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多因素促人民币对美元汇率走高 外贸企业宜合理利用外汇衍生工具规避风险

美联储3月份加息几成定局，中美货币政策进一步分化。在此背景下，人民币对美元汇率近期逆风上行。Wind数据显示，截至2月21日，离岸人民币对美元汇率年内上涨0.58%，在岸人民币汇率年内上涨0.61%。

值得注意的是，2月18日，更能反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率盘中升破6.32，报6.3192，创2018年5月2日以来新高。2月21日，离岸人民币对美元汇率围绕6.32双向波动，截至当日17时，盘中最高触及6.3194，最低报6.33025。

对于近期人民币对美元汇率走高的情况，中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，一方面，春节过后强劲的客盘结汇需求仍在延续，1月份银行结汇率为67%，较往年同期处于较高水平。同时，中国境内“低通胀+宽政策+合理权益估值”的市场环境使得人民币资产对于外资而言仍具吸引力。另一方面，美元指数在海外加息预期波动、俄乌地缘政治因素影响下波动性有所放大，整体仍维持震荡行情。

中国银行研究院高级研究员王有鑫在接受《证券日报》记者采访时表示，人民币对美元汇率走高，主要缘于几方面因素：一是，避险情绪驱动。自2020年以来，人民币资产的避险属性日益凸显，近期俄乌地缘政治冲突不断发酵，避险资金配置人民币资产的需求有所增加。二是，我国经济基本面持续发挥支撑作用。财政和货币政策方面利好消息不断释放，市场对中国经济稳定向好的信心增强。我国通胀总体温和，与国外形成鲜明对比，人民币保持较强购买力。在全球供应链问题未能明显改善的情况下，我国贸易顺差继续保持高位，外汇供求形势不断改善。

从前述中美利差情况来看，在当地时间2月10日美国劳工部公布美国1月份CPI后，美债收益率全线上升。其中，10年期美债收益率自2019年8月份以来首次站上2%的整数关口，报2.03%。而2月10日，我国10年期国债收益率报2.73%，中美利差收窄至70个基点。据最新可查数据，2月18日，10年期美债收益率为1.92%，我国10年期国债收益率为2.8%，中美利差为88个基点，回归80个基点至100个基点的“舒适区间”。

明明表示，在海外逐步收紧货币政策的情况下，受益于强出口、“低通胀+宽政策+合理权益估值”的金融市场环境和更加完善的资本项目管理等因素，人民币将维持韧性。但考虑到俄乌危机后续发展对于市场风险偏好的影响存在较大不确定性，同时随着美联储加息临近，美元指数仍有一定支撑，人民币汇率更有可能呈现双向波动趋势，出现单边行情的概率不大。

“短期来看，在避险情绪和经济基本面支撑下，人民币汇率将继续维持良好表现，但单边行情不是常态。3月份美联储议息会议后，跨境资本流动和人民币汇率的双向波动性或增强。”王有鑫认为，下半年，全球供应链瓶颈有望被打破，支撑人民币汇率走势的贸易顺差优势或将减弱，人民币与美元指数的相关性有可能重新增强。

“在此背景下，外贸企业更要树立风险中性意识，增强汇率避险意识。”王有鑫建议，外贸企业不要赌汇率单边升值或贬值，而应立足主业，审慎安排资产负债币种结构，合理利用外汇衍生工具对冲汇率风险。企业应更多使用人民币计价结算，或在合同中约定汇率补偿机制，降低汇率波动对企业产品定价和财务成本的影响。

明明认为，风险承受能力偏弱的中小企业更应主动建立完善的汇率避险机制，理性看待人民币汇率涨跌。同时，合理运用外汇衍生品作为常规的外汇避险工具，例如远期结售汇、外汇期权、外汇掉期。

原油长期前景依然看涨

隔夜，受供应过度担忧强化的打压，油价扩大跌势。之后，在下午美国每周原油库存数据揭晓之前，油价反弹。美国能源信息署在月度报告中上修美国原油产出估计值，原因是我们过去几周看到的精炼活动增加。除此之外，美国石油协会（一个行业机构）的数据显示，美国每周原油库存增幅超过预期，达到210万桶。信息署的官方数据可能显示库存减少130万桶 – 即两周中首次下降 – 的希望因此破灭。

纵然如此，石油协会的数据还披露出原油产品的库存，尤其是汽油的库存骤降，降幅达到390万桶。如果得到官方数据的证实，可能暗示需求旺盛。而虽然美国今年晚些时候很可能增产，但油价最近重拾跌势，可能意味着市场已经计入这样的前景。但如果油价守住当前价位附近，则产出很难大幅增加。无论如何，包括信息署在内的诸多原油预测机构认为，明年下半年供油可能不足。这点不支持油价再度暴跌，反而油价实际上“应该”上涨。而且，美国股市创下历史新高表明经济好转（股市通常领先于经济），进而暗示明年需求可能升温。

技术面前景

谈过了油价的长期基本面前景，现在来回顾下长期技术面。下图的西得州原油月图中插入了一张周图。如图所示，今年2月形成了一个看涨反转形态，即假下破33.20前低点，并且月图上同时出现了一根十字星。那种反转形态明显导致油价在接下来几个月里快速反弹：空头了结头寸、多头成群出现。短短几个月时间里，油价自26.00附近的低点几乎翻倍，创下51.65高点。这种推动浪总是会出现停顿，至少获利回吐的简单原因就够。而夏季初就出现了停顿，当时油价也在前波段高点50.50附近形成看跌反转形态（此位也接近于50心理大关）。结果不出所料，在推动浪后油价进入盘整，期间跌去10多美元。跌幅超过20%，意味着技术面“正式“回到了熊市。但如果横向观察就会发现，很难说在上涨近100%之后回撤20%是看跌行情。

事实上，西得州油还是远高于月度反转K线，所以长线我依然看涨。夏季初开始的调整，已经使得短线震荡指标消化了超买，也就是说，一些中期看涨交易员可以再次开始寻找入场机会。油价还没有回到低点以来涨势的61.8%和78.6%回档位的最佳位置，但上周或许至少已经创下一个临时低点。正如插入的周图所示，西得州油在再度测试长期支撑区域33.20-40.00上轨时，形成了锤子形态。这种形态出现于波段低点时，虽然并不总是，但通常预示着趋势反转。

本周初确实出现一些后续买盘，但在测试短线阻力43.40时最终无力退去。但截至此文发稿，油价正自短线支撑和上周区间上轨42.00附近反弹，所以弱势只是暂时的。

展望后市，油价将取决于短线价位突破的方向。请看周图。如果攻克43.20阻力位（我们的基本看法），46以下几无阻力。如果继续突破46，最终可能再度冲击50（我预计此位之后也会告破）。反之，如果回落并失守42，近期技术面前景堪忧。一旦40也失守，可能加深回档力度，探向今年低点以来涨势的61.8%或78.6%回档位（分别在35.85和31.55）.

中国1月外汇储备数据将公布；欧洲央行将公布利率决议丨一周前瞻

本周（2月2日—2月8日），国内方面，中国1月外汇储备数据将公布；2026年APEC第一次高官会将举行。海外方面，欧洲央行将公布利率决议，日本将举行提前大选。本周将有2只新股申购，沪深两市近1036亿元市值限售股解禁。

2月2日（周一）

中国1月RatingDog制造业PMI

欧元区1月制造业PMI终值

美国1月ISM制造业指数

2026年APEC第一次高官会将将于2月1日至10日在广州举行

2月3日（周二）

2026脑机接口开发者大会将于2月3日至4日举办

澳洲联储公布利率决议和货币政策声明

国内成品油将开启新一轮调价窗口

2月4日（周三）

美国1月ADP就业人数变动

美国1月ISM非制造业指数

中国1月RatingDog服务业PMI

美国财政部发布季度再融资公告

2月5日（周四）

英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告

欧洲央行公布利率决议

美国1月31日当周首次申请失业救济人数

欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会

中国光伏行业研讨会

2月6日（周五）

美国1月失业率

美国1月非农就业人口变动

2026年冬奥会将于2月6日至22日举办

美国拟于2月实施载人绕月飞行任务

牧原食品拟发行H股最多筹资107亿港元，股票预计2月6日开始交易

2月7日（周六）

中国1月外汇储备

2月8日（周日）

日本举行提前大选

本周沪深两市近1036亿元市值限售股解禁

Wind数据显示，本周（2月2日—2月8日）沪深两市共有39家公司限售股陆续解禁，合计解禁46.46亿股，按1月30日收盘价计算，解禁总市值近1036亿元。解禁市值排名前三的个股分别为：信达证券（448.79亿元）、中微半导（133.81亿元）、长江电力（121.51亿元）。具体来看，信达证券2月2日将解禁25.51亿股，为首发原股东限售股份；中微半导2月5日将解禁2.31亿股，为首发原股东限售股份；长江电力2月3日将解禁4.61亿股，为定向增发机构配售股份。

①证监会：全力巩固资本市场稳中向好势头

据人民财讯，1月30日证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与部分境内外上市公司代表深入交流，充分听取意见建议。证监会党委委员、副主席李超参加座谈。吴清强调，要紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦持续深化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性，抓紧推出深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资制度便利性、灵活性和吸引力，促进北交所、新三板一体化高质量发展，增强多层次市场覆盖面和辐射力，更加有力有效支持现代化产业体系建设和新质生产力发展，积极服务“十五五”发展目标和金融强国建设。上市公司是资本市场之基，要专注主业、完善治理，努力提升发展质量，增强回报投资者能力，为资本市场高质量发展提供坚实支撑。

②国家统计局：2026年1月份中国制造业采购经理指数为49.3% 比上月下降0.8个百分点

据国家统计局网站消息，国家统计局、中国物流与采购联合会31日发布2026年1月份中国采购经理指数。数据显示，1月我国制造业市场需求有所收紧，但企业生产保持扩张态势，产业结构继续优化；服务业运行态势相对稳定，企业预期持续向好。2026年1月份中国制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点。1月份装备制造业采购经理指数为50.1%，高技术制造业采购经理指数为52%，装备制造业和高技术制造业稳中向好发展，制造业产业结构持续优化。

【相关解读】中信证券表示，2025年12月制造业PMI超预期回升至50.1%，产需全面改善下，春节备货情况有所前置，导致本月数据回落。

③多重因素引发国际贵金属价格创纪录暴跌

据新华社，受获利回吐和短期期货交易者多头平仓等因素影响，国际黄金和白银价格1月30日继续大幅下跌，均创下数十年来最大单日跌幅。纽约商品交易所4月黄金期价30日一度跌破每盎司4800美元关口，跌幅超过10%，为上世纪80年代以来最大单日跌幅；3月白银期价一度跌破每盎司80美元关口，跌幅超过30%，创下史上最大单日跌幅纪录。分析人士认为，经历近一个月来金银价格暴涨，此次市场抛售在所难免。总部位于伦敦的布里坦尼亚全球市场公司资产经纪公司分析师表示，考虑到1月份贵金属上涨的速度和幅度，此次回调并不出乎意料。英国研究机构金属聚焦公司分析师认为，近来贵金属上涨行情呈现非理性，但鉴于投资者面临持续的地缘政治风险和经济不确定性，市场抛售或难以持续。

【相关解读】信达期货表示，展望后市，短期金价仍处于事件驱动主导的高波动阶段。中长期来看，突发事件使得市场对美资产信用等信心动摇，使黄金的货币属性叙事进一步强化，叠加央行购金延续，黄金配置逻辑依旧稳固。

④北京经济技术开发区：推进数模混合、存算一体等芯片架构研发创新

据人民财讯，北京经济技术开发区管理委员会印发《关于进一步加快建设全域人工智能之城的实施方案（2026—2027年）》。其中提到，夯实智能原生基础能力。发挥集成电路制造能力优势，推动“设计-制造-封测-算力”一体化协同发展，牵引算力基础设施与高性能智算产业持续迭代。推进数模混合、存算一体等芯片架构研发创新，延伸场景定义芯片、行业专用芯片、使能软件等产业链条。推动通用与垂类模型协同发展，加快认知模型向能动模型迭代升级。支持国家级人工智能软硬件测试验证中心和大模型评测中心建设，夯实“芯模适配”底层能力。积极部署人工智能安全体系，重点突破深度伪造识别、生成内容合规检测等技术，构建安全可信底座。

【相关解读】东海证券指出，电子行业需求在缓慢复苏，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。

⑤两部门：新能源装机占比高、可靠容量需求大的地区 应加快建立可靠容量补偿机制

国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》。其中提到，可靠容量补偿机制的总体要求。可靠容量是指机组在全年系统顶峰时段能够持续稳定供电的容量。电力现货市场连续运行后，省级价格主管部门会同相关部门适时建立可靠容量补偿机制，对机组可靠容量按统一原则进行补偿。补偿标准以弥补市场边际机组在电能量和辅助服务市场不能回收的固定成本为基础，统筹考虑电力供需关系、用户承受能力、电力市场建设进展等因素合理确定，并适时调整。新能源装机占比高、可靠容量需求大的地区，应加快建立可靠容量补偿机制。在国家指导下，具备条件的地区可结合电力市场建设情况适时通过容量市场等方式形成容量电价。

【相关解读】西部证券表示，中国电力系统规模与结构的双重领先，中国发电装机容量占全球1/3，每用3度电就有1度是绿电。全产业链技术领先，并建立完整技术标准体系，且电价长期保持在世界较低水平。当下，A股电力新能源的再次腾飞，电力缺口成为美国AI竞赛的“阿喀琉斯之踵”，泛新能源产业链迎重要历史机遇，即将在2026年迎来关键转折点。

⑥马斯克被曝筹划推进太空算力

据新华社援引多家媒体29日报道，美国企业家埃隆·马斯克正考虑整合旗下资产，从而推进太空算力布局。报道称，马斯克在太空部署人工智能数据中心的设想将可能通过上述不同路径实现。如果工程技术允许，其中一个方向是，太空探索技术公司在轨数据中心将为xAI输送庞大算力。另一个方向是，特斯拉制造储能系统的能力，将可帮助太空探索技术公司在太空利用太阳能运行这些数据中心。知情人士说，马斯克尚未作出最终决定，细节可能会变化，相关公司也可能保持独立。马斯克还探讨了使用太空探索技术公司新一代重型运载火箭“星舰”将特斯拉“擎天柱”机器人运送到月球和火星。

【相关解读】中金公司认为，2026年全球航空航天行业正迎来结构性增长机遇，核心驱动来自三大维度：需求端加速修复；供给端产能瓶颈持续；政策与技术双轮驱动。

⑦事关黄金积存业务，工商银行、建设银行最新公告

工商银行发布公告，自2026年2月7日起，工商银行将对如意金积存业务进行限额管理。同日，建设银行发布公告，自北京时间2026年2月2日9:10起，建设银行个人黄金积存业务定期积存起点金额（包括日均积存及自选日积存）上调至1500元。

⑧全球算力建设加速 中国变压器工厂订单排到2027年

据央视财经，当前，全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心。记者在我国广东、江苏等地调研发现，大量变压器工厂已经处于满产的状态，其中部分面向数据中心的业务订单都排到了2027年。全球AI算力中心的爆发式增长，让变压器成为稀缺资源，美国市场交付周期已经从50周延长至127周。数据显示，我国变压器行业企业约3000家。2025年，我国变压器出口总值达646亿元，比2024年增长近36%。

【相关解读】中信证券表示，展望2026年，算力发展具备高确定性，超节点技术迎来拐点性机遇，大厂Capex验证需求逻辑，叠加国产算力厂商竞争力提升，看好国产算力芯片及国产系统级厂商投资机遇。

本周A股将有2只股票发行申购，其中科创板1只，北交所1只。

中航证券

往后看，市场情绪或企稳回升，在监管逆周期调节下，呈现出由春季躁动转变为经济转型牛的慢牛特征，指数层面或将持续震荡上行。结构上，随着1月份年报预报逐步接近尾声，主题交易有望回归，关注具有边际催化行业。

开源证券

目前，市场正处于主题投资活跃的大周期，2025年衍生出了人形机器人、商业航天、海南自贸港等一系列热门主题。展望2026年，主题投资或更为活跃，AI出现加速各领域科技突破进程，流动性充裕下，为主题投资提供更丰富的方向。在产业周期上行、政策向产业倾斜、资金配置迁移等多重因素影响下，主题投资有望进一步活跃，迎来上行周期。

关注板块：

（1）AI+；

（2）具身智能；

（3）核聚变能；

（4）量子科技；

（5）脑机接口。

华金证券

短期春季行情继续进行中，A股维持震荡偏强趋势。

关注板块：

（1）有色；

（2）化工；

（3）汽车；

（4）电子。

（风险提示：本文解读内容均来自持牌证券机构，不构成投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）