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辩证看待人民币跨境收付占比上升

人民币跨境收付占比上升有助于提升人民币国际支付功能。但是，作为第五大国际支付货币，人民币占比与排名前二的美元、欧元占比仍有较大差距。我国外币结算币种的分散化、多元化依然任重道远。

国家外汇局统计显示，今年3月份，境内非银行部门（包括企业、个人和非银行金融机构）跨境收付中，人民币占比升至48.6%，首次超过了美元（46.7%）。有观点称其为人民币国际化的一个重要里程碑。对此，我们应保持清醒头脑。

人民币早已是非银行部门重要跨境收付币种。从2009年年底启动跨境贸易人民币计价结算试点开始，仅用了不到两年时间，人民币就于2011年超越欧元成为境内第二大跨境收付货币。人民币跨境收付占比经历了2016年和2017年连续回调后重抬升势，于2020年突破2015年前高，2022年占比达到42.5%。今年一季度，该项占比为45.3%，同比上升4.8个百分点；美元占比49.4%，同比下降5.1个百分点。3月份，人民币占比赶超美元是前期上升势头的延续，但从一季度看占比仍低于美元。

人民币跨境收付占比上升有助于提升人民币国际支付功能。但是，作为第五大国际支付货币，人民币占比与排名前二的美元、欧元占比仍有较大差距。这与人民币跨境收付主要发生在中外之间的双边交易，而第三方交易使用人民币结算较少有关，人民币国际化的网络效应有待完善。同时，今年一季度，人民币跨境收付占比虽有所上升，但在国际支付中的月均占比为2.12%，同比回落0.42个百分点。这表明全球以人民币办理国际结算的规模增加，但其他币种可能增加更多。当季，美元月均占比同比上升1.04个百分点，日元占比上升0.87个百分点。

不宜因用人民币跨境收付而忽视汇率波动风险，因为这不等于跨境贸易人民币计价结算。据人民银行统计，2021年，人民币跨境收付中，货物贸易占比较2015年下降37.0个百分点至15.8%；资本项目占比上升38.1个百分点至78.3%，其中证券投资占比较2017年上升37.4个百分点至58.0%。这表明近年来我国跨境人民币收付占比上升主要来自跨境组合投资，主要反映了股票通、债券通、两地基金互认、人民币境外合格机构投资者等双向金融开放安排的影响。

即便货物贸易以人民币跨境收付，但原始合同仍可能是以外币计价，人民币仅是结算货币，境内企业仍需承担人民币汇率波动风险。当境内人民币汇率相对境外偏强时，企业在境外结汇，然后出口收入以人民币调回；当境内人民币汇率相对境外偏弱时，企业直接以人民币汇出在境外购汇，再对外进口支付。2015年“811”汇改之前，汇率长期单边升值环境下，境内结汇、境外购汇的跨市场套利行为一度非常盛行，人民币曾经是最佳利差交易货币。

资本项目下的跨境人民币收付情况更为复杂。一方面，境内机构和个人以人民币直接汇出后，若在境外不能投资人民币计价的金融资产，则需要在境外兑换成外汇（如港股通），同样要承担汇率风险。另一方面，即便境外机构和个人直接汇入人民币，投资境内人民币金融资产，境内主体没有货币错配，但境外投资者仍有负债是外币、资产是人民币的货币错配。国际清算银行研究表明，虽然新兴经济体大力发展本币债券市场，但外部投资者是以美元或其他发达经济体的货币来评估损益，这类资本流动在面临压力时可能更加反复无常。

此外，我国外币结算币种的分散化、多元化依然任重道远。近年来境内非银行部门跨境外币收付款中，美元占比仍有九成多。今年一季度该比例为90.2%，较2022年全年下降0.6个百分点，却较2015年高出3.4个百分点。这意味着自“811”汇改参考一篮子货币调节人民币汇率走势以来，境内跨境外币收付对美元集中度不降反升。因此，我们还需久久为功，有序推进人民币国际化。

人民币外汇期货迎来破冰时刻

2025陆家嘴论坛的一则重磅措施，让中国期货和衍生品市场的创新脉搏加速跳动。

论坛上，中国人民银行宣布，将会同中国证监会研究推进人民币外汇期货交易。这一举措意味着中国将在人民币衍生品领域迈出关键一步，从企业避险到人民币国际化再到全球资本流动，未来人民币外汇期货带来的涟漪将持续扩散。

汇率波动长期影响着外贸型企业的生存，记者在走访和调研相关企业时经常听到希望国内早日推出场内人民币汇率风险管理工具的呼声。无论涉及原料进口还是涉及产品出口的企业，在全球供应链动荡下集体面临着汇率风险从偶发威胁变为常态挑战的困境。汇率波动犹如悬在这些企业头顶的“达摩克利斯之剑”，出口订单利润可能会因人民币汇率大幅波动而受到侵蚀，进口原料成本也可能因为外币升值而陡然激增。

推出人民币外汇期货，将为外贸型企业提供一个金融“盾牌”。具体而言，相当于在期货市场购买了一份“汇率保险”，可以实现一键锁定未来的交割价格。此外，期货保证金交易可以降低企业的外汇套保成本，赋予中小企业更强的避险能力。期货合约的标准化特点，简化了交易流程，可以让企业更灵活地调整对冲策略。

推出人民币外汇期货同时也有助于更多境外资本进入我国万亿级市场，并长期留下来。丰富多元的外汇产品体系，将吸引更多国际投资者配置人民币资产。而当海量外资在我国期货市场对冲汇率波动风险时，人民币的“货币锚”效应将显著增强。

目前，我国在岸人民币外汇市场以银行间外汇市场为核心，提供远期、掉期和期权等场外人民币衍生品交易。离岸人民币外汇市场方面，香港交易所和新加坡交易所推出的美元兑人民币期货合约持续活跃，已成为国际投资者对冲人民币汇率波动风险的主要工具。未来，境内人民币外汇期货交易推出后，将形成更加透明的汇率预期，与离岸人民币衍生品市场联动、互动，构建起更为完整的人民币衍生品市场。届时，在全球贸易中，人民币结算的意愿也将因其完善且稳定的定价机制而显著提升，促使人民币成为全球“硬通货”。

从2011年外汇期货仿真交易开始，我国对人民币外汇期货的探索已经历了十多年的磨砺。如今，随着中国在全球经济发展中的地位不断提升，人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币。新兴市场对多元化货币体系的需求，也在促使人民币国际地位不断提升。可以说，推出人民币外汇期货迫在眉睫，不仅体现在利用人民币外汇期货服务实体经济、助力人民币国际化上，而且未来这一期货工具还将在全球金融治理中发挥重要作用，为中国从“贸易大国”向“贸易强国”转型提供重要支撑。