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今年第五次！国家发改委再出手，铁矿期货合约远月贴水明显，铁矿价格或震荡下行

针对近期铁矿石价格攀升，国家发改委近日发布消息，提醒企业全面客观看待市场形势。值得注意的是，在铁矿石期货市场上，期货价格有效反映现货供需变化和预期，呈现出“远月贴水”结构，为产业提供了远期价格回落的有效信号，印证了市场今年下半年铁矿供应宽松的预期，后期价格或震荡下行。

远月贴水明显，期货市场开启供应宽松预期

国家发改委4月4日发布消息称，国家发展改革委价格司、财金司、证监会期货部近日组织部分期货公司召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，了解铁矿石期货交易情况，提醒企业全面客观看待市场形势。

针对铁矿石价格过快上涨等情况，今年以来，国家发改委已经五次出手。在铁矿石价格居高不下、下游需求收缩的情况下，钢铁企业经营压力明显加大。今年前两个月，规模以上黑色金属冶炼和压延加工业利润下滑明显，亏损达上百亿元。

参会企业分析认为，一季度受市场预期等多重因素影响，铁矿石价格攀升至高位水平；后期全球铁矿石供应将逐步增加，加之国内废钢供应稳步提升，市场供需总体趋于宽松、价格下跌可能性较大，特别是下半年价格水平可能明显走低。

这一趋势也体现在期货市场上。“当前期货价格‘远月贴水’结构，已经发出了铁矿石下半年价格回落的信号。”银河期货北京分公司期现业务负责人郎羽表示，随着铁矿石现货价格上涨，非主流矿山复产带来的供应潜力不可小觑，市场已经开始交易下半年铁矿供应宽松预期。

在铁矿石期货合约上，远月价格持续低于近月价格，被市场称为贴水结构，特别是今年9月份合约比5月份合约贴水幅度超过80元/吨，成为钢铁市场参与者利用期货价格信号，判断铁矿石价格回落的数据基础。

据最新收盘数据，4月4日，国内铁矿石期货2309合约结算价801元/吨，较年初828元/吨的价格下跌3%；铁矿石期货2401合约结算价758.5元/吨，跌破800元/吨。2309、2401合约较2305合约低83.5元/吨、126元/吨。以2309、2401为代表的远月合约价格一直低于2305合约，其中2309合约贴水幅度从今年初22.5元/吨进一步扩大至当前的83.5元/吨。

光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监邱跃成表示，当前2305合约反映的是较近月份（5月）市场信息，跟随普氏指数、现货价格上涨；2309、2401合约反映的是下半年和明年初供需变化，其贴水2305合约幅度扩大，有效反映出矿价“近强远弱”的预期，表明下半年铁矿石供需矛盾将进一步缓解。可以说，期货市场发挥远期价格发现功能，为产业提供了较为理性、有效的价格信号。

铁矿价格或已到年内顶部

“铁矿价格年内顶部已见，后期价格或震荡下行。”东证衍生品研究院分析师许惠敏认为，从需求层面看，随着下游成材需求脉冲逐步筑顶，日均铁水量达到243万吨的历史高位，需求难有更大空间；从供应角度看，3月份以来，主要矿山季末冲量规模较大，Mysteel（我的钢铁网）航运口径的全球3月发货量1.37亿吨，为近3年最高值。根据船期推算，3月份发货量将体现在4月份到港压力，显然国内港口铁矿石库存4月份将结束下降趋势。

许惠敏认为，下半年铁矿供应将面临非主流矿回流和废钢供应回流的双重压力，特别是以印度为主的非主流矿供应的快速回流。根据1-3月份发货量推算，印度全年铁矿出口增量接近2000万吨，远超此前市场预期。考虑印度增量释放，2023年全年铁矿石供应增量预计达到3600万吨。叠加铁矿发货全年前低后高的季节性，远期供应端宽松预期更强。“从平衡表角度出发，3月末的成材表需和铁水产量或已见顶。铁矿短期虽仍在去库存，但面临利多兑现，叠加供应回升等风险，前期130美金或已经是年内顶点，后期价格或震荡下行。”

上海地区一家券商系期货公司分析师提醒，应该看到今年一季度国内外需求的明显差异。虽然国内一季度需求稳步复苏，总体向好，但由于基数效应的问题，国内铁矿石需求同比增速或将回落，全年需求或有微增，但海外需求的拖累在今年全年持续，综合国内外的情况来看，未来全球铁矿石需求或维持平稳，难有增量空间。

“全球矿山进入新一轮扩产期。”东兴研究所金属分析师张天丰认为，国际四大矿山的资本支出逐年增加，铁矿石开采市场规模已超3000亿美元，居于近十年来高位，而中国铁矿资源开发投资增幅持续高涨，2021年中国铁矿资源开发资金投入量达到4.34亿元，同比大幅增长75%；进入2022年后，国内黑色金属矿采选延续33.3%的高增长态势，投资增幅位居采矿业之首。这些都预示着全球铁矿石产量增速将在未来几年出现明显提升，有助于进一步缓解国内铁矿石供需格局。

黑色系期货遭重挫：铁矿石期货创近三个月新低，双焦期货大跌

黑色系期货遭遇“黑色星期一”。

截至6月20日收盘， 焦炭主力合约跌超11%；铁矿主力合约收跌停，跌幅10.98%；焦煤主力合约跌超10%；热卷主力合约跌超6%；螺纹钢、原油、乙二醇主力合约跌超5%。

A股方面，煤炭股大幅调整领跌两市，上海能源（600508）跌停，山西焦煤（000983）、晋控煤业（601001）、兰花科创（600123）、中煤能源（601898）、兖矿能源（600188）等跌逾8%。

夜盘开盘后，“黑色系”期货继续下跌。铁矿石主力合约跌约3%，焦煤主力合约跌超6%，焦炭主力合约跌超5%。

对于“黑色系”期货价格回调的原因，多位分析人士认为是由于需求不及预期叠加进入季节性淡季，展望下半年，“黑色系”商品整体仍将继续偏弱运行，建议偏空看待。

铁矿石期货创近三个月新低

6月20日，铁矿石期货大幅下挫，主力合约i2209收于跌停价746元/吨，跌幅10.98%，连续8个交易日下跌并刷新3个月低位。据通联数Datayes!统计，铁矿石期货主力合约于6月6日创下近7个月的新高后一路暴跌，近三周累计下跌超20%。

南华期货咨询服务部副经理顾双飞对澎湃新闻记者表示，铁矿石期货之所以跌幅明显，是由于目前已经进入淡季，仍未看到用钢需求的好转，反而库存越来越高。

“在这个过程中，虽然钢厂亏损，但钢厂并没有减产，铁水产量持续在高位。这导致产业链的利润分配非常畸形：上游的焦煤利润1000元+每吨，铁矿石成本15美元一吨卖140美元，而钢厂每吨亏100-200元。矛盾越积越深，铁矿石在价格上涨过程中风险越积越多。进入6月后，特别是在上周，已经没有了之前的端午假期等因素的影响，但用钢需求仍然继续走低，这导致了多头逻辑的彻底崩溃和信心的溃散。” 顾双飞分析说。

其次，粗钢减产的预期越来越近。顾双飞表示，从6月初开始，市场上就开始传粗钢减产的消息。在持续亏损的情况下，上周已经有唐山钢厂联合主动减产，或者提前进行高炉检修了。此外，政策端的被动减产的预期也越来越近。不论是主动还是被动减产，都降低了对铁矿石的需求预期。

广发期货黑色组首席分析师周敏波也认为，黑色金属今天跌幅明显，原料跌幅大于钢材，实质是交易后期黑色产业链的供需双弱预期。

“今年以来，以地产为代表的钢材终端需求迟迟未改善，但前期钢厂复产导致原料去库，原料偏强支撑黑色产业估值，产业里呈现利润由钢厂向原料倾斜的结构。”周敏波表示，钢材产量上升，需求偏弱，导致钢材库存压力逐步凸显，而上周钢厂主动检修减产是引爆黑色金属下跌的导火索。

Mysteel发布数据显示，截至6月16日当周，螺纹产量连续第三周增加，厂库由降转增，社库连续第二周增加；而表需连续第二周减少，较前一周减少8.94万吨至280.54万吨，降幅3.09%。终端需求疲软，钢厂利润不佳，高炉检修数量也不断增加，据Mysteel不完全统计，截至6月20日，国内21家钢厂发布检修计划，而6月中下旬-7月份，部分钢厂仍存检修减产计划。

“总的来看，我们预计8到9月铁矿石的供需基本面发生逆转，从供不应求到供给过剩，开始累积库存。”顾双飞表示。此外，据华闻期货推算，按照2022年粗钢同比不增计算，粗钢产量至少减产11%才能维持钢材供需平衡，铁矿长期维持空头趋势。

双焦期货未来仍将偏空

钢材期现价格的同步下跌，倒逼原燃料的价格，双焦价格同样应声回落。

截至6月20日收盘，焦炭期货最低跌至2876元/吨，主力合约j2209收跌11.48%至2921元/吨；焦煤最低达2286元/吨，主力合约jm2209收跌10.61%至2322元/吨。

光大期货指出，焦炭价格或继续偏弱运行。该机构分析称，周末钢厂发起对焦炭的第一轮提降已落地，降幅300元/吨，现货市场看空情绪同步发酵。后续来看，上周螺纹周度数据显示螺纹表需继续下滑，厂库、社库均有所增加，现货端贸易商恐慌性抛售，此前淡季不淡的预期被证伪，预计钢价将维持下跌趋势。

光大期货表示，在钢厂利润不佳、高炉检修数量不断提高的背景下，钢厂对于焦炭的采购情绪也转冷，叠加近期粗钢减产政策，终端弱需求的负反馈继续爆发，焦炭价格或继续偏弱运行。同时，全球进入加息潮，也从宏观面对全体大宗商品构成压力，空头情绪或继续主导盘面，建议偏空看待。

一德期货分析称，目前双焦期现双弱，近期焦煤线上竞拍流拍比例增多，情绪转差。焦炭方面由于市场对于钢厂减产预期增强，进一步刺激原料下跌负反馈情绪，带动现货转弱。焦煤作为黑色产业链利润顶端，向下空间较大。随着供应端逐渐增加，需求端走弱，双焦供需端缺口将逐渐缩小，建议后期重点关注钢厂铁水的供应变化对双焦需求的影响。

国泰君安期货同样认为焦煤焦炭开启震荡下行周期，主要原因在于随着焦炭两轮提涨的落地以及终端行业的持续低迷，钢材价格短期仍没有显著上行驱动，先前市场一致预期高炉高位生产下对原料端的需求出现了明显松动。整体来看，短期煤焦板块的矛盾点主要来自需求端，在钢材需求暂未好转之前，短期煤焦价格的上涨驱动受阻。