确实存在。但是投资收益为负并不意味着我们对外投资是损失的。

因为投资收益差额反映的是外来投资的回报减去对外投资的收益。所以这是不同的经营主体，我们对外投资是我们赚钱，人家到我们这里投资是人家赚钱，他赚钱不等于我们亏钱。比如外商来华直接投资，投资经营以后有利润，就要汇出利润，但他一方面给我们带来了资金，另一方面带来了技术，带来了管理经验，给我们创造了就业，增加了税收，同时拓展了国际市场。所以这不是我们亏钱的事。而且从国际收支平衡表上看，2013年时我们对外投资收益是1677亿美元，其中相当一部分是来自于外汇储备的投资收益。我们做过测算，2005年到2013年，我国平均对外投资收益率是3.3%，和主要发达国家回报水平是差不多的。

至于我们为什么投资收益轧差以后是一个负数，这反映了我们对外开放的结构性问题。一方面我们利用外资，主要以外商直接投资为主，外商来华投资回报比较高，这是我们投资为负的一个直接原因。我们利用外资的回报2005年到2013年平均是6.7%，发达国家是1%到3%的水平。为什么是这样一个情况？是因为我们利用外资里头60%是外商直接投资，外商直接投资是股本投资，稳定性比较好，但是流动性比较差，他要跟你共担风险，所以要求风险溢价就比较高，这是正常的。

另一方面，它的好处在于这种资本流入是长期的资本流入，是稳定的资本流入，所以就避免了很多新兴市场国家通过利用外债的方式或者利用证券投资的方式来引进外资带来的货币危机、债务危机。另外一个原因就是在于我们对外资产负债的主体错配，从国家对外资产负债表上看，我们是债权在国家，负债在民间。如果把外汇储备这些资产剔除以后，民间部门对外净负债将近2万亿美元。从国家层面看，我们是一个不成熟的净债权国。从民间部门来看，实际上我们现在是一个成熟的净债务国。从净债务国这个发展阶段来看，我们就符合经常项目、贸易是顺差，投资是逆差这样一种国际收支的格局，这是比较合理的。