Archive: 2025-11-13

煤炭现货猛涨期货猛跌！闹哪样？

期煤炭现货持续上涨，尤其是动力煤现货持续上涨创出年内新高，但焦煤期货却大跌回到了1200附近。目前进口焦煤价格 1400 元 / 吨起步，山西主产地焦煤现货价高达 1581.25 元 / 吨，期现价差超 300 元 / 吨。这种 “现货热、期货冷” 的背离，让做多焦煤的交易者陷入两难。

虽然动力煤期货由于之前的炒作，目前没什么成交量，但是现货还是在正常的交易，而导致本次动力煤猛涨的原因主要有三个：

1. 供给刚性收缩：超产核查与安全生产巡查持续加码，11 月 22 个中央巡查组进驻各地，主产区产能释放受限，前 10 月煤炭进口同比下降 11%，10 月单月进口降幅达 9.8%。

2. 需求旺季共振：北方提前供暖叠加冷冬预期，电厂日耗激增，港口及终端库存同比偏低，补库需求迫切，化工等非电行业用煤需求稳定支撑。

3. 政策预期托底：发改委明确供暖季保供稳价，要求 “存煤 15 天以下电厂动态清零”，强化市场看涨情绪。

与动力煤的 “热络” 形成鲜明对比，焦煤期货的大跌背后是工业需求预期疲软与市场定价逻辑的差异。

焦煤的需求端高度依赖钢铁行业，而房地产下行压力的持续传导成为关键制约因素。尽管 10 月全国高炉开工率微升至 78.1%，但商品房销售面积、新开工面积同比仍处于下滑区间，市场普遍担忧后续钢材需求难以持续，钢厂为控制成本可能主动压缩铁水产量，进而减少对焦煤的采购。当前部分钢厂已出现利润压缩的情况，对焦煤的采购意愿偏向谨慎，焦化企业库存积压现象显现，进一步弱化了焦煤的需求支撑。

从市场定价逻辑来看，焦煤与动力煤的属性差异导致资金态度分化：动力煤涉及民生供暖，需求刚性强且有政策托底，市场波动相对平缓；而焦煤的工业属性更强，受宏观经济、工业需求复苏节奏的影响更大，期货资金提前反映 “需求弱复苏” 的预期，投机资金的做空操作加剧了价格波动。

此外，超 300 元 / 吨的基差看似存在套利空间，但市场对基差修复路径存在明显分歧 —— 多数交易者担忧如果钢铁需求不能达到预期，焦煤现货价格缺乏持续支撑，最终可能向期货价格靠拢，因此不敢贸然入场进行期现套利，导致基差持续维持高位，期货价格难以获得有效提振。

不过总的来说，焦煤整体还是维持着一定范围内的高位震荡，这就给了我们很多可以操作的机会。更多交易信号和机会，欢迎大家加入我们的交流群一起交流。

欢迎点赞+关注，我是期货小师妹，我将持续跟踪地缘风险、产业供需、技术面变化，为你捕捉更多商品行情中的波动机会！

市场有风险，投资需谨慎。以上内容不作为投资依据，仅供参考，依此交易，盈亏自但。

啤酒花大股东疯狂套现 减持超5%上限已涉嫌违规

自2009年2月23日，啤酒花(600090.SH)大股东新疆蓝剑嘉酿投资有限公司(以下简称“蓝剑嘉酿”)所持41.36%的股份解禁以来，自3月12日起即开始了连续、大幅度的减持，截止4月15日，短短一月之余，蓝剑嘉酿的减持比例即达11.36%。

在大股东如此大幅度高密度的减持的背后，却涉及违规减持。

减持超5%上限涉嫌违规

按照监管条例，单个股东减持超过5%就必需公告，一触便是违规。但即使如此，在股价大幅上涨的诱惑下，依然无法减弱上市公司股东及高管们的减持力度。

近两个月来，多家上市公司如中核钛白(0002145.SZ)、南化股份(600301.SH)等公司的股东们都因减持超过5%而遭到交易所的谴责。

而这次涉嫌违规的是远在新疆的啤酒花。根据啤酒花4月17日公告可知，4月15日当天，啤酒花的大股东蓝剑嘉酿分别通过二级市场和大宗交易减持股份达5.759%。且该减持股份全部来自于2009年2月23日刚解禁的限售股。

其具体情况分别为：4月15日当天通过二级市场减持336.04万股，另外分两次通过大宗交易转让，转让股份数分别为445.71万股、1337.14万股，转让价都为6.46元。

中央财经大学一位教授讲述，股东对上市公司的股份减持，一旦达到5%就要必需公告，如果超过5%再公告也是违规。

这位教授举例道， 2009年3月20日，上交所对界龙实业的大股东上海界龙集团进行了相应的纪律处罚。其原因就在于，2008年12月12日至2009年2月12日期间，通过二级市场和大宗交易平台系统累计卖出股份占该公司总股份的5.41%。

上交所认为界龙实业大股东的行为违反了《证券法》第86条和《上市公司收购管理办法》第13条关于投资者在持有上市公司股份每增加或者减少达到总股本5%时，应当及时停止买卖并履行法律法规规定的报告和信息披露义务的规定。

由《上市公司收购管理办法》第13条规定：投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一个上市公司已发行股份的5%后，通过证券交易所的证券交易，其拥有权益的股份占该上市公司已发行股份的比例每增加或者减少5%，应当依照前款规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后2日内，不得再行买卖该上市公司的股票。

因此，上交所对界龙实业的大股东给予限制其证券帐户交易1个月等纪律处分，并对相关直接责任人给予相应的纪律处分。

中国人民大学法学院刘俊海教授也认为：“根据界龙实业的前例以及证券法的相关规定，可以认定啤酒花大股东的减持行为涉嫌违规。”同时，刘教授呼吁：“上市公司的大股东要提高自己的‘法商’，保证财富的合理化。”

是否踩了证监会1%红线？

根据证监会发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》第3条：持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

也就是说，股东在一个月内不得在二级市场减持解禁区股超过1%。但从啤酒花减持资料来看，其所做可能正好违反这一条例。

啤酒花公告披露，3月12日至4月1日，蓝剑嘉酿通过二级市场累计减持了0.86%的股份。上海国家会计学院一位老师分析，在这样长的一个波期内，按常规做法，蓝剑嘉酿应该是分期减持。

这位老师特别强谳，啤酒花在4月15日再次通过二级市场减持0.913%的股份。只有资料能证明啤酒花在3月16日至4月1日期间通过二级市场减持的解禁股超过0.087%，那么啤酒花就踩了证监会规定股东在一个月内能过二级市场抛售解禁股不得超过1%红线。此外，《上海证券交易所证券异常交易实时监控指引》第7条也指出，解除限售存量股在一个月内通过竞价系统卖出解除限售存量股份数量不得超过该公司股份总数1%的规定。

而就在一个月前，三普药业的股东宜兴市三弦实业集团有限公司正是因为在2009年2月4日至3月3日期间，通过上交所竞价交易系统累计卖出解除限售存量股份占该公司总股本的1.3752%，从而遭到上交所的处罚。

除了在大宗交易、二级市场上减持股份以外，蓝剑嘉酿还于4月8日，与自然人邱继光签订了流通股股权转让协议，以每股5.11元的价格，向该自然人转让2060,3332股，在总股本中占比5.6%。

期货风控员要“疯了”？动力煤7个交易日内价格跌四成，部分公司客户穿仓追款难，期货投资风险需敬畏

财联社（深圳，记者 周晓雅）讯，由于自带杠杆，期货投资会被部分激进的投资者视为能够快速获得可观收益的途径，然而，当极端行情来临之际，期货市场的风险更需要投资者敬畏。

近期，在“煤炭三兄弟”行情不断演绎的背后，市场不乏投资者因方向做错而出现的亏损、爆仓、强平，甚至是穿仓的情况。

今日白天交易时段，国内期货市场各品种跌多涨少，黑色系品种继续下挫。截至白天收盘，焦炭、焦煤、沪锡等期货品种主力合约跌停，甲醇期货主力合约跌逾7%。动力煤期货主力合约虽然开盘即跌停，但是午后打开跌停板，最终跌逾11%，报1051.8元/吨。

就在今天，一则关于某期货公司客户穿仓的消息截图在市场流传。传言称，某期货公司风控部门人员已经“疯了”，给该公司穿仓客户打电话联系，都不接电话，也不充钱，同时交易也未平仓出去。

所谓的穿仓，是指客户账户上客户权益为负值的风险状况，即客户不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司的钱。

财联社记者从业内人士了解到，目前，穿仓情况在市场中并不罕见。市场出现极端行情考验着各家期货公司风控能力。近日，不少期货公司发现有客户已经达到亏损临界值，需要进行强平的情况，但由于行情下跌速度过快，有的期货公司来不及进行强平，最终导致穿仓。

出现极端行情，期货公司急催补保证金

自上周二夜盘时段，发改委连发三文对上涨煤价打出组合拳后，以动力煤为首的黑色系品种价格迅速下挫。随后，动力煤期货更是开启“连跌”模式，其余的商品期货也出现多品种翻绿。

在过去的10天，发改委官微已连发28文为能源保供发声。从上周二到今天收盘，动力煤期货主力合约累计跌幅达到40%，焦炭累计下跌23.89%，焦煤累计下跌32.25%。行情的快速切换、跌停的连续出现，让市场投资者不禁感叹，最近的行情真是“煤超疯”。

行情的快速切换乃至极端行情出现时，对期货公司风控能力的考验也在不断加大。除了前述的期货公司客户穿仓后无法联系以外，今日，市场上还流传出一张以“某期货公司业务员”的口吻催促该公司的穿仓客户将补钱回期货账户的截图。

该期货公司业务员声称，如果客户一直不把穿仓的钱补上，最后期货公司会走上起诉的途径，“到那时候弄得都不好看了，公司天天催我让你去找你要钱，我都很不好意思去找你，期待你不要一直为难我，我也是给公司打工的。”

截图内容还提到，最近连续的极端行情，期货公司从业人员也都是“压力山大”，每天都有客户透支面临强平甚至穿仓，得天天给客户打电话追加保证金。“真悲催，一个个都变成要债的了，这是最头疼的活。”

考验加大，期货公司提升风控等级

“最近穿仓的情况应该不少，我以前也有遇到过穿仓的客户，一般穿仓以后是先去找客户谈，谈好了再让他补钱的。”华南地区一位期货公司营业部负责人告诉财联社记者，出现穿仓情况后，如果没有跟客户谈妥，客户不补钱，就只能走法律途径，即到法院起诉。

需要注意的是，“穿仓”与“爆仓”的情况并不相同。业内人士介绍，在期货交易时，投资者一般需要缴纳一定的保证金，这部分保证是锁定的，而保证金以外的称为可用资金。当投资者可用资金低于零的时候，被称为“爆仓”，对应的期货公司会及时联系投资者追加保证金，如果投资者不追加，期货公司就会进行强平操作；所谓的穿仓，是客户不仅可用资金为零，锁定的保证金也是负数，即客户已经倒欠交易所的钱，交易所会从期货公司的风险准备金中扣去，由期货公司向客户追回欠款。

“穿仓情况的出现，一般与行情的剧烈程度有关。”上述营业部负责人表示，由于最近行情经常出现快速跌停，由于跌停时间过快，期货公司也操作不过来，无法进行强平，因此客户出现穿仓。

而在期货公司操作合规的情况下，一般客户需要自己穿仓所带来的的全部损失。“因为这是客户自己建仓操作。”该负责人坦言，上述风险事件也考验每家期货公司的风控能力。

以上周的行情为例，由于判断极端行情已经出现，在动力煤期货出现第一个跌停板时，风控较为严格的期货公司会将旗下所有持仓客户筛选一遍，计算每个多头客户可以承受的跌停板，如果客户还没到追加保证金的情况就提示减仓；如果已经到了追加保证金时，即马上要求追加，并在第二天开盘以跌停价挂单。

另有一家期货公司营业部负责人说，在动力煤跌停出现的前一周已经提醒客户平仓退出，因此，没有出现爆仓或是穿仓的情况，不过，同公司华北地区有客户爆仓。

“当时我们看前一周行情出现异动，所以提醒客户减仓或是平仓降低风险，但事前只能提醒，有些客户还是会坚持重仓，所以出现了亏损。”他说。

而为了防范风险，市场消息称，近期已经有期货公司将风控等级进一步提升，强平操作在行情涨跌幅达到停板的80%即进行，“近期风险品种比较多，风险客户也比较多，涨跌幅到了停板的80%以上就开始了强平操作，都等到触板了就减不过来了，还请大家理解并配合。”

展望后期，光大期货表示，在发改委制定的动力煤价格管控文件正式落地之前，市场情绪仍然偏悲观。显然，目前几乎所有工业品都已被煤焦价格绑定，在煤焦企稳前，商品难言乐观。

天风期货表示，PTA供需面边际走弱，短期偏弱，关注成本端原油波动，乙二醇的成本坍塌，基本面低库存但边际转差，成本正重新定价，如果动力煤在800元/吨左右，油制或成边际成本5400元左右支撑。