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特朗普又有新动作，美股下跌，钢铁股大涨！金价重回3400美元，国际原油价格持续走高，WTI原油期货一度涨5%

当地时间周一，美股三大股指集体低开，道指跌0.43%，纳指跌0.25%，标普500指数跌0.30%。截至北京时间23点34分，道琼斯指数跌0.58%，标普500指数跌0.27%，纳斯达克指数跌0.06%。

6月2日晚，钢铁股、铝业股大涨，截至发稿，世纪铝业(CENX.US)涨超22%，克利夫兰克里夫(CLF.US)涨超24%，纽柯钢铁(NUE.US)、Steel Dynamics(STLD.US)涨近10%。

据央视新闻报道，当地时间5月30日，美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。随后，特朗普在社交媒体平台上发文表示，该决定从6月4日起生效。

据央视新闻报道，当地时间5月31日，欧盟委员会在一份声明中对美国宣布提高进口钢铝关税表示遗憾，并表示欧盟准备采取反制措施。韩国产业通商资源部2日召集钢铝产业代表召开紧急会议，商讨应对美国钢铝关税加倍。

金价方面，COMEX黄金一度重回3400美元/盎司，截至发稿，COMEX黄金3387美元/盎司，伦敦金现报3374.11美元/盎司。

6月2日，国际原油价格持续走高，WTI原油期货一度涨5%，现报62.54美元/桶。布伦特原油期货涨幅一度扩大至4.6%，报64.6美元/桶。

时隔8年半，涨停！

涨势如虹！

今日，“中字头”股票全员上涨，中国联通、中国交建、中铁装配等近30只个股触及涨停。就连1.46万亿市值的中国石油也罕见涨停，这是2015年7月以来首次。

整体来看，截至1月25日收盘，沪指涨3.03%，收复2900点，报2906.11；深证成指涨2%，创业板指涨1.45%。北向资金全天净买入62.93亿。全市场超4800只个股上涨，超百股涨停或涨超10%。板块方面，“中字头”、上海国资、房地产等板块涨幅居前。其中，上海本地股持续活跃，中华企业、畅联股份、上海凤凰、开开实业等近20股涨停。大金融股继续走强，华鑫股份、香溢融通、南华期货等涨停。

随着国资委公开央企上市公司考核市值要求、央行宣布2月5日下调存款准备金率0.5个百分点等等，一系列强刺激的组合拳下，市场信心大幅提振，今日收盘上证指数突破2900点关口，全天涨幅逾3%，中国石油、中国联通、中铝国际等近30只“中字头”股票触及涨停。

多位机构人士表示，流动性宽松是今年国内外政策转向的共同特征，也是2024年最为确定的宏观因子，将呈现多资产、多市场的投资机会，值得投资者深度把握。

“中字头”股票全员上涨，中国石油时隔8年半再涨停

1月25日，受到央企上市公司考核市值要求的激励，“中字头”股票全员上涨，个股掀涨停潮。就连中国石油午后也涨停了，这是2015年7月15日以来首次。截至今日收盘，中国石油每股报收7.99元，市值为1.46万亿元。

根据同花顺iFinD数据，截至1月25日收盘，沪深两市成交额8914亿元。两市超4800只个股上涨，北向资金净买入62.93亿元。板块题材上，“中字头”股票掀涨停潮，上海国企改革、房地产开发板块持续爆发，油气开采及服务、数据确权等板块涨幅居前。

特别是“中字头”股票板块全员上涨，无一家下跌，板块全天涨幅达到7.15%，其中市值高达1.46万亿元的中国石油，午后封在涨停板上，中国联通、中铝国际等近30只“中字头”股票触及涨停。

从市场成交量情况看，“中字头”股票放量明显，国企改革板块大单净额达到176.96亿元，在各板块中流入居前。中国联通今日成交额达到37.57亿元，是前一日11.30亿元的3倍多，而中国石油今日成交额达到29.10亿元，是前一日12.16亿元的2倍多。

“中字头”股票全面走强，央企价值重估相关的ETF基金备受青睐，在今日ETF市场上净流入居前。中国国企ETF(517180)、国企共赢ETF(159719)等涨幅靠前，而相关国企改革ETF基金市场最大的是央企改革ETF(512950)，规模达到了47.74亿元，今日成交大幅攀升，成交额达到1.35亿元，是前一日的4倍多。

看好全球流动性宽松，拥抱央企红利策略

从市场来看，目前十余家券商发布的1月十大金股显示，“中字头”成热门标的，据16家券商发布的金股来看，中国移动、中国海油、中国神华、中国银河、中际旭创分别被两家券商列入金股名单。

2023年三季度报告显示，383家央企控股的境内上市公司总资产、净资产规模分别达到53万亿元、17万亿元，实现营业收入和归母净利润分别达到18.63万亿元和1.06万亿元，整体净资产收益率达7.53%。此外，383家上市公司中已经有154家处于战略性新兴产业，占比超过了四成。

考核市值或将成为新一轮央企价值重估的关键催化。申万宏源表示，2022年11月21日初次提出“中特估”时，A股央企PE、PB分别为9.01、0.93；而在这一轮市场调整后，最新的央企整体PE、PB回到了9.80、0.95，与当初基本持平，其性价比依旧凸显。极高的安全边际+ROE持续改善的预期+考核市值的政策催化，央企新一轮价值重估值得期待。

当下，高股息策略再成避震港，在A股、港股市场均继续获得投资者青睐。“央企+红利”的策略，也在私募机构当中引发更多讨论和交流。

百亿私募机构相聚资本创始人、总经理梁辉认为，公司以往的投资经验中很少把红利股作为核心标的，认为红利股虽然能分红，但是收益赶不上高增长公司。但是从过去两年来看，高增长公司普遍面临一些问题，可能是供给或者说增长预期不断下调等，这些因素促使得机构重新去考虑红利板块的投资价值。可以看到，确实某些行业的分红股息率较高，如果说基本面不出现太大的变化，获得一个5%以上的分红，是我们对这类资产的一个收益预期。红利股类似于持有现金或者说买一些类债资产，还是一个不错的品种。当然资产面临的一个问题是比现金波动大，但总体来说是一个可接受的选项。我们投资这个类别采取的方式是打包购买，同时会监控，如果交易太拥挤或当基本面出现问题的话，就选择减持。

私募机构致顺投资首席投资官刘宏认为，流动性宽松，是今年国内外政策转向的共同特征，也是2024年最为确定的宏观因子，将呈现多资产、多市场的投资机会，值得深度把握。一方面从国外来看，美元宽松将会给黄金、比特币、债券、高融资杠杆等多种资产带来确定性的投资机会。并且美元宽松对资产价格的利好，也将外溢到日本、东南亚、印度、拉美等诸多国家资本市场。另一方面，中国国内利率的下降趋势打开，高股息红利股票和利率债，都具备确定性强的配置价值。此外，美元宽松环境下，中国制造的资本品将可能面临更好的海外需求，有利于中国有竞争优势的企业出海。

赫尔期权期货金融及衍生品考研网课复习重点

交易员的种类

交易员可以分为三个大类：对冲者、投机者、套利者。对冲者利用期货、远期和期权合约来降低由于未来市场变化所可能引致的风险；投机者利用这些金融工具对市场的未来走势下赌注；套利者通过两个或是更多相互抵消的交易来锁定盈利。

对冲者

利用远期合约进行对冲是通过锁定价格来实现风险对冲的，而利用期权合约进行对冲则是给投资者提供了一种保险，一方面可以使投资者免受资产价格不利变动带来的损失，另一方面又能使投资者获得资产价格有利变动的收益。但是，购买期权合约时，需要付出期权费。

投机者

在提供杠杆效应方面，期货和期权对投资者的作用是相似的，但二者之间还是存在显著不同。当投机者使用期货时，潜在的收益和损失都是非常大的。但当使用期权时，无论结果怎样，投机者的最大损失仅是其所付出的期权费。

99套利者

在期权、期货和远期市场上，套利者也是很重要的参与者。套利涉及同时进入两个或多个市场进行交易，以锁定一个无风险的收益。

赫尔期权期货第8版全集内容摘要之三：

拥护与反对对冲的观点

（1）对冲与股东

一个反对对冲的论据是：如果股东愿意，可以自己进行对冲，而无须公司为他们进行。对该论据的质疑在于：①假设股东对公司所面临的风险的了解和公司经理一样充分，在大多数情况下，是不成立的；②这一论断还忽略了佣金和交易成本的影响。

对于股东而言，拥有多样化的投资组合可以免于承受许多公司需要面对的风险。如果公司以那些进行多样化投资的股东利益最大化为目的，在多数情况下，对冲是没有必要的。但在实际中，该结论仍然受到质疑。

（2）对冲与竞争

行业内的竞争压力使得产品和服务的价格都反映着原材料成本、利率和汇率等变量。不进行对冲的公司的边际利润大致上是一个常数，而进行对冲的公司其边际利润则是波动的。进行对冲决策时要了解整个行业整体情况的重要性，在设计对冲策略以对冲价格风险时，对冲者应该了解价格对公司的利润可能造成的各种影响。

（3）对冲可能会带来不良结果

与不采用对冲相比，采用对冲既可以增加也可以减少企业的盈利。

赫尔期权期货第8版全集内容摘要之四：

一、问答题

1在什么情况下采用以下对冲：短头寸对冲；长头寸对冲。

答：短头寸对冲适用于一家公司拥有一项资产并期望在未来将其出售的情况，也适用于一家公司当前虽不拥有资产但是预期其未来某一时间会出售资产的情况。长头寸对冲适用于一家公司知道其未来将购买一项资产的情况，也可被用于抵消来自现有短头寸的风险。

2采用期货合约来对冲会产生基差风险，这句话的含义是什么？

答：基差风险源于对冲者对于对冲到期时的即期价格与期货价格间差异的不确定性。在对冲中，基差的定义如下：基差=被对冲资产的即期价格-用于对冲的期货合约的价格。

如果要进行对冲的资产与期货的标的资产一致，在期货到期日基差应为0。在到期之前，基差可能为正，也可能为负。对于快到期的合约而言，即期价格是非常接近期货价格的。

3什么是完美对冲？一个完美对冲的后果一定好过于不完美对冲吗？解释你的答案。答：完美对冲是指完全消除风险的对冲，即完美对冲可以完全消除对冲者的风险。它的效果并不总是比不完美对冲更好，只是该策略带来的后果更为确定。考虑一家公司对冲某项资产的价格风险的情况，假设最终资产价格变动对于该公司有利，完美对冲会将公司从有利的价格变动中获得的收益完全冲销，而不完美的对冲则只是部分冲销这些收益，此时不完美对冲的效果就更好。

赫尔期权期货第8版全集内容摘要之五：

8芝加哥交易所的玉米期货合约的交割月份包括：3月、5月、7月、9月、12月。当对冲期限如下所示时，对冲者应选用哪种合约来进行对冲？

（a）6月（b）7月（c）1月

答：选用期货合约保值的规则是尽量选择最接近对冲到期的那个交割月份，当然交割月份要在对冲之后。所以题中选用的合约应分别为：（a）7月，（b）9月和（c）3月。

9一个完美对冲是否总能成功地将未来交易的价格锁定在当前的即期价格上？解释你的答案。

答：不能。考虑一个以远期来对已知的外币现金流进行对冲的例子，远期合约锁定了远期汇率，但是远期汇率一般不同于即期汇率。

10解释为什么短头寸对冲在当基差意想不到地扩大时，对冲效果会有所改善；当基差意想不到地减小时，对冲效果会有所恶化。

答：基差是即期价格和远期价格之差，短头寸对冲者持有资产的长头寸，并持有期货合约的短头寸。因此，其头寸价值随着基差的扩大而增加；类似地，头寸价值随着基差的缩小而减小。

赫尔期权期货第8版全集内容摘要之六：

假定在教材第3.3节里的例3-2中，公司选择对冲比率为0.8。这一选择将如何影响对冲的实施与结果。

答：如果对冲比率为0.8，该公司在6月8日持有期货价格为68.00美元的16份纽约商品交易所的12月份石油期货的长头寸。在11月10日进行头寸平仓，此时的即期价格和期货价格分别是70.00美元和69.10美元。则期货头寸的收益是：

（69.10-68.00）×16000=17600（美元）原油的实际成本是20000×70-17600=1382400（美元），或69.12美元/桶，明显大于完全对冲时的成本（68.90美元）。

最小方差对冲比率为1.0，这一对冲一定为完美对冲。”这一说法正确吗？解释你的答案。

答：不正确。因为最小风险对冲率为p5，当p=0.5和os-20时，它等于1.0。由于p