中高级期权策略–蝶式策略 之 买入看跌期权蝶式价差
如果你认为接下来股价不会有太大的变化，同时想要在风险可控的情况下交易期权获利，可以使用买入看跌期权蝶式价差。
构建方法
买入看跌期权蝶式价差由三个期权交易构成
买入1份put1
卖出2份put2
买入1份put3
Put1、put2、put3的标的资产、到期日均相同，不同之处有：
行权价： put1＜put2＜put3，且put3-put2=put2-put1；
开仓数量： put1：put2：put3=1:2:1
策略介绍
买入看跌期权蝶式价差组合，一般情况下是买入1份较高行权价的实值期权put3，卖出2份中间行权价的平值期权put2，买入一份低行权价的虚值期权put1，三个行权价之间的价差相等，到期日相同。
如果把这个组合拆开来看，其实是一个熊市价差和一个牛市价差组合，买入put3和卖出1份put2是一个熊市看跌期权价差，卖出1份put2和买入put1是一个牛市看跌期权价差。
一般情况下，买入看跌期权蝶式价差策略在开仓时买入put1、put3支出的期权金将高于卖出2份put2的期权金收入，所以在策略构建之初，该策略账面上呈现净流出。
和熊市、牛市价差组合一样，买入看跌期权蝶式价差组合也是一个风险和收益都有限的策略，在开仓时就能计算出策略的最大收益和最大亏损。
当股价高于最高行权价或低于最低行权价时，策略发生最大亏损；当股价等于中间行权价时，策略获得最大收益。
在分析该策略组合时，我们还是从构建动机出发。
卖出2份看跌期权是这个策略的主要部位，用来实现“股价不会有大的变化”预期下的获利。
两头买入看跌期权是用来对冲卖出看跌期权的风险的，同时也给股价划定了较为精确的盈利区间。
总体来看，该策略适合对股价波动的上下限有较大把握，同时又对风险比较厌恶的投资者使用。
最后，因为买入看跌期权蝶式价差策略是一个4腿策略，所以使得该策略的交易成本较高，投资者在运用时应特别注意成本。
风险与收益 盈亏平衡点
低盈亏平衡点：股价=低行权价-净期权金
高盈亏平衡点：股价=高行权价+净期权金
最大收益
最大收益=高行权价-中行权价+净期权金
最大亏损
净期权金
计算举例
假设在美股市场中，TUTU公司当前股价为52美元，你认为接下来一个月，TUTU的股价还是在52美元附近，可以使用买入看跌期权蝶式策略。
以2美元的价格买入1张行权价为48美元的put；
以3美元的价格卖出2张行权价为52美元的put；
以6美元的价格买入1张行权价为56美元的put；
到期时，你的收益情况如下：
（单位：美元）
说明：
1、文中采用了股票作为期权标的来讲解策略，实际投资中标的也可以是股指、期货合约、债券、货币等；
2、如无特别说明，文中的期权均指场内期权；
3、文中的TUTU公司为虚拟公司；
4、文中的相关计算均未考虑手续费，在实际的期权投资中，投资者需要考虑到交易费用。