Archive: 2025-12-26

WTI原油期货价格暴跌至负值 对生产生活带来哪些影响?

受美国石油市场供应严重过剩、合约即将到期等因素影响，截至4月20日当日收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌55.90美元，收于每桶-37.63美元，跌幅为305.97%，历史上首次收于负值。

对于中国经济而言，国际油价下跌，进一步拉低我国原油进口和转化成本，石化产业链产品价格随之下降，一定程度上缓解了工业企业的资金压力，进一步降低了我国经济运行成本。同时，可以刺激居民出行需求，这使得受疫情冲击较大的交通运输业可以直接从中获益。

WTI5月期货价格为何出现负值？

国际能源署上周预计，今年全球石油需求会较去年减少930万桶/日，4月的需求将同比减少2900万桶/日，降至1995年以来低谷。美国能源信息署上周又公布，上上周美国原油库存环比增加1900多万桶，连续两周创纪录增长且连续12周增加。

隆众资讯副总经理闫建涛分析称，当前影响油价的最主要因素不是生产成本，而是库存，特别是在内陆产油区。新冠肺炎疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题，原油很难外输或储存。如果储罐库容不够或者存储成本过高，生产商宁愿接受负油价，不得不赔钱让买家拉走。

卓创资讯原油分析师朱光明也认为，目前，美国石油需求锐减，沙特与俄罗斯暂停开打价格战之后，虽然沙特提高了出口至美国的原油价格，但对美国页岩油行业的保护作用正在消失，美国大量的页岩油企业将会加速破产，市场化正在快速出清过剩产能。供需严重失衡之下，原油库存不断累加，在临近库存极限时刻，历史性负值就发生了。

为什么暴跌的是WTI5月合约？

金联创能源高级分析师王晶表示，目前美国境内部分市场出现了近似于“将原油自产地运送到炼油厂或存储地区的运输成本已经超过了石油本身商业价值”的特殊情景。因此，在WTI即期5月合约面临即将于4月21日收盘后交割，但存在大量未平仓持仓量的情况下，在4月20日的交易中，该合约彻底陷入了空头逼仓的狂欢行情。

王晶指出，自4月16日起，WTI原油期货的成交和持仓重心就已转入6月二线活跃合约，在移仓完成后，市场对现货的定价基准也已经转为以6月合约进行计价，5月合约的结算价格已失去了对现货市场的指导性。

“因此，WTI 5月合约暴跌至负值更应被解读单纯的资本狂欢，而不是意味着原油在当前市场供需背景下已失去了其加工价值和使用价值。”王晶表示。

朱光明表示也认为，WTI5月合约出现历史性负值，主要原因是最后交易日临近交割，对于多头而言，即使交割，面临高昂的物流和存储费用，选择平仓显然比交割更划算。

国际油价后期走势如何？

除了截至4月20日当天收盘，6月交货的纽约轻质原油期货价格收跌4.60美元，跌幅18.0%，刷新收盘历史低点至20.43美元/桶；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.51美元，收于每桶25.57美元，跌幅为8.94%。

对于国际油价后期走势，多家咨询机构表示，美国原油崩跌的信号将进一步调动全球石油生产国的应对积极性，沙特等主力生产国将可能更为迅速的削减对外供应量，并且可能促成OPEC+更快的针对原油市场情况进行下一轮评估。

市场分析人士认为，欧佩克与多个非欧佩克产油国日前达成的减产协议无助于缓解4月原油供应过剩，油价需进一步走低来倒逼更多油气公司减产或停产，从而使市场恢复供需平衡。

国际油价暴跌会产生怎样的影响？

业内人士认为，原油暴跌，会刺激油制品的使用，比如，大排量汽车将会重新变得具有吸引力。石油价格的下跌可能会阻滞新能源技术的发展势头，新能源将在短期内失去竞争优势，石油价格或将再次攀升。

对于国内消费者而言，国际油价暴跌，国内油价不一定下调。按照2016年国家发改委发布的成品油价格形成机制，当国际市场油价低于40美元时，汽、柴油最高零售价格不降低。正因为此，今年以来我国油价调整已经两次搁浅，国内油价处在“5元时代”。

值得注意的是，国家油价暴跌会引发市场恐慌情绪，引起石油相关金融资产的风险，能源类债券和衍生产品面临风险。

为此，要合理利用国际石油市场波动进行有长远利益的投资，避免短期非理性投机的“羊群效应”。强化资本市场监管，防控输入性金融风险，提升企业的风险识别能力，维护资本市场健康稳定运行。

WTI原油期货价格跌入“负数”，逼多头集体缴械只要5步：一次载入史册的经典逼仓案例

美国华尔街分析员称，原油期货价格跌入负值，最重要的原因，即原油交割地重地俄克拉何马州库欣的储油空间迅速减少，导致原油无仓可储，进而交易员大举抛售，把价格干到负数。

在我看来，此次原油期货价格出现“负价格”，令人大为疑惑。难道“油价”真的可以为“负值”吗？事实上，跌为负数的是期货价格（WTI原油期货5月合约价格），不是原油现货。并不意味着“负油价”出现。在现货市场上，原油还是以买卖双方的约定价格进行交易。

我先复盘这一轮原油期货价格的暴跌，再分析跌为负数的原因。

我们知道，期货是现货的衍生品，存在到期与交割的环节，是不连续的，无法长期持有。利用期货进行交易者，一般有两种目的，第一是套期保值，即存在相应的现货仓位（或需求），担心未来价格出现波动，便相应地反方向在期货上建仓，对冲价格波动；第二是投机，利用期货价格短期出现的波动来盈利。

这里，第一种操作偶尔会涉及到实物交割，多数情况下不涉及实物交割；而第二种目的则完全不进行实物交割。所以可以看出，涉及到最后交割环节的期货合约，占市场交易的份额是很小的一部分。

尽然交割的只占市场交易的很小一部分，那么临近交割，这些多出来的合约会怎么办？一般也是两种情况，第一是单边平仓（或反向开仓），第二是展期（也叫换月），即近月合约平仓，在远月合约上建仓，相当于将到期日向后延续一个周期。前者往往是投机交易者或短期保值者的操作，后者更多的是期货指数ETF基金的操作。

在正常情况下，无论是单边平仓、还是展期，都可以有序从容地进行，不会对市场价格带来巨大冲击。

但这次不同。

这次的背景条件有几个特殊性。首先是减产协议5月进行。我们知道，减产意味着供给收缩，那么供求平衡之下，价格有望提升；但是在5月进行。那么4月中进行交易的期货合约（即5月到期的WTI期货合约），无论如何也享受不到这波减产的福利，所以是废纸一张，天然就有被投资者“踢爆”——价格大跌的倾向。

但是，在5月到期的WTI期货合约上面，集聚了大量的多头。这些人是在上次原油暴跌之后，抄底原油期货进场的，是妥妥的投机交易者。他们的需求也很简单，吃一波短期反弹，快进快出，不恋战。

当这种短期投机者越聚越多的时候，一个期货交易中最尴尬的局面出现了——自反性。

这种现象有的时候股票也会有，但股票由于筹码总量是一定的，如果多头垄断了绝大多数筹码，那么只要他们不抛售，就不会暴跌。

但期货不同了，期货可以双向交易、且本质上是虚拟的合约，不存在“货源归边”的逻辑，所以当多头大量聚集的时候，只要有人大量开空仓，那么价格就会出现松动。这是此次暴跌第一个环节。

随着价格开始下跌，先前投机的多头开始慌了，说好了手拉手做多的小伙伴，分分钟就成了对手盘，于是开始上演一场“跑得快”，那些看似铁通一块的“多头大军”，瞬间崩溃了，你争我夺，出现踩踏。这是第二阶段，对应的时间也就是昨夜12点（北京时间）左右，跌势加剧。

但即便如此，价格也很难出现负数，因为期货虽然是虚拟的合约，但毕竟终究是代表了一定的实物权。为什么会出现负数？

根本原因在交割环节。

我们知道，原油是一种密度较低的液体（比水轻），那么储存原油会涉及到大量的仓储空间，这就使得原油期货对原油现货而言，天然有一种折价的趋势。也就是说，如同你买入了原油期货，到时候进行实物交割，你要准备好充足的空间去储存卖方“交割”给你的那些油。

刚才提到了，原油期货交易中，绝大部分仓位都没有真实的交割需求，当交割临近的时候，他可以平仓或展期。但是，这一次不行了。为什么？

因为5月WTI期货的价格已经开始大跌，与6月合约相比低太多。这样，如果交易者选择展期的话，将面临极严重的亏损。因为一份代表同样数量原油的合约，5月只有11美元，而6月则还在20美元以上。那么拿11美元卖掉，再花20美元买进来，亏一半！血亏！

这样一来，那些赌减产协议达成、油价反弹的投机者就被“夹”了。油价开始跌，你的多头仓位开始亏钱，平仓就亏钱；那如果不平仓，而展期，前面分析了，要面临亏一半的局面。进也不是，退也不是。

唯一的选择就是等待交割，因为这是唯一不亏的手段。想想看，原来40、50、甚至还有过100多美元一桶的原油，现在（前期）花20多买入，其实是捡了便宜的。但巨大的问题来了，买了放在哪？美国人家里地方大，车库里堆几桶？肯定是不行的，原油是高度易燃物，需要指定的储存条件。所以，等待交割不是可行的选择，只能割肉平仓。

就这样，价格就继续下跌，跌破“零点”大关——

当然，还是那句话，如果只有多头在自相残杀，那价格无论如何也跌不破零。上面的所有分析，只是站在多头这一边；但期货是双向交易，期货市场的交易者，还有另外一大票人，他们叫做空头。

前面提到的这些分析，空头当然都明白；不仅明白，而且要加以利用。空头们看准了原油多头“平仓也不是、展期也不是、交割更不行”的“三难”的局面，推波助澜，大举做空，逼多头做出艰难的选择。

利用对手方进退两难的局面，利用价格逼对手房企自己仓位，这样的操作在期货市场上有个术语，叫做：逼仓。逼仓分为逼多和逼空，这次原油暴跌多头集体扑街，是典型的逼多操作。

而市场多头即使接受“负价格”也不愿承担交割的这个事实，也表明了，当前WTI原油期货交易者中，绝大多数都是散户，而不是机构投资者，更不是原油交易商。他们只是利用原油期货的价格波动来投机，而对原油没有任何真实的需求。

那么，逼仓的最后结果只有一个：多头集体缴械，夺路而逃，自相残杀，把价格干到地狱。

总结起来，这次原油实仓上演“逼仓”大戏的过程有五步：

1 前期油价大跌，导致大量投机者抄底原油期货，形成了多头大量聚集的状态

2 减产协议从5月开始执行，于是4月下旬到5月这段时间成为原油交易的垃圾时期

3 投机盘太多，没有真实的交割需求，当面临交割的时候，多头或平仓或展期

4 空头看准时机出手，砸低近月合约价格，导致多头无论平仓还是展期，都面临亏损

5 多头上演“跑得快”，先前的小伙伴成了对手盘，蚁穴溃堤，夺路踩踏。

至于后市。减产协议出来了，时间表也明晰了，但力度不大，无法扭转全球原油供大于求的局面。未来跟随者减产时间表，原油市场的交易也会出现相应的周期，像这次这样的“逼多”没准过一阵子就会来一次。但经历了此役，多头也该长点心眼了。

对于我们普通投资者，只有一句话相送：拿期货加杠杆抄底，必死。