Archive: 2025-12-25

银行中外汇的由来

在全球化的浪潮下，外汇不仅是跨境交易的工具，更是金融产品经理必须掌握的底层逻辑。理解银行中外汇的由来，不只是知识储备，更是洞察市场、设计产品的关键起点。

经常听到我们国家有多少多少亿美元的外汇储备，是否有这样的疑问，外汇储备是什么，它又是怎么来的，银行又是如何处理外汇储备的，今天就闲聊一下。

外汇管理常见概念

现汇：通俗来讲，就是在银行账户里可以自由买卖、自由兑换成其他国家货币，还能方便地用于国际结算的外汇资金。

现钞：现钞就是我们日常生活中能实实在在拿到手、看得见摸得着的外国货币纸币和硬币。比如你去银行用人民币换了一些美元纸币，并且拿回家，这时候它们就是现钞。

存放同业：是指商业银行等金融机构将资金存放在其他银行或非银行金融机构的行为，从存放资金的金融机构角度来看，这笔资金是其资产，因为它把钱存到其他机构，拥有对这笔资金的所有权和支配权，只是暂时存放在别处。

同业存放：对于接受同业存放的金融机构来说，其目的主要是增加资金来源，充实自身的资金实力，以便更好地开展贷款、投资等业务。同时，通过吸收同业存放资金，也可以加强与其他金融机构的业务联系，提升在金融市场中的影响力。

外汇管制

我国禁止外汇在国内流通，为什么要进行外汇管制呢？因为管制可以维护国际收支平衡、稳定人民币汇率、保障国家金融安全、促进经济结构调整和产业发展。

外汇管制有哪些手段？

不能以外汇标价：比如你开个超市，你不能标 1 瓶酱油 1 美元，只能标价 xx 元。

禁止用于结算：你购进一批货物，你手里没有人民币，但是你手里有美元，但是你不能直接把美元转给他。

企业使用外汇控制：企业如需使用外汇（超过了规定的自有额度）时，需要向外管局进行申请。

人出入境控制：个人出入境，也要控制外币额度，限制金额，并且要申报。

上述只是一些基础手段，实际情况远远不止这些，有兴趣的同学可以自行去查证。

自贸区

外汇使用起来较为麻烦，这也影响了企业的正常经营以及效率，为此国家进一步改革开放，局部地放松外汇管制，这就创立了所谓的自贸区。

目前，中国有 21 个自由贸易试验区，分别是上海、广东、天津、福建、辽宁、浙江、河南、湖北、重庆、四川、陕西、海南、山东、江苏、河北、云南、广西、黑龙江、北京、湖南、安徽自由贸易试验区。

此外，中国还有海南自由贸易港，它与自由贸易试验区在本质上存在差异，自贸港是 “境内关外”，实行更加开放的政策，涵盖人才流动自由、资金流动自由和低税率等方面，而自贸区主要是指货物贸易的自由化。

通过上图我们可以看到，实际上一个企业在自贸区的话，需要开一个自贸区新账户。原有账户：与非自贸区进行交易，有外汇限制。新开的自贸区账户：可以与境外进行自由交易，没有外汇限制。

自贸区账户其实就相当于在境外的企业，原有账户和自贸区账户之间是隔离的。

外汇储备

那外汇储备怎么来的呢？当出口大于进口（所谓顺差），外汇余额就要流到国内银行体系中，最终流到央行，而央行要拿人民币来买这些外汇，形成所谓的国家“外汇储备”。

为方便理解，下面的例子中我们假设人民币兑美元的汇率是 1:1

出口商出口商品

那我们举个例子，A 企业和境外的 B 企业做生意，A 企业将货物出口到 B 企业所在的国家（比如说美国），B 企业需要把钱给 A 企业，但是 A 和 B 在不同的国家并且不属于同一个会计核算主体，因此不能简单的用下面的会计分录来处理。

借：B企业活期

贷：A企业活期

这时候需要借助于银行间的“同业存放”和“存放同业”进行中转。实际上就是国内的银行，在国外银行开了一个户，然后进口商买了货物，要把钱给出口商，由对应的银行进行中转再给出口商。付钱其实就是把钱给同业存放，收钱就是从存放同业中拿钱，这就是所谓的现汇。

把例子举的更具体一些，A 企业通过招商银行中转收钱，招商银行在美国花旗银行开了一个账户，在招商银行的会计体系中，有个科目叫做存放同业，属于招商银行的资产类科目，则相应的在花旗银行会计体系中有个科目叫做同业存放，属于花旗银行的负债类科目。

相应的会计分录，可以简单的写作以下两组分录。

花旗银行侧

借：B企业活期（美元）

贷：同业存放-招商银行（美元）

招商银行侧

借：存放同业-花旗银行（美元）

贷：A企业活期（美元）

由于外汇不能直接在境内流通，以及央行需要进行强制结汇，因此需要把外汇卖给央行。

把外汇卖给央行

招商银行的外汇，实际是存放在花旗银行的同业存放里面，所以如果要把外汇卖给央行，那么央行也必须在花旗银行开一个同业存放的账户，也就是说，从花旗银行的“招商银行同业存款”转到“央行同业存款”中。总的来说，分为如下几个步骤：

招商银行在花旗银行存的美元，变成了央行在花旗银行存的美元。那么在花旗侧的会计分录：

借：同业存放-招商银行（美元）

贷：同业存放-央行（美元）

招商银行的“存放境外的美元”，变成了“存放央行的人民币”；在招商银行侧有会计分录：

借：存放央行（人民币）

贷：存放同业-花旗银行（美元）

央行多了一笔“存放境外的美元”，以及一笔“招商银行存放的人民币”，在央行侧有会计分录：

借：存放同业-花旗银行（美元）

贷：同业存放-招商银行（人民币）

出口商的“活期存款美元”，变成了“活期存款人民币”。在招商银行侧有会计分录：

借：A企业活期（美元）

贷：A企业活期（人民币）

最后的状态是：A 企业在招商银行有出口的钱（人民币），央行在花旗银行有存放同业（美元），招商银行在央行有存放同业（人民币）。最后变成了外汇，也就是我们国家外汇储备的主要由来。

为了方便理解，仅从便于理解的角度进行说明，在实际操作中，与本节描述的内容有比较大的不同。比如，实际上央行不一定在境外银行开立账户，可以由指定的商业银行代持。另外，外汇资产通常由境外存款转化为其他外汇资产（如，购买美国国债、股票、货币市场工具、黄金等等）

外汇的好处与坏处

好处

我国可以动用这些钱购买国外的资产。

坏处

减持美债是避免被美国“薅羊毛”的良策吗？

美国大规模经济刺激的成本可能向各国转嫁

在美国大规模经济刺激以及新冠疫苗广泛接种的推动下，美国经济的复苏速度将超过欧洲、日本等发达经济体。美国经济加速复苏对全球经济能起到很大拉动作用，但大规模经济刺激带来的通胀、债务和金融稳定风险也不容忽视。

通胀压力。大规模财政刺激可能会造成美国短期通胀上升，但不会形成较为恶性的通货膨胀。美联储大概率不会对目前通胀率上升做出反应，经济和就业持续改善是当前主要目标。美国消费复苏带动全球商品需求，原油等大宗商价格上涨，通胀压力在一定程度上由世界各国分担。

债务风险。美国大规模刺激方案的背后，必然伴随着巨大的财政赤字和债务压力。目前，美债总额已经突破28万亿美元，高出GDP约30%，且还在不断增加。有观点认为，美国利用美元霸权地位，一边“无限量化宽松”印钞，一边“增发美债”借款，通过“左手倒右手”的方式转嫁危机成本，收割全球财富。

全球金融稳定风险。国际货币基金组织警告全球金融市场与实体经济脱节仍在延续。疫情以来，美国财政货币“大放水”，过剩的流动性流向房地产和全球金融市场，推高了金融资产价格。一旦投资者重新评估全球经济增长前景或政策展望，全球资产价格或将面临回调风险。

减持美债并非避免被“薅羊毛”良策

鉴于美国巨额的财政赤字和不断扩大的国际收支逆差，美元将呈现出短期升值、长期贬值的趋势。中国等新兴市场经济体可能被美国“薅羊毛”，主要通过两种方式：

一是全球资本回流。美国经济加速复苏，通货膨胀回升，前一阶段从中国获利的全球外资因此大量流出。

应对此种被美国“薅羊毛”的最佳方式，是保持足够的汇率弹性，让汇率充分发挥稳定器的作用。

二是外汇储备缩水。如果美元贬值，将使得大量持有美元和美元资产的国家财富缩水。

有观点认为，为防止美国通过美元贬值“薅羊毛”，我国应该抛售美国国债，减持美元资产，在全球大规模买入黄金、石油、农产品等资源品。还有观点认为可以将外汇储备用于国内，例如转借国内社会保障基金等。

首先，投资黄金、大宗商品等资源品需综合考虑市场容量、仓储运输、价格波动、流动性、成本和收益等因素。

从历史数据来看，投资大宗商品的回报率和风险水平并不优于投资金融产品，也不符合我国外汇储备投资的“安全、流动、收益”的三原则。

如果我国大规模采购大宗商品，会打破市场的供需平衡，迅速推高价格，可能推动输入型通胀加剧。未来如果投资有回报，意味着大宗商品价格继续上涨，我国是全球最大的大宗商品消费国和进口国，为这些投资回报埋单的主要还是中国企业和居民。

因此，外汇储备不适宜用于大规模购买资源品。资源品购买、储存和投资更适合专业的市场主体进行，所需外汇通过市场化方式获得，如果外汇市场出现供需缺口，再考虑通过外汇储备进行调节。

其次，外汇储备是央行付出了等值的人民币负债（即外汇占款）形成的资产。

外汇储备如果用于国内等同于投放基础货币，因为拿到外汇的市场主体会再次将外汇换为人民币才能在国内使用，形成人民币的“二次投放”，造成大水漫灌，严重打乱我国的货币政策节奏。

外汇储备用于国内还将使得央行资产负债表出现重大缺口，影响央行货币政策的公信力，并引起人民币币值波动。

最后，近年外汇储备中的美元资产占比已经明显下降。

根据外管局公布的《国家外汇管理局年报（2019）》，在外汇储备货币结构中，美元占比从1995年的79%下降至2015年的58%，非美元货币同期从21%上升至42%。

在中美贸易摩擦和美国金融制裁风险的背景下，美元资产在我国外汇储备中的占比可能又进一步下降。

继续压降美元资产需充分权衡得失利弊。

其一，外汇储备最重要的是确保安全性和流动性，同时尽可能地提高储备资产收益率。

目前，国际上确实面临“资产荒”问题，低风险、高流动性、高收益的优质资产不足。投资美国国债虽然存在风险，但美国国债相对于欧洲、日本、英国和新兴市场国家的资产，仍然是相对更加安全、流动性更好，同时投资回报率更高的资产。

其二，在外汇市场高度敏感的情况下，如果我国在美国二级市场抛售美元国债，会使得美元汇率下跌，进一步加深我国外汇储备剩余美元资产的汇率风险。抛售美元资产除了带来贬值损失外，还可能进一步恶化中美两国的双边关系。

其三，美国拥有最大的金融市场，美元是最重要的国际结算货币和储备货币，在国际货币体系中仍将在相当长的时间里起着主导作用。短期内，欧元、日元、人民币都难以撼动美元“霸权地位”。

我国需要保有适当的美元资产用于参与世界经济金融活动。美元在一定时期内恐怕仍是我国外汇储备的首选币种，美元资产所占比例仍将维持在较高水平。

通过市场化配置外汇资产以分散风险

外汇储备投资仍应坚持安全性、流动性和收益性，在此基础上适度优化资产配置结构。

我国外汇储备规模目前适度，对应的投资应坚持外汇储备管理的初心和使命，也就是安全性、流动性和收益性。要求外汇储备投资追求更多的其他目标，既不利于外汇储备的经营管理，也很难实现其他目标。

从资产多元化角度出发，外汇储备资产结构可以适度调整，例如扩大对外股权投资，提高资产收益率。

拜登政府正在为大规模重建美国基础设施筹资，包括高速公路、铁路、电网等，外汇储备投资也可以通过适当方式参与其中。

在经济加速复苏和美债发行预期下，美债收益率再度上涨并突破1.76%，且仍有上升空间。

虽然美债收益率有限，但在美欧日等主要发达经济体接近零利率的背景下，美债收益率相对而言并不低，安全性和流动性最有保障。我国在合适的时点阶段性地增持美债也可以成为短期的投资策略。

要避免被“薅羊毛”，就必须实现我国对外资产更大比例的市场化配置，“藏汇于民”。

“藏汇于民”并不是市场“瓜分”外汇储备，而是让更多的市场主体通过市场方式获得外汇，并根据需要自主配置境外资产，这样更有利于发挥市场主体的长处。

市场主体分散的决策可以满足各自的不同需要，作出有利于自身的避险安排，在宏观上还可以分散风险。同时，在制裁和地缘政治风险突出的情况下，民间分散的对外投资目标更小、更隐蔽也更容易调整。

避免被“薅羊毛”还需要控制好增量，扩大内需，增加汇率弹性，保持国际收支大体平衡，外汇储备规模总体稳定，市场主体对外投资有序增长。

我国对外资产积累的主要来源是经常账户顺差，2005~2020年我国累计经常项目顺差达到3.5万亿美元。

短期来看，美国大规模刺激有利于中国出口，我国经常项目顺差可能会继续扩大，进而导致外汇储备被动增加，境外资产矛盾更加突出。

中国经济发展正处于结构调整的关键时期，要加快推动结构性改革、扩大内需，增强人民币汇率弹性，保持国际收支大体平衡。

这样，一方面可以保持外汇储备规模总体稳定；另一方面也有利于稳定市场主体的持汇意愿，有序开展对外投资。

第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。