Archive: 2026-04-26

人民币汇率要变，可能升到6.5到6.8，美元存款面临双重压力

这不是空穴来风，夏春、杨德龙、邢自强一众“老将”站在同一阵营，理由叠加成气候，第一是美联储有降息节奏，第二是美元在全球储备份额可能慢慢掉位，第三是人民币国际化的势头与境外资金的预期共同作用，短期还有季节性结汇带来的推动力。

别太激动，别把这当成大势所趋的圣旨，邢自强的声音冷静些，他提醒我们——短期里，季节性结汇、资金流动会把人民币推高，但这是有回调风险的，年底回到“7”附近也非无可能，换句话说，升值并非万能钥匙，治内需、解结构靠的是政策和改革，不是汇率魔法。

杨德龙那边则乐观得多，他把目光放在更长的赛道上，说美元不仅因美联储动作而弱，还因为美国财政赤字和全球对美元信心的侵蚀，这些共同把美元指数压低，人民币因此有空间冲高到6.5不是梦。

市场的数据不是空喊，离岸人民币一度低于中间价，外资对人民币升值的预期在数据里悄悄显现，离岸市场的“默契”有时候比官方宣言更有杀伤力，这种预期一旦自我实现，就会推动更多资金进场，形成良性反馈。

好，看热闹容易，讲清楚影响才是正事，最大的问题落在美元存款这头，简单就是两面夹击——利率往下，汇率往上，美元存款的票面利息看着还行，但折算成人民币时可能被升值吞没，尤其是当人民币升值幅度达到3%时，美元存款的利差可能就被抹平了。

这对企业意味着什么，出口商在7.1以下的心理关口大量结汇，2025年3月至11月已结汇约1800亿美金，预计叠加年底与今年年初会超过2000亿，结汇潮把外汇供给推高，短期继续支撑人民币升值，然而这波结汇里有真实的美元需求，也有博弈性的套利，后者一旦收敛，市场就会回归基本面。

对个人来说，逻辑更简单，若你是有真实美元支出的人，比如留学、海外采购，那么人民币升值是利好，你反而可以利用高息美元存款锁住未来成本；但若你是纯投资，人民币升值会把美元资产的人民币回报吃掉，你得考虑汇率对冲，否则看似三%以上的美元产品，扣除汇兑损失后可能连利息都不剩。

再说银行业的态度，理财经理的一句忠告值得玩味到期别着急结汇，滚存或许是暂时最好的选择，理由是如果你在7.2附近把美元换成人民币，然后人民币一路涨，之前赚的利息就变成了“前车之覆”，这话听着有点老实，也有点算计。

我们不能忽视政策和宏观结构的作用，人民币能否长期走强，不仅仅看美联储会不会降息，更看中国自身经济韧性、外汇储备管理、跨境资本流动管控与对外开放的步伐，这些才是决定人民币中长期位置的根基，换言之，汇率是结果，不是治病的灵丹妙药。

于是我们看到两类明显不同的策略方向，一类是以真实美元需求为导向的保值策略，优先考虑资金可用性与绝对利息；另一类是以人民币记账的投资者，要把汇率风险放到显微镜下，甚至要采取对冲或直接减少美元资产配置，这两类人的行为会反过来影响市场，形成一个自我强化或自我修正的循环。

有一个不得不提的现实，所谓“高息窗口”并非永久存在，美联储降息只是时间问题，美元利率的高位会逐步退去，市场上的3% 产品看似甜美，却可能只是降息前夜的一次短暂闪光，投资者若只看到眼前，不看趋势，最终受伤的就是自己的钱包。

批判一下市场的一种流行心态，那就是把人民币升值当成万能保险，而忽略了内部结构性问题，这种想法既幼稚又危险，汇率既是外部环境的反映，也是内部政策的试金石，寄希望于单一变量去弥补财政、地方政府激励、产能过剩等深层问题，是在梦里建高墙，醒来还是要面对现实。

那么，面对这个可能到来的“升值—降息”组合拳，个人与企业应如何自处，首先是厘清自身需求，若有真实美元支付义务，抓住高息锁定成本；若为投资增值，必须把汇率纳入收益计算，考虑对冲或者重新配置资产；企业层面则要重视外汇敞口管理，别把全部风险堆在一个篮子里，宏观对冲和期限匹配是基础。

政策层面应有两个方向，一是继续保持跨境资本流动的精准管理，避免短期套利性资金带来的剧烈波动，二是加快结构性改革，用根本性手段解决那些靠汇率无法触及的深层问题，换句话说，别把汇率当成万能钥匙，也别把它当成替罪羊。

一句话，人民币能否稳步走强，不是看几位首席喊得有多响，而是看经济基本面能不能支撑这股气势，也看全球金融格局在未来几年里会如何演变，投机者会来，观望者会走，真正该做的，是把风险看清，把策略摆正，不要被“短期喧哗”冲昏了头脑。

降至2.12%，全球外汇储备中，人民币跌至第六！那前五名是谁呢？

人民币国际化，依然很艰难啊，部分时间段甚至在倒退！国际货币基金组织在近期公开的数据显示：截止到2025年第一季度，按美元计算的人民币在全球各国、地区中的央行或类似机构内的储备额降至2463.13亿。

占全球116397.21亿美元的所有“已分配外储”的比例为2.12%，排在美元（67203亿美元，占57.74%）、欧元（23346亿美元，占20.06%）、英镑（6037亿美元，占5.12）、日元（5991亿美元，占5.15%）。

以及加元（3061亿美元，占比2.63%）之后，位居全球第六名。这一数据表明人民币国际化进程遇到了一定的挑战——虽然中国金融市场对外开放不断扩大，但相比主要储备货币发行国，仍有提升空间。

与前五大货币相比，人民币国际化进程为何不足？

首先，金融市场深度与广度存在差距。美元、欧元、英镑等货币拥有高度开放的资本市场和丰富的金融产品体系，而中国在资本账户开放、汇率形成机制等方面仍采取审慎管理原则，境外投资者参与境内市场的渠道和工具有限。

这限制了人民币作为投资货币的功能发挥，这直接影响了境外投资者持有人民币资产的意愿和信心，使其在全球资产配置中难以成为主流选择。

其次，国际支付与结算体系中的话语权不足。美元拥有SWIFT和CHIPS系统，欧元区也建立了完善的支付基础设施。我国虽然推出了CIPS系统，但全球跨境支付的信息流传播仍主要依赖SWIFT系统的代码，人民币结算的广度、深度仍有待提升。

第三，政策协调与制度保障仍需完善。主要国际货币发行国通常拥有成熟的法治环境、政策透明度和完善的金融工具，而我国在金融市场丰富度、争端解决机制等方面与国际标准存在差距，影响了境外持有者使用和持有人民币的信心。

最后，地缘政治因素也不容忽视。当前国际货币体系仍由发达国家主导，人民币国际化进程面临一定的政治阻力——西方掣肘，而其他很多发展中国家对中国崛起存有疑虑，对使用和存储人民币持谨慎态度。

这些因素共同导致人民币在国际贸易计价、金融交易和储备资产中的使用比例仍远低于中国经济的全球占比，国际化进程面临结构性挑战。未来需要在深化金融改革、完善制度框架、加强国际合作等方面做出更多努力。

未来的人民币国际化，如何加强推进呢？

南生认为，人民币国际化是一个系统性工程，总体上虽将呈现“螺旋上升”的过程，但依然需要多维度、多层次地稳步推进。未来加强人民币国际化进程，应当从以下几个关键领域着力：

首先，深化金融市场改革开放是基础。要进一步完善人民币金融资产配置功能，提升金融市场透明度与法治化水平。继续扩大债券市场对外开放，丰富外汇衍生品工具，为境外投资者提供更高效的风险管理手段。

考虑在自贸试验区先行先试更高水平的开放政策，如扩大境外投资者参与境内商品期货市场渠道，探索建立与国际接轨的金融监管标准。

其次，完善人民币跨境使用基础设施是关键。要加快CIPS系统建设，拓展参与机构网络，提高系统覆盖面和运营效率。推动CIPS与更多国家支付系统互联互通，探索与”一带一路”沿线国家建立本地化清算安排。

同时，大力发展数字人民币跨境支付创新，利用区块链等新技术构建更便捷、低成本的跨境支付网络。如有必要，还可在我国香港地区建设“管理离岸人民币的央行”或是央行在香港设立分支机构。

第三，培育人民币计价资产体系是重点，鼓励更多境内企业在境外发行人民币计价债券，推动大宗商品人民币计价结算；支持境外机构在国内发行”熊猫债”，扩大人民币在国际融资中的使用。

吸引国际发行人和投资者参与中国市场，丰富市场参与者结构，提升中国金融市场的国际化和成熟度。加快绿色金融体系建设，推动人民币绿色债券国际化发展，抓住全球低碳转型带来的新机遇。

第四，加强国际货币合作是突破口。深化与东盟、金砖国家等新兴经济体的本币结算合作，扩大双边货币互换规模；推动亚洲区域货币合作，探索建立更稳定区域汇率协调机制；在国际货币基金组织等多边框架内积极参与全球金融治理改革，提升话语权。

第五，稳慎推进资本项目可兑换。统筹发展与安全，以服务实体经济为导向，逐步放宽跨境资本流动限制；建立健全宏观审慎管理框架，完善跨境资本流动监测预警和响应机制，守住不发生系统性金融风险的底线。

最后，营造有利的国际环境至关重要。坚持多边主义，主动参与国际规则制定。讲好中国故事，增强国际市场对人民币的信心；注重与发达国家和发展中国家的互利合作，寻求最大公约数，减少地缘政治因素干扰。

人民币国际化不是一蹴而就的进程，需要保持历史耐心和战略定力。随着中国经济高质量发展和高水平对外开放的深入推进，人民币必将在国际货币体系中扮演更加重要的角色，为促进全球金融稳定和经济发展作出更大贡献。

这个过程既要积极有为，也要稳扎稳打。人民币国际化绝非静待水到渠成，而需以更开放的金融市场、更完善的基础设施、更创新的金融产品主动破局，让人民币成为国际社会”不得不持、不得不用”的硬通货。

最新公布：中国外汇储备规模达33991亿美元，央行连续15个月增持黄金！专家：美元延续弱势，金价可能在相当长一段时间内易涨难跌

2月7日，国家外汇管理局披露，截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，1月末外储规模环比上升幅度为2024年1月以来最高，主要受当月美元指数下跌和全球金融资产价格总体上涨双重驱动。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。

当前外储规模 已处于3.3万亿美元以上相对偏高水平

中国民生银行首席经济学家温彬分析，1月份，受多重因素叠加影响，美元延续弱势：一是特朗普在委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等多地开展或威胁军事打击，加剧了地缘政治风险，美元信用风险高企；二是特朗普暗示对美元贬值持开放态度，引发市场抛售潮。美联储委员释放鹰派信号，加之沃什当选美联储主席的预期发酵，美债震荡上行，全球资产价格整体上涨。

温彬指出，受资产价格变化与汇率波动综合影响，1月末外储环比上涨412亿美元至33991亿美元。汇率方面，1月份，美元指数下跌1.2%至97.1，月中一度跌至四年来低点95附近。非美货币齐涨，日元、欧元、英镑兑美元分别上涨1.23%、0.9%、1.6%。资产价格方面，十年期美国国债收益率上涨8个基点至4.26%。全球股市整体震荡偏强，标普500指数环比上涨1.4%，欧洲斯托克指数上涨3.4%，东京日经指数上涨5.9%。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，受美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查、美国政府的对欧政策再起波澜，以及市场警惕日本政府可能出手干预汇市等因素的综合影响，1月份美元指数下跌1.2%。这会推动我国外汇储备中非美元资产升值，推高以美元计价的外汇储备规模。

王青估计，1月份美元指数因素带来的影响在150亿美元左右。其次，受AI投资热潮等驱动，年初全球股指上涨，这抵消了当月美债收益率小幅上升的影响，1月全球金融资产价格总体上涨，也对我国外储规模有较大推升作用。

王青指出，2026年1月末我国外储规模已连续六个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高。背后主要是受2025年以来美元指数大幅下降、全球主要股指上涨，以及美债收益率有所下行、美债价格走高等因素带动。

王青还判断，考虑到当前外储规模已处于3.3万亿美元以上相对偏高水平，而且当月央行增持黄金规模有限，1月份央行可能继续实施了一定规模的外储资产净卖出。最新公布的2025年三季度国际收支平衡表显示，2025年前三季度金融账户储备资产项下持续处于资金净流入状态。这与同期央行外汇占款规模持续小幅下降相印证。

王青推测，包括1月份在内，2025年四季度以来央行仍在持续实施一定规模的外储资产净卖出操作。这样可以避免外储规模在较高水平基础上过快增加，兼顾外储的安全性与收益性。

央行继续增持黄金

王青表示，按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕状态。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望保持基本稳定。王青指出，在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

温彬分析，2025年，我国外贸展现出强劲韧性，出口规模创下历史新高。以新能源、高端装备为代表的机电行业出口占比持续提升，国际市场布局更趋多元均衡。跨境资本流动方面，境外投资者对人民币资产的长期配置意愿稳步提升，证券投资维持合理规模净流入，外商直接投资保持平稳。随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。

黄金储备方面，央行最新披露，1月末对应规模为7419万盎司，较上月末增加4万盎司。

王青指出，2026年1月末官方黄金储备连续第十五个月增加，但增量连续第十一个月处于低位，符合市场预期。伴随全球地缘政治风险居高不下，以及美联储持续降息，1月国际金价延续快速上涨势头。这是当月央行增持黄金规模继续处于偏低水平的一个原因。

近期央行继续增持黄金，王青分析，主要原因是全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的必要性上升。

王青认为，近期央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的信号。背后是截至2025年12月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为9.7%，明显低于15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，王青判断，接下来央行增持黄金仍是大方向。

他还判断，近期国际金价大幅波动对央行增持黄金的影响有限。