「今天是木子读吧陪你的第1105天」
中国人民银行的外汇储备，主要由美元资产构成，购买美国国债的钱也来源于央行的美元储备。
外汇储备有三大来源：贸易顺差、外商直接投资，以及在贸易顺差和外国直接投资之外的资本流动，也就是所谓的“热钱”。改革开放以来，中国实施出口导向型的经济发展战略，生产的商品销往世界许多国家和地区。但由于人民币尚未成为国际结算货币，大多数国外买家手里并没有人民币用于支付给中国出口商。
我们先来说贸易顺差。美元是世界上流通范围最广的货币，所以，中国大多数出口贸易都是通过美元结算的。中国的出口企业在销售商品后拿到的是美元，但根据中国外汇管理的相关规定，中国境内是禁止外币流通的，并且不能以外币计价结算。原因很简单：如果一个国家境内能够流通多种货币，这个国家就失去了货币主权，没有了货币主权就意味着没有了经济主权。所以，出口企业必须到央行指定的商业银行，把收到的美元兑换成人民币，这些兑换成人民币的美元，就构成了央行的外汇储备。
有一个概念我们需要明确，那就是货币本质上是央行对整个社会的负债。中国央行动用外汇储备购买了大量美债，但实质上用于购买美债的美元，是央行的负债，并不是央行自己的钱。也就是说，出口企业每挣到1美元外汇，央行就需要按照既定汇率发行等额的人民币来回购美元。央行发行的人民币，实际上就是央行的负债。
我们用会计恒等式“资产=负债+所有者权益”来解释这个问题。出口企业到央行把赚来的美元兑换成人民币，虽然央行收到了美元，但同时也发行了等量的人民币。也就是在资产增加的同时，负债也同等增加了，央行的净资产并没有发生变化。
假如央行在某个时点持有3万亿美元的外汇储备，美元兑人民币的汇率按照1:6来计算，相当于央行同时对整个社会负有18万亿元人民币的负债。我们通常听到“央行的外汇储备”这种说法，准确地说，外汇储备是央行资产负债表上的资产，对应的负债是央行等值投放的人民币。
换句话说，外汇储备并不是央行自己的钱，而是以等量的人民币的形式被全社会持有。从另一个角度去看，中国居民或企业也会经常将人民币兑换成美元的需求。比如，中国企业要去海外投资，或者中国居民要出国旅游、留学。中国的外汇管制规定了每个人每年的购汇和结汇额度，中国居民或企业在额度之内提出美元兑换需求，央行会按照规定予以兑换。
央行可以通过外汇管制调节国内支取美元的节奏，但也仅仅是调节“节奏”而已，理论上中国央行最终并不能拒绝兑付美元。央行为了能够应对美元的兑换需求，就必须留有一些美元，能够在市场上卖出以转换成美元的东西，美国国债无疑是很好的选择。
除了贸易顺差，外商直接投资也是外汇储备的重要来源。外国企业到中国投资建厂，首先需要把外币兑换成人民币。等这些外国企业赚到钱要退出投资的时候，就会把手里的人民币再兑换回外币。所以，外国企业带着美元进入中国，把美元兑换成人民币时，这部分美元就成为中国央行外汇占款的一部分。而这部分美元，只是“暂存”在央行，将来外国企业要退出中国时，必然会把这部分美元换回带走。毕竟，美国企业给美国人分红，不能拿着人民币去分。
再来说由于人民币升值导致的“热钱”的流入。根据国际清算银行公布的数据显示，1995年—2022年人民币汇率指数升值幅度超过60%。尤其是2005年人民币汇改以来，人民币汇率不断走强。资本永远是逐利的，看到人民币长期升值的趋势，外国投资者就会用他们手里的美元兑换人民币，等到人民币升值后再把人民币换回美元，从而通过外汇市场获取价差。
在等待汇率升值的时间里，这部分“热钱”还可以投入到“热”的领域在短期内赚取巨大利润，比如2015年的中国股市、2016年—2019年的中国楼市等。所以，国外流入的“热钱”也迟早会从人民币兑换回美元。
从以上对外汇储备的三个来源分析来看，用来购买美国国债的外汇储备，并不是央行“自己的钱”。外汇储备实际上是央行通过向社会投放人民币的方式“买”来的，央行只是代国内外的居民保管。
我们来举个例子，老李因为最近手头紧，找老王借了十万元，同时把一块传家宝抵押给了老王，约定六个月后老李拿十万元向老王赎回传家宝。在这六个月的期间里，老王是不能随意处理老李的传家宝的。比如，老王不能把它在市场上以十万元的价格卖掉，因为六个月后当老李来赎传家宝时，没人知道老王能否再以十万元的价格再从市场上将它买回来。这个传家宝就是老王的资产，同时也是老王对老李的负债。
所以，外汇储备是央行以负债形式形成的资产，央行并不能完全按照自己的意愿随意使用。在外汇储备的篮子中，要保留一部分储备以维持流动性，至于能动用的那部分，有很多人认为没必要购买美国国债，因为美国不断超发货币稀释债务，本质上就是一种“赖账”和“耍流氓”。
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